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關(guān)鍵詞：標(biāo)普500、萬(wàn)得全A、GDP

導(dǎo)語(yǔ)：股市值得投資的關(guān)鍵在于，他能帶領(lǐng)我們趕上國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速。

今天為大家講一講我對(duì)股指的看法。我們經(jīng)常關(guān)注股指的走勢(shì)規(guī)律，但很少想到指數(shù)本身的規(guī)律，我把我發(fā)現(xiàn)的一些心得給大家講一講。

1929年，美國(guó)名義GDP是1045億美元，標(biāo)普500指數(shù)最高點(diǎn)是31.86點(diǎn)。2000年美國(guó)名義GDP是102847億美金，71年名義增長(zhǎng)97倍，標(biāo)普500指數(shù)最高點(diǎn)是1552.87點(diǎn)，同比名義增長(zhǎng)48倍。我們可以初步對(duì)應(yīng)一個(gè)映射關(guān)系：

標(biāo)普500的歷史估值高點(diǎn)漲幅=0.5倍美國(guó)名義GDP漲幅。

標(biāo)普500的基期是1941年至1943年，標(biāo)普500的最低點(diǎn)是7.47點(diǎn)，美國(guó)這三年的平均GDP是1661億美金，2009年美國(guó)GDP是144187億美金，累計(jì)漲幅85倍，同期標(biāo)普500最低點(diǎn)是666.79點(diǎn)，同比漲幅是88倍，我們可以初步對(duì)應(yīng)第二個(gè)映射關(guān)系：

標(biāo)普500的歷史估值低點(diǎn)漲幅=1倍美國(guó)名義GDP漲幅。

2018年美國(guó)的名義GDP是20.5萬(wàn)億美金，差不多是2018年的2倍，我們大概可以推論美國(guó)這一輪牛市頂點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)大概是要運(yùn)行到3100點(diǎn)上方，而牛市見(jiàn)頂以后，標(biāo)普500指數(shù)的跌幅可能遠(yuǎn)超很多人的想象。

我也研究了一下A股幾大指數(shù)，居然也出現(xiàn)了這種對(duì)應(yīng)的映射關(guān)系。

一個(gè)指數(shù)要想準(zhǔn)確，樣本起碼得有500只股票，樣本太少，股票供不應(yīng)求，指數(shù)容易受情緒影響暴漲暴跌，沒(méi)有太大的價(jià)值。上證指數(shù)就是從統(tǒng)計(jì)老八股開(kāi)始的，這幾只股上市后上證指數(shù)在情緒的主導(dǎo)下一路上漲，1992年5月21日整個(gè)指數(shù)的漲幅居然高達(dá)105%。為了更好的指數(shù)與經(jīng)濟(jì)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，排除情緒和權(quán)重的過(guò)度干擾，我們從該指數(shù)包含500只個(gè)股作為計(jì)算基期。

2000年上證指數(shù)才開(kāi)始有了500只股票（扣除B股），這時(shí)候的指數(shù)才開(kāi)始真正有了參考價(jià)值。

2001年我們的GDP是110863億元，哪一點(diǎn)上證指數(shù)見(jiàn)頂，最高點(diǎn)是2245.43點(diǎn)，2015年我們的GDP是685993億元，同比增長(zhǎng)5倍，上證指數(shù)最高點(diǎn)是5178點(diǎn)，最大漲幅是1.3倍，遠(yuǎn)沒(méi)漲到2倍的目標(biāo),也就是6700點(diǎn)。也就是說(shuō)沒(méi)有漲幅沒(méi)有達(dá)到GDP的增長(zhǎng)水平。

深圳綜合指數(shù)則是放映了另一種對(duì)應(yīng)的關(guān)系。2004年，深圳交易所有了500家上市公司，指數(shù)開(kāi)始有了統(tǒng)計(jì)價(jià)值，不會(huì)因權(quán)重股異動(dòng)導(dǎo)致指數(shù)出現(xiàn)失真，因此我們從2004年來(lái)看深成指。

2004年深成指最高見(jiàn)472.18點(diǎn)，當(dāng)年的GDP是16.18萬(wàn)億元，到2015年是68.6萬(wàn)億元，GDP增幅是3.24倍，因此理論上的最高點(diǎn)是2000點(diǎn)附近，但是深綜指的實(shí)際漲到了3157點(diǎn)，也就是說(shuō)漲幅超過(guò)GDP增幅。

為了更好的放映這個(gè)變化，我們換一種指標(biāo)，萬(wàn)得全A指數(shù)，這個(gè)是統(tǒng)計(jì)滬深全部A股的指數(shù)，他是從1999年底取的基期，包含的上市公司數(shù)量已經(jīng)有900多家。另外，由于包含滬深兩市的股票，且以自由流通股本來(lái)計(jì)算指數(shù)，因此受權(quán)重的影響小，指數(shù)更公正。

2005年，萬(wàn)得全A指數(shù)最低是576.93點(diǎn)，2013年最低點(diǎn)是1878.83點(diǎn)，同比增長(zhǎng)2.26倍。同期GDP從18.73萬(wàn)億增長(zhǎng)到59.29萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)3.2倍，也就是說(shuō)A股的底部也是遵循這樣一個(gè)映射關(guān)系：

萬(wàn)得全A指數(shù)歷史估值低點(diǎn)漲幅=1倍中國(guó)名義GDP漲幅。

我們預(yù)計(jì)2019年的GDP是98萬(wàn)億，是2005年的18.73萬(wàn)億的5.23倍，對(duì)應(yīng)的萬(wàn)得全A指數(shù)最低點(diǎn)應(yīng)該漲到3018點(diǎn)。我們可以看到2019年萬(wàn)得全A的最低點(diǎn)是3170點(diǎn)，因此我們有理由相信A股會(huì)在2019年見(jiàn)底。

2000年，中國(guó)GDP是10萬(wàn)億，萬(wàn)得全A最高點(diǎn)是1636.05點(diǎn)，2008年中國(guó)GDP是31.9萬(wàn)億，是2000年的3.18倍，萬(wàn)得全A的指數(shù)是4189.76點(diǎn)，是2000年的2.56倍，指數(shù)增幅是GDP增幅的0.8倍。2015年GDP是68.6萬(wàn)億，是2000年的6.86倍，萬(wàn)得全A指數(shù)最高點(diǎn)是7157.8，是2000的4.38倍，指數(shù)增幅是GDP的0.64倍。我們可以預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)，A股頂部的漲幅是在向0.5倍收斂。我們可以構(gòu)建這樣一個(gè)映射趨勢(shì)：

標(biāo)普500的歷史估值高點(diǎn)漲幅→0.5倍美國(guó)名義GDP漲幅。

假如2021年中國(guó)的GDP是110萬(wàn)億，若A股走大牛，當(dāng)年萬(wàn)得全A指數(shù)應(yīng)該接近9000點(diǎn)。當(dāng)前萬(wàn)得全A指數(shù)是4254點(diǎn)，意味著未來(lái)至少還有110%的增長(zhǎng)。如果未來(lái)是慢牛走勢(shì)，假如A股年化增長(zhǎng)為16%，最少可以保證A股走出5至6年的慢牛。

我們從經(jīng)濟(jì)與股市關(guān)系的視角，我們就知道了A股的底到底在哪兒，A股的頂又會(huì)去向哪兒。從上面的分析可以知道，如果A股出現(xiàn)美股一樣走慢牛，我們最少還有5至6年的牛市，每年的復(fù)利收益可以達(dá)到16%。

萬(wàn)得全A的市盈率是16.8倍，市凈率是1.8倍，估值不高不低，與美股100多年的平均估值持平。值得注意的是，今年萬(wàn)得全A的收益率已經(jīng)達(dá)到了31%，市場(chǎng)整體低估的超額收益越來(lái)越少甚至消失，投資繼續(xù)希望像過(guò)去2個(gè)月內(nèi)爆賺不太現(xiàn)實(shí)了。未來(lái)A股上漲的動(dòng)力將主要基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和上市公司盈利改善情況，投資的年化收益率大致與名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或者上市公司盈利增長(zhǎng)水平一致。

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