 北京時間2月23日晚間，股神巴菲特公布了一年一度的《巴菲特致股東信》，并公布了旗下伯克希爾哈撒韋公司的2018年年報。 2018年伯克希爾每股賬面價值的增幅為0.4%，同期標普500的增幅為-4.4%，伯克希爾跑贏了標普500；但與2017年23.0%的增幅相比，該指標下滑明顯。 不過相比伯克希爾的業(yè)績，巴菲特的投資理念更值得我們關注。我們下面就來看下這封信中有哪些重點。 巴菲特都投了哪些業(yè)務？ 伯克希爾有5個“果林”，其中四個果林是按照不同的業(yè)務和金融資產(chǎn)劃分的集群，第五個果林是龐大而多樣化的保險業(yè)務。 第一個果林是數(shù)十家非保險業(yè)務公司（通常持股100%，從不低于80%），它們是伯克希爾最有價值的果林。 第二個果林是股票投資組合，通常涉及一家大型公司5%—10%的所有權，伯克希爾將持有這些股票中的大部分很長一段時間。 第三個果林是伯克希爾與他方共享控制權的四個公司。它們夫亨氏的26.7%、Berkadia公司的50%，德克薩斯電力傳輸公司的50%，Pilot Flying J的38.6%。 第四個果林是持有的1120億美元的美國國債和其他現(xiàn)金等價物，另有200億美元的各類固定收益類工具。 伯克希爾通過將這五類資產(chǎn)整合成一個實體來實現(xiàn)價值最大化。這種安排使企業(yè)能夠無縫、客觀地配置大量資金，消除企業(yè)風險，避免孤立無援，以極低的成本為資產(chǎn)提高資金，偶爾利用稅收效益，并將管理費用降至最低。 關注運營收益，少關注其他任何形式的暫時收益或損失。 股票投資收益/虧損都應計入凈利潤，但伯克希爾經(jīng)常會經(jīng)歷單日20億美元或更多的價值波動，進而帶來凈利潤的大幅波動。此時的凈利潤，已經(jīng)不能反映伯克希爾旗下的許多業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)定、利潤穩(wěn)定的事實。 A股不乏因買股票賺錢得以保殼的企業(yè)，比如原來分析過的兩面針；也不乏因投資股票虧損進而導致凈利潤虧損的企業(yè)，比如前不久分析的蘭州黃河。巴菲特給我們提了醒：多關注主營業(yè)務利潤，少關注那些偶發(fā)性的收益。 關注留存收益。 我們購買的企業(yè)要有良好的管理以及持有堅不可摧的經(jīng)濟特征，然后我們再以合理的價格購買這些資產(chǎn)。巴菲特的被投資方2018年支付了38億美元的股息，遠比股息更重要的是，這些公司每年留存著巨額利潤。 我們通常把未分配利潤看做企業(yè)有無高送轉潛力的標志。未分配利潤是企業(yè)的凈利潤在分配股利、提取盈余公積金之后，留存在企業(yè)的部分。金額越大，表示企業(yè)累積的利潤越多，家底越厚，才有能力分配股利、回購股份、償還債務。 防范現(xiàn)金短缺風險。 伯克希爾的第四個果林是國債、現(xiàn)金等價物以及各類固定收益工具。巴菲特認為這些儲備中有一部分是不可動用的，他承諾永遠持有至少200億美元的現(xiàn)金等價物，以防范災難。 伯克希爾將永遠是一個金融壁壘。任何情況下，寧可錯過很多機會，伯克希爾都絕不會冒現(xiàn)金短缺的風險。要是德隆、樂視之類的企業(yè)也有這種意識的話，結局會不會不一樣？ 買股票不看股市走勢，而是看價格貴不貴。 未來幾年，巴菲特希望可以將大量過剩的流動性轉移到伯克希爾長久擁有的業(yè)務上；但眼下前景并不樂觀，因為那些擁有良好長期前景的企業(yè)價格高的離譜。 巴菲特購買股票的預期并不是看漲市場，它也不知道故事下周或明年的走勢如何。這種預測從來都不是他行動的一部分。相反，他的思維集中在計算那些有吸引力的業(yè)務的價值、是否高于其市場價格。 美國順風車。 在1942年-2019年這77年的時間里，如果投資一個無傭金的標普500指數(shù)基金的話，最初投入的1美元可以賺5288美元；如果購買國債的話，漲幅可達40000%；但如果購買黃金的話，漲幅只有37倍。 在過去的77年里，購買股票和國債的漲幅之所以如此之高，主要是來自美國經(jīng)濟發(fā)展的紅利。巴菲特說伯克希爾的成功在很大程度上是搭乘美國順風車的產(chǎn)物。 我們的經(jīng)濟也會崛起，我們也會擁有美國這樣的牛市，那樣的背景下，也會出現(xiàn)中國的“巴菲特”。 如果你問我當下最想擁有哪種能力，我一定會說：情緒穩(wěn)定。 如果你沒有意識到自己有過急躁、不安、沮喪等情緒，你就不會知道情緒穩(wěn)定有多么難。你不會因為哪只股票漲停過度歡喜，也不會因哪只股票腰斬吃不下飯。當沒有人能影響你的時候，你就戰(zhàn)勝了自己。 巴菲特能取得這么大的成功，還有個原因是他男的不是女的。女性很多東西都是天生的，天生的敏感、感情用事和情緒化，相比起來男生就要理性很多。 |
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