價(jià)值投資與成長(zhǎng)投資：一個(gè)越來(lái)越像的兩兄弟

　　今天那些已然坍塌的，將來(lái)可能會(huì)浴火重生；今天那些備受尊榮的，將來(lái)可能會(huì)匿跡銷(xiāo)聲?！R拉斯

　　在所有的基金投資風(fēng)格中，價(jià)值投資風(fēng)格與成長(zhǎng)投資風(fēng)格最為著名。

　　很多基金的名字里面就旗幟鮮明的將“價(jià)值”“成長(zhǎng)”明確的標(biāo)識(shí)出來(lái)，以展示自己的投資理念。

　　那么這兩個(gè)風(fēng)格有什么明顯的區(qū)別嗎？

　　在傳統(tǒng)的印象中，價(jià)值投資主要是投資大盤(pán)藍(lán)籌，估值較低、安全邊際較高的大市值企業(yè)，比如銀行、石油、石化等大藍(lán)籌。

　　而成長(zhǎng)風(fēng)格投資的基金則主要投資中小創(chuàng)板塊，這些板塊的股票雖然估值不低，但是企業(yè)成長(zhǎng)空間大，在牛市中往往能夠?qū)崿F(xiàn)更高的漲幅。

　　如果細(xì)分投資風(fēng)格與成長(zhǎng)風(fēng)格的不同，我們可以從以下幾個(gè)點(diǎn)出發(fā)：

　　第一：投資理念不同

　　價(jià)值投資法也叫“撿煙蒂”法，投資那些價(jià)格明顯低于價(jià)值的股票，這樣虧損的概率大幅降低。

　　只要企業(yè)長(zhǎng)期“價(jià)值回歸”成立，早晚能賺錢(qián)。

　　而成長(zhǎng)風(fēng)格則不一樣，在成長(zhǎng)型投資者眼中，哪怕現(xiàn)在企業(yè)價(jià)值只有1元，而股票的價(jià)格是2元，只要企業(yè)的成長(zhǎng)性高，那這只股票就值得投資。

　　價(jià)值投資更看重現(xiàn)在的安全邊際，而成長(zhǎng)投資更看重企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。

　　第二：風(fēng)險(xiǎn)屬性不同

　　由于價(jià)值投資主要投資安全邊際高的企業(yè)，企業(yè)的股價(jià)已經(jīng)低于其價(jià)值，這樣的企業(yè)再度大幅下跌的概率低，所以?xún)r(jià)值投資型基金風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　而成長(zhǎng)風(fēng)格投資則主要投企業(yè)未來(lái)，而未來(lái)是具有不確定性的。

　　所以一旦企業(yè)遭遇“黑天鵝”事件，其估值可能在一夜之間瓦解。(比如樂(lè)視網(wǎng))

　　所以，成長(zhǎng)風(fēng)格的投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)大的同時(shí)預(yù)期收益也高，一旦企業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了快速的上漲，那么成長(zhǎng)風(fēng)格的投資往往收獲豐厚。

　　第三：賣(mài)出的時(shí)點(diǎn)不同

　　價(jià)值風(fēng)格投資往往在股票價(jià)格超過(guò)企業(yè)價(jià)值就會(huì)賣(mài)出，然后再次尋找低估值企業(yè)。

　　而成長(zhǎng)風(fēng)格投資則是只有認(rèn)為企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)速度會(huì)降低，或者不認(rèn)可企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)性的時(shí)候才會(huì)賣(mài)出

　　以上是價(jià)值風(fēng)格與成長(zhǎng)風(fēng)格投資不同，但是這兩種風(fēng)格也絕對(duì)不是水火不容的，而是在慢慢的融合為一體。

　　這一點(diǎn)在股神沃倫·巴菲特身上體現(xiàn)最明顯，我們知道股神的老師是本杰明·格雷厄姆。

　　作為證券市場(chǎng)鼻祖，格雷厄姆非常推崇價(jià)值投資理念，就是一定要股票的價(jià)格低于價(jià)值才值得買(mǎi)。

　　其投資的核心有兩點(diǎn)：

　　一是以低于公司凈資產(chǎn)2/3的價(jià)格買(mǎi)公司；

　　二是專(zhuān)注低市盈率的股票。

　　起初，巴菲特確實(shí)是按照這樣的理論投資，也確實(shí)賺到了錢(qián)，但是在1956年開(kāi)始投資合伙事業(yè)時(shí)，其合作伙伴查理·芒格逐漸改變了他的想法。

　　查理·芒格在投資中更傾向于費(fèi)雪的成長(zhǎng)投資理論。

　　查理·芒格認(rèn)為為一家偉大的公司支付公平的價(jià)格勝過(guò)為一家平庸的公司支付便宜的價(jià)格。

　　正是在查理·芒格的幫助下，巴菲特跨越了深度價(jià)值投資理論，成功收購(gòu)了喜詩(shī)糖果公司，并成為其投資經(jīng)典案例。

　　1971年末，巴菲特以2500萬(wàn)美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了只有1000萬(wàn)美元現(xiàn)金資產(chǎn)的喜詩(shī)糖果公司，這對(duì)于巴菲特而言無(wú)疑是一次重大的改變，因?yàn)檫@樣的交易完全不符合其老師的理論。

　　但是，10年后有人出1.25億美元來(lái)收購(gòu)喜詩(shī)糖果公司，如果出售直接就賺了5倍。

　　但是，由于看好公司未來(lái)的成長(zhǎng)，這筆交易被巴菲特拒絕啦。

　　那么，巴菲特究竟是價(jià)值投資者還是成長(zhǎng)投資者？

　　也許巴菲特的這句話能夠給予我們答案，如果不是價(jià)值投資，難道要進(jìn)行無(wú)價(jià)值投資嗎？

　　這里的價(jià)值投資顯然與我們前面說(shuō)的價(jià)值投資不同。

　　筆者的理解是只要你是根據(jù)股票所代表的生意進(jìn)行合理的價(jià)值評(píng)估和投資，就是價(jià)值投資。

　　與價(jià)值投資對(duì)立的不是成長(zhǎng)投資，而是投機(jī)。

　　比如，某只股票已經(jīng)宣布即將退市，但是在退市前一個(gè)月就莫名其妙的天天漲停。

　　這個(gè)時(shí)候你還是去選擇投資，想要火中取栗，賭一波。

　　那么這就不是價(jià)值投資，而是典型的投機(jī)。

　　價(jià)值投資與成長(zhǎng)投資并非非此即彼，現(xiàn)在的專(zhuān)業(yè)投資者更多的區(qū)別在于是更偏向價(jià)值中選成長(zhǎng)還是成長(zhǎng)中選價(jià)值。