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近日，有媒體報道有券商開出年薪百萬的“高價”招徠科創(chuàng)板負責人。 見到這樣的消息，不禁啞然失笑。且不說能夠帶領(lǐng)團隊開辟科創(chuàng)板新戰(zhàn)場的團隊負責人只給出年薪百萬的“高薪”，這么多年也沒見投行做得好的哪家券商是分板塊設(shè)投行部的。如果不是媒體報道有偏差，就是這家券商對科創(chuàng)板的認識太簡單。 一個多月前，本公眾號寫過一篇文章：深度解析：科創(chuàng)板制度對A股的影響，提出了科創(chuàng)板注冊制對中國證券市場將帶來三大轉(zhuǎn)變，其中一個轉(zhuǎn)變就是：通道型投行向綜合型投行轉(zhuǎn)變。 受當時篇幅所限，這點沒有說透，本文詳細闡述。 科創(chuàng)板來了，不只是給投行業(yè)務部門提供了新的業(yè)務機會，更重要的是整個券商業(yè)務模式要隨之而發(fā)生重大變化。 科創(chuàng)板注冊制相關(guān)制度體系，帶著監(jiān)管部門試點中國證券市場基礎(chǔ)制度改革的決心，也帶著打造一流國內(nèi)券商的良苦用心： 1、開拓了券商客戶資源，允許虧損公司、表決權(quán)差異公司、紅籌公司上市； 2、定位于科技創(chuàng)新型企業(yè)，指示券商去開拓代表未來發(fā)展方向具有潛力的客戶資源； 3、放開了發(fā)行價管制，訓練券商定價能力，券商承銷費可以更多收一些； 4、放開戰(zhàn)略配售和超額配售選擇權(quán)發(fā)行規(guī)模限制，券商可以培養(yǎng)自己的資方金主客戶； 5、戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下配售的投資者要向券商支付經(jīng)紀傭金，這是承銷費之外的一筆收入，不收還要被處罰，監(jiān)管送錢??！ 6、要求券商強制跟投，確實存在兩三年后減持時股價低于發(fā)行價導致虧損的風險，但跟投比例傳說也就2%-5%，投資規(guī)模正常情況下會小于保薦承銷費和網(wǎng)下傭金收入，最多就是少賺點的事，虧不到本金；再說了，定價壓下來一些，公司看得準一些，也可能賺個好幾倍呢； 7、發(fā)行時要求主承銷商應當向網(wǎng)下投資者提供投資價值研究報告，這就相當于把定價權(quán)交給了主承銷商，怎么玩不用教太細嘛； 8、發(fā)行人的高管人員和核心技術(shù)人員可以在首發(fā)時設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃參與戰(zhàn)略配售，這是給資管部門送業(yè)務嘛； 9、戰(zhàn)略投資者配售所得股票上市首日就可以融出來做融券，給融資融券部門業(yè)務機會??； 10、上市規(guī)則要求保薦機構(gòu)要對減持首發(fā)前股份的交易委托進行監(jiān)督管理，首發(fā)前股份大概率上都托管在保薦機構(gòu)手里了； 11、提出上市公司股東可以通過非公開轉(zhuǎn)讓、配售方式轉(zhuǎn)讓首發(fā)前股份，雖然正式規(guī)則把這事暫時擱置，但征求意見時這種減持可是必須要通過保薦機構(gòu)或發(fā)行人指定的證券公司的哦。 前述11條，除了第1條與這幾年一直做IPO業(yè)務的投行有關(guān)系，其他10條與現(xiàn)有投行關(guān)系都不太大。 所以，科創(chuàng)板給券商帶來的利好，遠遠不是傳統(tǒng)投行業(yè)務的承攬 承做項目的增加，也不是簡單復制2009年-2012年的承銷工作，而是涉及經(jīng)紀、財富管理、投資、資管、研究、甚至控股或參股基金子公司等多個部門全方位的利好。 而投行在其中的角色，將從一個部門真正轉(zhuǎn)變成券商的獲客入口之一：投行攬進來的客戶，至少在跟投限售期內(nèi)有股權(quán)聯(lián)系著，其他業(yè)務部門協(xié)同作戰(zhàn)提供綜合資本運作服務，獲得最大利益。 資本運作本質(zhì)上就是把資金和項目用證券這個紐帶結(jié)合起來，上市公司是資本市場資本運作的主戰(zhàn)場，圍繞上市公司及相關(guān)利益人的資本運作服務可以包括： 首發(fā)前PE直投業(yè)務 首發(fā)前引進VC、PE的FA業(yè)務 首發(fā)前收購財務顧問業(yè)務 首發(fā)保薦與承銷業(yè)務 再融資保薦與承銷業(yè)務 并購重組財務顧問業(yè)務 上市公司及其子公司、控股股東發(fā)行債券、中票、短融、ABS等債務融資承銷業(yè)務 大小股東減持方案設(shè)計財務顧問業(yè)務 非公開詢價轉(zhuǎn)讓承銷業(yè)務 可交換債券承銷業(yè)務 股東及董監(jiān)高的財富管理業(yè)務； 與上市公司或其股東聯(lián)合設(shè)立并購基金業(yè)務； 分拆上市公司子公司上市業(yè)務，及分拆上市前的FA業(yè)務； 股權(quán)激勵計劃、員工持股計劃等資管業(yè)務； PE、VC所投其他項目的投行、投資業(yè)務機會； 戰(zhàn)略配售對象的資金募集業(yè)務； 實在上市公司不行了，券商還可以幫著賣殼掙最后一筆錢，然后和借殼方繼續(xù)合作。 上市公司實際控制人、董監(jiān)高的朋友圈、同學圈，也可能是新的業(yè)務來源； 上市公司上市盡調(diào)過程中，還可以順便看看核心供應商及客戶是否有資本運作的機會。 …… 前述列出的各項資本運作服務，很多券商也都可以做到或者大部分可以做到，但是各業(yè)務部門之間是割裂的或者聯(lián)系甚少的。從整個證券公司的角度來說，存在多渠道獲取同一客戶而導致獲客成本增加情形，也存在其他渠道未能及時跟進導致客戶流失情形。 而科創(chuàng)板開設(shè)后，在規(guī)則體系上就要求證券公司各業(yè)務部門一體化運轉(zhuǎn)，進而促進證券公司業(yè)務發(fā)展： 直投公司要有意識開始尋找符合科創(chuàng)板定位的投資標的； 申請文件準備階段，投行就要與發(fā)行人商討預估值及發(fā)行價，需要與研究所合作； 申請文件提交前，投行就要和將來要跟投的另類子公司做好協(xié)調(diào)，確定投資方可接受的擬發(fā)行價格區(qū)間，以及投資盈虧利益分配事宜； 發(fā)行環(huán)節(jié)尋找戰(zhàn)略投資者，有錢的金主資源更多在營業(yè)部或各地分公司手中而不在投行手中，當然投行的既有客戶也可以成為戰(zhàn)略投資者候選人； 詢價環(huán)節(jié)中大量報價對象是私募基金管理人，這些機構(gòu)更多是經(jīng)紀業(yè)務部門在聯(lián)系； 發(fā)行環(huán)節(jié)如果要設(shè)立高管持股計劃，與資管部門的聯(lián)動必不可少； 上市后減持業(yè)務，相當于又一次詢價，還是得和經(jīng)紀業(yè)務聯(lián)動…… 券商需要優(yōu)秀的客戶經(jīng)理，為客戶提供全方位伴隨式服務，及時發(fā)現(xiàn)客戶的資本運作需求并反饋到總部；同時需要優(yōu)秀的產(chǎn)品經(jīng)理，為客戶提供有針對性的、性價比高的資本運作產(chǎn)品服務。 因為各業(yè)務板塊之間之前相互交流較少，各自利益也不一致，所以更需要券商以投行業(yè)務為牛鼻子整合調(diào)動全公司資源，需要以投行業(yè)務為核心重構(gòu)券商組織架構(gòu)，需要高層領(lǐng)導協(xié)調(diào)各業(yè)務部門或板塊之間的利益并形成機制。 當然，這種重構(gòu)與調(diào)整的前提，是這券商投行業(yè)務有影響力、盈利能力強、能夠給公司帶來好客戶，如果投行就寥寥幾單業(yè)務入不敷出，如何去說服盈利貢獻占大頭的經(jīng)紀業(yè)務接受重構(gòu)？ 把客戶拉進來一魚多吃，券商伴隨客戶共同成長，可能是個美好的夢，也可能會隨著科創(chuàng)板的到來變?yōu)楝F(xiàn)實。 作者簡介：王驥躍先生，國內(nèi)領(lǐng)先券商前保薦代表人，投行界著名人士，關(guān)注證券一級市場和并購重組，對宏觀經(jīng)濟形勢和企業(yè)經(jīng)營模式有獨到見解，著有《夢想與浮沉——A股十年上市博弈（2004-2014）》。微信公眾號：刺客財經(jīng)觀察（ID：cikeguancha），歡迎分享，長按下方二維碼關(guān)注。 |
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