在實際投資過程中，還是有許多不明朗之處，人們總是將一時的競爭優(yōu)勢當(dāng)做永久性的護城河，本人將企業(yè)擁有的競爭優(yōu)勢作為分析企業(yè)的重要一環(huán)，但時不時會混淆競爭優(yōu)勢和護城河的概念，本文就試圖探討一下什么是企業(yè)真正的護城河。

自從巴菲特提出企業(yè)的競爭優(yōu)勢以及護城河的概念以來，有無數(shù)的關(guān)于企業(yè)護城河的探討和爭論，有說技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢的，有說渠道優(yōu)勢的，有說低成本優(yōu)勢的，有說品牌優(yōu)勢的，但最有說服力的還是美國晨星公司的帕特.多爾西在《巴菲特的護城河》一書中提出的經(jīng)典的4種護城河模式。但在實際投資過程中，還是有許多不明朗之處，人們總是將一時的競爭優(yōu)勢當(dāng)做永久性的護城河。本文就試圖探討一下什么是企業(yè)擁有的真正護城河。

護城河的概念是巴菲特最早在股東信中提出的，其實與定價權(quán)的概念是同時提出來的，定價權(quán)與護城河是一個相輔相成的概念，所以本人認為定價權(quán)是檢驗企業(yè)是否具備護城河的終極標(biāo)準(zhǔn)，缺乏定價權(quán)的企業(yè)何談護城河呢?下面按照這個標(biāo)準(zhǔn)對護城河進行驗證。

1.

無形資產(chǎn)產(chǎn)生的護城河:

強大的品牌、專利權(quán)、政府特許專營權(quán)等。強大的品牌可以產(chǎn)生品牌溢價，專利權(quán)就等同于定價權(quán)，政府特許權(quán)也意味著一種特許經(jīng)營權(quán)，所以無形資產(chǎn)產(chǎn)生的護城河是真實存在的，企業(yè)具備強有力的市場定價權(quán)。但需要注意的是公用事業(yè)雖然具備特許經(jīng)營的特質(zhì)，但由于政府定價，企業(yè)本身并不具備定價權(quán)，所以就不算是護城河了。

2.

客戶轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)生的護城河:

企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價權(quán)。比如企業(yè)用的財務(wù)軟件一旦確定品牌就很難更改，IT服務(wù)一旦選用了IBM軟件就被終身捆綁了，通用電氣的飛機發(fā)動機很難被波音更換掉。一旦客戶產(chǎn)生較高的轉(zhuǎn)換成本，則輕易不會更換服務(wù)商，服務(wù)商就具備了一定的定價權(quán)，只要定價不是太離譜，客戶一般就只能默許了，所以這是一種真實存在的護城河。

3.

低成本優(yōu)勢產(chǎn)生的護城河:

低成本的流程優(yōu)勢、更優(yōu)越的地理位置、與眾不同的資源和相對較大的市場規(guī)模優(yōu)勢。低成本優(yōu)勢其實是一種超級強大的護城河，全行業(yè)虧損時企業(yè)則盈利，這種定價權(quán)是夢寐以求的，隨著時間的推移，企業(yè)一定會擴大市場份額，規(guī)模優(yōu)勢進一步累積，成本優(yōu)勢更加明顯，從而具備持續(xù)擴張的基因。比如玻璃行業(yè)的福耀玻璃，水泥行業(yè)的海螺水泥，煤炭行業(yè)的伊泰煤炭和中國神華，零售行業(yè)的沃爾瑪?shù)取?/p>

4.

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟產(chǎn)生的護城河:

A、如果一種商品或服務(wù)的價值隨客戶人數(shù)的增加而增加，那么企業(yè)就可以受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。如美國運通的信用卡業(yè)務(wù)，微軟的Windows操作系統(tǒng)。B、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在信息類或知識轉(zhuǎn)移型行業(yè)中更為常見。比如EBAY、阿里巴巴、QQ等。網(wǎng)絡(luò)聚和效應(yīng)即人們常說的大平臺效應(yīng)，比如百度搜索、微信、QQ、淘寶、京東、攜程均形成了非常強大的平臺，平臺一旦形成，巨大的流量效應(yīng)使得成本均攤后微不足道，定價權(quán)堅不可摧，所以平臺效應(yīng)是高科技領(lǐng)域內(nèi)最強的護城河。

5.

超強的研發(fā)能力也是一種護城河

比如醫(yī)藥企業(yè)超強的研發(fā)能力可以形成藥品專利，華為的超強技術(shù)研發(fā)能力形成5G行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，英特爾的超強研發(fā)能力統(tǒng)治了電腦行業(yè)。企業(yè)超強的研發(fā)能力可以持續(xù)產(chǎn)生新產(chǎn)品，而新產(chǎn)品一般都具備定價權(quán)，等其他企業(yè)跟進以后其二代產(chǎn)品已經(jīng)面試，重新開始新一輪定價。

下面通過產(chǎn)品定價權(quán)去驗證其他方面競爭優(yōu)勢能否形成強有力的護城河。

1、高的市場份額具備競爭優(yōu)勢，但卻不是企業(yè)護城河。比如水泥行業(yè)的中國建材市場份額高，但其制造成本也高，也就不具備產(chǎn)品的定價能力。還有市場份額高居第二的中煤能源其制造成本也高，也是缺乏護城河的。所以市場份額的高低與護城河的關(guān)系不大，低成本制造商可以逐步做大市場份額，但高市場份額未必就可以做到低成本。

2、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品也不具備護城河。因為它缺乏客戶認知，所以難以形成定價權(quán)，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品只有通過進一步的提升具備品牌效應(yīng)，才具備一定的定價權(quán)。比如電視行業(yè)，冰箱行業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品很多，但誰也不具備定價權(quán)，但空調(diào)行業(yè)的美的和格力已經(jīng)形成品牌效應(yīng)，具有定價權(quán)，所以具備護城河。

3、高效的執(zhí)行力和卓越的管理能力不能形成護城河。這兩者更多的是一種過程管理，其導(dǎo)致的結(jié)果才是分析護城河的關(guān)鍵。一般來講具備護城河的企業(yè)都有高效的執(zhí)行力和卓越的管理能力，但反過來則未必，比如三全食品的管理能力并不差，但并沒有形成企業(yè)的護城河。

4、渠道優(yōu)勢是競爭優(yōu)勢的一種，但并不算護城河。很多企業(yè)都具備渠道優(yōu)勢，但能否轉(zhuǎn)化為低成本優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢才是能否形成護城河的關(guān)鍵點，比如光明乳業(yè)、王朝酒業(yè)、中國食品、雨潤食品都具備很強的渠道能力，可惜最終都沒有形成低成本優(yōu)勢和總規(guī)模優(yōu)勢，只能黯然神傷。

5、產(chǎn)品創(chuàng)新能力不一定可以形成護城河。產(chǎn)品創(chuàng)新能力能否形成護城河在于其商業(yè)化能力以及商業(yè)模式的設(shè)計能力?？逻_發(fā)明了數(shù)碼相機技術(shù)但卻丟失了一切，蘋果創(chuàng)新能力超強，結(jié)果是統(tǒng)治了智能手機和平板電腦時代，微軟利用windows系統(tǒng)統(tǒng)治了電腦行業(yè)，IBM發(fā)明了個人電腦但卻錯失了一切，安卓系統(tǒng)統(tǒng)治了智能手機操作系統(tǒng)但谷歌卻并沒有在其中有所盈利。所以說產(chǎn)品創(chuàng)新能力很重要，但創(chuàng)新以后的后續(xù)動作更加重要，比如商業(yè)化的能力、商業(yè)模式的設(shè)計能力等等。

最后就是一句話總結(jié):是否具備定價權(quán)是識別企業(yè)護城河的一把利器。