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呂楊先生 第 248 期分享

今天講講關聯(lián)交易作假的套路。

關聯(lián)交易：就是企業(yè)關聯(lián)方之間的交易。

有利方面：交易雙方因存在關聯(lián)關系，可以節(jié)約大量商業(yè)談判等方面的交易成本，并可運用行政的力量保證商業(yè)合同的優(yōu)先執(zhí)行，從而提高交易效率。

不利方面：由于關聯(lián)交易方可以運用行政力量撮合交易的進行，從而有可能使交易的價格、方式等在非競爭的條件下出現(xiàn)不公正情況，形成對股東或部分股東權益的侵犯，也易導致債權人利益受到損害。

在此特別說明下，關聯(lián)交易本是非常平常的一種方式，并不是關聯(lián)交易就是財務作假。只是關聯(lián)交易很容易進行財務造假，而已！

對此，A股市場有3家典型的公司，涉嫌利用關聯(lián)交易來進行財務作假：樂視網(wǎng)和神霧環(huán)保、神霧節(jié)能。

今天我就言簡意賅跟新手朋友們提下，這3家公司大概的套路。

1，樂視網(wǎng)

樂視網(wǎng)生態(tài)圈里面關聯(lián)企業(yè)，一度高達80多家。相互之間生意做得那叫一個火??！

有的是上市公司供應商，有的是上市公司客戶，有的既充當供應商又充當客戶雙重身份。你眼睛都能看瞎。

樂視網(wǎng)單單2016年（2017年的財務報表，太辣眼睛，完全無法看），從關聯(lián)方購進的商品和服務，就高達74.98億，同比上年增加47.88億。

提供給關聯(lián)方提供的商品出售和服務，也就是關聯(lián)方銷售，更是高達117.85億。

2016年應收賬款86.86億，應付賬款54.21億，銷售費用23.66億。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8.527億。

這些買方賣方都是同一個老板，也就是咱們的賈老板。

只要稍有財務常識的人，從上面這些數(shù)據(jù)里都能看出很大的問題。自買自賣玩的很嗨，都是賒賬，這么大的營收，公司收到的現(xiàn)金還是負的。

為什么當年大家都視而不見，為什么當年券商都是力推？

2，神霧環(huán)保、神霧節(jié)能

也是2016年，神霧環(huán)保前5大客戶就占了公司總營收的94.38%，這個其實在A股也還算正常。

第一大和第二大的客戶是神霧環(huán)保的關聯(lián)公司，占公司總營收的74.32%，這個也算正常。但是關聯(lián)公司在提供大量營收的同時，卻不付錢，這就不正常了。

2016年，神霧環(huán)保凈利潤7.08個億，但是經(jīng)營性凈現(xiàn)金流才2.18個億。錢呢？

神霧節(jié)能，2016年的主要業(yè)績是由一家印尼公司貢獻的，占到當年總營收的73.66%，達到6.37億。但欠款就高達5.12億，占所貢獻營收的80.38%。這個就不正常了。

A股這樣的公司還有很多，比如“三聚環(huán)保”……

有意思的是，這些公司，在沒暴露前，往往還都是市場的熱門暴漲股！

…………

這些涉嫌財務作假的公司，有幾個明顯的特點：

1，前幾大客戶占公司營收的比例非常大，甚至其中最大的那一家占比獨大。

2，營收和業(yè)績的不斷增長，但沒有相對應現(xiàn)金流的支撐和支持。利潤和現(xiàn)金流量存在著很大的矛盾。應收款、其它應收款、存貨等，出現(xiàn)大幅度不合邏輯的大增。

3，毛利率和凈利率高出同行很多，但公司其實在行業(yè)地位一般，并無壟斷地位。公司的生產(chǎn)成本明顯低于同行，又沒有合理說明的。這些都是不合邏輯的。這些公司往往解釋為，什么獨家秘方或獨特的生產(chǎn)工藝，都是鬼扯。

4，營收大部分來自于海外，特別是來自于那些窮的掉渣的第三世界國家。而且這樣產(chǎn)生的營收又沒有現(xiàn)金流的支撐。比如，神霧節(jié)能的主要營收就來自印尼一家公司，卻又收不到錢。

5，公司有巨額現(xiàn)金卻不斷借款的公司。特別是財務報表顯示公司賬上躺著大量現(xiàn)金，但公司還在高息借款的。比如宜華生活就是如此，財務報表顯示公司有大量現(xiàn)金，但公司依然很執(zhí)著的不斷高息借款。這到底是誰有?。?/p>

以上特點，

符合一個，就要注意了。

符合兩個，就要仔細研究了。

符合三、四個，那就要高度懷疑了，基本上這家公司有問題是妥妥的了。