信托公司支撐體系建設(shè)

1.文化培育和塑造

信托公司應(yīng)大力培育和塑造以信托本源文化、合規(guī)文化和創(chuàng)新文化為主要內(nèi)容的行業(yè)文化。信托文化具有悠久的歷史，中國(guó)信托業(yè)要實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展，需要繼承、弘揚(yáng)受人之托、代人理財(cái)?shù)男磐斜驹次幕?，在“資管新規(guī)”出臺(tái)之機(jī)，要努力培育具有新時(shí)代中國(guó)特色的信托行業(yè)文化。在“資管新規(guī)”實(shí)施的背景下，在剛性兌付打破的市場(chǎng)環(huán)境下，信托公司更要回歸信托本源，把握受托人的各項(xiàng)責(zé)任和義務(wù)，強(qiáng)化受托人的責(zé)任意識(shí)，明確受托人的行為邊界，專注主業(yè)。

合規(guī)是信托公司內(nèi)部一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，而合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵在于建立合規(guī)文化。信托公司應(yīng)倡導(dǎo)和培育自身的合規(guī)文化，并將合規(guī)文化作為信托公司文化的一個(gè)重要組成部分。合規(guī)文化建設(shè)也是信托公司主動(dòng)適應(yīng)外部監(jiān)管要求的需要。首先，合規(guī)文化建設(shè)需要在公司層面設(shè)定鼓勵(lì)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的總基調(diào)，倡導(dǎo)并在本公司推行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)觀念及準(zhǔn)則，努力培育公司全體員工的合規(guī)意識(shí)。其次，需要完善公司內(nèi)部合規(guī)部門的建設(shè)，使合規(guī)部門能夠切實(shí)履行相應(yīng)職責(zé)。最后，合規(guī)文化建設(shè)需要公司內(nèi)部各部門之間協(xié)同合作。合規(guī)管理部門需通過加強(qiáng)培訓(xùn)等方式協(xié)助各業(yè)務(wù)部門正確認(rèn)識(shí)違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)及后果，從而推進(jìn)合規(guī)文化在信托公司內(nèi)部的建立與普及。

此外，信托公司的文化建設(shè)離不開創(chuàng)新文化的培育。信托業(yè)在資管新規(guī)的影響下，信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品模式將發(fā)生深刻變化，這就需要信托公司發(fā)揮機(jī)制靈活的優(yōu)勢(shì)，為市場(chǎng)持續(xù)提供綜合性、多元化的金融服務(wù)。但是創(chuàng)新文化的培育以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展需要堅(jiān)守合規(guī)底線，做到既不故步自封，也不盲目創(chuàng)新。

2.激勵(lì)約束機(jī)制優(yōu)化

信托業(yè)作為連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的金融子行業(yè)，以多元化方式助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，行業(yè)整體發(fā)展基礎(chǔ)逐步夯實(shí)，風(fēng)控能力不斷提升，服務(wù)水平持續(xù)提高。但隨著中國(guó)金融子板塊日益融合和多層次資本市場(chǎng)逐步完善，信托業(yè)傳統(tǒng)制度優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)空間受到一定擠壓，行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展迫在眉睫。要推動(dòng)信托業(yè)實(shí)現(xiàn)科學(xué)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)信托業(yè)激勵(lì)約束機(jī)制的優(yōu)化是一條重要的路徑。

（1）建立有效的激勵(lì)機(jī)制。激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)化首先要制定差異化的激勵(lì)機(jī)制及手段。信托領(lǐng)域制度靈活，業(yè)務(wù)模式多樣，并且各具特色。不同的業(yè)務(wù)類型需要匹配不同的激勵(lì)機(jī)制以適應(yīng)該類業(yè)務(wù)的發(fā)展需要。通過差異化的激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)可以充分調(diào)動(dòng)不同業(yè)務(wù)條線員工的工作積極性，從而帶動(dòng)公司整體的業(yè)績(jī)提升與持續(xù)發(fā)展。此外，還要健全公司員工的發(fā)展機(jī)制，完善職業(yè)發(fā)展路徑。人才是金融業(yè)最寶貴的財(cái)富，是金融業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)和可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。信托公司可以通過建設(shè)人才梯隊(duì)、輪崗管理、建立導(dǎo)師制度等措施，幫助員工職業(yè)成長(zhǎng)，為員工職業(yè)發(fā)展提供寬廣舞臺(tái)。同時(shí)信托公司還可以通過打造培訓(xùn)品牌項(xiàng)目、開展讀書分享活動(dòng)、細(xì)化公司的培訓(xùn)體系等方式，強(qiáng)化員工管理能力、專業(yè)素養(yǎng)、綜合能力以及團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力，為適應(yīng)行業(yè)轉(zhuǎn)型提供復(fù)合型人才。

（2）建立有效的約束機(jī)制。除了激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)化，信托公司還要健全相應(yīng)的約束機(jī)制。

首先，要強(qiáng)化主體責(zé)任約束。信托公司一方面應(yīng)當(dāng)建立與資管業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的管理體系和管理制度，公司治理良好，風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制和問責(zé)機(jī)制健全，另一方面應(yīng)當(dāng)健全資管業(yè)務(wù)人員的資格認(rèn)定、培訓(xùn)、考核評(píng)價(jià)和問責(zé)制度，確保其具備必要的專業(yè)知識(shí)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理能力，遵守行為準(zhǔn)則和職業(yè)道德。

其次，要強(qiáng)化合規(guī)約束，加強(qiáng)合規(guī)建設(shè)。各信托公司應(yīng)加強(qiáng)法人治理建設(shè)及建立現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，使公司運(yùn)作的市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高；對(duì)法律、風(fēng)控部門更加重視，加大人員和資源配置，使信托業(yè)務(wù)的事前管理得到強(qiáng)化；對(duì)審計(jì)工作重視程度提高，大部分信托公司設(shè)置了單獨(dú)的審計(jì)部，對(duì)信托項(xiàng)目進(jìn)行事中和事后管控，保證項(xiàng)目合規(guī)運(yùn)行。

最后，要強(qiáng)化行為約束。《資管新規(guī)》中對(duì)于金融機(jī)構(gòu)發(fā)行和銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)提出了多方面的要求。這迫使信托公司在確保公司員工自律、強(qiáng)化行為約束的同時(shí)，也要加強(qiáng)投資者教育，不斷提高投資者的金融知識(shí)水平和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

3.品牌作用發(fā)揮

品牌是能夠給公司帶來潛在增值，彰顯公司市場(chǎng)地位的無形資產(chǎn)。

信托公司要發(fā)揮自身品牌作用，應(yīng)做好以下工作：

第一，要制定公司品牌發(fā)展戰(zhàn)略，確定公司的品牌愿景。品牌愿景是公司品牌的發(fā)展藍(lán)圖，指明了公司品牌的發(fā)展方向和目標(biāo)，確定了品牌目標(biāo)、品牌范圍、品牌核心和品牌價(jià)值觀，從而根據(jù)公司的品牌受眾制定相應(yīng)的品牌策略。

第二，要進(jìn)行品牌相關(guān)的組織保障建設(shè)。設(shè)立專門的品牌管理部門、組建專門的品牌管理團(tuán)隊(duì)來負(fù)責(zé)品牌宣傳事宜，要從市場(chǎng)需求出發(fā)，關(guān)注消費(fèi)者的需求，把握消費(fèi)者需求的變化和發(fā)展方向。建立起一整套與品牌管理相關(guān)的有效運(yùn)作機(jī)制。

第三，塑造一個(gè)好的信托品牌離不開公司的長(zhǎng)期培育，讓一個(gè)成功的品牌擁有持續(xù)的品牌活力更離不開公司的精心呵護(hù)。品牌建設(shè)是一項(xiàng)需要長(zhǎng)期培育的工作，要圍繞著公司的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行一系列長(zhǎng)期的系統(tǒng)性品牌發(fā)展規(guī)劃。信托公司需要時(shí)刻加強(qiáng)對(duì)公司品牌的管理。

第四，在品牌的宣傳推廣活動(dòng)中，要明確公司品牌的形象定位，向消費(fèi)者傳遞清晰的信號(hào)，向市場(chǎng)展現(xiàn)公司的強(qiáng)大實(shí)力、責(zé)任心和服務(wù)意識(shí)，能夠?yàn)橄M(fèi)者提供多樣化優(yōu)質(zhì)服務(wù)，建立在消費(fèi)者心中的信任、專業(yè)、誠(chéng)信和親和的形象，樹立信托公司的整體形象，增強(qiáng)消費(fèi)者的忠誠(chéng)度和滿意度，積累公司的品牌資產(chǎn)。

第五，要充分利用現(xiàn)代化的媒體資源。新媒體具有傳播迅速、涉及面廣、互動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，信托公司可以通過新媒體傳播宣傳公司的品牌形象，不斷提升自身品牌的認(rèn)知度和認(rèn)同感。信托公司既要有效的利用新媒體的優(yōu)勢(shì)，又要調(diào)整公司自身的業(yè)務(wù)流程等，以適應(yīng)新媒體的發(fā)展要求。

第六，不斷創(chuàng)新是時(shí)代的主題，信托公司須時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)變化，敏銳觀察信托消費(fèi)者的信托需求，行業(yè)的發(fā)展動(dòng)向，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行動(dòng)與意向，不斷進(jìn)行觀念創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、營(yíng)銷創(chuàng)新、管理創(chuàng)新，比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更快、更好的滿足消費(fèi)者的需求。這是讓信托公司煥發(fā)出持久的品牌活力的有力保證。

4.信息技術(shù)支持

信托業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新、營(yíng)銷手段的多元化、風(fēng)險(xiǎn)的有效管控、客戶服務(wù)水平的提高以及財(cái)務(wù)體系的特殊性和復(fù)雜性等多方面因素，要求信托公司必須構(gòu)建高效統(tǒng)一的業(yè)務(wù)發(fā)展、管理運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)控制IT平臺(tái)，從而優(yōu)化并整合業(yè)務(wù)流程，實(shí)現(xiàn)流程化處理業(yè)務(wù)，提高客戶的理財(cái)服務(wù)質(zhì)量，提高資產(chǎn)運(yùn)用效率和保障，實(shí)現(xiàn)全公司的業(yè)務(wù)信息共享，為信托公司領(lǐng)導(dǎo)提供全面的決策信息，提升信托公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

首先，信托公司要更加重視信息技術(shù)部門的建設(shè)，在部門定位上逐步由基礎(chǔ)設(shè)施的提供及服務(wù)保障部門向公司業(yè)務(wù)的支持引領(lǐng)部門轉(zhuǎn)型。目前信托業(yè)IT治理組織架構(gòu)已逐步完善，絕大多數(shù)信托公司中設(shè)有獨(dú)立的信息技術(shù)部門。未來行業(yè)IT從業(yè)人員將進(jìn)一步增加，信息技術(shù)部門的重要性也會(huì)進(jìn)一步得到提升。

其次，要逐步完善公司信息系統(tǒng)的布局和建設(shè)。信托公司進(jìn)行各類信托信息布局建設(shè)應(yīng)包含：信托業(yè)務(wù)管理類、固有業(yè)務(wù)管理類、財(cái)務(wù)管理類、客戶關(guān)系管理類、公司內(nèi)部管理類、外部監(jiān)管報(bào)送類，此外，創(chuàng)新業(yè)務(wù)下的信息系統(tǒng)還可包括證券交易系統(tǒng)、股指期貨系統(tǒng)、資產(chǎn)證券化系統(tǒng)等。信息系統(tǒng)建設(shè)可為信托公司基于通用架構(gòu)的業(yè)務(wù)處理平臺(tái)提供有益幫助，通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)處理，可實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品的登記過戶、客戶管理、流程管理、資產(chǎn)估值等工作，降低信托運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高信托業(yè)務(wù)運(yùn)作效率。

最后，要加大信息技術(shù)領(lǐng)域的資金投入。2017年，64家信托公司共對(duì)信息系統(tǒng)投資10.81億元，較2016年增長(zhǎng)14.61%，平均每家投入近2000萬元。信息系統(tǒng)建設(shè)需要信托公司建立信息系統(tǒng)場(chǎng)地，購置信息系統(tǒng)設(shè)施設(shè)備、軟件等，加之信托公司對(duì)于信息安全性、系統(tǒng)穩(wěn)定性都有很高的需求，在業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)建設(shè)中，需要投入大量的資金。除了前期的建設(shè)，還有后期的維護(hù)也是需要大量的資金投入，比如設(shè)施的維護(hù)費(fèi)用、通信費(fèi)用、員工的培訓(xùn)費(fèi)用等。

政策建議分析

隨著信托業(yè)監(jiān)管體系的逐步完善，引導(dǎo)行業(yè)自律和健康發(fā)展的諸多措施也在陸續(xù)研討和出臺(tái)中，如何利用現(xiàn)有制度和規(guī)范，打造積極良性的從業(yè)環(huán)境是本課題必須面臨和思考的問題。

（一）區(qū)分公募和私募，建立信托產(chǎn)品公募發(fā)行管理辦法

資管新規(guī)將資管產(chǎn)品分為公募和私募，根據(jù)規(guī)定，只要資金投向符合其要求的，該資管產(chǎn)品可以以公募方式發(fā)行。

資管新規(guī)的實(shí)施標(biāo)志著中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入了新時(shí)代，以前的分條塊管理已成為過去，今后將按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)對(duì)所有金融機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)進(jìn)行一致性管理。

其中，資管新規(guī)對(duì)公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品的性質(zhì)和標(biāo)準(zhǔn)作了明確區(qū)分與定義，并對(duì)相應(yīng)的資金投向作了細(xì)致規(guī)定，這些規(guī)定對(duì)信托公司今后的業(yè)務(wù)發(fā)展具有較大影響。以前，中國(guó)的信托業(yè)務(wù)以私募方式為主開展，資管新規(guī)為符合投資要求的信托產(chǎn)品公募提供了政策依據(jù)。

1.信托產(chǎn)品公募的重要意義

資管新規(guī)將所有資管業(yè)務(wù)納入統(tǒng)一管理，只要資金投向符合規(guī)定的，都可以采用公募方式發(fā)行，這意味著信托將與銀行、券商、基金、期貨、保險(xiǎn)公司等在同一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，也為信托公司開展公募業(yè)務(wù)提供了政策依據(jù)，為信托公司開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供了機(jī)會(huì)，為信托公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了契機(jī)。

一是有利于拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、提升規(guī)模，在通道業(yè)務(wù)壓縮的情況下，信托公司為了避免出現(xiàn)規(guī)模斷崖式下降，發(fā)展公募業(yè)務(wù)是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的可行選擇。

二是投資者門檻低、客戶面廣，開展公募業(yè)務(wù)將打破以前的私募業(yè)務(wù)模式，有助信托公司拓寬資金客戶面，全面打開資金來源。

三是產(chǎn)品兌付壓力小、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，由于公募資管產(chǎn)品主要投資于證券市場(chǎng)及其他標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，并實(shí)行凈值化管理，投資者可以方便快速地及時(shí)獲知產(chǎn)品凈值信息，以及較方便地退出，對(duì)信托公司而言，公募資管產(chǎn)品的兌付壓力較小。

2.信托公司在公募方面的劣勢(shì)

目前，信托公司發(fā)行公募產(chǎn)品尚存在諸多的劣勢(shì)。

一是制度設(shè)計(jì)缺失，信托公司發(fā)行公募資管產(chǎn)品沒有相關(guān)的制度可以遵循。

二是信托公司的信息系統(tǒng)較為落后，無法滿足公募業(yè)務(wù)發(fā)展的要求。

三是信托公司的客戶資源主要是高凈值合格投資者，公募募資能力較銀行、券商、基金等機(jī)構(gòu)弱。

四是信托公司在證券市場(chǎng)及其他標(biāo)品業(yè)務(wù)方面不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3.建議對(duì)信托產(chǎn)品公募進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)

公募業(yè)務(wù)將是信托公司提升在大資管時(shí)代的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的主要途徑之一，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)考慮頂層制度設(shè)計(jì)，建立信托產(chǎn)品公募發(fā)行相關(guān)的監(jiān)管制度和標(biāo)準(zhǔn)，為信托公司開展公募資管業(yè)務(wù)保駕護(hù)航。

（二）利用中信登實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品的市場(chǎng)流通

中信登信托登記系統(tǒng)填補(bǔ)了中國(guó)信托業(yè)統(tǒng)一登記的空白，目前登記的主要內(nèi)容是信托產(chǎn)品及其受益權(quán)信息登記，體現(xiàn)了信托產(chǎn)品強(qiáng)制集中登記、信托受益權(quán)賬戶自愿開立和集中管理的基本要求；登記的目的主要是實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品的信息公示、防止“李鬼”信托，規(guī)范市場(chǎng)秩序，并滿足信托業(yè)的信息統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管要求。

構(gòu)建有效的信托產(chǎn)品交易流通機(jī)制、完善信托市場(chǎng)是構(gòu)建信托登記制度的目標(biāo)之一。目前，信托產(chǎn)品作為信托公司提供的重要金融產(chǎn)品和服務(wù)，始終存在“流動(dòng)性”基本金融屬性的缺陷，導(dǎo)致信托資金成本高企不下、金融服務(wù)功能受限，投資者無法分散、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，“剛性兌付”一直難以破解。根據(jù)信登公司的職能定位，未來在信托產(chǎn)品及其信托受益權(quán)信息登記的基礎(chǔ)上，將開展信托產(chǎn)品發(fā)行、交易、轉(zhuǎn)讓、結(jié)算等服務(wù)，以及信托受益權(quán)賬戶的設(shè)立和管理等。從業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)看，信托產(chǎn)品的發(fā)行、交易、轉(zhuǎn)讓、結(jié)算標(biāo)的就是信托受益權(quán)，而信托受益權(quán)賬戶作為信托受益人在信登公司記載其信托受益權(quán)份額及變動(dòng)情況的電子簿記賬戶，信登公司的電子化交易流轉(zhuǎn)平臺(tái)將為信托受益人通過信托受益權(quán)賬戶進(jìn)行信托受益權(quán)的交易流轉(zhuǎn)提供便利。

通過搭建統(tǒng)一的信托產(chǎn)品發(fā)行、交易流通平臺(tái)，不僅帶來了信登公司基礎(chǔ)服務(wù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，也使得信托公司的市場(chǎng)角色將由傳統(tǒng)的管理中介向市場(chǎng)中介擴(kuò)展，可能演化出新的市場(chǎng)金融業(yè)務(wù)類型。然而，從信托產(chǎn)品及受益權(quán)信息的登記，到信托受益權(quán)的登記、確權(quán)，再到信托受益權(quán)的發(fā)行、交易流轉(zhuǎn)乃至交易市場(chǎng)的形成，還需要做好基礎(chǔ)制度設(shè)計(jì)。

建議建立信托受益權(quán)交易市場(chǎng)管理制度及信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓管理辦法，并建立多層次的信托受益權(quán)交易轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。一方面，要實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品或資產(chǎn)的發(fā)行與交易，至少應(yīng)包括登記、托管、清算等基礎(chǔ)配套工具和平臺(tái)，建立配套的信息披露、風(fēng)險(xiǎn)管理等運(yùn)作機(jī)制，以及與之相匹配的信息系統(tǒng)支撐；通過信登公司的電子化交易平臺(tái)實(shí)現(xiàn)信托受益權(quán)的順利流轉(zhuǎn)，除開設(shè)信托受益權(quán)賬戶外，還需要有相應(yīng)的安全、便捷的信托受益權(quán)變更、轉(zhuǎn)讓確權(quán)機(jī)制、資金清算交割機(jī)制。另一方面，信托受益權(quán)的發(fā)行、交易流轉(zhuǎn)離不開相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的參與支持，通過信托市場(chǎng)進(jìn)行信托產(chǎn)品發(fā)行，未來還需要進(jìn)一步明確發(fā)行承銷商、發(fā)行機(jī)制的安排；在交易流通環(huán)節(jié)中，應(yīng)考慮構(gòu)建符合信托受益權(quán)特性的市場(chǎng)報(bào)價(jià)、交易等機(jī)制，如是否引入實(shí)力機(jī)構(gòu)來充當(dāng)市場(chǎng)做市商，以活躍市場(chǎng)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、提供融資支持等；此外，也需要與信托市場(chǎng)發(fā)行、交易流轉(zhuǎn)緊密相關(guān)的評(píng)級(jí)、律所、會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)體系的完善。

（三）建立凈值化管理體制和機(jī)制

資管新規(guī)要求資管產(chǎn)品全部?jī)糁祷芾?，以便投資者可以及時(shí)了解投資風(fēng)險(xiǎn)，改善信息不對(duì)稱的情況。然而，對(duì)于以非標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)為主的融資類、固收類信托產(chǎn)品而言，如何實(shí)現(xiàn)凈值化管理還存在一定困難。在凈值法下，信托產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值會(huì)跟隨市場(chǎng)情況進(jìn)行波動(dòng)，在信托產(chǎn)品結(jié)束或投資者贖回時(shí)，扣除相關(guān)費(fèi)用后，全部為客戶收益，即客戶自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自享收益。

對(duì)固收類資管產(chǎn)品采取凈值化管理，目的就是能夠及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，因此估值方法非常重要。如采用攤余成本法，則難以真正反映基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況，如果非標(biāo)債權(quán)的交易對(duì)手出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)狀況，往往只會(huì)在臨近兌付的期間暴露，而這樣就會(huì)導(dǎo)致信托產(chǎn)品的估值在臨近到期日時(shí)可能面臨較大波動(dòng)；如采用公允價(jià)值法，目前由于信托二級(jí)市場(chǎng)尚未形成，缺乏連續(xù)的公開市場(chǎng)交易以及具有參考意義的定價(jià)基準(zhǔn)，加上非標(biāo)債權(quán)型信托產(chǎn)品缺乏市場(chǎng)評(píng)級(jí)基礎(chǔ)，實(shí)踐中工商企業(yè)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等不同領(lǐng)域之間的債權(quán)性資產(chǎn)不一定具有可比性，缺乏進(jìn)行公允價(jià)值法估值的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

隨著資管新規(guī)的落地，推進(jìn)信托產(chǎn)品的凈值化改造是未來的發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)這也是實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”、打破“剛性兌付”的重要手段，因此信托行業(yè)必須要建立凈值化管理的體制和機(jī)制。

建議建立信托產(chǎn)品凈值化管理相關(guān)的制度和配套措施，探索建立信托產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化估值平臺(tái)。一是統(tǒng)一信托產(chǎn)品的凈值化估值方法及評(píng)級(jí)方法，如每種估值方法的適應(yīng)情況、對(duì)違約率及損失率的計(jì)算方法等，有利于投資者橫向比較不同信托公司之間的產(chǎn)品，并有利于推進(jìn)信托產(chǎn)品的流動(dòng)性平臺(tái)等行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。二是引導(dǎo)信托公司提升標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投研能力，加大標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的投資力度，循序漸進(jìn)地實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型，通過標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投資不斷提升凈值型產(chǎn)品的規(guī)模。三是引導(dǎo)信托公司從傳統(tǒng)的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理文化轉(zhuǎn)向投資型的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，未來信托資管的風(fēng)控體系應(yīng)是覆蓋信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)的立體式風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過更好地識(shí)別產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的凈值估測(cè)。四是統(tǒng)一及規(guī)范信托產(chǎn)品的會(huì)計(jì)核算方法及信息披露要求，引導(dǎo)信托公司建立全新的運(yùn)營(yíng)體系、再造信息科技系統(tǒng)。五是加強(qiáng)投資者教育，信托公司投資客戶對(duì)于凈值型產(chǎn)品的接受度較低，亟需加快培育和引導(dǎo)。

（四）建立受托責(zé)任盡職指引

2018年9月18日，備受關(guān)注的《信托公司受托責(zé)任盡職指引》（下文簡(jiǎn)稱《指引》）正式發(fā)布。該《指引》為信托業(yè)規(guī)范展業(yè)指引了方向，為行業(yè)邊界和責(zé)任劃分提供了參考。該《指引》明確指出信托公司展業(yè)應(yīng)遵循“賣者盡職，買者自負(fù)”，全文共分十章，包括總則、盡職調(diào)查與審批管理、產(chǎn)品營(yíng)銷與信托設(shè)立、運(yùn)營(yíng)管理、合同規(guī)范、終止清算、信息披露、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、自律管理及附則。

該《指引》對(duì)于信托公司開展盡職調(diào)查、營(yíng)銷原則、合同管理、信息披露等內(nèi)容都做出了細(xì)致的規(guī)定和要求?！吨敢愤m用于成為信托業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員單位的信托公司，要求信托公司開展信托業(yè)務(wù)應(yīng)以受益人利益最大化為宗旨?！吨敢返某雠_(tái)要求信托公司不僅做好自身的制度建設(shè)，流程管理，也要充分做好信息披露工作。并且，也為信托公司的合法合規(guī)展業(yè)提供了自證機(jī)會(huì)，既為投資者保護(hù)提供了合理的依據(jù)，也為從業(yè)人員盡職盡責(zé)提供了自證機(jī)會(huì)。

應(yīng)該可以預(yù)計(jì)的是隨著該《指引》的出臺(tái)，將對(duì)信托業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重大的影響，對(duì)規(guī)范行業(yè)健康運(yùn)行，促進(jìn)行業(yè)回歸信托本質(zhì)給予重大的制度支持。（1）該《指引》圍繞信托公司開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的各項(xiàng)流程分別設(shè)置規(guī)范性條款，是對(duì)整個(gè)行業(yè)行為規(guī)范的一種規(guī)則性指導(dǎo)。在混業(yè)經(jīng)營(yíng)下，信托業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)多年，而過去的查漏補(bǔ)缺監(jiān)管態(tài)勢(shì)，終究不是引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展的可行之舉，甚至?xí)a(chǎn)生更多的“鉆空子”行為，扭曲公眾對(duì)信托業(yè)的印象，愈發(fā)抵觸信托。建立行業(yè)行為規(guī)范，以流程式管理為特征的規(guī)則指導(dǎo)，是全面梳理行業(yè)運(yùn)行和糾正行業(yè)偏度的可行之舉。（2）以“賣者盡職，買者自負(fù)”為原則導(dǎo)向，《指引》意在引導(dǎo)受托人向和委托人明確自身的風(fēng)險(xiǎn)和義務(wù)，收益和責(zé)任，引導(dǎo)委托人重新理解信托本質(zhì)。在該原則下，打破剛性兌付成為該原則下的具體體現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)前置后，對(duì)受托人的管理能力提升和委托人的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知都會(huì)有非常重要的改善。（3）圍繞信托業(yè)工作的具體流程出臺(tái)該文件，既起到了規(guī)范行業(yè)運(yùn)作的作用，也對(duì)保護(hù)行業(yè)從業(yè)人員、降低執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)起到了重要作用。行業(yè)指引不僅需要從規(guī)范角度去引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，也需要對(duì)從業(yè)人員給予一定的支持和幫助，在現(xiàn)有法律法規(guī)不健全的背景下，對(duì)行業(yè)從業(yè)人員的盡職盡責(zé)起到示范效應(yīng)。

（五）進(jìn)一步發(fā)揮信?；鹱饔?/strong>

《信托業(yè)保障基金管理辦法》，是由信托業(yè)市場(chǎng)參與者共同籌集，用于化解和處置信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的非政府性行業(yè)互助資金。信保基金使用具有嚴(yán)格規(guī)定，其中根據(jù)該辦法中的資金使用規(guī)定，信托公司因臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)困難，需要提供短期流動(dòng)性支持，應(yīng)按《信托業(yè)保障基金管理辦法》等規(guī)定履行相應(yīng)的程序可使用信?；鸬那樾?。應(yīng)該說，信保基金公司使用保障基金和自有資金向信托公司提供流動(dòng)性支持，旨在提高信托公司的預(yù)防和化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，促進(jìn)信托公司健康發(fā)展。

而自繳納信?；鸷?，信托公司本身的財(cái)務(wù)狀況會(huì)短期受到影響，據(jù)2016年的年報(bào)顯示信托公司固有投資收益大幅下降，其中有個(gè)原因是信?；鹳Y金占用在一定程度上影響信托公司固有資產(chǎn)收益率。一般情況下，信托公司需就發(fā)行的資金信托規(guī)模的1%、財(cái)產(chǎn)信托報(bào)酬的5%繳納或代墊信?；?。隨著信托資產(chǎn)規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，2016年信?；鹩囝~已達(dá)808.47億元，信托公司因繳納信?；鸲加玫墓逃匈Y產(chǎn)規(guī)模也快速上升，部分公司的占比已達(dá)到20%，甚至更高。

雖然短期來看，信保基金會(huì)影響信托公司業(yè)績(jī)，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)出資設(shè)立保障基金本身就是行業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新之舉?？梢钥吹剑摶鸬某踔允且揽啃袠I(yè)自身的力量來解決行業(yè)共同面臨的風(fēng)險(xiǎn)問題，無論是保障基金的籌集，還是保障基金公司股本的募集都沒有要求國(guó)家財(cái)政撥款或人民銀行出資，而是依靠信托業(yè)市場(chǎng)參與者，特別是信托公司的支持，這對(duì)預(yù)防行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)起到一定預(yù)防作用。事實(shí)上，信?；鸬睦U納在以下三方面可以促進(jìn)信托業(yè)發(fā)展：（1）行業(yè)共同集資面對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)出現(xiàn)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以開展行業(yè)自救方式應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染。（2）個(gè)別公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或兌付風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以使用該基金緩解個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。（3）設(shè)立信?；?，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，將成為信托行業(yè)實(shí)力衡量的一種機(jī)制，有助于促進(jìn)行業(yè)自律。據(jù)了解，一般而言，根據(jù)信保基金管理辦法的規(guī)定，信托公司不會(huì)輕易啟動(dòng)信?；?，既可能引導(dǎo)外界猜測(cè)當(dāng)前企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范能力，也可能對(duì)后續(xù)行業(yè)評(píng)價(jià)產(chǎn)生不良影響。

（課題牽頭單位：中鐵信托有限責(zé)任公司 ）

摘自：《2018年信托業(yè)專題研究報(bào)告》