資產(chǎn)追蹤設(shè)備應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，每年的市場(chǎng)規(guī)模在100億人民幣以上，并至少以20%+的速度增長(zhǎng)。公司業(yè)務(wù)質(zhì)地更好，且具備全球化擴(kuò)張、快速增長(zhǎng)的潛力，有望成為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。

1、稀缺業(yè)務(wù)造就了公司35%+的收入增速、50%的毛利率以及30%的凈利率水。

2、現(xiàn)金流充裕，負(fù)債低，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。

3、收入規(guī)模顯著擴(kuò)大，單一客戶依賴(lài)度降低，客戶結(jié)構(gòu)更加完善。

1、公司是稀缺的物聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)追蹤領(lǐng)域標(biāo)的

移為通信是資產(chǎn)追蹤設(shè)備專(zhuān)家，其終端可放置在需要追蹤的資產(chǎn)上，實(shí)現(xiàn)位置和狀態(tài)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)采集和傳輸，以便進(jìn)行資產(chǎn)設(shè)備的監(jiān)控和管理。該產(chǎn)品應(yīng)用空間廣闊，業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)稀缺，公司是國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域領(lǐng)頭羊。稀缺業(yè)務(wù)造就了公司35%+的收入增速、50%的毛利率以及30%的凈利率水平，現(xiàn)金流充裕負(fù)債低，標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。

2、產(chǎn)追蹤設(shè)備市場(chǎng)廣闊，公司積極拓展業(yè)務(wù)邊界

資產(chǎn)追蹤設(shè)備應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，目前主要應(yīng)用在車(chē)載追蹤、大型工業(yè)設(shè)備資產(chǎn)管理以及動(dòng)物追蹤溯源領(lǐng)域。在可預(yù)見(jiàn)的應(yīng)用場(chǎng)景中，每年的市場(chǎng)規(guī)模在100億人民幣以上，并至少以20%+的速度增長(zhǎng)。移為通信不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，從北美的車(chē)載追蹤市場(chǎng)起家，逐步拓展至物品追蹤、個(gè)人追蹤及動(dòng)物追蹤領(lǐng)域，同時(shí)向歐洲、南美、非洲、亞太等市場(chǎng)區(qū)域不斷延伸，形成了全品類(lèi)、全球化的業(yè)務(wù)能力。

3、技術(shù)+市場(chǎng)拓展能力優(yōu)異，向北美龍頭CalAmp靠攏

全球資產(chǎn)追蹤設(shè)備市場(chǎng)呈本地化割裂的競(jìng)爭(zhēng)格局，多為中小企業(yè)參與，移為通信主打高端市場(chǎng)。其基于芯片級(jí)的終端開(kāi)發(fā)能力為核心競(jìng)爭(zhēng)力，一方面帶來(lái)產(chǎn)品的高性能保障，另一方面也大幅降低了生產(chǎn)成本。其憑借低成本大力搶占市場(chǎng)，并依靠高客戶粘性構(gòu)建進(jìn)入壁壘。通過(guò)對(duì)比北美龍頭CalAmp和移為通信的各方面指標(biāo)，我們認(rèn)為移為通信的業(yè)務(wù)質(zhì)地更好，且具備全球化擴(kuò)張、快速增長(zhǎng)的潛力，有望追趕CalAmp成為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。

4、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，客戶結(jié)構(gòu)更加完善

公司預(yù)計(jì)2018全年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)超過(guò)30%。自2012年以來(lái)，除2016年受到單一大客戶影響出現(xiàn)下滑，公司其他年度均實(shí)現(xiàn)30%以上收入增長(zhǎng)，呈現(xiàn)持續(xù)性成長(zhǎng)趨勢(shì)。目前公司收入規(guī)模顯著擴(kuò)大，單一客戶依賴(lài)度降低，客戶結(jié)構(gòu)更加完善，同時(shí)下游應(yīng)用領(lǐng)域逐漸豐富，我們認(rèn)為公司未來(lái)年度的增長(zhǎng)波動(dòng)性更小。

近兩年由于下游應(yīng)用市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，公司不斷擴(kuò)充銷(xiāo)售和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，預(yù)計(jì)公司2018年銷(xiāo)售費(fèi)用及管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)超過(guò)50%和40%。公司歷史上經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，我們認(rèn)為當(dāng)前的銷(xiāo)售和管理團(tuán)隊(duì)大幅擴(kuò)張是公司應(yīng)對(duì)下游需求顯著增長(zhǎng)的體現(xiàn)，未來(lái)將在收入端體現(xiàn)。

由于公司成本端主要是人民幣計(jì)價(jià)，收入端美元計(jì)價(jià)，所以美元兌人民幣匯率不僅影響匯兌收益，同時(shí)影響公司收入和毛利率。公司2018年持有美元類(lèi)資產(chǎn)折算匯兌收益約1700萬(wàn)元。同時(shí)，由于2018年上半年美元兌人民幣在低位，對(duì)公司收入和毛利率是負(fù)面影響，2018年前三季度公司整體毛利率下滑有一部分是由于匯率影響。

5、投資建議

公司所處的資產(chǎn)追蹤領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊，同時(shí)自身競(jìng)爭(zhēng)力不俗，目前競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)較好，公司有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的持續(xù)快速成長(zhǎng)，甚至成為全球龍頭，預(yù)計(jì)公司2018-2020的歸母凈利潤(rùn)為1.27、1.78、2.15億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE為34、24、20倍，結(jié)合公司的成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為公司股票合理價(jià)值在36.55～39.2元，目前偏低估，給予“增持”評(píng)級(jí)。