摘要

• 搜狗預(yù)計(jì)2019年廣告收入將增長(zhǎng)10％以上。

• 流量獲取成本繼續(xù)快于收入增長(zhǎng)。

• 騰訊的貨幣化計(jì)劃仍然不明朗。

搜狗報(bào)告第四季度收益 ，收入錯(cuò)失約1％。第一季度的收入指引也很清淡，中期點(diǎn)數(shù)為2.36億美元，同比下降5％。

由于受到監(jiān)管和宏觀逆風(fēng)影響的在線游戲和電子商務(wù)廣告需求疲軟，搜狗廣告的收入前景黯淡，因此去年股價(jià)表現(xiàn)也一直疲弱。

廣告收入增長(zhǎng)放緩

廣告收入是搜狗的主要貢獻(xiàn)者，但同比增速正在放緩，管理層預(yù)計(jì)第一季度將出現(xiàn)下滑。部分下降與人民幣匯率走弱有關(guān)，人民幣匯率同比下降約8％。這是因?yàn)樗压芬悦涝獔?bào)告并且需要以人民幣計(jì)算增長(zhǎng)超過(guò)8％才能保持平穩(wěn)（按美元計(jì)算）。也就是說(shuō)，如果我們將人民幣同比下降約8％至上述5％的美元下跌，他們以人民幣計(jì)算的第一季度收入指引將為1-5％（中點(diǎn)：3％）。

對(duì)于2019年全年，管理層預(yù)計(jì)行業(yè)收入每年以人民幣計(jì)算增長(zhǎng)約10％，而搜狗應(yīng)該能夠在2019財(cái)年實(shí)現(xiàn)超越，這意味著今年晚些時(shí)候增長(zhǎng)更快。盡管如此，由于廣告空間變得非常具有競(jìng)爭(zhēng)力并且TAC（流量獲取成本）的增長(zhǎng)速度快于收入增長(zhǎng)，因此并不令人印象深刻。在第四季度，TAC為150米，同比增長(zhǎng)69％。

1Q TAC按順序增長(zhǎng)20％

管理層預(yù)計(jì)TAC第一季度將增加至1.8億美元，而這似乎很大，這一連續(xù)增長(zhǎng)低于2018年第一季度和2017年第四季度的比較。搜狗現(xiàn)在對(duì)交通收購(gòu)更具選擇性，并且更加關(guān)注有機(jī)交通的貢獻(xiàn)?？偟膩?lái)說(shuō)，它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在競(jìng)標(biāo)交易時(shí)沒(méi)那么激進(jìn)（盡管它更適合一些）。

凈利潤(rùn)率穩(wěn)定

如果TAC擴(kuò)張，毛利率仍然低迷，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率不大可能波動(dòng)很大，但預(yù)計(jì)會(huì)略有下降。

與微信合作尚未看到貨幣化的好處