2019年03月20日 09:51來源：興業(yè)證券股份有限公司

2018年年報(bào):營(yíng)收13.88億元,同比增長(zhǎng)11.87%;歸母凈利潤(rùn)1.56億元,同比增長(zhǎng)20.66%,扣非后歸母凈利潤(rùn)1.53億元,同比增長(zhǎng)23.72%。2019年一季報(bào)預(yù)告:盈利2781.43萬元-3245萬元,同比增速20%-40%。

營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健,利潤(rùn)顯著提升。航空和軍工板塊營(yíng)收增速略低,其余各板塊增速均高于公司整體增速。公司近年毛利率穩(wěn)步提升,僅2018年略有下滑。經(jīng)營(yíng)效率提升,三費(fèi)費(fèi)率下降。近年公司凈利潤(rùn)率穩(wěn)步提升,凈資產(chǎn)收益率顯著提高,盈利能力越來越強(qiáng)。

漢中一零一營(yíng)收重回增長(zhǎng),利潤(rùn)有所下滑。2018年配電控制系統(tǒng)類產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化,部分銷售產(chǎn)品成本較高,從而拉低整體毛利水平;另有多因素致管理費(fèi)用增加,使得利潤(rùn)下滑。2018年漢中一零一完成XX機(jī)型七項(xiàng)產(chǎn)品鑒定,其中全機(jī)自動(dòng)配電技術(shù)排名新一代直升機(jī)十大創(chuàng)新技術(shù)第七位。隨著新一代直升機(jī)的量產(chǎn),配電產(chǎn)品將迎來新一輪增長(zhǎng)。

軍工多項(xiàng)業(yè)務(wù)儲(chǔ)備扎實(shí),為發(fā)展奠定了基礎(chǔ);新舊領(lǐng)域迭代,民品也將持續(xù)發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們根據(jù)公司2018年報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2019-2021年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03/2.49/2.92億元,對(duì)應(yīng)3月14日收盤價(jià)PE為30/24/21倍,維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。

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