|
4月29日晚，格力發(fā)布了2019年一季報：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入405.55億元，同比增長2.49%；凈利潤56.72億元，同比增長1.62%！ 2.49%的收入增長幅度，創(chuàng)下近三年來單季最差業(yè)績！ 1、業(yè)績增長停滯！ 2018年和2017年，收入增長幅度在30%以上，這是妥妥的成長股！ 到2019年第一季度，收入增長幅度一下暴跌到2.45%！ 成長股突然出現(xiàn)了收入增長停滯！ 2019年一季度，凈利潤同比增長1.62%，扣非凈利潤同比增長22.16%！ 為什么，收入增長停滯，扣非凈利潤卻大漲，到底有何玄機(jī)？ 2019年一季度的扣非凈利潤，要跟2018年四季度的扣非凈利潤，結(jié)合在一起看！對于空調(diào)企業(yè)，二三季度是旺季，一四季度是淡季！ 2019年一季度+2018年四季度扣非凈利潤=51.14+42.35=93.49億，2018年一季度+2017年四季度扣非凈利潤=97.48億！ 也就是說，格力最近兩個季度的凈利潤之和，同比下降4.09%！這個數(shù)據(jù)跟收入疲軟的現(xiàn)狀對得上了！ 2018年四季度，收入同比增長31.53%，但是扣非凈利潤同比下降23.86%，數(shù)據(jù)之間出現(xiàn)反常；2017年四季度，收入同比增長44.23%，扣非凈利潤同比增長44.62%，這里的數(shù)據(jù)是正常的！ 這說明，格力電器2018年四季度涉嫌隱藏利潤，涉嫌把成本和費(fèi)用提前計提！2018年四季度的凈利潤做低了，把2019年一季度的凈利潤做高了！ 2、毛利率下降！ 2019年一季度，公司毛利率30.58%，同比下降了0.3個百分點(diǎn)。 2018年，公司毛利率30.23%，同比下降了2.63個百分點(diǎn)！ 3、應(yīng)收賬款大漲，經(jīng)營現(xiàn)金流變差！ 2019年一季度，應(yīng)收賬款111.40億，同比2018年一季度上漲30.29%，相較于2018年末，上漲了44.67%！ 應(yīng)收賬款的暴漲，值得警惕，對于格力來說，以前應(yīng)收賬款增長都很緩慢，產(chǎn)品不愁銷?，F(xiàn)在出現(xiàn)暴漲，是不是出現(xiàn)了向渠道商提供賬期壓貨的現(xiàn)象？產(chǎn)品銷售情況是不是在變差？ 2019年一季度，預(yù)收賬款102.35億，同比下降17.34%！在收入增長的同時，預(yù)收賬款卻出現(xiàn)了大幅下跌！ 預(yù)收賬款的大漲+預(yù)收賬款的大跌，說明格力的供應(yīng)鏈管理能力在大幅下降。這是不是從側(cè)面反映了格力產(chǎn)品出現(xiàn)了滯銷？ 2019年一季度，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額77.33億，同比暴跌46.14%！ 經(jīng)營現(xiàn)金流的變差、預(yù)收賬款的大幅下跌和應(yīng)收賬款的大漲，這預(yù)示著格力未來的營收增長情況壓力重重！ 4、銷售返利余額停滯，近兩年凈利潤涉嫌過度釋放！ 銷售返利是指經(jīng)銷商在一定時期內(nèi)累計購買貨物達(dá)到一定數(shù)量 報告期內(nèi)銷售返利逐年增加的原因是 銷售返利余額，是格力電器凈利潤的蓄水池，是利潤的調(diào)節(jié)器！ 銷售返利余額計提了，但是公司后期并沒有支付這么多返利，之間的差額就是后期的凈利潤！ 格力近十年的銷售返利余額增長和營業(yè)收入增長，有很強(qiáng)的正相關(guān)性！ 2018年和2017年，公司的營業(yè)收入大幅增長，但是銷售返利余額增長停滯，這反映了格力電器近兩年加大了利潤釋放！ 從2013年到2018年，格力電器營業(yè)收入增長了66%，凈利潤卻增長了142.59%，股價暴漲了10倍！ 這六年，正好是董小姐任職董事長期間！ 董小姐的六年成績單：營業(yè)收入增長幅度沒有跑贏名義GDP增長速度，但是實(shí)現(xiàn)了凈利潤的大幅增長，也實(shí)現(xiàn)了股價的10倍暴漲！ 只能說，董小姐很會做利潤哈！ 2019年，格力電器面臨收入和凈利潤的雙重壓力，一只高成長股突然業(yè)績停滯了，那估值是會有劇烈波動的！ 作者：小草 財務(wù)組研究員 |
|
|
