4月去，5月來，又該扒年報了。

年報年年扒，今年有什么不一樣？簡單說來，2018年印刷圈上市公司的變化，確實比往年更多一些。

比如，有的公司在快速擴(kuò)張：合興包裝營收破百億首次登頂，吉宏股份連續(xù)兩年營收翻倍晉級“20億俱樂部”，集友股份通過兩樁收購摘掉“袖珍型”上市公司的標(biāo)簽。

有的公司在穩(wěn)步前進(jìn)：勁嘉股份、東風(fēng)股份營收雙雙突破30億，創(chuàng)煙包印刷企業(yè)新紀(jì)錄；裕同一年凈增超16億，穩(wěn)步邁向百億目標(biāo)。

再比如，有的公司盈利報喜：吉宏股份歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）大漲166.35%，一年多賺1.33億元；有的公司盈利報憂：奧瑞金凈利潤大跌67.98%，一年少賺4.78億元。

如果說，這些還不足以吊起各位老板胃口的話，今年在繼續(xù)關(guān)注圈內(nèi)上市公司營收、利潤走勢的同時，三好同學(xué)還特意深扒了各家公司主打業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的毛利率情況。

相對于凈利潤率，毛利率更多反映了特定產(chǎn)品的市場競爭、市場價格和直接成本情況。對做同類、差不多同檔次產(chǎn)品的企業(yè)來說，毛利率可能會有出入，但差距一般不會很大。

所以，三好同學(xué)把圈內(nèi)上市公司主打產(chǎn)品的毛利率扒出來，有興趣的老板不妨拿來比一比，看看自己是不是比上市公司更厲害。

還有一點(diǎn)需要說明：今年列入盤點(diǎn)的上市公司比去年多了3家：一家是新近掛牌的煙包印刷企業(yè)金時科技；另外兩家是主做煙包材料也做煙包的順灝股份，及以藥包為主的軟包裝企業(yè)海順新材。

后兩家分別于2011年、2016年上市，只是以前把它們忽略了。

營收：向上是主流，3家增量破10億

就營收而言，2018年圈內(nèi)上市公司的表現(xiàn)相當(dāng)不錯：30家企業(yè)共實現(xiàn)營收769.67億元，同比增長18.22%，平均每家企業(yè)營收規(guī)模為25.66億元。

可為對比的是：2018年，印刷和記錄媒介復(fù)制業(yè)規(guī)模以上企業(yè)，營收的同比增速只有5.2%。

更重要的是，30家企業(yè)中，有28家的營收實現(xiàn)同比正增長，增速告負(fù)的只有普麗盛、愛司凱兩家，分別下滑16.52%、3.49%。

在2018年度的營收榜上，合興包裝以121.66億元，毫無懸念地占據(jù)榜首；比排行第二的紫江企業(yè)高出31.56億元，后者為90.10億元。

裕同科技、奧瑞金的營收分別為85.78億元、81.75億元，位居第三、第四。按目前的態(tài)勢，2019年這兩家企業(yè)的營收均有望突破百億大關(guān)。

以印鐵制罐為主業(yè)的寶鋼包裝，營收為49.77億元，排名第五。

兩家煙包印刷大佬勁嘉、東風(fēng)與紙箱企業(yè)美盈森，營收規(guī)模較為接近，分別為33.74億元、33.28億元、32.49億元，分居第六到第八位。

2018年印刷業(yè)上市公司營收排行（單位：萬元）

前八位之后的22家企業(yè)，營收規(guī)模均在平均值以下。

營收在20億-30億之間的企業(yè)有5家：恩捷股份、永新股份、吉宏股份、昇興股份、順灝股份，分別為24.57億元、23.32億元、22.69億元、20.98億元、20.55億元，分居第九到第13位。

其中，恩捷、吉宏較為引人關(guān)注。前者是當(dāng)前印刷圈市值最高的上市公司，最新市值為255.13億元。當(dāng)然了，這主要是因為其有鋰電池隔離膜業(yè)務(wù)。

后者則連續(xù)兩年實現(xiàn)營收倍增，體量從2016年的5.70億元迅速攀升至2018年的22.69億元。

在吉宏令人不可思議的高增長中，新增的互聯(lián)網(wǎng)廣告和跨境電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收12.09億元，是增長的主要拉動力，體量已經(jīng)超過其傳統(tǒng)主業(yè)包裝印刷業(yè)務(wù)。

營收在10億-20億之間的企業(yè)有4家：盛通股份、東港股份、界龍實業(yè)、長榮股份，分別為18.44億元、15.46億元、13.62億元、13.11億元，分居第14到第17位。其中，盛通自2016年開始布局的教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收2.49億元。

營收在5億-10億之間的企業(yè)有7家。其中，既有相對資深的上市公司。如：陜西金葉，9.76億元；鴻博股份，7.06億元；普麗盛，5.80億元。也有2016年以來上市的新秀：創(chuàng)源文化，8.00億元；金時科技，6.53億元；環(huán)球印務(wù)，5.55億元；海順新材5.07億元。

營收不足5億元的有6家：集友股份，4.58億元；永吉股份，4.32億元；翔港科技，3.57億元；澄天偉業(yè)，3.55億元；新宏澤，2.80億元；愛司凱，1.74億元，分居第25到第30位。這6家都是2016年以來上市的企業(yè)。

從營收變動趨勢看，在28家實現(xiàn)正增長的企業(yè)中，增速最為驚人的是吉宏股份和集友股份，二者的同比增速分別高達(dá)100.34%、96.00%。

一年實現(xiàn)營收倍增，即使對2017年營收只有2.34億元的集友來說，也是相當(dāng)不容易的。

合興包裝、海順新材、盛通股份的同比增速均超過30%，分別為39.08%、35.03%、31.42%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。永吉股份、環(huán)球印務(wù)、陜西金葉、裕同科技、澄天偉業(yè)、金時科技、東風(fēng)股份等，增速低于30%但均優(yōu)于18.22%的平均水平。

當(dāng)然了，由于基數(shù)不同，增速的含金量并一樣。從增量絕對值來看，合興包裝、裕同科技、吉宏股份均超過10億元，分別為34.18億元、16.31億元、11.36億元，在總增量中的占比各為28.82%、13.74%、9.58%。3家企業(yè)合計貢獻(xiàn)增量61.85億元，占總增量的52.14%。

奧瑞金、東風(fēng)股份、紫江企業(yè)的增量都在5億元以上，分別為8.33億元、5.26億元、5.02億元；盛通股份、寶鋼包裝、勁嘉股份的增量都在4億元以上，分別為4.41億元、4.31億元、4.29億元。

2018年，30家圈內(nèi)上市公司營收規(guī)模的平均增量為3.95億元。除了上述9家，其余21家企業(yè)均未達(dá)到平均值。

盡管如此，在21家企業(yè)中，有14家營收增量超過5000萬元，也就是說至少增加了一家規(guī)模以上重點(diǎn)印刷企業(yè)的體量。這還是可圈可點(diǎn)的。

同時，30家企業(yè)中，僅有兩家出現(xiàn)營收負(fù)增長，創(chuàng)近年來圈內(nèi)上市公司的最佳表現(xiàn)。

凈利潤：下滑不足懼，多數(shù)實向好

與營收的穩(wěn)定向上相比，圈內(nèi)上市公司的盈利表現(xiàn)，看上去就沒有那么樂觀了：2018年，30家企業(yè)共實現(xiàn)凈利潤58.73億元，同比下滑2.45%，平均每家企業(yè)的凈利潤規(guī)模為1.96億元。

營收增長18.22%，凈利潤卻下滑2.45%，這導(dǎo)致30家企業(yè)的平均凈利潤率，由2017年的9.25%降至2018年的7.63%，少了1.62個百分點(diǎn)。

對圈內(nèi)上市公司來說，難道2018年又是增產(chǎn)不增收的一年？其實，事情并不像數(shù)據(jù)反映出來的這么悲觀。

2018年，圈內(nèi)上市公司盈利能力與營收的反向運(yùn)動，主要受到3家企業(yè)凈利潤下滑的影響。

原本的盈利大戶奧瑞金，實現(xiàn)凈利潤2.25億元，同比大跌67.98%，一年少賺4.78億元；原本微利的普麗盛巨虧2.41億元，一年少賺2.50億元，凈利潤同比暴跌2857.37%；老牌上市公司紫江企業(yè)實現(xiàn)凈利潤4.33億元，同比少賺1.22億元，下滑22.00%。

如果將這3家排除在外，其余27家企業(yè)的凈利潤，其實有14.79%的同比正增長，與營收增幅仍有差距，但顯然要好看不少。

有老板可能要有意見了：哪有三好同學(xué)這么算賬的？要是把負(fù)增長的都排除掉，數(shù)據(jù)豈不更好看？

把這3家企業(yè)拿出來單說是有原因的，因為它們的凈利潤下滑基本與實際業(yè)務(wù)運(yùn)營情況關(guān)系不大。

奧瑞金凈利潤大跌主要是由于其聯(lián)營企業(yè)、在港股上市的中糧包裝2018年財報被審計師出具保留意見，因而對持有的中糧包裝的股權(quán)投資進(jìn)行了減值預(yù)提。

奧瑞金自身的盈利情況基本平穩(wěn)。按2月底披露的業(yè)績快報，其凈利潤為7.16億元，同比增長1.66%。

中糧包裝之所以被出具保留意見，是由于其與加多寶的注資糾紛，導(dǎo)致可能出現(xiàn)的投資減值無法評估。一個加多寶拖累兩家圈內(nèi)上市公司的業(yè)績，資本市場的事是咋鬧騰的？

普麗盛的巨虧則是由于大幅計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.72億元。這其中的1.04億元，又很可能是2017年收購的一家意大利公司的商譽(yù)減值。

由此來看，跨國并購看上去很美，實際上卻可能是大坑。至少到目前為止，印刷圈的跨國并購仍無成功先例。

紫江企業(yè)的下跌，是由于2017年有一筆超過4億元的非經(jīng)常性收益抬高了凈利潤基數(shù)，其扣非凈利潤其實有近30%的正增長。

在2018年度的凈利潤榜上，裕同科技以9.46億元位居第一，緊隨其后的是煙包印刷企業(yè)東風(fēng)股份、勁嘉股份，分別為7.48億元、7.25億元。與2017年相比，裕同微增1.47%，東風(fēng)、勁嘉則分別增長了14.69%、26.27%。

通過收購新增鋰電池隔離膜業(yè)務(wù)的恩捷股份，凈利潤大漲40.79%，達(dá)到5.18億元，位居第四。紫江企業(yè)、美盈森分別為4.33億元、4.01億元，位居第五、第六。

2018年印刷業(yè)上市公司凈利潤排行（單位：萬元）

此外，凈利潤在2億-3億之間的企業(yè)有5家：近年來走勢平穩(wěn)的東港股份為2.57億元，同比增長超一成；營收登頂?shù)暮吓d包裝大漲64.49%，達(dá)到2.33億元；意外大跌的奧瑞金及其關(guān)聯(lián)企業(yè)永新股份，均為2.25億元；因互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)利潤大漲166.35%的吉宏股份為2.13億元，表現(xiàn)搶眼。

那位老板問了：奧瑞金與永新股份有啥關(guān)系？奧瑞金及其關(guān)聯(lián)公司，合計持有永新超過20%的股份，名副其實的大股東。

凈利潤在1億-2億之間的企業(yè)也有5家：金時科技、盛通股份、集友股份、永吉股份、順灝股份，分別為1.95億元、1.24億元、1.15億元、1.12億元、1.01億元。5家企業(yè)中，除了盛通，其余4家都與煙包印刷有關(guān)。

利潤在5000萬-1億元之間的企業(yè)有4家：長榮股份大跌42.10%，降至8586.96萬元；創(chuàng)源文化大漲37.55%，升至8325.59萬元；海順新材、澄天偉業(yè)波動不大，分別為6616.51萬元、5481.79萬元。

在長榮的凈利潤中，已經(jīng)成為其全資公司的長榮云印刷凈虧損3537.13萬元，而其控股85%的煙包印刷企業(yè)力群印務(wù)凈賺1.00億元。

新宏澤等8家公司凈利潤在0-5000萬元之間，就不一一細(xì)說了。值得特別關(guān)注的是2兩家印鐵制罐企業(yè)：昇興股份大跌53.88%，降至4266.51萬元；寶鋼包裝大漲531.73%，升至4189.16萬元。兩家排名接近，分居第23、24位。單就凈利潤增幅而言，寶鋼包裝在30家企業(yè)中遙遙領(lǐng)先。

凈利潤墊底的是兩家上海企業(yè)：老牌上市公司界龍實業(yè)小虧1180.93萬元，普麗盛巨虧2.41億元。

從利潤變動趨勢看，30家企業(yè)中，有20家積極向好，10家出現(xiàn)負(fù)增長。其中，有3家企業(yè)凈利潤增量過億：勁嘉股份、恩捷股份、吉宏股份，分別達(dá)到1.51億元、1.50億元、1.33億元；還有3家超過5000萬元：東風(fēng)股份、合興包裝、美盈森，分別為9580.30萬元、9137.51萬元、5301.93萬元。

一年多賺這么多錢，這些企業(yè)自然不一般。凈利潤減量最大的3家企業(yè)分別是奧瑞金、普麗盛、紫江企業(yè)，前面說過，不再啰嗦。

接下來，簡單看一下扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤情況。

2018年，30家圈內(nèi)上市公司的扣非凈利潤為48.45億元，比扣非前少了10.28億元，非經(jīng)常性損益對每家企業(yè)凈利潤的平均貢獻(xiàn)為3426.07萬元，占比17.50%。

其中，非經(jīng)常性損益對凈利潤貢獻(xiàn)過億的企業(yè)有4家：恩捷股份、紫江企業(yè)、順灝股份、奧瑞金，分別為2.00億元、1.64億元、1.24億元、1.02億元，在凈利潤中的占比分別為38.62%、37.99%、121.95%、45.13%。順灝的占比超過100%，是因為扣非后，其凈利潤為-2225.64萬元。

此外，翔港科技、澄天偉業(yè)扣非前凈利潤分別增長4.88%、3.62%，扣非后則分別下滑7.76%、7.90%。長榮股份則正好相反，扣非前大跌42.10%，扣非后大漲113.78%。

這么一看，非經(jīng)常性損益對上市公司凈利潤的影響不容小視。

2018年印刷業(yè)上市公司扣非前后的凈利潤（單位：萬元）

毛利率：高低懸殊大，最高超50%

凈利潤會受到非經(jīng)常性損益的影響，即使扣非后，不同的會計處理方式，也可能對利潤產(chǎn)生各種各樣的影響。

相對而言，各企業(yè)主營業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的毛利率，更能相對客觀地反映其所在細(xì)分市場可能的盈利空間。

接下來，三好同學(xué)就整理了30家圈內(nèi)上市公司54類主營業(yè)務(wù)或產(chǎn)品的毛利率情況，供各位老板參考。需要說明的是：不同企業(yè)披露的細(xì)化程度不一，有的細(xì)分到產(chǎn)品，有的則只具體到業(yè)務(wù)大類。

在30家企業(yè)的54類主營業(yè)務(wù)或產(chǎn)品中，毛利率居首的是吉宏股份的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，高達(dá)64.62%。相對而言，其彩色包裝紙盒、彩色包裝箱的毛利率，分別只有21.75%、14.41%，差距明顯。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的高利潤，從吉宏相關(guān)子公司的數(shù)據(jù)中可以看得更清晰。2018年，其從事跨境電商業(yè)務(wù)的子公司廈門吉客印實現(xiàn)營收9.33億元，凈利潤1.05億元；從事互聯(lián)網(wǎng)廣告的子公司北京龍域之星實現(xiàn)營收2.74億元，凈利潤7103.99萬元。

類似的情況還有盛通。盛通新拓展的教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)48.61%，而其傳統(tǒng)主業(yè)出版物印刷只有15.32%。2018年，其教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.49億元，凈利潤為5226.69萬元。

這么說來，難怪不少圈內(nèi)企業(yè)忍不住要跨界。吉宏股份的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、盛通股份的教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)，毛利率之高與印刷圈最賺錢的煙包比也毫不遜色。

2018年印刷業(yè)上市公司部分業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的毛利率情況

當(dāng)然了，在印刷類產(chǎn)品中，煙包的毛利率優(yōu)勢還是十分明顯的。比如，集友股份煙用接裝紙、煙用封簽紙的毛利率分別高達(dá)54.70%、50.03%。

勁嘉股份、永吉股份、陜西金葉、新宏澤、東風(fēng)股份、集友股份的煙標(biāo)類產(chǎn)品，最高為45.06%，最低也有33.12%。

此外，主做煙標(biāo)/膜類/無菌包裝產(chǎn)品的恩捷股份毛利率高達(dá)42.36%，長榮以煙包/云印刷為主的印刷業(yè)務(wù)板塊毛利率高達(dá)37.06%，順灝股份的紙包裝業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)36.78%，在很大程度上也都是受益于煙包產(chǎn)品。

在印刷圈，要再找到像煙包一樣毛利率這么高，批量又足夠大的產(chǎn)品還真就不容易。

相對而言，煙包生產(chǎn)用耗材類產(chǎn)品毛利率就要低一些。順灝股份的鍍鋁紙、勁嘉股份的鐳射包裝材料、東風(fēng)股份的基膜業(yè)務(wù)，毛利率分別只有25.20%、23.15%、11.05%。

煙包印刷企業(yè)搞煙包這么能賺，做其他產(chǎn)品呢？優(yōu)勢就沒有那么明顯了。勁嘉股份的彩盒，永吉股份的酒盒、藥盒，毛利率分別為23.52%、18.21%、2.64%。相對而言，東風(fēng)股份的紙品業(yè)務(wù)毛利率為34.61%，與煙包基本相當(dāng)，相對較好。

出人意料的是，主做CTP設(shè)備的愛司凱和長榮股份的裝備制造業(yè)務(wù)，毛利率都相當(dāng)不錯，分別為49.85%、39.25%。

作為圈內(nèi)上市公司的盈利冠軍，裕同的毛利率優(yōu)勢并不明顯。其最拿手的精品盒產(chǎn)品，毛利率為29.60%，在54類主營業(yè)務(wù)和產(chǎn)品中僅排名第24位。不干膠和紙箱類產(chǎn)品，分別為26.62%、17.60%；說明書類產(chǎn)品相對較好，為39.26%，只是體量不大。

3家印鐵制罐類企業(yè)，毛利率則相去甚遠(yuǎn)。奧瑞金的三片罐業(yè)務(wù)高達(dá)37.59%，遙遙領(lǐng)先。其他企業(yè)則乏善可陳，昇興股份的印鐵制罐，寶鋼包裝的金屬飲料罐、包裝彩印鐵，分別只有13.92%、11.72%、9.14%。奧瑞金的兩片罐業(yè)務(wù)更是低至4.70%。

在軟包裝類企業(yè)中，海順新材的毛利率為32.67%，相當(dāng)不錯。永新股份主打的彩印軟包裝材料為23.02%，同樣涉及軟包裝的紫江企業(yè)包裝類業(yè)務(wù)毛利率為21.31%。永新的輔助性產(chǎn)品鍍鋁包裝材料、塑料軟包裝薄膜，則低至3.86%、3.01%。

在紙箱類企業(yè)中，美盈森的毛利率優(yōu)勢明顯，高達(dá)30.03%；合興的紙箱、紙板類產(chǎn)品，則分別只有13.67%、5.26%。

此外，毛利率相對較好的還有從事金融票證印刷的東港股份，為37.65%；以出口為主的創(chuàng)源文化，為31.27%；以智能卡印刷為主的澄天偉業(yè)，為29.80%；以彩票等票證類產(chǎn)品為特色的鴻博股份，為23.08%。

藥包印刷龍頭環(huán)球印務(wù)藥盒及其他紙盒類產(chǎn)品的毛利率為25.29%，收購而來的移動互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)則只有17.94%，與吉宏同類業(yè)務(wù)的差距不小。

從超過50%到不足5%，同樣搞印刷，毛利率差距之大是不是超出想象？

當(dāng)然了，有些業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的毛利率過低，主要是由于它們并非相應(yīng)企業(yè)的主力產(chǎn)品，而是為高毛利產(chǎn)品提供輔助，在營收中的占比并不大。

不知不覺就搞出5000多字，不知道有多少老板能看完，又能給大家多少收獲。

無論如何，還是祝各位老板好運(yùn)！不管看完，還是沒看完的。

版權(quán)所有，轉(zhuǎn)載務(wù)必獲取授權(quán)