日前，在高禮價(jià)值投資研究院舉辦的閉門研討會(huì)上，著名投資人、《商界局外人》作者桑代克表示“一個(gè)成功的CEO需要做好兩件事：第一，高效管理運(yùn)營活動(dòng)；第二，靈活配置從運(yùn)營活動(dòng)中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流”。通常情況下，大多數(shù)CEO更專注于運(yùn)營，而桑代克則揭示了第二件事——資本配置的重要性。

兩家公司如果有同樣的運(yùn)營成果和不同的資本配置方法，其對股東價(jià)值創(chuàng)造的長期結(jié)果會(huì)有天壤之別。本質(zhì)上說，資本配置就是投資。所以，桑代克將CEO們稱為“商界局外人”，相比于職業(yè)經(jīng)理人，他們其實(shí)更像投資人。這些“局外人”對自己的投資技能充滿信心，當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)價(jià)值與價(jià)格之間出現(xiàn)了顯著差異時(shí)，就會(huì)抓住投資機(jī)會(huì)，大膽地采取行動(dòng)。

那么，這個(gè)時(shí)代中卓越的“商界局外人”們通常具備哪些特質(zhì)呢？

? 01 效率決定生死

首府廣播公司CEO湯姆·墨菲在其掌管集團(tuán)的29年間創(chuàng)造出了204倍收益，墨菲本人更是巴菲特的管理學(xué)導(dǎo)師。墨菲的核心經(jīng)營理念，用他的話來說就是“不是要擁有最長的火車，而是要耗費(fèi)最少的燃料第一個(gè)到達(dá)車站”。

在墨菲的領(lǐng)導(dǎo)下，首府廣播公司拒絕了多元化的經(jīng)營模式，創(chuàng)造出了一個(gè)格外注重主營業(yè)務(wù)的企業(yè)集團(tuán)。他們將注意力集中于自己所熟悉且擅長的媒體業(yè)務(wù)，有選擇地利用杠桿買入偶然出現(xiàn)的大資產(chǎn)，改善經(jīng)營，提高業(yè)績，支付債務(wù)，回報(bào)股東，然后不斷重復(fù)這一做法。

? 02 聚焦資本配置

巴菲特曾說過：“在美國商界，就運(yùn)營和資本配置而言，亨利·辛格爾頓的記錄無人能及?！毙粮駹栴D所領(lǐng)導(dǎo)的特利丹公司是一家混合聯(lián)合企業(yè)，上世紀(jì)六七十年代，混合企業(yè)曾是資本熱捧的對象。得益于股價(jià)飛漲，它們在廣泛的行業(yè)中開始了貪婪的、饑不擇食的兼并收購。規(guī)模和股價(jià)漲幅的不斷擴(kuò)大造就了混合企業(yè)的進(jìn)一步收購兼并。然而，由于許多公司無法達(dá)到預(yù)期盈利，行業(yè)泡沫最終破裂。

與普通混合企業(yè)不同，辛格爾頓式混合企業(yè)充分把握住了市場給予的黃金機(jī)會(huì)，構(gòu)建出一種多元化業(yè)務(wù)組合。他不會(huì)不加選擇地進(jìn)行收購，而總是會(huì)避開處于調(diào)整狀態(tài)的公司，專注于那些可持續(xù)盈利、不斷成長的企業(yè)。這些企業(yè)通常在小眾市場中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。辛格爾頓收購其他公司的價(jià)格通常不超過12倍市盈率，而特利丹公司的股價(jià)始終在20-50倍市盈率。

? 03 高效運(yùn)用杠桿

有“美國有線電視業(yè)教父”之稱的約翰·馬龍將“杠桿”大舉引入TCI有線電視公司，他認(rèn)為，在有線電視業(yè)務(wù)中創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵是最大化財(cái)務(wù)和供應(yīng)商杠桿。

相比于小公司，大一點(diǎn)的有線電視運(yùn)營商能夠通過談判壓低每位注冊用戶的節(jié)目費(fèi)用；一家有線電視公司的注冊用戶越多，就越能壓低每位注冊用戶的節(jié)目費(fèi)用。這種折扣隨著規(guī)模而不斷增長，為最大的公司提供了強(qiáng)有力的銷售優(yōu)勢。

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