近段時間，指數(shù)從低點連續(xù)反彈，不知不覺已有了20%的漲幅，甚至進入了所謂的技術(shù)性牛市。

隨著賺錢效應(yīng)越發(fā)高，人們對于牛市的呼聲也越來越高，大批投資者開始加倉進場，甚至到處充滿了配資杠桿的聲音，這不禁讓我想起了14年那一輪驚天動地的杠桿牛。

那么跟前一輪瘋狂的14年大牛市相比又有什么異同呢？現(xiàn)在的市場處于一個什么樣的位置呢？

一、相同之處

①低位起漲，且券商領(lǐng)漲

跟14年牛市相同的是，這兩輪牛市都是券商帶的頭，券商作為主力板塊，漲幅最多，在18年政策底浮現(xiàn)后，券商股迅速反彈，而14年，券商股的反彈也帶動了整個大盤。

資料來源：同花順，藍線是上證指數(shù)

值得一提的是，16-18年的藍籌白馬牛市中，券商并沒有領(lǐng)漲，反倒是表現(xiàn)欠佳的。

為什么導(dǎo)致這個共同點呢？

我們觀察兩市成交額圖可以看出，14年、19年牛市，交易量都有突然爆發(fā)，而券商股的主要收入來源就是交易費用，一旦交易量大增，則盈利預(yù)期大大提升，從底部反轉(zhuǎn)，跑贏大市也就不難解釋了。而大家也可以看到，16-18年牛市，交易額都是平的，沒有大波動，這也導(dǎo)致，券商的盈利預(yù)期難以反轉(zhuǎn)，所以券商也沒有領(lǐng)漲了。

資料來源：choice，滬深兩市每日成交額

接下來的時間，若券商板塊要想更上一層樓，參考14年，必須在現(xiàn)在的高成交額水平再上一個臺階才行，15年牛市后期，日均交易額升到了近一萬五千億每天，如果后續(xù)成交額不能保持，那么券商板塊上漲壓力也就很大了。

②啟動點非常相似，且成交量放大后馬上調(diào)整

與14年相似的是，兩者在啟動之時，點位非常相近，以上證指數(shù)為例，14年11月啟動時是2,500點，這一輪牛市也是從2,440點開始反彈，而兩者交易量上升都有爆發(fā)趨勢，而且在爆發(fā)之后，似乎都迎來了一定的上漲壓力。

其中，14年牛市中，12月在上證漲到3,300點左右，開啟了近兩個月的盤整，而且交易量又開始大量減少。雖然這輪牛市沒過多少天，但從近日的表現(xiàn)看，也很像，也是成交量沖破一萬億后，開始分歧，隨后盤整，截止今日，成交額已經(jīng)回落至6,622億。

資料來源：同花順

資料來源：choice，滬深兩市每日成交額

參照14年，目前行情的不確定性就在這，14年在3,300點發(fā)生盤整，其實是因為當時關(guān)于上漲的分歧已經(jīng)很大，許多投資者覺得已經(jīng)有點貴，創(chuàng)業(yè)板當時PE已經(jīng)超過50倍，賣出合情合理。但是沒想到的是，后面還有第二波行情，創(chuàng)業(yè)板PE直接飆到了110倍。

所以這輪行情，若在3,000點左右發(fā)生分歧，也是一件頭疼事，是估值已高，上漲到頭，還是繼續(xù)上漲，開啟擊鼓傳花模式？這個真的難以捉摸。

③概念題材股強勁

與14年類似的是，這一輪行情中，領(lǐng)漲股都似乎不是基本面好看的股票，5G股票成了領(lǐng)漲的先鋒，尤其以沒有5G業(yè)務(wù)的東方通信為首。而且漲幅榜排名中，都是以概念題材股為主。

資料來源：同花順，今年漲幅排行前30，幾乎都是題材概念股為主

而14年的牛市，同樣，以創(chuàng)業(yè)板一大批沒有業(yè)績的科網(wǎng)股漲幅居前，只要公司業(yè)務(wù)牽涉了互聯(lián)網(wǎng)，計算機，就能暴漲。這類股票的上漲都使得傳統(tǒng)投資者開頭踏空不少，因為這些公司報表缺乏業(yè)績，只能靠猜測前景去估值，很多機構(gòu)都不會買，持有不踏實，這些彈性品種，也往往不是熊市中抄底力量最強的品種，因為不值得長線投資。

一個鮮活的例子就是曾經(jīng)超越茅臺成為股王的安碩信息，那一輪牛市漲了也接近10倍。這家公司業(yè)務(wù)是向銀行出售軟件，但技術(shù)含量偏低，并不是什么高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，凈利潤一年只有四千萬，但憑借其互聯(lián)網(wǎng)概念，迅速上天，甚至還創(chuàng)下了最多機構(gòu)調(diào)研的記錄。如今，股價已經(jīng)跌去90%以上。

資料來源：同花順

二、不同之處

1.離前次牛市時間不同

一點很大的不同是，這次牛市距離上個牛市并不久，上一輪牛市并不是14-15年的牛市，而是16-17的白馬行情，而上一輪牛市行情只不過是18年1月的3,500點見頂。反觀14、15年牛市，上一個牛市已經(jīng)是07年了，至少有超過6年的漫漫熊途，再無像樣的反彈，股市如同一潭死水。

資料來源：同花順

我們常常說，跌得越深，彈性越大，14年的牛市，把過去6年里積累的熊市情緒和價值低估一次回歸，且有充分的時間積累新的投資者，新的增量資金，這導(dǎo)致了巨大的漲幅。

如今沒過1年，股市就開始從熊市轉(zhuǎn)牛市，雖說18年跌得很慘，但就蓄勢而論，是絕對比不上從08年到14年這6年的漫漫熊途的。

2.概念過虛，且基本面在變差

在相同點中，我們看到都是題材股表現(xiàn)強勁，但有一點是不一樣的是，如今的上漲板塊顯得更虛。

比如，現(xiàn)在上漲最多的明星股，創(chuàng)投龍頭已經(jīng)聲明沒有創(chuàng)投業(yè)務(wù)，5G龍頭已經(jīng)聲明沒有5G業(yè)務(wù)，然而根本止不住上漲。而14年的明星股尚且還有PPT，還有為夢想窒息的聲音，即便公司盈利不行，但尚且會有故事來描述未來，說服投資者，但現(xiàn)在連說服都沒有，相關(guān)公司撇清關(guān)系都不能止?jié)q，實在有點無厘頭。

而且，14年許多科網(wǎng)股都是在邊際改善的(雖然很多是用重組并購造就的業(yè)績)，即公司確實按照描述的軌跡發(fā)展，實現(xiàn)著收入的大幅增長，以及市場占有率的提高，報表的改善使得投資邏輯的可信度不斷變高：提高收入，隨后盈利，科技股PE高也合理，加上股價的不斷上漲，自我強化，繼續(xù)推高股價。

而如今，很多相關(guān)明星板塊龍頭其業(yè)績都仍在下滑的軌道中，5G也好，光伏也好，養(yǎng)殖股也好，不但18年業(yè)績差，而且19年都還要差不少，基本面沒有向上的趨勢，這無形中就缺乏了14年那種邏輯演繹推動股價上漲模式的合理性了。

3.牛市呼聲過早

再想一下，14年牛市的呼聲什么時候來，我想比較經(jīng)典的，是15年4月說的牛市起點4,000點。

資料來源：網(wǎng)絡(luò)

直至漲到4,000點，大家才確認了，這就是牛市，開始陸續(xù)有新投資者進場，大家開始全倉，甚至大幅加杠桿。

其核心原因就是之前熊了6年，熊怕了，來點上漲都可能是假反彈，誘多。大家很難確認是不是牛市。

但現(xiàn)在不是，才2800點，大家就開始高呼牛市起點，喊出這一口號的策略會，甚至吸引了千人參加，號召開始滿倉干，杠桿干，牛市是從分歧到一致，從一致到崩塌的過程，往往大家都達成一致時，就是見頂信號。

在這次上漲中，我們觀察到一致性也在驚人地提高，幾乎所有的媒體、券商，都開始高呼牛市，當然，現(xiàn)在還有一部分人仍在堅持反彈之聲，但2,800點就已經(jīng)有牛市起點的口號，這似乎預(yù)示著這次一致性來得過快了。

最后總結(jié)下來，我得出一點感悟：

與14年相比，這次牛市基本面較差、概念虛、蓄勢不夠久、一致看好過早，都是這輪上漲空間可能遠不如14年的支撐論點。

投機氣氛濃烈是這輪牛市跟14年牛市共同的特征，而這次牛市甚至來得更猛，更快，用1個月實現(xiàn)了從絕望到亢奮的演變。

為什么會發(fā)生這種劇變呢？

我認為有兩個原因：

原因1：焦慮

焦慮感是原因之一，這與現(xiàn)今社會人們渴望一夜暴富，但暴富機會已經(jīng)大量減少有關(guān)?；赝?4年，與現(xiàn)在不同的是，14年的創(chuàng)富機會依然百花齊放，比如說互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)，一級市場項目依然供不應(yīng)求，一些簡單的創(chuàng)業(yè)想法，稍微包裝，都能獲得大量融資。比如說房市，14年的房價處于平穩(wěn)期間，價格相對今天算得上是洼地，在這種情況下，大家賺錢的途徑多，關(guān)注股市也就不那么快了。

但今時不同往日，在房市與創(chuàng)業(yè)都不那么好之后，哪里有機會，哪里就一哄而上，這種水往低處流的積聚效應(yīng)越發(fā)明顯。

原因2：教訓(xùn)

大多數(shù)股民從15年牛市獲得了教訓(xùn)：上杠桿固然損失慘重，但先上杠桿，必定獲利豐厚，早點跑，不戀戰(zhàn)就對了。就好像有人做賊被抓，不去反思偷竊行為的錯誤，反倒想著以后更小心便是了。在這種情況下，機構(gòu)們，散戶們一聽到牛市來臨，馬上跑步進場，這導(dǎo)致了成交量超預(yù)期的提升。

14年牛市，即使是杠桿牛，大家倉位也是一點點加上去的，而在現(xiàn)在，大多數(shù)的投資者是周一空倉、周二全倉、周三上幾倍杠桿，也難怪，畢竟14年牛市最后輸?shù)?，基本是加杠桿加得慢的，加在高點的。一開始在3,000點，甚至4,000點加杠桿的，只要后面下跌沒犯糊涂抄底，都是賺得盆滿缽滿，大多數(shù)股民已經(jīng)把這個教訓(xùn)牢記于心了。

所以要注意了，現(xiàn)在說什么短期看3,500點，長期看10,000點的滑頭，可能指數(shù)在3,000點遇到點壓力，他就靜悄悄地清倉了。

在這么兩種心態(tài)的交織之下，這次牛市的“快”也就不難解釋了。

但所謂來得快，去得快，即便這場上漲是牛市，大家都在快速上杠桿，全社會都盯著這個暴富機會，大家都學(xué)會了不要太貪，小賺就跑，這樣的情況下，能走多遠呢？

三、結(jié)語

資本市場從來不是大家都賺錢的市場。

之前有專家曾預(yù)測，19年將是康波周期復(fù)蘇，是人一生中三次發(fā)財機會中的其中一次，使得大家開始對19年牛市無比期待。但這話說得太沒有說服力了，如何定義發(fā)財，資產(chǎn)稍微增值20%好了吧？如果全社會每人資產(chǎn)增值20%，GDP也得增長20%了，不對么？但今天有人在牛市賺50%，明天熊市就有人虧50%。

前幾天一份暴漲190倍的期權(quán)刷爆朋友圈，來看看現(xiàn)狀吧。大漲那天漲了190倍，但是這兩天就瞬間打回原形，整體是虧的。