明天又是周一了，

又要上班了，

趕在上班前的周末補交18日文章中留下的那個”續(xù)待“作業(yè)。

言歸正傳！

財政部1月17日批復同意在海南省的?？凇⒉梼傻胤謩e各增設一家市內(nèi)免稅店，由于事前準備充分，1月19日這兩家市內(nèi)免稅店就火速開業(yè)迎客，并完美對接DFS負責的海免原供貨合同到期（也是1月19日），成功轉(zhuǎn)換為由“未來潛在新東家”上市公司中國國旅的全資子公司中免集團來全權(quán)負責供貨。

為此，央視19日還進行半個小時的現(xiàn)場（網(wǎng)絡）直播，從現(xiàn)場情況看，雖然是開業(yè)第一天，但看起來生意似乎還不錯。

如此同時，一個新的問題冒了出來：這兩家市內(nèi)店的開設對海南免稅市場的格局有什么影響？

1月18日的文章曾經(jīng)講到過，兩家店對比起來，?？谑袃?nèi)店的地理位置好、區(qū)位有顯著優(yōu)勢、規(guī)模大、品種全、客流多、購物方便、購物體驗好，自然未來幾年內(nèi)的生意都會好得多，必須是一個可以賺大錢的店。

而博鰲市內(nèi)店由于客流有限，區(qū)位也相對偏遠，經(jīng)營規(guī)模也小不小，品種也不會太齊全，估計最初幾年賺大錢的概率都比較小。

海南旅游主要依賴三亞和海口“一南一北”兩大城市。由于海南離島免稅原本是海棠灣和美蘭機場“一南一北”兩家免稅店，現(xiàn)在又增設了兩家市內(nèi)店，并且?？谑袃?nèi)店還與美蘭機場店同處一城，只不過是前者設在市區(qū)，后者設在機場通過安檢后的待機通道區(qū)，這樣的就形成全島“四龍戲水”的免稅新格局，其彼此間的相互作用及影響自然是投資者及股東會關(guān)心的地方。

四家免稅店雖然要么是中免的全資子公司（海棠灣店），要么是是中國國旅大股東國旅集團的控股51%的子公司海免旗下的控股公司，但權(quán)益及待遇還是有所不同的。

海棠灣是中免集團的全資子公司，上市公司擁有100%的權(quán)益；

美蘭機場店由海免控股51%，上市公司的大股東又控股海免51%，這樣就算今后注了上市公司，上市公司的權(quán)益也只有25%多一點點。

?？谑袃?nèi)店和博鰲市內(nèi)店均為海免的全資子公司，這樣今后海免注入上市公司后，同樣將承襲全部51%的海免權(quán)益。

利益決定格局，由此看，海棠灣是嫡子，最親的兒子；?？谑袃?nèi)店和博鰲市內(nèi)店是庶子，還是血親；而美蘭機場店從經(jīng)營上雖然控股，則從權(quán)益上有點像私生子了，關(guān)系還是要差一層的。

首先看利益受損方，毫無疑問是美蘭機場免稅店。

美蘭機場店的客源主要是“北進北出”的航空乘客，大部分是到?？诼糜巍⒊霾畹目腿?，或者直接就是?？诩案浇h市出省的本省居民，而“北進南出”的客人與美蘭機場店基本無關(guān)，同時“南進北出”的客人本來就相對比較少，并且相當一部分客人會在價格和品種還有購物體驗更有優(yōu)勢海棠灣直接購買并提貨離島。

由于購物環(huán)境更優(yōu)、購物體驗更好、地理位置更佳節(jié)，品種也可能更齊全，?？谑袃?nèi)店的開辦很明顯會分流不少美蘭機場店的生意，特別是原本美蘭機場北進北出的客人基本上都是要到?？诼糜位蜃∷?，而海口及周邊縣市的本地人到?？谑袃?nèi)店購物也更加方便，后者到市內(nèi)店購了物直接提貨回家，然后到機場特定提貨點相關(guān)窗口退稅就行了，方便、快捷、省事。

其次看新增店對海棠灣店的影響

一是三亞免稅市場中“南進南出”的客人是主體、是大頭，這個幾乎不受美蘭機場或海口市內(nèi)店的影響，博鰲市內(nèi)店由于其地理位置及規(guī)模、品類等也因素也沒有多大的競爭力，這三個店對海棠灣的影響都會非常小，其中：美蘭機場免稅店在當初開業(yè)后的一段時間對海棠灣業(yè)務還是有一定分流的，但通過這幾年時間已被海棠灣在發(fā)展中完全消化、吸收了，所以美蘭機場店對海棠灣絲毫不會再有增量的影響。

二是?？谑袃?nèi)店對北進南出的客人的影響也很小，因為大多數(shù)北進南出的客人主要是考慮到到美蘭機場的航班更方便、或時刻更好、或票價更低，這些人一下飛機出了機場就直接乘環(huán)島高鐵南下三亞了，并從三亞乘機離島。少數(shù)北進北出但中途南下旅游三亞的客人大多數(shù)也會優(yōu)先的海棠灣或美蘭機場就地消費，而不是繞道進入?？谑袇^(qū)購物，實際上也犯不著這么費事。

三是?？谑袃?nèi)店有明顯競爭優(yōu)勢的新增的火車、汽車、輪渡免稅消費客人，這一塊原來就沒有什么規(guī)模，業(yè)務量很小，是新增的一塊市場，而不是存量，所以對海棠灣的業(yè)務仍然沒有什么影響。

綜上三條，新增海口和博鰲兩個市內(nèi)店對海棠灣店的影響可以講是非常小甚至微無其微的。

最后是看對海南離島免稅格局的影響。

旅游集團收購并控股海免，已于上周完成過戶手續(xù)，并承諾盡快注入上市公司。所謂的盡快，保守一點應該不會超過年底，如果效率高的話，或許幾個月、大半年左右的時間就能提前完成，這自然是上市公司的重大利好。

為什么呢？

一是因為通過大股東收購并控股海免，在最終完成注入后，中免集團及上市公司將一統(tǒng)海南免稅市場，并形成“一體四翼”的經(jīng)營格局，實現(xiàn)了離島免稅從地域（全島覆蓋）、到渠道（海陸空全覆蓋）、到消費者（出入島的外省及本省居民全覆蓋）的三個全覆蓋，可以大大提高海南離島免稅業(yè)務的覆蓋率、滲透率，從而在滿足人民群體追求美好生活的同時，快速做大做強離島免稅業(yè)務規(guī)模，并從中實現(xiàn)可觀的經(jīng)濟效率。

二是就算最終上市公司只有美蘭機場店25%多一點的權(quán)益，也只有?？谑袃?nèi)店和博鰲市內(nèi)店51%的權(quán)益，但其實除此外，還有多了一塊免稅商品批發(fā)供貨的收益（這一塊與大股東持股51%的海免什么時候注入沒有關(guān)系，這一塊的收益將從19年1月份開始逐月納入中免集團總部財報），這也是相當可觀的。以目前的發(fā)展態(tài)勢，2019年毛估估這一塊的稅前利潤大概率可達到3億元左右，然后以年均30%左右甚至以上的速度增長。

三是原來最讓股東和投資者擔心的是“一城一店”政策被突破后，會造成“中免進入?？?，海免進入三亞”的過度競爭態(tài)勢，結(jié)果由于國旅集團的曲線救國，成功入主海免，從而消除了這一原來讓人擔心的重大威脅，從某種意義上講這是一個類似于“諾曼底登陸”式的重大勝利。

總體上看，持有美蘭機場單店權(quán)益49%的海航、25%的海南國資委、25%多一點國旅集團從單一這個店的收益來講看似都是受損方，但海南國資委還有?？诤筒梼傻甑脑隽恳约?%的上市公司權(quán)益可以彌補，最終結(jié)果自然是賺多于虧，還是大大受益的；而上市公司比海南國資委更進一步，等接收這51%的海免權(quán)益后，不僅有兩個市內(nèi)店的增量，還會多一塊不菲的免稅商品批發(fā)供貨收益，更是全面豐收，大獲全勝，唯有海航集團在這個過程的利益是全面受損的。

基于以上情況，國旅集團收購控股并最終將海免51%股權(quán)注入上市公司，財政部批復?？诤筒梼蓚€市內(nèi)店開業(yè)，這一系列的運作，無論是從直接的，還是間接的，無論是從短期的、中期的、還是長期的來講，都是中國國旅上市公司的重大戰(zhàn)略性勝利，離島免稅“一體四翼”競爭格局的形成將成為助推中國神免升級飛躍的重要跳板。

至此，中國國旅打造全球免稅行業(yè)“爭三望一”戰(zhàn)略目標的三步曲已成功完成了收購兩個日上、整合海南離島免稅的關(guān)鍵兩步，剩下的就只是等著看“國內(nèi)大中城市市內(nèi)免稅店政策進一步開放+進一步整合國內(nèi)免稅運營商”的最后一幕大戲了。敬請眾位看官耐心等候，并靜觀其進展！

至于未來上市公司二級市場股價會如何表現(xiàn)？無論是漲，還是跌；無論是買入，還是持有，還是賣出，還是都留給大家自己去分析判斷并獨立決策吧！