「八爪魚」or「海葵」，哪個才是真實的騰訊？

鮑曼博士正坐著太空船駛向木星。他一邊吃著壓縮成漿糊的碳水食物，一邊用大屏幕、窄邊、超薄的電腦播放電影。除了眼前無窮的星河，他還可以花費一點點美元撥打可視電話，找回遠(yuǎn)方的地球家園。

這還是 1968 年，人類尚未在月球上邁出一小步。這部超前的《2001 太空漫游》因為精準(zhǔn)預(yù)言了平板電腦、FaceTime 和人工智能成為后來科幻迷的啟示錄。而那些影片中至今未實現(xiàn)的太空技術(shù)，比如月球和有人駕駛的木星任務(wù)，也變成了星空愛好者的科技情結(jié)。

不知道天文發(fā)燒友馬化騰有沒有看過這部經(jīng)典電影，這兩項未來技術(shù)現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了騰訊的投資視野中。即時是在小眾的太空領(lǐng)域，騰訊也扶持了兩支團(tuán)隊，一個關(guān)于月球無人機(jī)計劃，一個專注于小行星采礦項目。

這似乎就是騰訊龐大投資版圖的某種注解。根據(jù)剛剛劉熾平公布的騰訊十年投資成績單：騰訊整體投資數(shù)量已超過了 700 家，其中市值或價值超過 10 億美金的獨角獸企業(yè)共 122 家，幾乎觸碰到方方面面的產(chǎn)業(yè)維度。

早在 2005 年 8 月，當(dāng)時的騰訊還在香港上市不久，馬化騰就提出過一種名為「在線生活」的戰(zhàn)略主張：「騰訊希望能夠全方位滿足人們在線生活不同層次的需求，并希望自己的產(chǎn)品和服務(wù)像水和電一樣融入生活當(dāng)中?！?/p>

這種超前的想法一度被媒體批評為「迷失了發(fā)展的焦點」。如今看來，資本連接成為騰訊實現(xiàn)這種商業(yè)夢想的重要手段。

搜狗、大眾點評、京東、拼多多、同程藝龍、丁香園、蘑菇街、特斯拉、蔚來汽車……隨著騰訊的這張投資清單越寫越長，一件重要的事正在悄無聲息中發(fā)生：普通人一天中不同層次的生活需求，都與騰訊密不可分。

回到 2005 年盛夏，那個和馬化騰一起摩拳擦掌想要探索「在線生活」邊界的人，正是后來集團(tuán)的二把手劉熾平。經(jīng)歷了 3Q 大戰(zhàn)的彷徨，二人的想法更貼近于用精準(zhǔn)投資高效地搭建起一個全生態(tài)的商業(yè)帝國。

毫無疑問，騰訊正搭乘投資翅膀駛向未來的奧德賽，但資本永遠(yuǎn)是帶著爭議的冒險。

01

2004：「馬劉組合」初現(xiàn)

騰訊投資故事的開端要追溯到十五年前的冬天，劉熾平剛剛接受了馬化騰第二次拋出的橄欖枝，買了一張從曼哈頓飛往深圳的機(jī)票。

對于劉熾平來說，這意味他必須放棄在高盛這家頂級投行所拿到的 2/3 年薪。他沒有秘書，頂著一個騰訊從未有過的「首席戰(zhàn)略官」的頭銜，孤獨地投身波濤洶涌的中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大潮。

而這個時候的騰訊，急需找到一位具有思想和遠(yuǎn)見、富有國際化視野的戰(zhàn)略先鋒。馬化騰已經(jīng)嗅到起初那種依賴電信運營商的 SP 模式正在日暮西山，騰訊必須重新找到定位。他需要一位可以站在群山之巔眺望遠(yuǎn)處的共事者。

曾作為承銷商幫助騰訊上市的劉熾平成為最佳人選。這不僅是因為他陪伴騰訊走過 80 多場魔鬼拉練式的全球路演，由此結(jié)下情緣，更是因為早在那段時期，他就已經(jīng)對馬化騰解剖過這家如日中天的公司，直言帶來過五年黃金發(fā)展期的 SP 模式不可持續(xù)，并諫言騰訊放棄追求過高的估值，回歸到價值本身。這種樸素的觀念令兩人一拍即合，也奠定了后來十?dāng)?shù)年合作的風(fēng)格。

這個時期，這位「首席戰(zhàn)略官」主要管三件沒人管的事：戰(zhàn)略、并購、投資者關(guān)系。對于本土程序員起家的騰訊團(tuán)隊來說，這三件事開辟了一個全新的時代。

現(xiàn)在人們總是喜歡強調(diào)劉熾平出身華爾街投行的專業(yè)素養(yǎng)，認(rèn)為他的最大貢獻(xiàn)在于為當(dāng)時擺脫不了「土味」的騰訊注入了新鮮的血液。不過，馬化騰更看重的，很可能是劉身上那種與騰訊核心團(tuán)隊高度匹配的特質(zhì)。兩人的第一次見面，作為高盛代表的劉熾平的名片上就寫了一串小小的 QQ 號，令人倍感親切。為了更了解騰訊這位客戶，他還親自踏遍了頗具黑暗邊緣氣質(zhì)的網(wǎng)吧，頗接地氣。

劉曾經(jīng)高度評價，騰訊團(tuán)隊「在對于未來的預(yù)測上，他們不愿意寫上可能做不到的數(shù)字」，這種務(wù)實的做派正是他欣賞的。

時間似乎特別優(yōu)待騰訊。劉熾平加盟僅僅半年多后，騰訊就收獲了對外投資史上最重要的一顆彩蛋。從金額上看，這不是集團(tuán)單價最高的一筆收購，也不是因為單純的投資回報，而是因為這筆投資帶來了一個人。

張小龍，微信之父，是當(dāng)時劉熾平主持騰訊收購的 FoxMail 的創(chuàng)始人。彼時他正打算賣掉公司，獨自到美國闖蕩。但他最終留了下來，將微信月活做到了現(xiàn)在驚人的 10 個億，成為騰訊乃至中國互聯(lián)網(wǎng)最重要的流量引擎。

在后來一次總辦會議上，馬化騰讓 16 個高管回答騰訊的核心能力是什么，最后高管們將答案圈定在了「流量」和「資本」上。

簡而言之，QQ 時代就打下的低成本流量基礎(chǔ)，以及微信時代實現(xiàn)的月活大爆炸，是整個騰訊帝國的現(xiàn)金奶牛，而資本觸角的向外延伸為這張商業(yè)版圖滲透擴(kuò)大爭取了時間。

「資本」和「流量」兩端的靈魂人物正是劉熾平和張小龍，所以 2006 年注定是騰訊歷史上風(fēng)云際會的關(guān)鍵時點。

也是這一年，劉熾平正式升任騰訊公司總裁，開始幫助馬化騰負(fù)責(zé)公司的日常管理和運營。

2005 年到 2011 年的 6 年間，騰訊投資鮮有動靜。從天眼查的數(shù)據(jù)來看僅有 11 家，每年僅呈算術(shù)級增長，已知的并購案例只有網(wǎng)絡(luò)游戲公司網(wǎng)域以及內(nèi)容增值服務(wù)商卓意麥斯、網(wǎng)典和英克必成等，所以被普遍視作小馬過河的試探期。

更多時候，劉熾平是陪著馬化騰坐而論道?！赋３Ｊ俏以谡f，他在聽?！箘⒃f過。但也是在這一次次的頭腦碰撞中，兩個人達(dá)成了最重要的戰(zhàn)略共識。對于后來騰訊的投資理念有著重大影響的「在線生活」的概念就是在這個階段摸索出來的。

02

2011: 3Q 大戰(zhàn)與巨輪轉(zhuǎn)舵

2008 年騰訊就成立了投資并購部，但早期還是以釋放業(yè)務(wù)線的需求為主。這可能和整個互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的歷史橫軸相關(guān)。BAT 無一例外地是在 1998 年 -2000 年之間的科網(wǎng)風(fēng)潮中創(chuàng)立的，這種「上半場」的早鳥優(yōu)勢基本保持到了 2010 年。

但是這一年，所謂巨頭的安逸被新浪潮擊碎，頭條、美團(tuán)、滴滴相繼成立，這種「TMD」的新組合被視作中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的「中場」，當(dāng)它們開始汲取移動流量爆發(fā)的紅利時，騰訊顯然也從中嗅到了新的氣息。

不過，這還不足以促使騰訊改變慣性行駛的軌道。

畢竟，在 2010 年的中報里，騰訊的半年度利潤是 37 億元，百度約 13 億元，阿里巴巴約 10 億元，搜狐約 6 億元，新浪約 3.5 億元，騰訊的利潤比其他 4 家互聯(lián)網(wǎng)大佬的總和還要多。

這艘商業(yè)巨輪的組織架構(gòu)上，每一顆螺絲都凝結(jié)著復(fù)雜的博弈，要讓如此龐然大物擁有同一個大腦是一樁艱難任務(wù)。

錯過大眾點評早期投資就是一個教訓(xùn)。2008 年，彭志堅從 Google 中國加入騰訊投資并購部初期，就曾力推大眾點評，這是他在 Google 的投資項目。騰訊業(yè)務(wù)部門經(jīng)過研究給出的結(jié)論是，花這筆錢不如自己做，騰訊有流量，把點評的內(nèi)容遷移過來就可以。這直接造成了兩者聯(lián)姻計劃的擱淺。最終，騰訊還是投資了點評，只不過是 6 年以后，以 20 億美元的估值。

然而，一場兇險無比的颶風(fēng)團(tuán)已在急劇醞釀之中，騰訊并沒有慢慢調(diào)整、反復(fù)試錯的時間窗口。

2010 年 7 月 24 日，各大網(wǎng)站突然被一篇檄文般的長文淹沒，名為《「狗日的」騰訊》。這極大程度沖擊了「馬劉」，據(jù)說在總辦會議上，馬化騰沉默良久，說了一句：「他們怎么能罵人呢？」

2 個月后，奇虎 360 公司與騰訊之間爆發(fā)了血腥的用戶爭奪大戰(zhàn)。這場驚動了工信部的「3Q 大戰(zhàn)」不僅僅是兩家公司之間的商業(yè)競爭，背后更是當(dāng)時幾乎整個互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈對巨無霸騰訊的某種反感。

一定程度上，手握著雄厚流量資源的騰訊早已建立起了堅固的數(shù)據(jù)「護(hù)城河」，這讓這支技術(shù)精英為主的核心團(tuán)隊難掩「封閉」的色彩。那個時候，他們并沒有確立清晰的對外戰(zhàn)略，而是保持著「什么火就跟做什么」的心態(tài)。

由于騰訊體量龐大，這種策略極大撬動了其它友商的利益，也讓他們在那場 3Q 大戰(zhàn)中幾乎都站到了騰訊的對立面。一時間，「山寨之王」、「贏者通吃」、「以大欺小」的責(zé)斥鋪天蓋地。

3Q 大戰(zhàn)終于讓騰訊輸了輿論、元氣大傷，就連一向拙于言辭、極少面對鎂光燈的馬化騰此后都不得不反思以往的對外策略，甚至請來公關(guān)專家訓(xùn)練與公眾的溝通技巧。騰訊人自己也承認(rèn)，正是 3Q 大戰(zhàn)的傷痕帶來的慘痛教訓(xùn)才真正觸發(fā)了后來爆破式的全面開放歷程。

2011 年一開年，騰訊即宣布成立投資規(guī)模為 50 億元的騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金。從名字中的「共贏」二字就能看出它迫切想向整個互聯(lián)網(wǎng)世界展現(xiàn)出柔軟的身段。一年間，基金進(jìn)行了 40 多次對外收購，而騰訊在此前 11 年內(nèi)的并購交易總共才 30 多項。收購頻仍勾勒出的是整艘巨輪的對外戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)舵。

「成就投資公司的理想，就是騰訊的理想?！雇炊ㄋ纪春?，這成為了騰訊投資的核心投資邏輯?！蛤v訊優(yōu)先考慮的，是能幫助投資公司創(chuàng)造多少價值，而非投資公司能為騰訊創(chuàng)造多少價值。支持他們的理想，就是騰訊的理想。投資公司的成功，就是騰訊的成功?！?/p>

這種調(diào)性也在馬化騰本人的多次公開演講中得到呈現(xiàn)。他在第一屆騰訊合作伙伴開放大會上就說：「沒有什么比把一年的利潤投給產(chǎn)業(yè)鏈更正確?！?/p>

他還不止一次表達(dá)過「將半條命交給合作伙伴」。這句話的意思是，盡管騰訊財大氣粗，但不會追求控股，董事會的話語權(quán)依然屬于被投企業(yè)自己。這徹底改變了此前想在被投董事會謀得一席的做法。

從此后股權(quán)占比通常低于 30% 的角度看，騰訊的確踐行了這一點。僅以 2013 年到 2014 年底的幾樁并購大案為例，2013 年 9 月 16 日，騰訊 4.48 億美元投資搜狗，占股約 40%，將除了地圖以外的搜搜業(yè)務(wù)并給搜狗；2014 年 2 月 20 日：騰訊 4 億美元入股大眾點評，占股 20%；同年 3 月 10 日，騰訊 2.14 億美元入股京東，占比 15%，QQ 網(wǎng)購、拍拍的電商和物流部門，以及易迅網(wǎng)少數(shù)股權(quán)并入京東；幾天后，騰訊 1.8 億美元入股樂居 15% 股份，又以 5 億美元認(rèn)購 CJGames 公司 28% 的股份。

03

2019: ?？?/strong>

雖然經(jīng)過了一些波折，騰訊的投資步伐和美國那些商業(yè)巨擎的發(fā)展路徑如出一轍。一個多世紀(jì)以前，成就美國迎來鍍金時代的，是西屋電氣、美孚石油和卡內(nèi)基鋼鐵這些提供以及周轉(zhuǎn)資源的商業(yè)大亨，有了它們的解決方案，才有消費時代的福特汽車、可口可樂和波音。這些基礎(chǔ)建設(shè)巨頭就相當(dāng)于奠定中國流量管道的電信運營商們。

隨后，可口可樂們的商業(yè)地圖做大，也開始選擇戰(zhàn)略性的「后退」，依靠投資拓寬整個生態(tài)的邊界?？煽诳蓸穼ν夤嫉耐顿Y領(lǐng)域就包括了食品、煙草、廣告、農(nóng)業(yè)、信息收集、通信衛(wèi)星、金融和制造等等。

騰訊在 2011 年開始大力踐行的資本開放策略，同樣符合商業(yè)的根本利益：前端的業(yè)務(wù)邊界能夠借助投資布局實現(xiàn)擴(kuò)張，可以爭奪到更多的用戶時間，后端的基本盤，也就是社交關(guān)系、搜索服務(wù)、消費平臺、人工智能這些基于數(shù)據(jù)的技術(shù)能力保持穩(wěn)定。

由于掌握著大量交易信息，所以騰訊投資極少面對鏡頭。但每一次在公眾面前的露面，核心團(tuán)隊都會重申強調(diào)「共生」的投資邏輯。他們將之歸結(jié)為八個字：「只求共生，不求獨占」。

這也是劉熾平的主張之一。在這位「前高盛人」身上依然可以發(fā)現(xiàn)這個門檻比哈佛大學(xué)還高兩倍的頂級投行特有的性格傳統(tǒng)。高盛人活躍于美國政壇，前總統(tǒng)高級經(jīng)濟(jì)政策顧問溫伯格、前副國務(wù)卿懷特黑德、特朗普的首席策略師和高級顧問班農(nóng)等等都是高盛出身，高盛人「總是把自己看成全球資本主義車輪上的重要角色」，并希望追求「比個人利益更重大的一些東西」。

而在騰訊，「比個人利益更重大的一些東西」就是一種共生的商業(yè)生態(tài)關(guān)系。

特別耐心尋味的是，其它互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資策略大多是圍繞自己的主營業(yè)務(wù)，他們希望通過投資并購來鞏固自身在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語權(quán)，最終被投企業(yè)成為整個商業(yè)系統(tǒng)的螺絲釘。而「馬劉」的思路恰恰相反。

馬化騰和劉熾平堅持扮演「?？沟慕巧Ｔ诤Ｑ笫澜缋铮？托〕篝~就是經(jīng)典的共生關(guān)系，?？麕Ф敬痰挠|手可使小丑魚免于被掠食，而小丑魚則會協(xié)助海葵清理身體。同時，?？€是寄居蟹的「宿主」，可以借著寄居蟹的活動能力改變環(huán)境。

美國一位微生物學(xué)家曾說：「大自然的本性就厭惡任何生物獨占世界的現(xiàn)象，所以地球上絕對不會有單獨存在的生物?！惯@也成了馬劉開放騰訊資本的價值信條。

騰訊收購全球最賺錢的手游公司 Supercell 的例子就是這種信條的應(yīng)證。2016 年，劉熾平尋求收購 Supercell 的機(jī)會。在具體談判時，對方提出了一個重要要求——不變更 Supercell 的企業(yè)注冊地，維持芬蘭的稅收管轄權(quán)。Supercell 的吸金能力已經(jīng)超過諾基亞和憤怒的小鳥，成為芬蘭歷史上單一年度最大納稅人。

騰訊總裁劉熾平、Supercell CEO Paananen

馬云和史玉柱都曾對 Supercell 表達(dá)興趣，但劉熾平對其家國情懷的尊重讓公司高層的決策天平最終有所傾斜。

最終，雖然騰訊財團(tuán)占有 84.3% 的公司股權(quán)，但無改 Supercell 的本土情結(jié)。

時間證明，這種只求共生、不求擁有的姿態(tài)確實讓騰訊的投資之路越走越深邃。從去年下半年開始，騰訊系投資的公司就開始掀起上市潮，當(dāng)時有媒體稱「每隔一兩個月，騰訊就能喜提一家上市公司」，包括眾安、搜狗、閱文、易鑫、?，斞劭啤袅▎袅?、Spotify、虎牙、映客、拼多多、燦谷燦谷、同程藝龍、美團(tuán)點評、趣頭條等等。

此外，騰訊還以 LP 的身份投資了二三十家左右的基金，包括紅杉、云鋒、中信產(chǎn)業(yè)基金、經(jīng)緯中國、晨興、創(chuàng)新工場、高榕資本、金沙江創(chuàng)投、鐘鼎創(chuàng)投等等行業(yè)明星。

買下賽道是紅杉過去的策略，現(xiàn)在似乎更適合用來描述騰訊。

04

20XX：爭議與前行

從投資清單來看，騰訊所投「準(zhǔn)上市公司」的名單還會越拖越長。騰訊投資的公司中，體量達(dá) 10 億美元的公司有 122 家，大量公司處于 IPO 前夜。

劉熾平主導(dǎo)的這些投資也為集團(tuán)內(nèi)部帶來了高額收益。騰訊去年的財報上，「其他收益凈額」高達(dá) 201 億元，相比 2016 年的 36 億元翻了 5 倍之多，主要變化原因就是騰訊此前投資的多家公司，包括易鑫、搜狗、眾安保險等在去年完成 IPO。而在 2013 年，騰訊的「其他收益凈額」僅有 9 億元。

由于騰訊很少做控股型投資，作為數(shù)百家被投公司的小股東，騰訊 2017 年「非控制性權(quán)益」高達(dá) 210 億元，比 2016 年翻了近一倍，而這一項在 2013 年僅有 5 億元。

可以這么說，一個互聯(lián)網(wǎng)用戶睜開眼度過的一天，所有常用的 App 類型，背后幾乎都有騰訊的身影。

通過多個管道爭奪更多的用戶時間，正是騰訊跨領(lǐng)域投資不輟的原因。

不過，也有批評指出，騰訊當(dāng)前的投資行為近似「八爪魚」，「什么都投」的邏輯背后是團(tuán)隊自己疏于創(chuàng)新。騰訊更是因此背上了「沒有夢想」的罵名。在批評者看來，一條昔日的科技創(chuàng)新大鱷已經(jīng)變得與華爾街投行無異。

但騰訊顯然無法接受這樣的質(zhì)疑。在他們看來，騰訊投資絕不單純是為了追求財務(wù)回報，而是撬動騰訊核心資源，助力創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)夢想。另一方面，投資周期長，騰訊也表示有耐心等待企業(yè)在產(chǎn)品、商業(yè)模式上的打磨與創(chuàng)新。

而之所以被投公司愿意敞開資本之門，與騰訊形成結(jié)盟關(guān)系，幾乎全部是看中了騰訊巨大的入口價值。劉熾平在騰訊 2019 投資年會中指出，騰訊提供給合作伙伴第一個能力，就是公平的平臺。

現(xiàn)在接通微信的第三方服務(wù)，能看到不少被投企業(yè)的入口，包括拼多多、京東、美團(tuán)外賣、蘑菇街女裝、唯品會特賣、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)二手等各自領(lǐng)域的強勢公司，相當(dāng)于騰訊在向并不控股的公司開放流量。

值得注意的是，這種流量的開放，在于雙方的雙向選擇。有接近騰訊投資人士表示，不是投資就一定能獲得微信合作，而是雙方的合作，能不能達(dá)到共贏。

未來，騰訊恐怕不會停下對外投資的步履。正如劉熾平宣布的 2019 騰訊投資不會收縮一樣。在他看來，騰訊投資是幫助騰訊探索未來可能性的團(tuán)隊，不僅關(guān)注現(xiàn)階段與騰訊戰(zhàn)略相關(guān)的企業(yè)，更放眼未來。

回到文章的開頭，「探索未來可能性」也解釋了以務(wù)實著稱的騰訊為什么會涉足太空領(lǐng)域。

高盛日前高呼第二次太空時代已經(jīng)來臨，它在一篇近百頁的報告中描繪了這樣一幅場景：未來，人們或許可以到小行星上去挖金礦、找稀土；在外太空喝著咖啡欣賞地球；充分利用地球外充足的空間來發(fā)展 3D 打印、在軌制造技術(shù)。

如果現(xiàn)在拍攝一部《2001 太空漫游》的續(xù)篇，站在當(dāng)下的節(jié)點眺望幾十年后的宇宙圖景，熱愛星星的馬化騰、對生態(tài)充滿想象力的劉熾平想必會是重要推手之一。

別忘了，微信的登陸頁面正是一個男孩在太空凝視著蔚藍(lán)色的地球。