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盡管經(jīng)歷過(guò)牛氣沖天的2月，但到現(xiàn)在為止，依然有基金漲幅還不到3%，而且還是去年3月成立的偏股型基金——嘉合睿金混合A（005090），駱海濤任基金經(jīng)理。 收益率不到3%是什么概念？ 在1213只偏股型基金中，這樣的表現(xiàn)可以排進(jìn)倒數(shù)前十，其中還包含養(yǎng)老基金和A類分級(jí)基金。 養(yǎng)老基金按時(shí)間段來(lái)配置資產(chǎn)，分級(jí)A則追求固定收益，結(jié)構(gòu)特殊，所以收益低尚且能理解，但普通的偏股型基金，即便按最低要求，半倉(cāng)買入今年漲幅最小的上證50指數(shù)，整體收益率砍一半也有9%，可見(jiàn)3%都不到是多低。 繼續(xù)深入了解發(fā)現(xiàn)，嘉合睿金是歷史上第一只發(fā)行失敗的產(chǎn)品，期間經(jīng)過(guò)兩次轉(zhuǎn)型，先向投資機(jī)構(gòu)募資，機(jī)構(gòu)虧得落荒而逃后，今年再次向個(gè)人散戶募資，還翻倍提價(jià)。 ?；炊嗔?，再看到這樣的基金，確實(shí)長(zhǎng)見(jiàn)識(shí).... 01 2017年3月，嘉合睿金的前身嘉合睿金定開(kāi)A（004187）籌備發(fā)行。 當(dāng)時(shí)是股災(zāi)后第二年，市場(chǎng)分化極大，藍(lán)籌股步步走穩(wěn)，但中小創(chuàng)的“地獄之旅”才剛剛開(kāi)始，熊市氣氛濃厚。 在這種環(huán)境中，嘉合睿金定開(kāi)一不小心破了記錄，成為國(guó)內(nèi)第一只發(fā)行失敗的基金。 根據(jù)法律規(guī)定，基金合同生效條件主要有以下幾個(gè)：
雖然發(fā)行失敗了，基金公司也沒(méi)有說(shuō)具體原因，不過(guò)在大半年后，嘉合睿金換了另一種形式，又重新回來(lái)募集資金。 2018年1月，嘉合睿金轉(zhuǎn)為發(fā)起式基金，這種形式的特點(diǎn)是，只要基金公司或公司股東認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)以上，并且持有時(shí)間不少于3年，那基金就能順利發(fā)行。 借助發(fā)起式的模式，嘉合基金的股東拿出1045萬(wàn)認(rèn)購(gòu)了基金的A份額，同時(shí)約有8戶資金認(rèn)購(gòu)C份額，規(guī)模合計(jì)1.35億份，基金終于落地運(yùn)行。 02 當(dāng)時(shí)，嘉合睿金有3個(gè)特點(diǎn)：
如果在正常市場(chǎng)里，這樣的產(chǎn)品形式尚算友好。 但是，2018年下半年行情極差，國(guó)內(nèi)外股市全軍覆沒(méi)，而且正疊加國(guó)內(nèi)去杠桿政策，銀根收緊，即便基金經(jīng)理駱海濤手持海歸博士學(xué)歷，也很難避免風(fēng)險(xiǎn)。 去年駱經(jīng)理一直保持低倉(cāng)位操作，二季度持股占比只有6.7%，下半年大跌后，他在三季度曾加倉(cāng)買入，股票持倉(cāng)占比翻了三倍，持股市值提升到1088萬(wàn)，但四季度又大幅減倉(cāng)，股票市值下降至44.7萬(wàn)。 嘉合睿金混合資產(chǎn)配置變化 來(lái)源：wind 大跌時(shí)加倉(cāng)，底部卻減倉(cāng)，而且不買股票的錢，也沒(méi)有去買債，超過(guò)70%的錢都放入買入返售證券中，類似抵押借款的東西。 經(jīng)濟(jì)下行期，不買股票無(wú)可厚非，但去年那波強(qiáng)勢(shì)的債牛，駱經(jīng)理一點(diǎn)債券都不買，這樣的操作確實(shí)讓人費(fèi)解，買入基金的機(jī)構(gòu)只能舉腳投票。 嘉合睿金的兩個(gè)份額，A份額是基金公司股東買入，因?yàn)榘l(fā)起式結(jié)構(gòu)的限制不能賣出，所以A份額沒(méi)有變過(guò)，而從市場(chǎng)機(jī)構(gòu)募集回來(lái)的C份額，則落荒而逃。 數(shù)據(jù)顯示，C份額從去年3月的1.25億份一路下滑，最后僅剩50.8萬(wàn)份。 來(lái)源：wind 這樣的出逃場(chǎng)景堪比大災(zāi)難，場(chǎng)面實(shí)在太難看，所以最后剩下的50萬(wàn)份，是嘉合基金自己墊進(jìn)去撐場(chǎng)面的。 03 寫(xiě)到這里，基本能看出嘉合睿金這只基相當(dāng)命苦，先是發(fā)行失敗，轉(zhuǎn)型后再次被機(jī)構(gòu)拋棄，只留下基金公司和股東苦撐。 其實(shí)到這時(shí)可以清盤(pán)，回去洗洗睡了，但嘉合基金今年繼續(xù)折騰，機(jī)構(gòu)跑了沒(méi)關(guān)系，還有很多散戶，大媽們戰(zhàn)斗力可強(qiáng)了。 今年1~2月，嘉合睿金召開(kāi)持有人大會(huì)（類似公司的股東大會(huì)），投票表決基金的轉(zhuǎn)型方案，轉(zhuǎn)型要點(diǎn)主要有下面幾個(gè)：
最終表決結(jié)果當(dāng)然是100%通過(guò)，因?yàn)榛鸪钟腥酥皇；鸸竞凸蓶|，表決只是走走流程。 而在轉(zhuǎn)型方案上，轉(zhuǎn)變投資形式，明確股票投資占比下限，也可以給投資者更明確的預(yù)期，知道資金去處，每日開(kāi)放申購(gòu)贖回，也有利于募集資金。 但提升費(fèi)率并向個(gè)人散戶開(kāi)放，這個(gè)轉(zhuǎn)型就有點(diǎn)難看， 去年只賣給機(jī)構(gòu)，后來(lái)機(jī)構(gòu)跑光光，現(xiàn)在又轉(zhuǎn)為向個(gè)人散戶開(kāi)放，而且費(fèi)率還翻了幾番，這是幾個(gè)意思？ 別看費(fèi)率好像不高，基金公司就靠這些賺錢。 正常情況下，基金募集資金替別人操盤(pán)，就算基金凈值漲上天，基金公司和基金經(jīng)理也掙不到錢。 但基金漲得好，來(lái)買的人多，收費(fèi)就能賺錢。 例如1億元規(guī)模的基金，每年收1.2%的管理費(fèi)，那就是120萬(wàn)，10億規(guī)模就是1200萬(wàn)。 這只是管理費(fèi)，如果再算上申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，林林總總加起來(lái)，買賣一次割掉2%~3%很正常，而且旱澇保收，只是牛市賺得多，熊市賺的少。 客觀地說(shuō)，基金向個(gè)人散戶開(kāi)放之后，工作量加大，提價(jià)無(wú)可厚非，而且1.2%的管理費(fèi)在行業(yè)內(nèi)并不算高，大部分的基金管理費(fèi)都是1.5%。 但是，0.8%的銷售服務(wù)費(fèi)確實(shí)有點(diǎn)貴。 橫向?qū)Ρ龋焐傩训奶旎莩砷L(zhǎng)和周應(yīng)波的中歐明睿新常態(tài)的服務(wù)費(fèi)也是0.8%，而前者是現(xiàn)在唯一現(xiàn)存的十年十倍基，周應(yīng)波操盤(pán)的其他產(chǎn)品年化收益率也在20%左右。 跟這些?；啾?，嘉合睿金也收一樣的服務(wù)費(fèi)，確實(shí)偏貴。 04 事情寫(xiě)到這里，就能大致了解為何嘉合睿金今年只漲了不到3%： 一方面是產(chǎn)品的頻繁轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致資金用途不確定，另一方面則是基金經(jīng)理駱海濤的個(gè)人選股擇時(shí)能力。 如果從整個(gè)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，嘉合基金最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域也并非股市，而是債市或金融同業(yè)市場(chǎng)這類固定收益產(chǎn)品。 嘉合基金在2014年7月成立，目前旗下有4名基金經(jīng)理，李國(guó)林、駱海濤偏股型，季慧娟、于啟明偏債型。 從產(chǎn)品規(guī)模來(lái)看，除了貨幣基金，成立時(shí)間長(zhǎng)且規(guī)模大的產(chǎn)品，僅有嘉合磐石這只偏債型基金，其余兩只偏股型基金，嘉合睿金和嘉合錦程價(jià)值，要么成立時(shí)間太短，要么規(guī)模太小，成熟度還有待磨練。 基金公司打開(kāi)門做生意，發(fā)行產(chǎn)品無(wú)可厚非。 對(duì)于個(gè)人散戶而言，則要帶眼識(shí)基，別以為能操盤(pán)基金的都是牛人，跑輸指數(shù)大有人在，切莫因?yàn)樾星楹?，亂聽(tīng)推薦而亂買一氣。 |
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來(lái)自： 天承辦公室 > 《003風(fēng)險(xiǎn)防控》
