9月5號(hào)，美國(guó)金融業(yè)界宣布，已經(jīng)將自1995年以來實(shí)施的證券結(jié)算周期 T+3 縮短為 T+2，此舉是近20年來美國(guó)交易制度上最重大的改變，預(yù)期將對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)的交易造成極大的影響。此次調(diào)整將影響美國(guó)交易的股票、公司債、市政債、ETF 和其他金融資產(chǎn)。

此次改動(dòng)涉及多方聯(lián)合，是包括美國(guó)證券行業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（SIFMA）、美國(guó)存管信托與結(jié)算公司（DTCC）等組織在內(nèi)，在深入調(diào)查和影響預(yù)評(píng)估的基礎(chǔ)上歷時(shí)半年之久推出來的新制度。

美國(guó)證監(jiān)會(huì)之前在1995年將 T+5 改成了 T+3。但是這次調(diào)整卻不是由證監(jiān)會(huì)發(fā)起或者要求，而是由美國(guó)金融行業(yè)人士自發(fā)組織形成的決定。因此反應(yīng)了市場(chǎng)自身對(duì)于提高交易質(zhì)量的需求和呼聲。

這次證券結(jié)算期的調(diào)整將大大降低投資者面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用的效率，增加市場(chǎng)的安全性和流動(dòng)性，改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，以及實(shí)現(xiàn)與世界主要金融市場(chǎng)結(jié)算制度的同步。

大部分歐盟國(guó)家已經(jīng)在2014年實(shí)現(xiàn)了T+2，亞太地區(qū)的市場(chǎng)除了新加坡和澳大利亞，也基本都是T+2或者T+1。加拿大資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（CCMA）也幾乎在同一時(shí)間宣布將結(jié)算周期轉(zhuǎn)換為T+2。

美國(guó)證監(jiān)會(huì)選擇在1號(hào)（周五）公布這一決定，主要是為了全行業(yè)在接下來的周末兩天以及周一的勞動(dòng)節(jié)共三天時(shí)間進(jìn)行有關(guān)調(diào)整和過渡，以確保在5號(hào)開始實(shí)施新的結(jié)算周期。如下圖所示：

一個(gè)很自然的問題就是：在技術(shù)上美國(guó)當(dāng)然是可以做到 T+1，但是為什么這次沒有一步調(diào)整到位呢？

要知道，在調(diào)整的初期，美國(guó)業(yè)界也有大量的爭(zhēng)論：到底是一勞永逸改成 T+1 呢，還是謹(jǐn)慎一點(diǎn)逐步改進(jìn)呢？這里涉及幾個(gè)因素需要考慮：

首先，大部分歐洲市場(chǎng)目前都是采取的 T+2 結(jié)算周期，因此采用同樣的時(shí)段可以方便國(guó)際跨市場(chǎng)投資者管理他們的投資組合，比如縮小了他們申購(gòu)和贖回歐洲和美國(guó)投資基金的時(shí)間差異；

其次，如果采用 T+1, 將造成與歐洲、日本、加拿大等市場(chǎng)的不協(xié)調(diào)，對(duì)投資者不利。對(duì)于遠(yuǎn)東一些國(guó)家的投資者來講 T+1 也不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)榘凑宅F(xiàn)在的金融交易基礎(chǔ)設(shè)施，這些投資者至少需要2天時(shí)間來核查他們?cè)诿绹?guó)的交易；

第三，美國(guó)監(jiān)管層一直致力于將美國(guó)市場(chǎng)打造成全球最安全的市場(chǎng)，而采用 T+1 結(jié)算制度可能會(huì)引起世界各市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)，促使投資者在市場(chǎng)結(jié)算日和交易日之間從事高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)。

未來能不能實(shí)現(xiàn) T+0 結(jié)算呢？

這個(gè)對(duì)于目前的技術(shù)來講還比較困難，但是隨著區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的普及，T+0 實(shí)時(shí)結(jié)算確實(shí)是可能的，并且會(huì)大大提高結(jié)算的安全性。對(duì)于美國(guó)來講可能還有更大的困難，因?yàn)椴簧賯€(gè)人投資者還是靠銀行支票來支付證券交易或者滿足保證金追加的要求。這些都會(huì)對(duì)實(shí)時(shí)結(jié)算帶來實(shí)際操作上的困難。

但是不管怎么說，隨著市場(chǎng)波動(dòng)的日益加劇和大小金融危機(jī)的頻發(fā)，未來全球金融市場(chǎng)投資者對(duì)于資金和證券結(jié)算周期的要求一定會(huì)越來越高，交易的結(jié)算恐怕終有一天會(huì)實(shí)現(xiàn)T+0。