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關(guān)于保險產(chǎn)品定價，就從保險圈當(dāng)下最火爆的“4.025%”說起。

打開余額寶，發(fā)現(xiàn)年化收益率幾年間從7.幾跌到2.幾；

打開銀行App，發(fā)現(xiàn)單利4.2%的產(chǎn)品，最低購買額度20萬，冷漠；

打開朋友圈，發(fā)現(xiàn)這些保險產(chǎn)品復(fù)利能達到4.025%？大環(huán)境不好，鎖定無風(fēng)險確定收益，趕緊入手？

等等。在這之前確認(rèn)一下，即使預(yù)定利率是4.025%，真正能拿到的收益率有多少？

首先，4.025%是長期儲蓄型產(chǎn)品的最高預(yù)定利率。

我們都知道利率越高，收益越高。

但看見4.025%，先別激動。

比如，下面這款產(chǎn)品。。。

號稱預(yù)定利率4.025%，實際的內(nèi)部收益率（IRR）如下：

（關(guān)于IRR的計算方法和評價實際收益率的合理性，詳見：儲蓄投資型收益率照妖境：IRR）

雖說是復(fù)利，但是2%左右和4.025%差的也太遠了。

保險銷售人員又在虛假宣傳？

答：不一定。

實際收益率是真實的少得可憐，但預(yù)定利率也有可能是真的。

為什么？

還是要從保險產(chǎn)品的定價方式說起。

計算粗糙，前方高能，不喜勿噴！

1.實際收益率為什么比預(yù)定利率少？

事實上，消費者拿到的真實收益率和產(chǎn)品本身的預(yù)定利率之間，隔了附加保費這道鴻溝。

消費者實際繳納的保險費用被分為兩部分。

一部分用來提供保障或獲取收益，作為保險金的給付來源。（凈保費）

另一部分則用來補償保險公司經(jīng)營費用支出，并獲取一定的利潤。（附加保費）

就年金險來說，可以認(rèn)為，我們繳納的總保費中的附加保費會被扣除用來維持保險公司經(jīng)營支出，實際提供保障、參與復(fù)利增長的是凈保費部分。

因此，假設(shè)保費中只包含凈保費，不包含附加保費，消費者能拿到的實際投資收益率才基本與預(yù)定利率持平。

但現(xiàn)實是，每一張保單呈現(xiàn)的價格都或多或少增添了附加保費。以總保費作為本金計算，能拿到的實際收益率相當(dāng)于預(yù)定利率被附加保費“稀釋”的結(jié)果。

附加保費中的絕大部分，就是經(jīng)營過程中產(chǎn)生的各項支出。經(jīng)營費用的主要分類如下：

除了消費者可以接觸到的投保、核保、出單、后續(xù)服務(wù)、索賠和理賠過程中會產(chǎn)生經(jīng)營費用外，精算、會計、法務(wù)、投資分析等也會產(chǎn)生大量的經(jīng)營費用。這些費用中的某項數(shù)額一旦增加，保費自然水漲船高。

例如，某些“大公司”廣告鋪天蓋地，客服24小時在線，產(chǎn)品的溢價也是高的可怕。

再如，互聯(lián)網(wǎng)上銷售的健康險，絕大多數(shù)不支持線下核保，只能嚴(yán)格按照健康告知的標(biāo)準(zhǔn)投保，結(jié)果只有YES和NO，省去了核保人員及體檢支出，縮減了銷售渠道費用，價格自然比較有優(yōu)勢。

2.保費中有多少是“干貨”？

相同總保費的情況下，附加保費越多，能提供保障的干貨部分越少。

一款產(chǎn)品的附加費用部分究竟能占到多少？

我們從各保險公司的年報中可以看出一些端倪。

大腦袋選取了成立時間、市場份額、股東背景、經(jīng)營風(fēng)格迥異的5家具有代表性的公司，計算最主要的三項經(jīng)營支出項目占當(dāng)年保險業(yè)務(wù)總收入的比例后發(fā)現(xiàn)：各公司的經(jīng)營成本的差距比想象的還要大！

三項經(jīng)營費用占保險業(yè)務(wù)收入比值最大的平安人壽，比例可以達到0.421。也就是說，每100元的保費收入，要支出42元來維持經(jīng)營；而比值最小的工銀安盛，只需支出10.6元來維持經(jīng)營。

經(jīng)營費用占比如此懸殊，真正到消費者手中的實際利益差別也可想而知了。

3.如何識破預(yù)定利率陷阱？

除非保險公司主動公布，一般情況下，產(chǎn)品的預(yù)定利率都屬于商業(yè)機密。

那么，普通人如何用簡單的方法識別一款產(chǎn)品的預(yù)定利率呢？

以公司為單位（平安人壽）：

如果每100元的保費，42元拿去“揮霍”，只有58元在按照4.025%復(fù)利增長發(fā)揮實質(zhì)作用，會出現(xiàn)什么情況？

a.首先，20年、40年、60年這些錢會變得越來越多；

b.計算實際收益率時，誰也不會用58元作為本金，而是一開始投入的100元；

c.得到的一組期初遠比4.025%小，但隨年限逐漸增長的“折后”收益率。（圖中黃色部分）

如果一家公司的年金險真的以4.025%定價，即便扣除了“巨額”成本，那么它到特定年限的對應(yīng)內(nèi)部收益率也應(yīng)在與“折后”收益率相差不大的合理區(qū)間內(nèi)。

很顯然，平安掉隊了。。。

兩款產(chǎn)品的40年、60年實際收益率都遠不及假設(shè)4.025%預(yù)定利率所得的折后收益率。

結(jié)論：平安人壽的兩款產(chǎn)品不僅經(jīng)營成本扣除的比例高，預(yù)定利率也低的可憐。

反觀天安人壽和中國人壽，不同產(chǎn)品或繳費方式的實際內(nèi)部收益率均保持在扣除經(jīng)營成本后的部分按復(fù)利4.025%增值，再以總保費為本金計算的折后收益率附近。

其中，天安人壽的逸享人生與傳家福尊享的在20年時的內(nèi)部收益率，甚至遠大于折后收益率。

結(jié)論：天安人壽和中國人壽的幾款產(chǎn)品，預(yù)定利率很可能是4.025%。

此外，因產(chǎn)品定位、銷售渠道、預(yù)期退保率等因素不同，即使在同一家公司內(nèi)部，分?jǐn)偟讲煌a(chǎn)品總保費中的經(jīng)營費用占比也有所不同。（圖中藍色部分）

一般來說，為了覆蓋經(jīng)營成本，一家公司各個年金類產(chǎn)品的實際內(nèi)部收益率，都會在折后收益率附近的合理區(qū)間內(nèi)分布。

如果出于開拓市場等目的，某一家公司的產(chǎn)品實際內(nèi)部收益率都遠大于包含經(jīng)營成本的折后收益率，同時保險資金的投資收益率又達不到相應(yīng)水平，業(yè)內(nèi)稱這種現(xiàn)象為“激進”。

綜上，實際收益很高年金險一定是長這樣的：

a.承保公司經(jīng)營成本占比低；

b.產(chǎn)品本身預(yù)定利率足夠高；

c.與該公司其他產(chǎn)品相比，分?jǐn)偟母郊淤M用更少。

關(guān)于“激進”與“保守”，下篇繼續(xù)。

參考資料

[1]王曉軍.孟生旺. 保險精算原理與實務(wù).

[2]沈怡. 傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品定價模型與方法研究.

[3]各保險公司年報.