滬指3000點至3100點附近的拉鋸戰(zhàn)，讓后市走勢變得撲所迷離。A股再次站在了十字路口，多空之間分歧強烈。有的投資者相對樂觀，高喊牛市來了；但也有投資者轉(zhuǎn)向謹慎，認為短期反彈或進入尾聲。

大家都想知道，現(xiàn)在是不是牛市？A股反彈還能繼續(xù)嗎？……

對于這些問題，相信大家聽得最多的是券商，也就是賣方機構(gòu)的聲音。作為真正的市場參與者，真金白銀去買股票的買方機構(gòu)，例如公募、私募等，它們對于市場的看法，并不被大多數(shù)人所熟知。

那么，買方機構(gòu)是如何看待這一輪A股反彈的呢？在它們眼中，2019年A股的機會在哪？

今天，跟大家分享一篇研報，國泰君安總量團隊買方之音系列《牛市拐點已現(xiàn)？45家公募基金的樂觀與分歧》。這篇研報歸納整理了45家公募機構(gòu)的最新觀點，同時嫁接買方視角來探討牛市拐點是否來臨。

先亮結(jié)論：對于A股后市，公募基金機構(gòu)觀點還是出現(xiàn)了一些分歧，大部分認為，相比2018年，2019年A股更有機會，也有部分基金經(jīng)理對行情延續(xù)性持謹慎態(tài)度，認為一些風險因素也值得重視，比如公司業(yè)績、經(jīng)濟基本面、業(yè)績暴雷以及技術(shù)面上已進入壓力區(qū)間等。

下面就來具體說一說這個研報。

首先，在國泰君安總量團隊看來，當下我們正處在業(yè)績和信用真假難辨的階段，未來充滿了各種不確定性。而在這些不確定因素的干擾下，機構(gòu)投資者的一致預(yù)期就顯得尤為重要，眾多公募基金投資觀點的邊際變化有可能左右A股市場走勢。

那么，作為機構(gòu)投資者之一的公募基金，對于行情他們是什么樣的看法呢？

研報中根據(jù)45家公募基金對于本輪行情的最新表態(tài)，分析提煉出機構(gòu)投資者普遍認同的五大關(guān)鍵詞：A股市場風險偏好迅速修復(fù)、外資率先入場帶動A股交易熱情、主流機構(gòu)普遍看好六大板塊的投資機會、債牛經(jīng)歷調(diào)整但基礎(chǔ)未被動搖、普漲行情下仍需提防市場風險因素。

1。 A股市場風險偏好迅速修復(fù)：政策層面驅(qū)動下投資者預(yù)期迅速穩(wěn)定，2019年1月社融規(guī)模及結(jié)構(gòu)均超預(yù)期，投資者對“政策底-信用底-經(jīng)濟底”傳導(dǎo)過程實現(xiàn)的信心進一步增強，市場風險偏好顯著提升；

2。外資率先入場帶動A股交易熱情：基于投資者預(yù)期迅速穩(wěn)定，市場活躍度明顯改善，不同類型和不同偏好的投資者(外資、私募、公募、個人)相繼進入市場，塑造了年初以來的修復(fù)行情；

3。主流機構(gòu)普遍看好六大板塊的投資機會：A?？苿?chuàng)板政策利好下成長風格占優(yōu)，關(guān)注風險溢價回落敏感的科技成長板塊；B。 5G有望成為貫穿2019年全年的主題性投資機會，超高清視頻、邊緣計算等衍生題材近期獲得資金追捧；C。受益金融供給側(cè)改革，大金融板塊(券商等)市場活躍度顯著提升；D。居民消費增速處于放緩趨勢，關(guān)注必需消費領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)品種；E。新能源汽車獲國家戰(zhàn)略支持，機構(gòu)看好產(chǎn)業(yè)鏈中下游投資機會；F?！胺€(wěn)增長”政策信號明確，關(guān)注逆周期的基建和高鐵品種；

4。債牛經(jīng)歷調(diào)整但基礎(chǔ)未被動搖：主流機構(gòu)普遍預(yù)計貨幣政策中性偏松、資金利率維持低位，雖然股債“蹺蹺板”效應(yīng)下部分債券基金出現(xiàn)贖回壓力，但2019年國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍較大，基本面因素依然利好債市。

5。 普漲行情下仍需提防市場風險因素。具體而言，有四大風險：

一是，本輪行情源于政策驅(qū)動，估值修復(fù)邏輯后需要業(yè)績支撐。有公募基金認為，產(chǎn)生這輪行情的主要驅(qū)動力，是政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境對資本市場的戰(zhàn)略定位大幅度提高，而不是宏觀經(jīng)濟和上市公司業(yè)務(wù)的基本層面變化，當然政策的變動最終需要基本面的變動來接力，否則行情難以長久。安信基金就是這類觀點的代表。

二是，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍在，“盈利底”何時出現(xiàn)有待觀察。嘉實基金認為，2019年中國GDP增速可能繼續(xù)回落，上市公司全年利潤增速大概率回落到10%的中樞水平，預(yù)期本輪盈利下行周期最早的見底時間在2019年年中。而除“內(nèi)憂”之外，中國經(jīng)濟還面臨全球經(jīng)濟周期性放緩的“外患”。

三是，商譽減值、主業(yè)發(fā)展不及預(yù)期等局部爆雷風險。A股迎來史上最大業(yè)績爆雷潮，商譽減值、主業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、訴訟纏身、投資收益下降為上述上市公司業(yè)績“變臉”主因。多位基金經(jīng)理表示，在年報集中披露的時間節(jié)點，必須防范業(yè)績爆雷的風險。

四是，大盤2900-3200點籌碼密集，籌碼交換可能引發(fā)市場波動。從交易結(jié)構(gòu)看，大盤籌碼密集區(qū)分布在2900點至3200點，能否成功突破成為后續(xù)行情的重要看點。

值得一提的是，在這篇研報的最后，附上了45家公募基金公司關(guān)于本輪行情的最新觀點，內(nèi)容比較多，老揭看基金做了精簡，對各公募看好的板塊進行了梳理，詳見下表：

需要說明的是，不少公募基金公司給出了對行情的看法，但未提及板塊或個股，因此部分基金公司并沒有在上表呈現(xiàn)。

老揭看基金在統(tǒng)計中發(fā)現(xiàn)，在公募基金看好的行業(yè)中，出現(xiàn)頻率最高的是5G。在許多基金經(jīng)理眼中，5G可能是2019年發(fā)展確定性最高的行業(yè)。粗略統(tǒng)計，上表中列出的22家基金公司中，有9家明確提出看好5G，另有2家表示看好通信板塊，幾乎占了一半的公募機構(gòu)。

據(jù)研報顯示，從持倉基金數(shù)量來看，5G產(chǎn)業(yè)鏈頭部公司相對更容易獲得投資機構(gòu)青睞。以5G龍頭企業(yè)中興通訊為例，2018Q4共有219只基金重倉中興通訊，持股數(shù)量為18505萬股，較前一季度大幅增加了10037萬股，持股比例也由2.47%翻倍至5.39%，在一定程度上顯示了機構(gòu)對5G龍頭的青睞。同時，中興通訊還是行業(yè)內(nèi)被最多基金持有的個股。

整體上看，對于2019年的風格，公募基金公司更多傾向于科技成長股。例如，博時基金、博道基金就明確表示，市場風格上更偏向成長；另外，光大保德信基金、申萬菱信基金、中信保誠基金等，看好的行業(yè)均偏向于新興產(chǎn)業(yè)；不過，更多的公募基金公司在行業(yè)配置更注重均衡，既有藍籌白馬，又有科技成長，如廣發(fā)基金、金元順安基金、蜂巢基金等。

（文章來源：微信公眾號我是基民）