前言

近幾年人民幣基金發(fā)展迅猛，大量資金涌入人民幣基金市場，但2017年下半年以來，國內(nèi)市場環(huán)境不盡如人意，境內(nèi)競爭激烈，投資項目估值過高，促使一些境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)到國際資本市場尋求投資機(jī)會，美元基金受到青睞。

美元基金多設(shè)立在開曼群島、英屬維爾京群島或美國特拉華州等地，這些法域相較于人民幣基金更有利于投資者進(jìn)行稅務(wù)籌劃。但也有境內(nèi)投資者基于投資需求的考慮，需要在香港地區(qū)設(shè)立美元基金 ，并根據(jù)投資目標(biāo)、投資策略、退出方式、投資者所在地等因素做出多樣化的結(jié)構(gòu)安排，包括單一普通合伙人基金、多個普通合伙人基金、平行基金、聯(lián)接基金等。

本文聚焦在最為常見的有限合伙型的私募基金，結(jié)合香港地區(qū)現(xiàn)行有效的相關(guān)規(guī)則進(jìn)行簡要梳理。

金融牌照管理制度下的9號牌照

之前有香港的小伙伴想在深圳設(shè)立QFLP, 其中境外投資人需要滿足的資質(zhì)是：

1、自有資產(chǎn)規(guī)模不低于一億美元或者管理資產(chǎn)規(guī)模不低于二億美元；

2、持有香港證監(jiān)會（或境外金融監(jiān)管部門）頒發(fā)的資產(chǎn)管理牌1照；

3、世界知名股權(quán)投資機(jī)構(gòu)（權(quán)威機(jī)構(gòu)評選發(fā)布的資產(chǎn)管理規(guī)模世界排名前100名）。

那么香港地區(qū)頒布的金融牌照有哪幾類？又有什么區(qū)別？現(xiàn)在給大家科普一下。

香港證券期貨市場實行的是金融牌照管理制度，根據(jù)香港法項下《證券及期貨條例》（以下簡稱“SFO”）的規(guī)定，不同類別的受規(guī)管活動（1~10類）需要向香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會（以下簡稱“SFC”）申請不同類型的金融牌照，境內(nèi)機(jī)構(gòu)通常會申請其中從事資產(chǎn)管理活動的9號牌照，9號牌照也是境內(nèi)機(jī)構(gòu)通向國際資本市場的通行證，不僅可以參與境外投資，也可以投資中概股。所有在香港地區(qū)提供資產(chǎn)管理服務(wù)的公司，包括基金在內(nèi)，均需先向SFC申請取得9號牌照。

截止至2018年3月31日香港持牌機(jī)構(gòu)及人士的數(shù)目

若已獲得9號牌照，在從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時衍生出其他類相關(guān)業(yè)務(wù)，如第1類證券交易、第2類期貨合約交易、第4類就證券提供意見、第5類就期貨合約提供意見，只要這些衍生業(yè)務(wù)在操作中純粹是為了達(dá)到資產(chǎn)管理的目的，即可豁免申請相關(guān)牌照。值得注意的是，如果衍生業(yè)務(wù)為第4類及第5類所包括的受規(guī)管活動，必須把該衍生業(yè)務(wù)設(shè)計在集體投資計劃下的投資組合并進(jìn)行管理。

實踐中，資產(chǎn)管理有限公司通常會同時申請第4類和第9類牌照以經(jīng)營私募基金；如果業(yè)務(wù)涉及二級市場的買賣，更會申請第1類牌照。

一般而言，獲得9號牌的方式有兩種，即借殼取牌以及通過新設(shè)公司向SFC申請獲得牌照。所謂借殼取牌，即通過收購持牌公司而取得相關(guān)牌照，根據(jù)SFO規(guī)定，買家在成為持牌公司的大股東之前需獲得SFC的書面同意。

直至2017年，借殼取牌的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，可能是因為借殼取牌在買家眼里比較節(jié)約、省事兼省時。通常情況下，買家會一次性支付一筆款項，打包購買持牌公司連同負(fù)責(zé)人員（以下簡稱“RO”）。憑此方法，買家可省卻公司的架構(gòu)設(shè)計、專業(yè)人員聘請等問題，也或可避免新設(shè)公司申請牌照時面臨的SFC繁瑣審核程序。

然而，SFC副行政總裁Julia Leung在2017年的一次公開聲明中提及，“The unlicensed individuals who [purchase and] control the licensed corporation might think that they can manage the firms without having to bear the consequence of their action. This is misguided, as anyone involved in the management of licensed corporation is liable for breaches, and the SFC may exercise its disciplinary power to sanction them” [中文翻譯：許多不具備專業(yè)資格的買家藉借殼取得持牌公司，并期望憑此種方式規(guī)避SFC的監(jiān)管。這種想法是錯誤的，SFC會積極執(zhí)法并處罰違法人員]。 業(yè)界普遍認(rèn)為SFC已經(jīng)針對借殼取牌的方法持謹(jǐn)慎甚至懷疑的態(tài)度，并會在審核過程中放大處理。

另外，在時間成本方面，SFC于2017年6月2日發(fā)布一份通知中明確表示，“the timeframe for processing a substantial shareholder application may be comparable to that for a corporate license application”[中文翻譯：借殼取牌的針對性審查時間與通過新設(shè)公司申請牌照的審核時間無太多差別] 。 由此可見，過往借殼取牌的省時優(yōu)勢已不復(fù)存在。

除此，借殼取牌需面對額外前期問題需要處理，包括原公司的債務(wù)、業(yè)務(wù)問題（若有），及其人員架構(gòu)的適當(dāng)性問題。

因此，現(xiàn)時越來越多人傾向通過新設(shè)公司向SFC申請牌照，故下文僅針對新設(shè)公司做介紹。