前面已經(jīng)寫(xiě)了兩篇，有一篇被今日話題推薦了，大家反映都挺好，今天繼續(xù)更新

沒(méi)看前面兩篇文章的可以點(diǎn)下面的鏈接去補(bǔ)一下。

企業(yè)基本面分析系列之（ROE）

企業(yè)基本面分析系列之（利潤(rùn)的含金量）

1、資產(chǎn)分布

一個(gè)企業(yè)的商業(yè)模式，會(huì)體現(xiàn)在資產(chǎn)分布上，比如鋼鐵，水泥類的重資產(chǎn)企業(yè)，固定資產(chǎn)占比會(huì)非常大。

而白酒行業(yè)，由于現(xiàn)金周轉(zhuǎn)很快，因此資產(chǎn)中有很大一部分都是貨幣資金，如貴州茅臺(tái)

可以看到，不同的企業(yè)，資產(chǎn)分布就存在不同，甚至同行業(yè)，也會(huì)由有差異化。

因此，我們可以觀察企業(yè)的資產(chǎn)分布，然后去推測(cè)為什么是這樣的分布，從而推導(dǎo)出企業(yè)的商業(yè)模式，再通過(guò)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況討論，核心競(jìng)爭(zhēng)力闡述，進(jìn)一步去驗(yàn)證。而如果發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)分布所體現(xiàn)出的商業(yè)邏輯，不能用企業(yè)的經(jīng)營(yíng)邏輯來(lái)驗(yàn)證，那應(yīng)該懷疑一下企業(yè)的資產(chǎn)，是否真實(shí)。

2、查看可疑項(xiàng)

什么叫可疑項(xiàng)，就是那些一直趴在資產(chǎn)負(fù)債表里，占比非常大的項(xiàng)。但并不是說(shuō)占比大就有問(wèn)題，而是說(shuō)我們應(yīng)該去分析占比大的原因，如果找不出合理解釋，那么就很可疑。又特別是下面這些項(xiàng)，如果長(zhǎng)期在資產(chǎn)負(fù)債表里占比較大，那多半就有問(wèn)題了。

。應(yīng)收賬款

賣出東西，當(dāng)時(shí)沒(méi)有給錢，有兩種可能：

1、我暫時(shí)沒(méi)有現(xiàn)金，多幾天轉(zhuǎn)給你。

這種情況屬于正常貿(mào)易往來(lái)，如果買家信譽(yù)好，是沒(méi)問(wèn)題的。

2、我不太想要這些東西，如果你非得賣給我，錢我不一定會(huì)給你

這種情況是我猜的，不知道有沒(méi)有這種可能，如果企業(yè)為了虛構(gòu)利潤(rùn)，故意把商品送給別人，然后在自己賬面上記一個(gè)應(yīng)收賬款，而實(shí)際上這個(gè)錢是收不回來(lái)了的，然后經(jīng)過(guò)幾年時(shí)間，用壞賬計(jì)提的方式，從資產(chǎn)負(fù)債表中減除。

。存貨

企業(yè)之所以能生存，就是靠銷售商品，獲得現(xiàn)金，如此往復(fù)。而如果一家企業(yè)存貨占比特別大，還隨著時(shí)間遞增，那就要當(dāng)心了。有以下2個(gè)原因。

1、存貨會(huì)貶值，大部分商品都會(huì)越放越不值錢，只有少數(shù)如白酒不會(huì)貶值。

2、存貨難以計(jì)量。有些商品不容易計(jì)算數(shù)量，比如養(yǎng)扇貝的那家公司，天都不知道他海里面有多少只扇貝，審計(jì)師來(lái)了 也會(huì)覺(jué)得沒(méi)辦法，不可能我下去一個(gè)個(gè)數(shù)吧？

。其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款

通常這兩項(xiàng)的資金都會(huì)比較小，因?yàn)檫@里面都是放一些雜項(xiàng)。而如果雜項(xiàng)都占比比較大，你想想是發(fā)生了啥？

。預(yù)付賬款

預(yù)付賬款是企業(yè)為了購(gòu)買商品，提前給上游供應(yīng)商打的錢，就像我們?nèi)ベI房，還得先交個(gè)訂金。

但是我感覺(jué)會(huì)存在這種情況，比如企業(yè)為了把某些資金裝進(jìn)自己的腰包，于是找朋友的公司商量了一下，然后把錢打過(guò)去。錢少了，就得找一個(gè)地方把錢補(bǔ)回來(lái)，于是往預(yù)付賬款里面填了。檢查這一項(xiàng)，我覺(jué)得需要對(duì)公司的采購(gòu)需求做一下分析，然后結(jié)合公司的解釋去挖一下，看合不合理。

。商譽(yù)

這一項(xiàng)嘛，很簡(jiǎn)單，它的數(shù)值等于這些年企業(yè)一路收購(gòu)公司的額外費(fèi)用。這個(gè)數(shù)為啥要注意呢？因?yàn)樗锌赡軙?huì)減值，影響到當(dāng)期利潤(rùn)，所以如果這個(gè)項(xiàng)特別大，那減值下來(lái)就相當(dāng)危險(xiǎn)。想一下2018年底，很多企業(yè)集體財(cái)務(wù)洗澡，大部分都 是這個(gè) 導(dǎo)致的。

其他的項(xiàng)還有很多，就不一一列舉了?？偨Y(jié)一下，凡是可以減值，計(jì)提損失的項(xiàng)，都有可能存在風(fēng)險(xiǎn)。如果這些項(xiàng)比較大，一定要找出原因，如果實(shí)在是找不出原因，那就不找了吧，看下份財(cái)報(bào)去。

3、上下游關(guān)系

體現(xiàn)企業(yè)上下游關(guān)系的項(xiàng)有：應(yīng)收賬款，預(yù)付賬款，應(yīng)付賬款，預(yù)收賬款

這個(gè)我舉個(gè)例子就很容易理解了。年初，你租了個(gè) 門面賣炒飯，房東害怕你跑路，于是讓你付了一年的房租（預(yù)付賬款），剛開(kāi)始也沒(méi)幾個(gè)人來(lái)你店里吃飯，有時(shí)候親戚朋友來(lái)吃飯，說(shuō)改天給錢（應(yīng)收賬款），那也是正常。過(guò)了大半年，你終于因?yàn)槌达埡芎贸远雒?，慕名而?lái)的人越來(lái)越多，有時(shí)候不到晚上7點(diǎn)就賣光了（不要抬杠說(shuō)飯賣完了還可以繼續(xù)煮，我只是舉個(gè)例子）。終于有一天，一個(gè)吃貨跑過(guò)來(lái)說(shuō)，我今天先把明天的飯前給了（預(yù)收賬款），你給我留一份就行。漸漸的越來(lái)越多的人開(kāi)始預(yù)訂，于是從1天前預(yù)訂，到半個(gè)月的預(yù)訂（哈哈，有點(diǎn)夸張，你看懂了就行）。到過(guò)年的時(shí)候，房東覺(jué)得你這個(gè)人還是很踏實(shí)的，生意又這么好，怕你去其他地方開(kāi)店，讓他這個(gè)店空著，干脆讓你先住 著，年底再交房租了（應(yīng)付賬款）。

從這個(gè)故事中，我們可以看到，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)力弱的時(shí)候，各方面都受氣，上下游都?jí)赫ツ?。?dāng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的時(shí)候，真是八面風(fēng)光，走到哪，哪里就有陽(yáng)光。這時(shí)候不是被剝削，而是你去壓榨上下游。

實(shí)際分析中，我們需要拿多家同行的數(shù)據(jù)來(lái)做對(duì)比，畢竟隔行如隔山，你總不能拿沒(méi)有應(yīng)收款的貴州茅臺(tái)和有一定應(yīng)收款的恒瑞醫(yī)藥對(duì)比，然后得出結(jié)論說(shuō)，我認(rèn)為，恒瑞醫(yī)藥不怎么樣。所以，我們對(duì)比上下游關(guān)系的時(shí)候，還是找同行業(yè)的企業(yè)來(lái)對(duì)比，才有效。具體的對(duì)比指標(biāo)，請(qǐng)看下一節(jié)，營(yíng)運(yùn)能力。

4、營(yíng)運(yùn)能力

通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表相結(jié)合 ，我們可以考察企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，大致包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。

具體計(jì)算方法，拿存貨周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)舉例。

存貨周轉(zhuǎn)率 = 營(yíng)業(yè)收入 / （（年初存貨 年末存貨 ）/ 2）

這個(gè)周轉(zhuǎn)率，表示這一年中，從把東西買回來(lái)，或者是把商品生產(chǎn)出來(lái)，到把東西賣出去的次數(shù)。比如這個(gè)值等于5，那么表示一年中周轉(zhuǎn)了5次，舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，你把錢借給別人，別人再還給你，這個(gè)動(dòng)作循環(huán)了5次。

實(shí)際上單看這個(gè)周轉(zhuǎn)率，沒(méi)啥感覺(jué) ，我喜歡用周轉(zhuǎn)天數(shù)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) = 360 / 存貨周轉(zhuǎn)率。這個(gè)值表示，存貨需要多少天能全部賣出去，我覺(jué)得更直觀一些。

這些數(shù)據(jù)，除了和同行對(duì)比外，也可以和自己對(duì)比，比如今年和去年相比，周轉(zhuǎn)是快了還是慢了，快了的原因是什么，慢了的原因又是什么？從這里也可以挖掘出企業(yè)的價(jià)值是在增長(zhǎng)，還是在降低。

舉個(gè)例子，愛(ài)嬰室的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)如下 圖：

我的工具中，2019年1季度和2018年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)不正確，就不要參考了。為 啥是錯(cuò)的？因?yàn)闀?huì)計(jì) 政策改了，把以前的應(yīng)收賬款的應(yīng)收票據(jù)合在一起了，而我用的excel表沒(méi)改，導(dǎo)致我這一項(xiàng)只取到年初的，很煩這個(gè)會(huì)計(jì)更改，分開(kāi)顯示多好，現(xiàn)在要從年報(bào)里面去看附注才知道了。

好了，言 歸正轉(zhuǎn)從這個(gè)數(shù)據(jù)可以看到，雖然愛(ài)嬰室的存貨一直在增長(zhǎng)，但是他的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)其實(shí)是穩(wěn)定的，所以可以推測(cè)，新開(kāi)店的銷售收入并沒(méi)有拖后腿。

5、財(cái)務(wù)健康度

最后再簡(jiǎn)單說(shuō)一下負(fù)債吧，雖然說(shuō)是負(fù)債，但有些確是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)，前面已經(jīng)說(shuō)了，像預(yù)收賬款，應(yīng)付賬款啥的，都是拿著別人的錢，沒(méi)還給別人的，這算好事。負(fù)債表里面，要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是有息負(fù)債，包括短期借款 ， 長(zhǎng)期借款，應(yīng)付債券以及其他里面的帶利息的借款。為什么說(shuō)這個(gè)重要呢？因?yàn)橛邢⒇?fù)債，和你融資買股票是一樣的，不管你股票賺沒(méi)賺錢，利息每天都有，所以，如果恰逢股票不漲，融資額度又大，利息就可以讓你坐立不安了。

舉例說(shuō)明，康美藥業(yè)的有息負(fù)債率：

不要問(wèn)我為什么 又是康美藥業(yè)，因?yàn)樗罱鹆?，又十分典型，一想到找不好的?shù)據(jù)，就要找到他。從圖中可以看到，康美藥業(yè)這些年來(lái)，有息負(fù)債率是一直在提升。

總結(jié)

可以看到，從資產(chǎn)負(fù)債表，我們可以知道企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，負(fù)債結(jié)構(gòu)，運(yùn)營(yíng)能力，上下游關(guān)系，同行優(yōu)劣對(duì)比等，同時(shí)，我認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表比其他兩張表還重要，因?yàn)槠渌麅蓮埍淼淖儎?dòng)，必然會(huì)引起他的變動(dòng)。比如你這個(gè)月發(fā)工資 了，利潤(rùn)表上馬上會(huì)得到5000塊利潤(rùn)，但是資產(chǎn)負(fù)債表上呢，同樣馬上會(huì)在貨幣資金上加5000，你把這5000塊拿去買東西，現(xiàn)金流量表上會(huì)立刻減少現(xiàn)金，而資產(chǎn)負(fù)債表上呢，就會(huì)有存貨，無(wú)形資產(chǎn)等 的變化，所以我們應(yīng)該關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表多一些，這樣才能更好的把握企業(yè)的發(fā)展。