截止4月9日，券商3月份經(jīng)營月報全部披露，3月份合計營收273.87億元，同比+63.9%，環(huán)比+42.5%；合計凈利潤133億元，同比+81.4%，環(huán)比+47.5%，業(yè)績爆表，今天帶來詳細解讀。

業(yè)績爆發(fā)拐點確認

截止4月9日，已有36家券商公布3月財務(wù)數(shù)據(jù)，已剔除華泰證券分紅的影響，3月份合計營收273.87億元，同比+63.9%，環(huán)比+42.5%；合計凈利潤133億元，同比+81.4%，環(huán)比+47.5%，凈利潤率48.58%，比2月份增加了1.6個點。

整體上看分化較多，2月份超預(yù)期的，3月份繼續(xù)超預(yù)期的非常少，而2月份低預(yù)期較多的，3月份超預(yù)期大大增加。

頭部券商盈利好于預(yù)期，頭部券商的凈利潤率超過平均水平較多。絕大部分取得超過行業(yè)的環(huán)比增長，比如西南證券凈利潤環(huán)比增長713.5%，方正證券凈利潤環(huán)比增長443.4%，華鑫股份凈利潤環(huán)比增長408%，華泰證券凈利潤環(huán)比增長218.2%，浙商證券凈利潤環(huán)比增長186.1%。

而個別小券商同比增速非常好，凈利潤率大幅提升，比如西南證券凈利潤同比增長273%，營收同比增長184.8%，凈利潤率提高14個點。西部證券凈利潤同比增長268%，營收同比增長109%，凈利潤率提高27個點。行業(yè)3月份年化市盈率降至15.7倍。

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3月份業(yè)績爆表原因分析

1、經(jīng)紀業(yè)務(wù)大幅好轉(zhuǎn)

經(jīng)紀業(yè)務(wù)整體占行業(yè)業(yè)務(wù)的25%以上，隨著二級市場行情好轉(zhuǎn)，成交金額大幅擴大。由于2月份比3月份少了6個交易日，所以3月份成交量相對被動增加了30%，因此凈利潤與營收環(huán)比增長基本在45%以上。

二級市場活躍，特別是相關(guān)游資，使得經(jīng)紀業(yè)務(wù)中占比45%的交易席位大幅回升，相應(yīng)得費用提高。

2、自營業(yè)務(wù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)

2月份上證指數(shù)上漲了13.78%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了25%，3月份上證指數(shù)上漲5.09%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了10.28%，上漲幅度低于2月份，但是股票投資、基金投資等收益還是在繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

自營業(yè)務(wù)規(guī)?；九c經(jīng)紀業(yè)務(wù)相當(dāng)，其中有50%是由股票投資、基金投資、其他證券產(chǎn)品構(gòu)成，與二級市場景氣度高度相關(guān)，簡單來說就是券商自己在炒股。

通過“倉位在線”網(wǎng)站可以查詢該證券持股前十大股東的股票。比如恒生電子持有的科藍軟件，導(dǎo)致1季度預(yù)告凈利潤大幅增長。也可通過查找相關(guān)券商的持股情況，如果持股市值占比大，且股價大幅上漲，可能月份經(jīng)營數(shù)據(jù)就會大幅超預(yù)期。

券商板塊當(dāng)前的投資策略

1、提防市場轉(zhuǎn)向，往頭部券商靠攏：2月經(jīng)營數(shù)據(jù)后，大部分頭部券商業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，數(shù)據(jù)上獲得了驗證，不過走的最差的反而是頭部券商。但是3月份頭部券商盈利優(yōu)勢更加明顯，頭部券商是否有補漲需求呢？需要通過市場走勢確認。

2、市場有效性特征：2月份經(jīng)營數(shù)據(jù)公布以來，漲幅靠前的5家券商分別為華創(chuàng)陽安、東吳證券、中國銀河、國金證券、東北證券。跌幅靠后的5家為財通證券、天風(fēng)證券、長城證券、華林證券、中信建投。

觀察發(fā)現(xiàn)漲幅靠前的有如下特別：1）年化市盈率較低，基本低于行業(yè)估值。2）向上預(yù)期差特別明顯，環(huán)比增速遠高于行業(yè)，凈利率大幅提升。

如：華創(chuàng)陽安凈利潤環(huán)比增長了5.5倍，凈利潤率提高了31個點；東吳證券凈利潤率環(huán)比4.74倍，凈利潤率提高了24個點。

而跌幅靠前有如下特點：1）部分是次新股、年化市盈率偏高，普遍在30倍以上，是其他券商的一倍以上；2）業(yè)績增速普遍低于預(yù)期，特別是環(huán)比增速。

3月份經(jīng)營月報中超預(yù)期的券商股（5只備選標(biāo)的）

前面對券商業(yè)績分析已經(jīng)水落石出，我們篩選了5只同比環(huán)比大增個股，3月份營收規(guī)?；径紕?chuàng)了近1年來最高的單季度營收。（這五支票已經(jīng)給了正式圈子的朋友，兩點半拱上板了...）

今天被資金狂拉的兩只稍微講一下吧，他們倆在18年12月份有較大幅度的虧損，原因在于金融資產(chǎn)減值計提，隨著市場回暖，確實存在在某個月份沖回資產(chǎn)，從而導(dǎo)致單月份凈利潤與營收大幅增長，業(yè)績失真。