市場從6124點向下的時候，@飄仙的個人日記 覺得自己賺的利潤足夠厚，扛得住，結(jié)果利潤幾乎吐光。資產(chǎn)翻番再翻番，爾后又腰斬，讓他從迷夢中醒來，對自己的投資體系不斷的修復(fù)。
在最近的一輪杠桿牛市中，他靠著自己的“雙重跑贏”的策略，躲過幾輪股災(zāi)，靠啥武器？本文將為你揭曉。
            

【基礎(chǔ)資料】
入市時間：啟蒙于1993年，2004年入市
投資收益：資金進(jìn)進(jìn)出出，若按凈值法計算，累計12年70倍，無杠桿（根據(jù)嘉賓提供的公開數(shù)據(jù)，未經(jīng)證實）
預(yù)期收益：未來幾年爭取每年跑贏滬深300指數(shù)30-35%，隨著資金量增大，以后可能會下調(diào)

——正文——

“父親熏陶的小股民，財務(wù)專業(yè)加特技”

問：能介紹下您的職業(yè)嗎？為何會步入股市呢?
飄仙的個人日記：我現(xiàn)為企業(yè)財務(wù)部經(jīng)理。入市是因為小時候受父親熏陶，對股市產(chǎn)生興趣，工作后有了積蓄就入市了，2004年入市的。學(xué)財務(wù)的，看得懂報表，比別人基礎(chǔ)好一點。
作為一個二線城市的普通工薪階層，早些年年薪才幾萬元,現(xiàn)在工資也只夠養(yǎng)家糊口，不像有的朋友子彈源源不絕。入市的目的是利用股市改善生活、補貼家用，實現(xiàn)個人價值。不少朋友覺得我完全可以走上職業(yè)投資這條路，但我目前尚無此打算。

問：現(xiàn)在管理幾位數(shù)的股票資產(chǎn)？
飄仙的個人日記：從第一筆投入全部積蓄5萬開始，若閑錢便都投入股市，但由于買房買車需要經(jīng)常提錢，早將本金取光。借助股市的盈利，買了兩套房產(chǎn)，一套自住，一套學(xué)區(qū)，剩下的閑錢99%在股市里，都是自己的錢，具體多少保密。


“悟透牛市：牛市只是一座資金堆砌而成的海市蜃樓”

問：能描述下您的投資成長之路嗎？有哪些促使您投資思路發(fā)生轉(zhuǎn)變的事？
飄仙的個人日記：2004以來，我經(jīng)歷了A股市場一系列變革，見識了老莊股的覆沒、公私募基金的發(fā)展、價值投資理念的流行、股權(quán)分置改革、大牛市的瘋狂與毀滅、杠桿的雙刃劍等等，經(jīng)歷了兩輪完整熊牛。
我一直在學(xué)習(xí)，不斷優(yōu)化自己的投資體系。以2009年初為轉(zhuǎn)折，之前經(jīng)歷第一輪牛熊，之后經(jīng)歷第二輪牛熊，兩輪牛熊讓我投資體系得到了很大的提升。
父親是老股民，1993年前后他便開了戶，當(dāng)時我念小學(xué)，受他影響，我很早就有了股市啟蒙。 但父親做股票二十多年了，還在追漲殺跌，至今收益還是負(fù)的兩位數(shù)，這成為我排斥追漲殺跌的重要原因。
由于自己是學(xué)財務(wù)的，入市時，我便從財務(wù)分析選股入手篩選股票。在2004~2005年熊市里我捕捉到了振華港機、中集集團(tuán)、煙臺萬華等當(dāng)時著名的逆勢大牛股，更堅定了基本面選股、中長線投資的決心。
2006~2008年，我見識了牛市中雞犬升天的盛況，這場空前絕后大牛市的大起大落，讓我明白了何為牛市、何為熊市。市場從6124開始回落，我自以為在牛市里掙的利潤夠厚，扛得住，結(jié)果利潤也不斷回吐，幾乎吐光?？粗约旱馁Y產(chǎn)翻番再翻番，而后又遭遇腰斬，發(fā)現(xiàn)了自己投資體系的缺陷。主要是興業(yè)銀行的事情對我觸動很大，70元的興業(yè)銀行在跌到40到30的價位里，我連續(xù)買入，結(jié)果最低跌破12元，其他持股我已經(jīng)不記得了，總損失超過一半。
我以為自己手握價值投資的圣經(jīng)能比別人強很多，經(jīng)歷過才知道：牛市只是一座資金堆砌而成的海市蜃樓，無論什么投資方法，牛市來了就是所有人的一場美夢，牛市走了就比看誰先醒來先抽身。

               
幸運的是，當(dāng)時資金量才幾十萬，不是特別大，掙過又吐掉，讓我對市場有了更深刻的理解。
2009年之后，我反復(fù)思考股價的波動和企業(yè)價值、人性、貨幣等各因素的關(guān)系，逐漸從研究企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)檠芯抗蓛r，但是并沒有放棄研究企業(yè)，而是將研究企業(yè)整合進(jìn)研究股價之中，形成“擇股+擇時”的策略，每一個股票都成為我一盤大棋中的一個棋子，隨時可取，也隨時可棄。
在隨后幾年公私募大發(fā)展的情況下，市場出現(xiàn)博弈格局，我的“雙重跑贏”策略每年都能顯著跑贏大勢。2014~2015年杠桿牛市中，我在最低點滿倉，全程重倉位。
經(jīng)歷過2008年熊市，我早已明白自己的盈利之源在哪里，深知牛市不過是一代股民掙新一代股民的錢，時刻提醒自己只是站在一座海市蜃樓上，時刻要小心幻滅，及時抽身。在趨勢向上時，還是要投入其中，學(xué)索羅斯，看清幻象，在大多數(shù)人醒悟之前全身而退。上證跌破5000點后大規(guī)模撤退，躲掉4次股災(zāi)。這波牛市，我因為膽識有限，沒有利用杠桿實現(xiàn)財富飛躍，但也心安理得地獲得了期望的業(yè)績，目前市值比5178點時要高出40%多。
（資料來源：《刀鋒上的舞者——我這十二年》http://xueqiu.com/1546206224/64862390）


“危機四處，看空不代表不能參與”

問：既然您看空了，為何還在市場里折騰呢？
飄仙的個人日記：只要來到這個市場，就危機四伏，沒有哪個時間段是安全的，中國股市牛短熊長，縱觀過去十幾年，哪年能安心？ 很多事情，懂得越多就越懼怕，但是不能懼怕就不面對，正因為知道它的兩面性，就應(yīng)該像煉金術(shù)士一樣，通過一系列手段努力過濾掉它有害的一面，留住它有用的一面，煉出金子的同時保護(hù)好自己，把投資做成一個風(fēng)險收益不對等的事情，那便是成功了。


“財務(wù)自由=天賦+努力+時間”

問：看來靠股市實現(xiàn)財務(wù)自由對您并不難。
飄仙的個人日記：股票做得好，天賦很重要，沒天賦再努力也打通不了任督二脈，而投資信心源于持續(xù)的盈利，必須經(jīng)歷過至少一輪完整熊牛才能自我證明，如果能在各種市場環(huán)境都跑贏大盤，信心就來了，會更得心應(yīng)手。
財務(wù)自由=天賦+努力+時間。每個人的性格決定了不同的人生道路，大部分人的天賦并不適合炒股，應(yīng)當(dāng)選擇更適合自己的事業(yè)。


“投資體系：價值選股，波段投機，爭取雙重跑贏”

問：目前的投資決策流程是怎樣的？投資體系是如何形成的？
飄仙的個人日記：我是業(yè)余投資者，無法確保盯盤時間。這決定了我必須找到想看時候就能看、風(fēng)險來了跑得掉、沒空看扔著也不怕的股票，所以形成了價值投資模式選股、波段操作、分散投資、不加杠桿、積小勝為大勝的風(fēng)格。至于為何不是純粹做長線價投，主要是為了降低持股的不確定性，同時提高盈利的效率。
我投資2.0體系，價值投資選股、波段投機擇時，以雙重跑贏為目標(biāo)：第一重跑贏，選出來的投資組合階段性跑贏大盤；第二重跑贏，通過適時的波段擇時，跑贏無腦持股。每隔一段時間算一算，股票池是否跑贏大盤以檢驗自己的擇股水平、自己的收益是否超過了股票池的平均漲幅以檢驗擇時水平，若超過了就實現(xiàn)雙重跑贏了。
要做到雙重跑贏，必須具備兩個能力，第一個，選股能力；第二個擇時能力。個人的收益率期望值不低，想找到每年能確定跑贏大盤40%以上的股極其困難，但是我可以通過擇時操作，把年化跑贏大盤20%-30%的一攬子股票操作出更高的收益率，所以在選股方面就不必那么苛刻了。

問：您是如何預(yù)測股市波動的？
飄仙的個人日記：在大多數(shù)時間，股市的波動不容易預(yù)測，在很多時候也沒必要預(yù)測，但是在關(guān)鍵時點，尤其是牛熊轉(zhuǎn)換的時候。這種預(yù)測非常有必要，而且并不是很難，結(jié)合市場情緒、多空動能的分析、杠桿因素、政策面因素等，諸多因素會形成共振，這就是索羅斯所說的“反身性”，如果對這些因素都視而不見，顯然是投資水平不行，沒什么好辯解的。
很多價值投資者認(rèn)為持有的是好股，就沒有必要參與市場波動，效仿巴菲特，巴菲特不是不想做波動，而是在美國沒有大波動可做，而中國的股票起伏非常大，他如果在中國，高估到離譜的時候肯定也會選擇賣股清倉，當(dāng)年他不是也賣了中石油？


“投資體系：擇股財報不用看的太復(fù)雜”

問：您的交易體系是擇股+擇時，具體您是如何擇股的呢？
飄仙的個人日記：擇股方面先求不敗，選股注重成長和低估的平衡，總體上來說，穩(wěn)中求進(jìn)，一般不選強勢股。但是穩(wěn)的股往往走不快，我的擇時體系通過積極操作把走不快的股操作出利潤。而且強勢股的走勢往往和大盤不同步，而我的擇時體系是基于大盤的，必須選擇同步的股才能準(zhǔn)確操作，所以盡量選擇與大盤同步但強于大盤的股。
選股首先是動態(tài)市盈率法篩選，動態(tài)市盈率偏離平均值太多的一律不看；周期股業(yè)績高點時也一律不看；然后自上而下，先看行業(yè)，優(yōu)先選擇成長行業(yè)和大消費行業(yè)，金融行業(yè)也選取有代表性的公司跟蹤，根據(jù)報表比較財務(wù)狀況和成長趨勢，初步研究過的公司先進(jìn)入次級股票池跟蹤一段時間，確定基本面大概率沒問題而且估值進(jìn)入合理區(qū)間之后才會納入重點關(guān)注的股票池。重點股票池中即可根據(jù)情況擇時操作。

問：您是如何判斷個股是否能夠加入您的股票池的？您對中小創(chuàng)的高估值和銀行股的低估值如何看待？
飄仙的個人日記：從長周期來看估值和成長必然匹配，我一般會把經(jīng)過自己深度研究的股票根據(jù)公司情況大致定個成長性預(yù)期，雖然成長空間和總市值有一定關(guān)系，但是我不會過于高估小市值股的成長性，因此我更接近于市盈率法而不是市值法。而銀行股雖然成長性不高，但是只要估值足夠低、低到無法忽視時，我也會進(jìn)行配置。銀行股的低估值不一定會帶來超額收益，但是大多數(shù)中小創(chuàng)的高估值遲早會回歸合理。

問：作為財務(wù)專業(yè)人士是否在選股上優(yōu)勢呢？
飄仙的個人日記：確實有，至少會看報表，但現(xiàn)在由于精力有限不喜歡細(xì)看報表，看幾個關(guān)鍵數(shù)據(jù)就夠了，主要還是看行業(yè)和企業(yè)競爭力！定性大于定量！如果沉迷于報表選股，會陷入困惑。總的來說，選股是科學(xué)，只要研究的股票足夠多，完全能夠通過適合自己的模板來篩選股票池，找到符合自己交易體系的股票組合。


“投資體系：擇時需要研究人性，研究對手盤”

問：您是如何擇時，判斷中短期市場和個股的走勢呢？
飄仙的個人日記：擇時是藝術(shù)，很多時候就是盤感，但盤感是經(jīng)驗的堆砌，并不只是猜，每個時點情況不同，只能看當(dāng)時的具體情況具體分析。歸根到底是研究人性、研究對手盤，要想明白場內(nèi)的人會如何操作、場外的資金又會有何動向，哪方力量更強，哪方力量在由強轉(zhuǎn)弱，做好充分的預(yù)判，而且要在盤中不斷修正，在關(guān)鍵時點果斷操作。
大多數(shù)時候，個股和大勢的短期走勢正相關(guān)，因此擇時上，主要看大盤，如果大盤長期低迷且平均估值很低，個股紛紛出現(xiàn)獨立行情就沒必要擇時了，拿穩(wěn)股票就是。
只有市場出現(xiàn)集體性波動的時候需要擇時。對于擇時最重要的是拐點，幾個拐點連起來，其實幾乎都是直線，在直線的時候少動，就像開車，遇到轉(zhuǎn)彎就打方向盤，沒轉(zhuǎn)彎的時候不要左打一把右打一把添亂。
如果想走擇時這條路，還是要多試著驗證自己的邏輯，努力提高正確率，這個驗證的過程要足夠久。很多人說只跟隨、不預(yù)測，我認(rèn)為這句話不對，什么叫跟隨？沒做好準(zhǔn)備的話，是跟隨買還是跟隨賣？比如說大盤早上就漲了2%又略有回調(diào)，是買還是賣？沒做準(zhǔn)備的人跟隨哪邊？說到底，還是要做好備案，像老萬說自己只跟隨，因為備案都在腦子里了，而不是沒備案。
總的來說，擇股是科學(xué)、擇時是藝術(shù)。擇股研究的是行業(yè)與企業(yè)，用過去的數(shù)據(jù)預(yù)測將來，當(dāng)下不重要，因為當(dāng)下的股價已反映了當(dāng)下的估值，難的是對未來的測算。擇時研究的是人性與資金，要注重當(dāng)下，反而不要看太多過去與未來，定性難定量，誰都懂卻難復(fù)制，難的是對人心的把握。

問：感覺盤中看不了盤，基本沒法擇時啊~您不用指標(biāo)嗎？
飄仙的個人日記：雖然由于工作原因，我不可能時時在看盤，但每天在開盤前會作一個初步的判斷，做好充分的備案，大部分的日內(nèi)波動，都是K線動能積累的結(jié)果，除非有突發(fā)消息，一般情況下該向下、還是該向上、還是震蕩、以及關(guān)鍵點位等，在盤前就能有一個大致的判斷。心中有數(shù)就能做到臨危不亂。在盤中，由于工作原因，我只是順便盯著大盤，盯股票我沒精力，所以我是根據(jù)大盤來擇時。
技術(shù)指標(biāo)我不看，我看裸K線，要幾句話說清太難了，還請關(guān)注我的分析帖子。


“在A股市場買到低估的股票是奢望”

問：您如何看待A股市場的本質(zhì)？如何提升自己對市場邏輯的認(rèn)知的？
飄仙的個人日記：說到底股票價格是反映著供求關(guān)系，價值只是影響供求關(guān)系的一個因素，其中影響供求關(guān)系的最重要的因素有企業(yè)價值、流動性、風(fēng)險偏好等，我有篇文章，比喻股價“三層肉”=企業(yè)價值+流動性溢價+風(fēng)險偏好。由于A股股票供不應(yīng)求，始終存在流動性溢價，所以股票價格絕大多數(shù)時間并不是圍繞著價值波動，而是始終在價值上方波動，大部分時間存在一定泡沫、少部分時間泡沫非常巨大，而估值合理甚至低估的時間則少之又少。這點香港市場恰恰相反，香港長時間存在流動性折價。
正因為存在“三層肉”，所以試圖在A股市場買到低估的股票是奢望，能買到估值合理的股票也只能在漫長的熊市中，明白了這一點，就明白了為何我說我們都在刀鋒上跳舞。
（詳見：《股價的“三層肉”》http://xueqiu.com/1546206224/61461353）


“無情買賣，和買入成本無關(guān)”

問：您的投資體系和操作方法很有一套，如何才能做的向您這樣牛？
飄仙的個人日記：看每個人的性格因人而異，擇股是科學(xué)，擇時是藝術(shù)，科學(xué)氣質(zhì)強的人少看盤多研究公司，藝術(shù)氣質(zhì)強的人可以多看看盤進(jìn)一步增強盤感。我是擇股+擇時，大多數(shù)時候工作并不忙，所以工作之余抽空看盤，業(yè)余時間研究企業(yè)為主。

問：如果判斷錯了會有止損嗎？如何止損？
飄仙的個人日記：無止損概念，只有賣股概念。因為沒有成本概念，買了就忘了成本，不對勁就賣了，無情地賣，和買入價無關(guān)。經(jīng)常不記得成本，何來止損？


“大盤大起大落，持倉短線為主”

問：您持股周期一般多長？會隨手交易嗎？
飄仙的日記：無招勝有招，從幾天到好幾個月都有可能。漲得快就賣，慢慢漲就留。不是隨手交易，而是在持股的時候就做好兩手準(zhǔn)備了。

問：擇時體系，對看盤要求比較高吧？工作會受到干擾嗎？
飄仙的個人日記：大盤所處的階段和工作情況會影響我的操作風(fēng)格，大盤大起大落時，我會短線為主，大盤很冷清、波動不大時，我會中長線為主。如果工作比較清閑，我操作頻率會增加，如果工作比較繁忙，會減少操作。最近工作不忙，所以操作比較積極。


“分散投資，倉位配置控制風(fēng)險”

問：在風(fēng)險控制的方面您是如何做的？
飄仙的個人日記：重視風(fēng)險控制，首先，持股分散，最大重倉股倉位不超過30%；其次，行業(yè)分散，如果滿倉應(yīng)采取蹺蹺板配置不同風(fēng)格板塊。投資體系成熟之后，這些年我沒有任何一個股的盈利或虧損對總資產(chǎn)產(chǎn)生過較大影響。我的倉位配置，實際上大幅降低了風(fēng)險，但是通過擇時操作，能把收益拉上來。

問：您使用杠桿有沒有爆倉過嗎？
飄仙的個人日記：目前還沒有使用過杠桿。即使是做股指期貨，也是沒杠桿的，股票+期貨合約總市值不超過我總資金。

問：2016年開年的回撤大嗎？您覺得2016年的機會在哪兒？
飄仙的個人日記：股災(zāi)3.0之后，3000點以下我開始左側(cè)緩慢抄底，到1月27日下午加倉到9成，右側(cè)漲上來后逐漸賣。年初最大回撤9%，截止3月1日回撤2%，雖然經(jīng)過4次股災(zāi)，但我市值是股災(zāi)前指數(shù)高點的1.35倍。2016年變數(shù)很大，主要還是看個股跌幅，跌得夠才有大機會，不然總是不踏實。

問：除了股票，您還投資別的品種嗎？
飄仙的個人日記：股指期貨從2015年下半年開始做，思路和股票擇時差不多。2016年后，股指期貨融入投資體系，具體大約三分二的資金在股市，三分一的資金在期貨，借助期貨本身的保證金交易性質(zhì)，一旦風(fēng)險來臨，可以馬上實現(xiàn)100%對沖，而不需要一個個把股票賣掉。而且期貨本身還能做空、做多吃貼水、日內(nèi)等策略。


“一年三倍容易，三年一倍難”

問：您覺得投資最難的地方在哪兒？您是如何做的呢？
飄仙的個人日記：最難的是知行合一。很多人判斷對了，操作錯了，這需要很長時間的磨練，不斷加強對自己的控制力很關(guān)鍵。
我通過倉位管理來解決這個問題，不大開大合，大開大合很容易影響心態(tài)，通過倉位逐級調(diào)整的方法來克服手癢癥，這一點和@小小辛巴 有點像。
根據(jù)中期概率來控制倉位，漲的概率大，倉位大一點；跌的概率大，倉位小一點啊，但也很少空倉。

問：您覺得成功投資主要靠運氣還是實力？
飄仙的個人日記：運氣不會長久，炒股有技術(shù)是肯定的，股市是寬進(jìn)嚴(yán)出的地方，誰都可以來梭哈一把，但有句話說得好，“一年三倍容易，三年一倍難”。

問：能否推薦三本您覺得有價值的書，并說明您的理由。
飄仙的個人日記：沒看過專門講投資的書，我是實踐派，對巴菲特、索羅斯等大師的了解僅限于互聯(lián)網(wǎng)上的只言片語。但是我學(xué)財務(wù)、學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)，教科書倒是用心學(xué)了不少。
                     


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