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?【人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈深度研報(bào)系列】

?第三次浪潮：人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈深度透析（一）投資邏輯

第三次浪潮：人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈深度透析（二）核心策略

第三次浪潮：人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈深度透析（三）核心標(biāo)的①號(hào)

第三次浪潮：人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈深度透析（四）核心標(biāo)的②號(hào)

第三次浪潮：人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈深度透析（五）核心標(biāo)的③號(hào)

第三次浪潮：人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈深度透析（六）核心標(biāo)的④號(hào)

第三次浪潮：人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈深度透析（七）核心標(biāo)的⑤號(hào)

 【人工智能產(chǎn)業(yè)追蹤合集】

人工智能產(chǎn)業(yè)深度追蹤⑴:獨(dú)角獸估值飛升 產(chǎn)業(yè)再起高潮！

人工智能產(chǎn)業(yè)深度追蹤⑵:產(chǎn)業(yè)真空期，投資策略該如何做？

中科創(chuàng)達(dá)（300496）2018年度業(yè)績預(yù)告，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15500-17500萬元，同比增幅98.61%~124.23%，營業(yè)收入同比增長約26%。此次業(yè)績預(yù)告，證實(shí)公司業(yè)績回歸增長通道！

1、回顧中科創(chuàng)達(dá)所在行業(yè)及公司業(yè)務(wù)，對(duì)應(yīng)的業(yè)績增長情況：

（1）公司主要專注在安卓操作系統(tǒng)的開發(fā)。在進(jìn)入安卓智能手機(jī)領(lǐng)域后，其和整個(gè)智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)包括上游的IP公司、芯片公司，以及終端廠商、運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)公司都有合作。2013-2016年，公司抓住了智能手機(jī)高速發(fā)展的時(shí)機(jī)，中科創(chuàng)達(dá)營收每年均保持30%以上增。

（2）2016-2017年，智能手機(jī)市場飽和，使得中科創(chuàng)達(dá)原主營智能手機(jī)操作系統(tǒng)開發(fā)業(yè)務(wù)放緩，且公司處于主動(dòng)轉(zhuǎn)型期，向智能車載（車內(nèi)屏幕、中控儀表盤、車內(nèi)行為的監(jiān)測、人車交互等一整套解決方案）、長尾端的智能硬件（如VR/AR、服務(wù)機(jī)器人、無人機(jī)、智能的IP camera、AI垂直應(yīng)用等）布局，研發(fā)、銷售費(fèi)用、股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用大增，多項(xiàng)疊加，導(dǎo)致2017年凈利潤增速下滑（受匯兌損失、并購無形資產(chǎn)攤銷、股權(quán)激勵(lì)攤銷、可供出售金融資產(chǎn)減值增加等多個(gè)不利因素影響，2017年歸母凈利潤僅約7800萬元）。

（3）2018年，公司進(jìn)入新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，在智能車載、AR/VR、AI等共生的智能領(lǐng)域加強(qiáng)布局。此次公告2018年報(bào)業(yè)績大增原因：公司在智能視覺、AI等技術(shù)的應(yīng)用提升項(xiàng)目價(jià)值量，以及智能硬件業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向工業(yè)級(jí)產(chǎn)品后盈利水平的提高。 

2、此前，公司提供的主要產(chǎn)品和服務(wù)：軟件開發(fā)和技術(shù)服務(wù)、軟件產(chǎn)品及軟硬件一體化解決方案，最終面向物聯(lián)網(wǎng)智能終端，重點(diǎn)涵蓋智能手機(jī)、智能車載系統(tǒng)和智能硬件等。

3、盈利模式方面，通過智能終端業(yè)務(wù)收取項(xiàng)目開發(fā)服務(wù)費(fèi)（尤其是安卓系統(tǒng)），業(yè)務(wù)收入與公司人數(shù)掛鉤，營收規(guī)模存在天花板。

4、而進(jìn)入到2018年，中科創(chuàng)達(dá)積極拓展智能車載和智能硬件業(yè)務(wù)，有效推動(dòng)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。以汽車業(yè)務(wù)為例，目前公司的兩款核心產(chǎn)品：智能駕駛艙解決方案和以Kanzi為生態(tài)建立的Kanzi? 3D工具開發(fā)引擎、Kanzi Connect?、Kanzi Hybrid三款賦能產(chǎn)品。相比于智能手機(jī)領(lǐng)域按項(xiàng)目收取開發(fā)費(fèi)，公司在智能車載的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變?yōu)殚_發(fā)費(fèi)加版稅的方式，能夠幫助提升利潤率，且能幫客戶節(jié)省時(shí)間、爭取更多客戶并擴(kuò)大市場份額。在并購整合Rightware后，公司已形成“智能終端操作系統(tǒng)+Kanzi+智能視覺”的智能駕駛艙生態(tài)平臺(tái)，且由于屬高毛利業(yè)務(wù)，智能汽車已成為公司最受關(guān)注的亮點(diǎn)和增量利潤來源，與超30家車企和Tier-1供應(yīng)商在IVI/智能駕駛艙領(lǐng)域達(dá)成合作，旗下Rightware則與全球超55家車企和Tier-1供應(yīng)商達(dá)成合作。2018上半年，中科創(chuàng)達(dá)汽車與智能硬件業(yè)務(wù)的收入分別為1.07億元和8413萬元，同比增速分別為92.81%、94.57%。

5、除主營業(yè)務(wù)的影響外，公司2018年攤銷費(fèi)用約4900萬元，同比增長1525萬元，增量應(yīng)主要來自收購智能視覺公司MMS所形成的無形資產(chǎn)攤銷。股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用3856萬元，較上年同期增長1916萬元，2017年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃攤銷高峰對(duì)應(yīng)2018年應(yīng)是主因；非經(jīng)常損益對(duì)凈利潤影響約為5100萬元，主要為政府補(bǔ)助。

6、結(jié)論：看好公司轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)釋放的量級(jí)增長：智能車載、物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件業(yè)務(wù)。2019年，匯兌損失、并購相關(guān)無形資產(chǎn)攤銷、股權(quán)激勵(lì)攤銷等不利影響將逐漸減弱（20182020 年限制性股票成本攤銷金額約為：3932萬元、1899萬元、740萬元）。預(yù)測2019年歸母凈利潤2.24億元，對(duì)當(dāng)前股價(jià)PE約50倍。

公司卡位多個(gè)新興業(yè)務(wù)：人工智能AI、無人駕駛、AR/VR，建議重點(diǎn)關(guān)注。

澄泓-研究君：價(jià)值發(fā)現(xiàn)-與君同行！

【附錄：研究簡介】

研究君的粉絲們，我們給大家介紹下研究君的整體思路和想法：

1.品牌定位：

澄泓財(cái)經(jīng)旗下研究型／一站式／深度行業(yè)與企業(yè)基本面研究主品牌

2.聚焦板塊：申銀萬國一類行業(yè)

3.目標(biāo)愿景：股票投資領(lǐng)域，草根研究第一品牌！

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