都說今年是5G元年，各路大神紛紛推薦各種5G相關(guān)的牛股，典型的就是東方通信了，翻了十倍，股價(jià)猶如東方不敗，可能這輩子炒股都達(dá)不到這個(gè)高度。實(shí)際上，東方通信與真正意義上的5G可能三毛錢關(guān)系都沒有，有關(guān)系的僅僅是資金，用錢懟上去的。

5G基站側(cè)這一塊的上市公司都比較明朗，選來選去就那么些公司，但是5G真正會(huì)出牛股的會(huì)是應(yīng)用側(cè)，而不是5G基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商。

在4G時(shí)代，數(shù)據(jù)流量已經(jīng)爆發(fā)，等到5G基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)搭建逐漸落地，數(shù)據(jù)流量必將持續(xù)性爆發(fā)。說起數(shù)據(jù)流量，我們可能習(xí)慣性想起云計(jì)算，然后聯(lián)想到一些云計(jì)算巨頭如亞馬遜AWS、微軟、谷歌、阿里、騰訊等。不管是云計(jì)算還是其它數(shù)據(jù)處理與存儲(chǔ)，并不是憑空想象出來的，他需要載體，于是就有了數(shù)據(jù)中心。

以北美為鏡，觀中國的IDC前景

2017年，全球范圍內(nèi)的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心達(dá)到了386個(gè)，當(dāng)年新建的就有86個(gè)，所以這個(gè)新建速度也是非?？斓?。

截止到2017年，全球接近44%的超級(jí)數(shù)據(jù)中心分布在美國，而第二名的中國實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國，僅占有8%左右，其它的國家就更少了。這個(gè)就要從北美領(lǐng)先的云計(jì)算說起，根據(jù)最新的排名，全球云市場(chǎng)排名的公司分別為亞馬遜、微軟、谷歌、IBM、阿里巴巴，阿里巴巴跌出前四：

大概從2011年起，北美的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們就大力發(fā)展云計(jì)算，在世界各地部署數(shù)據(jù)中心，而中國要落后3-5年時(shí)間，這幾年才迎來大發(fā)展，云計(jì)算廠商是數(shù)據(jù)中心發(fā)展的主要推手。超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的份額現(xiàn)在約在全球數(shù)據(jù)中心服務(wù)器的份額約為30%左右，到2021年有望大幅增長(zhǎng)至53%，大型數(shù)據(jù)中心是以后的發(fā)展方向，更容易贏得云計(jì)算廠商的青睞。

2018年中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量達(dá)711億GB，同比增長(zhǎng)189%，與此同時(shí)，2018年我國IDC市場(chǎng)規(guī)模為1390億，同比增長(zhǎng)僅為47%，5年復(fù)合增長(zhǎng)率為39.6%，遠(yuǎn)低于我國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量的5年復(fù)合增速123.7%。

盡管這么高的增速，但是國內(nèi)BAT的數(shù)據(jù)中心服務(wù)器仍是較少，騰訊數(shù)據(jù)中心服務(wù)器數(shù)量在國內(nèi)最多，有50萬臺(tái)，但是亞馬遜卻又近300萬臺(tái)，完全不是一個(gè)數(shù)量級(jí)。

根據(jù)Gartner最新公有云報(bào)道，到2022年中國公有云年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到45.6%，是全球增速最快的市場(chǎng)之一，這推動(dòng)了IDC行業(yè)的快速發(fā)展。

反過來看，5G已經(jīng)越來越近，數(shù)據(jù)流量將持續(xù)爆發(fā)，對(duì)于中國來說，數(shù)據(jù)中心在未來肯定是不夠用的，只有不斷新建IDC才能逐漸跟上爆發(fā)式的需求，未來中國的IDC市場(chǎng)規(guī)模會(huì)持續(xù)快速擴(kuò)張。

第三方IDC的必然崛起

IDC服務(wù)參與者主要是基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商、第三方IDC廠商以及云計(jì)算廠商，在我國，三大運(yùn)營商占據(jù)了近50%的IDC市場(chǎng)份額。三者之間存在密切的合作與競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商可以向第三方IDC和公有云IaaS服務(wù)商提供帶寬資源，電信運(yùn)營商和第三方IDC競(jìng)爭(zhēng)向公有云服務(wù)商提供機(jī)房租賃，也就是IDC托管服務(wù)，運(yùn)營商同時(shí)又能提供云服務(wù)。

近幾年阿里、騰訊、華為等企業(yè)大力投資數(shù)據(jù)中心，于是也發(fā)現(xiàn)一個(gè)問題，數(shù)據(jù)中心是一個(gè)重資產(chǎn)的行業(yè)，需要非常多的資本開支建設(shè)數(shù)據(jù)中心，然后變成一堆固定資產(chǎn)，對(duì)于這些企業(yè)來說，更希望是輕資產(chǎn)運(yùn)營，而三大運(yùn)營商將會(huì)繼續(xù)提速降費(fèi)，削減資本開支是必然，那有沒有什么辦法可以解決這個(gè)問題？

答案肯定是有的，那就是云計(jì)算廠商和運(yùn)營商選擇自己新建一部分IDC，另一部分選擇租用第三方IDC的設(shè)備。

我們來看看云市場(chǎng)領(lǐng)先的北美，雖然國情不同，但仍是有一定的借鑒意義。北美由于運(yùn)營商眾多，運(yùn)營商之間存在網(wǎng)路接入兼容性問題，因此包括Verizon、AT&T在內(nèi)的運(yùn)營逐漸出售自己的IDC業(yè)務(wù)，以Equinix、DigitalRealty Trust 為代表的第三方IDC專業(yè)服務(wù)商已成為市場(chǎng)主導(dǎo)力量，Equinix在2018Q1占全球托管市場(chǎng)的13%。

反觀我國，運(yùn)營商擁有得天獨(dú)厚的網(wǎng)絡(luò)資源，建設(shè)IDC具有天然優(yōu)勢(shì)。國內(nèi)三大運(yùn)營商雖然沒有像北美那樣較多的網(wǎng)絡(luò)問題，但是往往需要從國家大局出發(fā)建設(shè)IDC，一方面是推進(jìn)的速度可能較慢，另一方面也不能很好的滿足個(gè)性化服務(wù)的需求，于是第三方IDC廠商就應(yīng)運(yùn)而生。

第三方IDC廠商做的就是數(shù)據(jù)的托管與服務(wù)，靈活性強(qiáng)，市場(chǎng)響應(yīng)快，能夠很好的滿足云計(jì)算及其他廠商的個(gè)性化托管需求，同時(shí)也解決了下游客戶新建IDC資本開支過重的問題，客戶付出的是租金。國內(nèi)三大運(yùn)營商將繼續(xù)推進(jìn)提速降費(fèi)，5G又要開始建設(shè)，其可能會(huì)削減IDC的資本開支，以后更加偏向輕資產(chǎn)運(yùn)營，猶如當(dāng)年將鐵塔資源剝離一般，第三方IDC有望在未來崛起。

萬國數(shù)據(jù)已然是第三方領(lǐng)頭羊

我國成規(guī)模的專業(yè)IDC廠商還是非常多的，在上市公司中就有萬國數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)、數(shù)據(jù)港、光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件等，IDC的業(yè)務(wù)模式主要分為零售與批發(fā)：

IDC行業(yè)具有明顯的重資產(chǎn)屬性，需要投入大量的資金構(gòu)建機(jī)房與設(shè)備。截止到2018年12月31日，萬國數(shù)據(jù)總資產(chǎn)為30.43億美元，其中固定資產(chǎn)就有20.39億美元，大約137億人民幣，占比接近70%，而世紀(jì)互聯(lián)、光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、寶信軟件的固定資產(chǎn)分別為40.3億、39.7億、13.4億、10.5億元，遠(yuǎn)落后于萬國數(shù)據(jù)。

就第三方IDC而言，現(xiàn)在規(guī)模最大的毫無疑問是在美股上市的萬國數(shù)據(jù)。

從營收方面來看，萬國數(shù)據(jù)在2017年落后于世紀(jì)互聯(lián)，但是根據(jù)最近的2018年財(cái)報(bào)，世紀(jì)互聯(lián)的營收為4.96億美元，同比增長(zhǎng)僅0.25%，而萬國數(shù)據(jù)2018年的營收為4.07億美元，僅僅落后于世紀(jì)互聯(lián)9000萬美金，同比增速為72.6%，預(yù)計(jì)萬國數(shù)據(jù)2019年的營收將達(dá)6億美元以上，今年肯定會(huì)超過世紀(jì)互聯(lián)，在營收上將牢牢占據(jù)第一的位置。

仔細(xì)想一想，萬國數(shù)據(jù)的模式和中國鐵塔非常像，相當(dāng)于先投錢買固定資產(chǎn)，后期收取租金當(dāng)收租婆，但是和中國鐵塔不一樣的地方在于，鐵塔公司的收入幾乎來自于三大運(yùn)營商，但是萬國數(shù)據(jù)的客戶在以后會(huì)越來越分散，具有一定的議價(jià)權(quán)。

根據(jù)萬國數(shù)據(jù)2018年年報(bào)，截止到2018年年底，公司運(yùn)營中的IDC總機(jī)房面積超過160000平方米，在建的IDC總機(jī)房面積超過65000平方米，待開發(fā)的總機(jī)房面積約80000平方米，其規(guī)模已是第三方IDC廠商中的老大，同時(shí)機(jī)柜資源覆蓋的區(qū)域也是最多的，且主要是在主要城市，服務(wù)于數(shù)據(jù)爆發(fā)的中心。

美國上市帶來的融資便利與戰(zhàn)略投資者的引入，打開增長(zhǎng)大門

國內(nèi)大部分的IDC廠商都是在A股上市，但是眾所周知的是，A股的上市公司在上市的時(shí)候不允許虧損，小企業(yè)更是難以大規(guī)模，可IDC是一個(gè)前期需要極大資本投入的業(yè)務(wù)，沒錢寸步難行，因此A股中的IDC企業(yè)極大的受限于資金的供給，限制了企業(yè)的發(fā)展速度。

萬國數(shù)據(jù)聰明的地方在于選擇美股上市，首先萬國數(shù)據(jù)在2016年上市的時(shí)候并不盈利，準(zhǔn)確的說2014-2018年均沒有實(shí)現(xiàn)盈利，他是不可能在A股上市融資的，但是美股可以。再者，A股上市后再融資需要經(jīng)過各種審批，周期很長(zhǎng)，且容易不被批準(zhǔn)，但是美股的再融資明顯寬松很多，這為萬國數(shù)據(jù)近幾年的爆發(fā)式增長(zhǎng)提供了最基礎(chǔ)的條件，那就是資金。

截止到2018年12月31日，有息負(fù)債為18.64美元占公司總資產(chǎn)的比例高達(dá)61.25%，除了債務(wù)之外，萬國數(shù)據(jù)充分利用二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行融資，2016年IPO融資1.73億美元，2017年引進(jìn)戰(zhàn)略合作方CyrusOne，股權(quán)融資額為1億美元，就在今年3月，萬國數(shù)據(jù)獲得了平安海外控股1.5億美元的融資，形式為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，與此同時(shí)又發(fā)行ADS融資近4.6億美元，幾乎是在48小時(shí)之內(nèi)就取得了超6億美元的融資。

老鐵們，像萬國數(shù)據(jù)這樣在A股上市的小企業(yè)，不可能完成這樣的融資規(guī)模，而且融資需要經(jīng)過證監(jiān)會(huì)層層審批，融資所需的周期也是十分長(zhǎng)久，有時(shí)候等融資項(xiàng)目批下來，黃花菜可能都涼了。也只有美股這樣便利的融資途徑，才能讓萬國數(shù)據(jù)在兩年多時(shí)間將自身規(guī)模做到國內(nèi)第三方IDC老大。

對(duì)標(biāo)Equinix，十倍以上想象空間

先來感受一下全球最大的IDC廠商Equinix的股價(jià)走勢(shì)畫風(fēng)（截至2019年4月4日）：

毫無疑問是一只牛股，雖然比不上亞馬遜。Equinix在2018年?duì)I收規(guī)模為50.72億美元，在全球擁有190個(gè)IDC和超過19萬個(gè)機(jī)柜，IDC遍及全球，現(xiàn)在的市值為360億美元左右，而萬國數(shù)據(jù)現(xiàn)在的市值約43億美元，營收規(guī)模僅4億美元，如果能持續(xù)擴(kuò)張以及引進(jìn)客戶，疊加5G階段移動(dòng)流量的持續(xù)爆發(fā)，前景不再是烏托邦。

萬國數(shù)據(jù)的創(chuàng)始人黃偉也是一位狠人，自己持股比例為7.87%，，在今年3月份融資完成以后，股權(quán)比例將會(huì)進(jìn)一步稀釋，但是我們來看看大股東結(jié)構(gòu)：

第一大股東是一家新加坡的全球性IDC廠商，第三大股東是美國一家IDC上市公司，第四的則是大名鼎鼎的軟銀中國，第五是平安，股東陣營不可謂不豪華，兩大IDC廠商的戰(zhàn)略入股，也為萬國數(shù)據(jù)提供了豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)又對(duì)接了除中國以外的數(shù)據(jù)中心資源。可以說黃偉為了融資不得不稀釋股權(quán)，但是另一方面看，對(duì)于企業(yè)來說反而是好事。

說了這么多的好，是不是萬國數(shù)據(jù)就沒有任何風(fēng)險(xiǎn)？

沒有不存在風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，萬國數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)在于過高的債務(wù)以及新建的IDC能否順利簽約客戶投入運(yùn)營收取租金。其在2018年的利息支出就高達(dá)9560萬美元，并且還沒有實(shí)現(xiàn)正的凈利潤(rùn)以及正的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~。

曾經(jīng)就有一家叫做Blue Orca的機(jī)構(gòu)做空萬國數(shù)據(jù)，主要集中在兩個(gè)問題：現(xiàn)金流差，流動(dòng)比率低；毛利率低，同時(shí)也指控萬國數(shù)據(jù)運(yùn)營造假，導(dǎo)致公司股價(jià)在2018年7月31日當(dāng)天跌幅達(dá)到37%，最高超過40%。但是作為重資產(chǎn)公司，前期的資本開支必然很高，公司大規(guī)模的建設(shè)IDC會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期大量的折舊，上架率的提升需要一個(gè)過程。

根據(jù)最新的年報(bào)，公司的IDC上架率已經(jīng)提高到67%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~又2017年的-2672萬美元縮小到-188萬美元，預(yù)計(jì)在2019年?duì)I收達(dá)到6億美元的情況下，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~大概率會(huì)為正，這將開始減輕財(cái)務(wù)壓力，2020年極有可能實(shí)現(xiàn)正的凈利潤(rùn)，從指標(biāo)上來看，現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)、營收都將轉(zhuǎn)好，當(dāng)達(dá)到一定的營收規(guī)模以后，公司就可以逐步減輕債務(wù)壓力，利用自身的利潤(rùn)進(jìn)行擴(kuò)張。

說起來這貌似也是一只值得長(zhǎng)拿的5G概念股，想象空間還很大，但是仍存在較多的風(fēng)險(xiǎn)因素，投資這樣一家企業(yè)，需要不斷去跟蹤他的上架率、單位托管價(jià)格、并購情況、新建IDC面積、客戶數(shù)量與分布、增值服務(wù)開拓、電力成本等一系列需要關(guān)注的事項(xiàng)。有些人喜歡用EV/EBITDA去給萬國數(shù)據(jù)做估值，也是個(gè)不錯(cuò)的選擇，不過也應(yīng)當(dāng)注意到后期的分紅回報(bào)率，這個(gè)或許更加具有說服力。

暫時(shí)來看，這是一家值得期待的企業(yè)，不過各位投資者應(yīng)當(dāng)自己去深入研究，畢竟投資是自己的事情，風(fēng)險(xiǎn)無處不在。