2019年03月12日 09:06來源：國(guó)海證券股份有限公司

新春伊始蘇寧收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨。2019年2月中旬,蘇寧宣布收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨旗下全部37家門店,構(gòu)建線上線下到店到手全場(chǎng)景的百貨零售業(yè)態(tài),為用戶提供更豐富的數(shù)字化、場(chǎng)景化購(gòu)物體驗(yàn)。由于此次收購(gòu)并沒有達(dá)到上市公司“重大事項(xiàng)”的披露標(biāo)準(zhǔn),因此我們預(yù)計(jì)標(biāo)的交易金額不超過79億元。公開資料顯示,萬(wàn)達(dá)百貨在全國(guó)的37家門店大都位于一、二線城市的CBD或市中心區(qū)域,會(huì)員數(shù)量超400萬(wàn)人。

完善全場(chǎng)景智慧零售生態(tài)布局。蘇寧一直致力于構(gòu)建全場(chǎng)景智慧零售生態(tài)系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)從線上到線下,從城市到鄉(xiāng)鎮(zhèn)的全覆蓋,為用戶搭起隨時(shí)可見、隨時(shí)可觸的智慧零售場(chǎng)景,滿足在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)、任何服務(wù)的需求。對(duì)蘇寧來說,此次收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨,更是其全場(chǎng)景零售能力全面輸出的最新案例:蘇寧將通過輸出智慧零售CPU能力,突破傳統(tǒng)百貨概念,從數(shù)字化和體驗(yàn)兩方面改造供應(yīng)鏈,打造全新的百貨核心競(jìng)爭(zhēng)力,補(bǔ)強(qiáng)百貨這一重要拼圖,進(jìn)一步完善全場(chǎng)景、全品類布局;在快速鎖定優(yōu)質(zhì)線下場(chǎng)景資源的同時(shí),進(jìn)一步推進(jìn)商品供應(yīng)鏈變革,更能夠?yàn)樯鲜泄編硎找嬖龊瘛?/p>

加速供應(yīng)鏈深度融合,蘇寧成立快消集團(tuán)。2019年初蘇寧宣布成立快消集團(tuán),作為新成立的家電、消費(fèi)電子等五大商品集團(tuán)之一,快消集團(tuán)將統(tǒng)籌管理線上超市、蘇寧小店、蘇鮮生以及紅孩子的商品運(yùn)營(yíng)管理,集中采購(gòu)、招商和人力資源,加速快消品的供應(yīng)鏈融合。我們認(rèn)為,通過成立快消集團(tuán),實(shí)現(xiàn)線上蘇寧超市,線下蘇鮮生、蘇寧小店的供應(yīng)鏈整合,形成以區(qū)域前置倉(cāng)為共享生鮮的物流平臺(tái),建立起超市體系多渠道融合、本地化網(wǎng)購(gòu)、社群化品牌營(yíng)銷的運(yùn)營(yíng)特色,才能真正的讓智慧快消全面賦能供應(yīng)商,提升利潤(rùn)。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年銷售收入2465.53億元、3171.75億元、3925.26億元;分別同比增長(zhǎng)31%、29%、24%;由于公司2018年四季度出售阿里股權(quán),公司預(yù)計(jì)增厚凈利潤(rùn)52.08億元,上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2018-2020年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為128.31億元、24.37億元和56.99億元,分別增長(zhǎng)205%、-81%和134%;預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為1.38元、0.26元和0.61元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PS為0.45倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:線上交易增速下滑;收購(gòu)整合效果不達(dá)預(yù)期;房租、人工等主要成本上漲;同店增速下滑。