作為二級(jí)市場投資者，各位小伙伴都知道一個(gè)原理：本金有多少，最大的虧損就是多少？但是近幾年，隨著融資融券、配資的大發(fā)展，一旦不小心，本金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠虧損的，這就是金融杠桿的放大作用。

2015年股災(zāi)時(shí)，不少千萬資金水平的中產(chǎn)階級(jí)一夜本金就虧完了。舉個(gè)例子，小王使用600萬炒股，滿倉融資400萬，合計(jì)1000萬股票資產(chǎn)。結(jié)果股票連續(xù)跌停，股價(jià)跌去了60%，于是資產(chǎn)被平倉，證券公司收取了400萬本金，小王本金就虧完了，分文不剩，還欠著證券公司的利息。

配資就更夸張了，有些瘋狂的投資者，按照1:10的比例配資，自身資金100，配資900，合計(jì)1000萬持有1只股票，一個(gè)跌停，100萬就沒了。當(dāng)然，好處就是一個(gè)漲停，一百萬就變兩百萬了。

可見杠桿的威力。

然而說一千道一萬，杠桿只是放大了投資者的收益或者虧損，證券公司或者配資公司做好瘋風(fēng)控，投資者一般不會(huì)有負(fù)債。

那么本金7000萬，如何虧損15億呢？

故事的主角是創(chuàng)造當(dāng)年烏龍指的光大證券，其公告稱，公司根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和會(huì)計(jì)政策的相關(guān)規(guī)定，對(duì)上海浸鑫投資咨詢合伙企業(yè)所投項(xiàng)目（MPS）的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行了評(píng)估，綜合考慮各項(xiàng)因素，基于謹(jǐn)慎性原則，2018 年度擬計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債 14 億元，對(duì)相應(yīng)的股權(quán)投資和應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 12,086.26 萬元。

根據(jù)公告，這筆投資金額合計(jì)7,175萬元。為什么7000多萬的投資會(huì)虧損15億呢？除了投資成本之外，還需要承擔(dān)哪些負(fù)債呢？

事情要從三年前說起，2016年5月，光大證券孫公司光大浸輝聯(lián)合暴風(fēng)集團(tuán)股份有限公司等設(shè)立了浸鑫基金，共計(jì)花了50億收購境外MP & Silva Holding S.A.（MPS）公司65%的股權(quán)。

在這場投資中，光大資本和光大浸輝直接和間接對(duì)浸鑫基金的投資合計(jì)7175萬元，也就是前面說的投資成本。

經(jīng)查詢wind，浸鑫基金是一個(gè)典型的結(jié)構(gòu)化基金，包含優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和劣后級(jí)。其中，招商財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司出資28億元，上海愛建信托出資4億，嘉興招源涌津股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙） 出資 6億，北京暴風(fēng)科技股份有限公司出資2億，深圳科華資本管理有限公司出資2.5億，鷹潭浪淘沙投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）出資3.15億元等等。根據(jù)光大證券公告，初善君猜測前兩筆是優(yōu)先級(jí)投資，合計(jì)32億。

總之一堆人為了收購這家公司，出資50億。其中有些是優(yōu)先級(jí)投資人，簽的協(xié)議可能是10%的年化收益，劣后級(jí)出資人出資較少，但是需承諾不管是盈利還是虧損，比如補(bǔ)償上述收益。

光大證券同時(shí)簽訂了《差額補(bǔ)足函》，在優(yōu)先級(jí)合伙人不能實(shí)現(xiàn)退出時(shí)，光大資本須承擔(dān)相應(yīng)的差額補(bǔ)足義務(wù)，也就是所謂的“兜底”。

那么為什么光大證券愿意參與呢，甚至是兜底呢。

因?yàn)榻位鸪闪⒅?，暴風(fēng)集團(tuán)、馮鑫與光大浸輝簽署了收購MPS股權(quán)的回購協(xié)議，馮鑫向光大資本、光大浸輝出具了《承諾函》，約定暴風(fēng)集團(tuán)及馮鑫對(duì)浸鑫基金所投項(xiàng)目即MPS公司65%股權(quán)承擔(dān)回購義務(wù)。

也就是說，本身具備回購丟底業(yè)務(wù)的是暴風(fēng)集團(tuán)及其實(shí)際控制人馮鑫，然而因?yàn)楸╋L(fēng)集團(tuán)股價(jià)的下跌，馮鑫根本沒有能力回購了。

本來這是一筆雙贏的交易，也是一種常見的交易模式。

先有上市公司實(shí)際控制人組織成立基金募集資金收購某公司股權(quán)，這樣上市公司實(shí)際控制人解決了錢的問題，等到市場行情好轉(zhuǎn)，上市公司再從實(shí)控人手里收購該公司股權(quán)，二級(jí)市場收割一波韭菜，而且募集資金里優(yōu)先級(jí)獲取穩(wěn)定回報(bào)，劣后級(jí)獲取超額回報(bào)，各取所需。

然而萬萬沒想到一是暴風(fēng)集團(tuán)實(shí)際控制人沒能力回購股份，甚至已經(jīng)技術(shù)性破產(chǎn)。更可怕的是MPS在被收購后沒過多久就遭遇嚴(yán)重的經(jīng)營危機(jī)，相繼失去意甲、英超等賽事的版權(quán)，現(xiàn)金流出現(xiàn)重大問題，2018年10月17日，MPS被英國高等法院宣布破產(chǎn)清算，公司資產(chǎn)和收入將用于償還債權(quán)人。

于是中間承諾兜底之一的光大證券率先暴雷了。

首先是投資資金損失。公司預(yù)計(jì)可能無法收回投資成本，2018 年度計(jì)提長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備 6,552.45 萬元。就是說沒有全額計(jì)提，還有563萬的余額預(yù)計(jì)能收回來。這一點(diǎn)跟大家投資一樣，預(yù)計(jì)錢收不回來，自然只能計(jì)提資產(chǎn)減值了。

其次是應(yīng)收款項(xiàng)。光大浸輝應(yīng)收浸鑫基金管理費(fèi) 3,333.33 萬元，其他應(yīng)收代墊費(fèi)用等 2,200.48 萬元。公司預(yù)計(jì)可能無法收回該等應(yīng)收款項(xiàng)，2018 年度計(jì)提應(yīng)收款項(xiàng)信用風(fēng)險(xiǎn)減值準(zhǔn)備 5,533.81 萬元。

最后就是兜底的預(yù)計(jì)負(fù)債，也就是根據(jù)股份比例承擔(dān)優(yōu)先級(jí)出資人的本金及利息。光大證券預(yù)計(jì)需要出資14億補(bǔ)償優(yōu)先級(jí)出資人的本息損失，并確認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債，計(jì)入利潤表。

這就跟加杠桿投資是一樣的，尤其與配資很像，于是我們看到了一筆7000萬的投資，虧損了15億。

這個(gè)故事的另一個(gè)主角，暴風(fēng)集團(tuán)及其實(shí)際控制人呢？

不確定號(hào)稱小賈布斯的馮鑫簽訂的回購義務(wù)是否是必須執(zhí)行的，不過即使是必須的，馮鑫也沒錢去回購。

另一個(gè)主角暴風(fēng)集團(tuán)出資了2億，這個(gè)錢肯定收不回來了，暴風(fēng)集團(tuán)現(xiàn)在還沒披露相關(guān)事項(xiàng)的進(jìn)度，希望看到本文的小伙伴注意規(guī)避。

加杠桿投資這個(gè)事情，本身就是一把雙刃劍，各位小伙伴也要根據(jù)自身情況使用?？紤]到最近可能會(huì)接一些配資的廣告，大家尤其要慎重，一定要根據(jù)自身的情況慎之又慎。