概述：

1. 高股息率標(biāo)的具有“類固定收益”屬性，讓我們有時(shí)間去等待獲得價(jià)差的機(jī)會(huì)。

2. 從歷史來看，當(dāng)上證50指數(shù)的股息率超過10年國開收益率后，上證50指數(shù)或迎來上漲機(jī)會(huì)。

3. 兩次大牛市的前夕，整體呈現(xiàn)出藍(lán)籌股行情率先啟動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升后，中小盤票開始大力度反超。

一、高股息率：“又好又便宜”的代名詞

2018年股票指數(shù)單邊下跌，藍(lán)籌股的股息率越來越接近歷史高點(diǎn)區(qū)域。以上證50指數(shù)成分股為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年1月18日，股息率超過3%的公司有21家，而一年前則只有10家。

目前，上證50指數(shù)的股息率為3.37%，與一年前的2.5%相比，上升了34.8%。

從固定收益角度看待股票的投資收益，股息率可以視為“票息收益”，股價(jià)變動(dòng)帶來的投資收益或虧損可以視為“資本利得 ”。

如果股息能夠滿足投資者的無風(fēng)險(xiǎn)利率，那么我們就可以有足夠的時(shí)間等待獲得價(jià)差的機(jī)會(huì)。

眾所周知，股息率=股息/股價(jià)，如果一家公司給了高股息，并且相對(duì)于股價(jià)仍然是高股息，那么這只股票包含著兩個(gè)信息：高現(xiàn)金分配能力和不太高的股價(jià)。

所以，高股息率在一定程度上又可以作為“又好又便宜”的代名詞。

各類股票指數(shù)中，上證50 指數(shù)的股息率最高。截止2019 

年1月18日，上證50指數(shù)的股息率為3.36%，滬深300指數(shù)的股息率為2.76%，中證500指數(shù)的股息率為1.51，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的股息率為0.64%。

這是因?yàn)槌砷L期的公司傾向于利用盈余進(jìn)行再生產(chǎn)，而處于成熟期的上證50指數(shù)的成分股公司更傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利。

因此各類股票指數(shù)中，上證50指數(shù)的股息率相對(duì)較高，對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金為天弘上證50指數(shù)基金(A類：001548;C類：001549)。

數(shù)據(jù)顯示，天弘上證50指數(shù)基金在近三年取得了24.46%的收益。

上證50指數(shù)基金比較適合穩(wěn)健型的投資者，因?yàn)楦吖上⒙室馕吨顿Y者在熊市里，至少可以獲得相當(dāng)于銀行存款利息的無風(fēng)險(xiǎn)收益;而在牛市里，更可以在此基礎(chǔ)上獲得股價(jià)的上漲收益。

(數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng);截止日期：2019年1月18日)

高股息率標(biāo)的具有“類固定收益”屬性，也是長期投資的配置類機(jī)構(gòu)最為偏好的投資標(biāo)的。

在上證50ETF的前十大持有人中，總有中央?yún)R金、保險(xiǎn)公司等長線投資機(jī)構(gòu)的身影。

(數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，50ETF2018年中報(bào))

二、股息率與10年收國開債益率的對(duì)比

通過股息率與10年國債收益率對(duì)比，我們可以清楚的計(jì)算出，長期投資股票資產(chǎn)是否劃算。

如果股息率較高，那就意味著從股債的配比來看，配置股票資產(chǎn)的性價(jià)比更高。

即使市場(chǎng)出現(xiàn)長期調(diào)整，也不用過于擔(dān)心，因?yàn)楣善笨梢越o投資者產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金收入。

圖：上證50指數(shù)股息率與10年國開債收益率的對(duì)比

(數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所)

近三年，10年國開債收益率與上證50股息率曲線有兩次交匯。

(1)第一次為2015年8月23日，上證50股息率為3.1336%，10年國開債收益率為3.1252%。自當(dāng)天起至今，上漲50指數(shù)上漲6.43%。

(2)第二次為2019年1月3日，上證50指數(shù)的股息率(3.54%)，與10年國開債收益率(3.58)接近，自當(dāng)天起至今，天弘上證50指數(shù)基金反彈5.03%。

(數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng);截止日期：2019年1月18日)

歷史上，10年國開債收益率和上證50股息率曲線相交的大致時(shí)間點(diǎn)，還有2005年的年中和2013年的年中。

下圖為兩條曲線相交后，一直到兩者之差達(dá)到最大，各大寬基指數(shù)的表現(xiàn)。

結(jié)論：從歷史情況來看，當(dāng)上證50指數(shù)的股息率超過10年國開收益率后 

，債券收益率往往會(huì)出現(xiàn)階段性上行或震蕩，上證50指數(shù)股息率下降，這可能是由上證50指數(shù)上漲帶來。

當(dāng)上證50指數(shù)的股息率達(dá)到一個(gè)階段高點(diǎn)，且與10年國開債收益率相差較小時(shí)，各大指數(shù)往往有一波較為可觀的行情。

在(2005年6月1日到2008年1月2日)和(2013年6月1日到2015年6月1日)的兩個(gè)時(shí)間區(qū)間，中證500指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅更大。

三、指數(shù)基金的選擇

1、關(guān)注股息率，選擇合理估值的指數(shù)

巴菲特實(shí)現(xiàn)復(fù)利的奧秘在于持續(xù)的股息回報(bào)，而以銀行利率為參照標(biāo)準(zhǔn)的股息率，則是建立在合理估值基礎(chǔ)之上的。

當(dāng)前，上證50的PE為8.95，歷史百分位為12%;滬深300的PE為10.71，歷史百分位為17%;中證500指數(shù)的PE為16.79%，歷史百分位為0;創(chuàng)業(yè)板的PE為29,08，歷史百分位為1%。(數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù);時(shí)間：2019年1月18日)

各大指數(shù)估值均處于相對(duì)低點(diǎn)，未來只要這一估值長期不再下跌，而且中國經(jīng)濟(jì)在長期仍能有正增長，那么當(dāng)前購買股票類資產(chǎn)從長期看未必不如買國債。

2016年1月7日，上證50股息率比較高，但從2016年1月7日到2018年1月1日，中證500指數(shù)下跌11.53%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌29%，歸根結(jié)底是因?yàn)橹凶C500指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當(dāng)時(shí)估值太高，均值回歸帶來的。

因此，選擇標(biāo)的還要看當(dāng)時(shí)指數(shù)的估值情況。

2、上漲啟動(dòng)時(shí)間

在上兩次大牛市的前夕，均是上證50指數(shù)的漲幅較高，整體呈現(xiàn)出藍(lán)籌股行情率先啟動(dòng)，行情變暖后，股民的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，中小盤股票開始大力度反超。

圖：大牛市啟動(dòng)前夕，各大指數(shù)表現(xiàn)

3、熊市重質(zhì)

2016年和2017年，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)上漲，中小創(chuàng)下跌，背后其實(shí)就是資金在尋找確定性，尋找業(yè)績是最有保障的。

2018年，大藍(lán)籌的代表上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)雖然也跌了不少，不管是補(bǔ)跌還是先跌，但企業(yè)本身的藍(lán)籌性質(zhì)沒有受到任何影響。

雖然會(huì)受到經(jīng)濟(jì)下行壓力的影響，但萬物不過都是一場(chǎng)周期循環(huán)而已，藍(lán)籌股熬過冬天生還的概率是很高的，春天來后還是會(huì)茁壯成長、繼續(xù)盈利。

上證50的成分股公司已經(jīng)是發(fā)展成熟的龍頭公司，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)健，未來大盤要徹底止跌企穩(wěn)，我們要看到的信號(hào)可能就是藍(lán)籌權(quán)重的企穩(wěn)。

著眼大材，遵循大道。在基金選擇方面，高股息率指數(shù)基金的代表天弘上證50指數(shù)基金值得關(guān)注。

（來源：晴空聊基的財(cái)富號(hào) 2019-01-22 10:40）