01股權(quán)激勵(lì)的誕生機(jī)理 股權(quán)激勵(lì)自誕生以來的快速發(fā)展并不是偶然的，而是有著深刻的經(jīng)濟(jì)、管理理論與實(shí)踐背景。 1委托——代理理論 委托——代理理論是指委托人與代理人之間因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱，導(dǎo)致代理人不能以委托人的利益最大化為目標(biāo)。這種信息不對(duì)稱如果是事前的，我們稱之為逆向選擇模型；如果是事后的，我們稱之為道德風(fēng)險(xiǎn)模型。 在現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)行過程中，因?yàn)樗袡?quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，如果經(jīng)營者的目標(biāo)與公司目標(biāo)不一致，經(jīng)營者就可能利用信息不對(duì)稱謀取個(gè)人利益，對(duì)公司形成侵蝕，這種侵蝕我們稱之為代理成本。 為了最大限度地降低代理成本，股東需要通過一定的激勵(lì)約束機(jī)制來規(guī)范經(jīng)理的行為，股權(quán)激勵(lì)就是一種選擇。這可以使經(jīng)理成為企業(yè)的所有者之一，在某種程度上消減了雙方的目標(biāo)差異，并且使經(jīng)理階層承擔(dān)部分由道德風(fēng)險(xiǎn)問題帶來的利益損失，從而有利于將經(jīng)理的努力引向確保企業(yè)價(jià)值最大化的道路。 股權(quán)激勵(lì)使公司建立了有效的激勵(lì)機(jī)制，即剩余索取權(quán)與控制權(quán)配置機(jī)制，使經(jīng)營者的長期利益與企業(yè)的效益和股東的利益緊密聯(lián)系并趨向一致。委托代理理論是股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的動(dòng)因，也是股權(quán)激勵(lì)起源的基本理論。 2產(chǎn)權(quán)理論 產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為產(chǎn)權(quán)明晰是企業(yè)績效的關(guān)鍵或決定性因素，該理論認(rèn)為：企業(yè)擁有者追求企業(yè)績效的基本激勵(lì)動(dòng)機(jī)是對(duì)利潤的占有，企業(yè)家對(duì)利潤占有份額越多，提高企業(yè)效益的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)，企業(yè)擁有者追求企業(yè)績效動(dòng)機(jī)的程度與利潤占有的份額成正比。 那么，如果企業(yè)資產(chǎn)為私人擁有，擁有者就在產(chǎn)權(quán)上保證資產(chǎn)帶來的收益不被他人所侵占，從而構(gòu)建起企業(yè)擁有者對(duì)資產(chǎn)關(guān)切的有效激勵(lì)機(jī)制; 但是，如果是非私有企業(yè)，那么企業(yè)就存在企業(yè)目的多元化、對(duì)經(jīng)理激勵(lì)不足，以及由不能承擔(dān)所有商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)軟約束等弊端。 產(chǎn)權(quán)理論就如同古語所表達(dá)的: 無恒產(chǎn)者無恒心。企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，目的也就是通過建立在股權(quán)基礎(chǔ)上的制度契約，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營者對(duì)產(chǎn)權(quán)擁有和利潤占有的權(quán)利，從而實(shí)現(xiàn)追求績效的自我激勵(lì)動(dòng)機(jī)。當(dāng)然，對(duì)于私有企業(yè)或非私有企業(yè)而言，兩者存在一定的差別，具體的實(shí)施過程也是不盡相同。 3管理激勵(lì)理論 管理學(xué)關(guān)于激勵(lì)方面的研究非常廣泛，從人的需求出發(fā)，最著名的莫過于馬斯洛的六層次需求理論、赫茲伯格的雙因素理論、麥克利蘭的成就需要理論等。馬斯洛的六層次需求理論提出人的六層次需求為: 生理需求、安全需求、社會(huì)需求、尊重的需求、自我實(shí)現(xiàn)的需求、自我超越的需求。 赫茲伯格的雙因素理論認(rèn)為引起人們工作動(dòng)機(jī)的因素主要有兩個(gè):一是激勵(lì)因素，二是保健因素。只有激勵(lì)因素才能夠給人們帶來滿意感，而保健因素只能消除人們的不滿，不會(huì)帶來滿意感。公司的政策、行政管理、監(jiān)督、工作條件、薪水、地位、安全及各種人事關(guān)系等因素稱為保健因素，工作富有成就感、工作本身帶有挑戰(zhàn)性、工作的成績能夠得到社會(huì)的認(rèn)可及職務(wù)上的責(zé)任感和職業(yè)上能夠得到發(fā)展和成長等因素稱為激勵(lì)因素。 4人力資本理論 人力資本包含了知識(shí)、技能、資歷、經(jīng)驗(yàn)和熟練程度、健康等，它用一種總稱代表人的能力和素質(zhì)。它屬于人自身，具有財(cái)產(chǎn)性質(zhì)，同時(shí)也能增值，因此，它作為一種產(chǎn)權(quán)存在，應(yīng)該獲得因增值產(chǎn)生的資本收益。股權(quán)激勵(lì)即人力資本擁有者根據(jù)人力資本價(jià)值對(duì)公司所做貢獻(xiàn)來獲取企業(yè)部分剩余索取權(quán)，從而有效利用人力資本價(jià)值來實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)。 隨著人力資本理論的發(fā)展，會(huì)計(jì)學(xué)開始對(duì)人力資本的價(jià)值進(jìn)行計(jì)量定價(jià)，因此，如何實(shí)現(xiàn)運(yùn)維成本和剩余索取權(quán)分配，人力資本定價(jià)方法和定價(jià)實(shí)施又成了一項(xiàng)重要內(nèi)容 5不完全契約理論 不完全契約理論認(rèn)為: 由于人們的有限理性、信息的不完全性及交易事項(xiàng)的不確定性，明晰所有的特殊權(quán)力的成本過高，擬定完全契約是不可能的，不完全契約必然經(jīng)常存在; 當(dāng)契約不完全時(shí)，所有權(quán)就具有重要意義，同時(shí)將剩余控制權(quán)配置給投資決策相對(duì)重要的一方是有效率的。 股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)即在明晰所有特殊權(quán)利成本過高的前提下，經(jīng)營者有著重要的投資決策重要性，股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施是一系列的契約締結(jié)過程，這就要求在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)過程中盡量全面并審核細(xì)節(jié)。 02 股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)邏輯 股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)邏輯是指股權(quán)激勵(lì)的方式是怎樣傳導(dǎo)和影響公司與個(gè)人價(jià)值的提升，本文將從宏觀和微觀兩個(gè)維度來分析理解。 1從宏觀角度來看 股權(quán)激勵(lì)的作用被納入到了鏈接企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值、企業(yè)資本價(jià)值、個(gè)人價(jià)值的內(nèi)核，通過它對(duì)每種價(jià)值的影響形成了相互影響的整個(gè)閉合式循環(huán)。 首先，股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對(duì)象簽訂有效的股權(quán)激勵(lì)契約，本身就改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，一方面企業(yè)減少了代理成本，另一方面?zhèn)€人獲得了股權(quán)性收益。激勵(lì)對(duì)象在經(jīng)營過程中通過充分發(fā)揮自己的價(jià)值，調(diào)動(dòng)各方面資源，使得企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值提升; 反過來企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值增大，整體業(yè)績提升，帶來個(gè)人績效增加。 通過公司的股權(quán)性收益，個(gè)人價(jià)值得以增加，從而提升個(gè)人在經(jīng)理人市場的流動(dòng)性溢價(jià)，企業(yè)盡管為流動(dòng)性溢價(jià)付出了更多的激勵(lì)成本，但同時(shí)獲得了更大的市場收益。 其次，治理結(jié)構(gòu)的完善，傳遞給市場企業(yè)經(jīng)營管理績效可能增加的信息，傳導(dǎo)到資本市場會(huì)推升股價(jià)，而企業(yè)績效增加和股價(jià)提升更凸顯個(gè)人人力資本價(jià)值，人力資本價(jià)值的提升和流動(dòng)進(jìn)一步深化治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整和完善。 也就是說，通過股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)方式，整個(gè)股權(quán)市場、產(chǎn)品市場、資本市場、經(jīng)理人市場得以有效地貫通和價(jià)值鏈接，形成一個(gè)相互影響的閉環(huán)。 2從微觀角度看 一般情況下，股權(quán)激勵(lì)的傳導(dǎo)是通過激勵(lì)對(duì)象的行為得以體現(xiàn)，首先，股權(quán)激勵(lì)是代理人變?yōu)槲腥说倪^程,這個(gè)過程分為兩個(gè)階段，行權(quán)即為前后的節(jié)點(diǎn)。 激勵(lì)對(duì)象在行權(quán)之前，因?yàn)楸в袕?qiáng)烈的激勵(lì)預(yù)期，想象未來行權(quán)后利益增加和個(gè)人價(jià)值提升，需要努力達(dá)成行權(quán)條件，那么此過程中會(huì)努力減少交易成本、增加營業(yè)收人等，以提高績效目標(biāo)。 行權(quán)條件達(dá)到后，激勵(lì)對(duì)象通過行權(quán)由代理人變?yōu)槲腥耍诋a(chǎn)權(quán)的約束，同樣努力提高業(yè)績目標(biāo)，因?yàn)槿绻菗p失和下滑會(huì)帶來自身利益的直接減少。同時(shí)，行使股東在控制權(quán)、投票權(quán)等方面的權(quán)益，會(huì)影響企業(yè)的決策過程，起到優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)的作用。 |
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