恒生電子成立于1995年，主要為券商、期貨公司、公募基金、信托公司、保險(xiǎn)資管公司、銀行、各類交易所、私募基金、三方理財(cái)銷售公司等金融機(jī)構(gòu)提供軟件產(chǎn)品和服務(wù)以及金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，為個(gè)人投資者提供財(cái)富管理IT工具等。

毛利率高達(dá)97.11%，遙遙領(lǐng)先同行

2018年恒生電子毛利率為97.11%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行。例如，長亮科技毛利率為50.75%，而較低的中科金財(cái)毛利率僅有19.65%。

從2000年以來，恒生電子毛利率一直呈現(xiàn)螺旋式上升，從2000年的20.70%上升至2018年的97.11%。毛利率的增長也反映了公司產(chǎn)品化程度不斷提升，從而帶來銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的減少。

恒生電子為什么能有如此高的毛利率？如此暴利的恒生電子未來會(huì)成為一家什么樣的公司？

恒生電子第四次組織架構(gòu)調(diào)整，商業(yè)模式更注重“技術(shù)與運(yùn)營”

恒生電子的組織架構(gòu)調(diào)整與戰(zhàn)略調(diào)整一直是并行的。截至目前，恒生電子已完成了4次組織架構(gòu)調(diào)整，商業(yè)模式也發(fā)生了明顯變化。

第一階段是2003-2006年，商業(yè)模式主要為提供解決方案。

2003年，恒生電子在上交所主板上市，其招股說明書中關(guān)于業(yè)務(wù)內(nèi)容寫道“公司主要從事證券、銀行、基金等行業(yè)的應(yīng)用軟件的開發(fā)，兼營計(jì)算機(jī)硬件代理和銷售”，目標(biāo)為“爭取在3-5年內(nèi)成為軟件銷售額排名第一的國內(nèi)行業(yè)應(yīng)用軟件開發(fā)商，同時(shí)保持公司盈利能力的可持續(xù)增長”。

第二階段是2007-2012年，商業(yè)模式以提供軟件產(chǎn)品為主。

2007年，恒生電子組織架構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，07年年報(bào)指出“公司從06年的四個(gè)核心事業(yè)部發(fā)展到07年的七個(gè)”。2006年，恒生發(fā)布新戰(zhàn)略草案——產(chǎn)品化戰(zhàn)略，2007年年報(bào)稱“客戶對(duì)軟件功能和性能的要求也已經(jīng)產(chǎn)生了根本的變化，大力發(fā)展產(chǎn)品化已經(jīng)逐步成為公司管理團(tuán)隊(duì)和廣大員工的共識(shí)”。同時(shí)，公司中長期目標(biāo)也變?yōu)椤俺蔀槿蝾I(lǐng)先的金融科技與網(wǎng)絡(luò)服務(wù)公司”。

第三階段是2013-2016年，商業(yè)模式注重互聯(lián)網(wǎng)影響。

2012年，恒生電子提出了“開放平臺(tái)策略”和“互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型策略”，公司的各項(xiàng)產(chǎn)品解決方案也正在逐步向互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)遷移。2013年，恒生組織架構(gòu)發(fā)生了大調(diào)整，取消原證券事業(yè)部與基財(cái)事業(yè)部，相應(yīng)的兩個(gè)原事業(yè)部產(chǎn)品技術(shù)部門重新組合為資本市場業(yè)務(wù)線，同時(shí)新設(shè)立'互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)事業(yè)群'。

第四階段是2017年-至今，商業(yè)模式注重技術(shù)與運(yùn)營。

2017年，恒生電子組織架構(gòu)再次發(fā)生調(diào)整，分別對(duì)財(cái)富管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的業(yè)務(wù)組織架構(gòu)進(jìn)行了相應(yīng)的整合，并且建立和完善了由恒生研究院、研發(fā)中心以及業(yè)務(wù)部門平臺(tái)研發(fā)組成的的三級(jí)研發(fā)架構(gòu)體系。 2018年恒生電子制定了“online”的主題戰(zhàn)略，全面啟動(dòng)產(chǎn)品技術(shù)、解決方案和服務(wù)體系、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的升級(jí)。

通過分析恒生電子的四個(gè)階段及商業(yè)模式，可以發(fā)現(xiàn)其服務(wù)輸出能力不斷提升。從“online”戰(zhàn)略到“GTN”平臺(tái)產(chǎn)品，其實(shí)也可以看出恒生電子的一體化平臺(tái)服務(wù)能力及想要提供靈活的定制化服務(wù)的未來模式。

積極開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，利潤轉(zhuǎn)正

恒生電子為了鞏固其龍頭地位，努力建設(shè)“廣而全”的產(chǎn)品線，積極發(fā)展目標(biāo)為更高效、更智能、更云化的2.0創(chuàng)新業(yè)務(wù)，例如iSee機(jī)器人、智能小梵、iWin等。

恒生電子的創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局主要通過“投資控股+員工控股”的方式來布局，推動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。目前各創(chuàng)新業(yè)務(wù)公司經(jīng)營狀況良好，凈利潤基本轉(zhuǎn)正。

綜上分析，億歐金融認(rèn)為，未來恒生電子將在傳統(tǒng)金融IT業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，持續(xù)投入創(chuàng)新業(yè)務(wù)，建立金融跨領(lǐng)域一體化平臺(tái)及定制化服務(wù)輸出。