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波動率控制指數(shù)介紹 大家常見的指數(shù)基本基于100%倉位計算價格漲幅。上證50、滬深300、中證500、中證紅利波動率控制指數(shù) 卻非常特殊，自帶股票倉位控制，通過倉位調(diào)整，實(shí)現(xiàn)較小的回撤和波動，較高的 收益/波動比。 波動率控制指數(shù)由 股票和現(xiàn)金 兩類資產(chǎn)以一定的比例構(gòu)成，股票資產(chǎn)由對應(yīng)指數(shù)代表，現(xiàn)金資產(chǎn)由中證短融50指數(shù)（類似貨幣基金）代表。股票資產(chǎn)倉位，根據(jù)對應(yīng)指數(shù)的波動率水平每月調(diào)整一次，以控制整個組合的目標(biāo)波動率，獲取較好的風(fēng)險調(diào)整后收益。 每個月末，計算對應(yīng)指數(shù)過去一段時間的波動率（取長期波動率和短期波動率中的最大值）。 如果波動率高于目標(biāo)波動率，則降低股票倉位，最低為0。 如果波動率低于目標(biāo)波動率，則提升股票倉位，最高為95%。 當(dāng)市場低迷、成交清淡時，往往波動率較低，計算出的倉位較高。 當(dāng)市場估值高企、資金分歧較大時，往往波動率較高，計算出的倉位偏低，規(guī)避下跌風(fēng)險。 中證指數(shù)網(wǎng)站每月公布各波動率控制指數(shù)的倉位，大家可以自行查詢。點(diǎn)擊文章末尾的“閱讀原文”，可以查看“中證紅利波動率控制10%”指數(shù)的詳細(xì)介紹。 歷史數(shù)據(jù)分析 通過對比2009年以來的10年歷史數(shù)據(jù)，可以看出波動率控制指數(shù)較好的實(shí)現(xiàn)了設(shè)計目標(biāo)： 最大回撤、波動率均顯著小于對應(yīng)指數(shù)。 收益/波動比大幅高于對應(yīng)指數(shù)。 但實(shí)際回撤和波動率大于控制目標(biāo)，需要注意這個風(fēng)險。
（2009-01-01 至 2019-02-15） 波動率控制指數(shù)可以讓我們在承受相同回撤（損失）時，取得更高的收益。舉個具體的例子： 假設(shè)我們能承受的最大回撤是20%； “中證紅利波動率控制10%”指數(shù)的最大回撤是20.4%，所以我們可以全倉買入，實(shí)現(xiàn)年化收益7.5%； 中證紅利指數(shù)的最大回撤是46.5%，為了將損失控制在20%，我們只能買入 20/46.5=43%倉位的中證紅利，最終年化收益為 13.8*43%=5.9%。 從表格中，我們還可以看出倉位計算的一點(diǎn)兒規(guī)律： 當(dāng)前“波動率控制10%”指數(shù)的倉位約40-50%。 當(dāng)前“波動率控制20%”指數(shù)的倉位約80-90%。 歷史“收益/波動比”較高的中證紅利的倉位要高一些。 下面我們對比一下 中證紅利 和 中證紅利波動率控制10%、20%指數(shù) 的歷史走勢。 2009至2019年，紫紅色的“中證紅利波動率控制10%”指數(shù)走勢明顯比白色的中證紅利平滑。
如果從2009年高點(diǎn)開始對比，“中證紅利波動率控制10%”指數(shù)大幅跑贏中證紅利。
不足 波動率控制算法的最大爭議是，用過去一段時間的波動來評估風(fēng)險，是否合理。 基于歷史數(shù)據(jù)分析有局限性，過去的規(guī)律總會被打破。 下跌引起的波動并不一定是風(fēng)險，從價值投資角度，越跌越安全。 總結(jié) 波動率控制指數(shù)可以有效降低對應(yīng)指數(shù)的最大回撤和波動率。 波動率指數(shù)的倉位數(shù)據(jù)有重大參考意義，大家可以根據(jù)自己的回撤和波動承受能力，選擇合適的波動率控制目標(biāo)指數(shù)，每月跟蹤其倉位。 在相同波動率控制目標(biāo)下，相似指數(shù)的倉位差異不大，所以我們可以在參考50/300/中證紅利波動率控制指數(shù)倉位時，購買更優(yōu)秀的聰明指數(shù)基金或增強(qiáng)基金。 波動率控制指數(shù)的倉位計算并不能完美壓中牛熊，不要有過高期望。 歷史數(shù)據(jù)僅供參考，過去的最大回撤記錄一定會被打破。 具體操作 基金公司產(chǎn)品不允許大幅調(diào)整倉位，所以幾乎不可能有可以直接購買的類似基金。 雪球蛋卷基金App上有一個類似的策略$蛋卷斗牛動態(tài)平衡(CSI008)$ ，由景順長城滬深300增強(qiáng)和景順長城景興信用純債A兩只基金組合而成，波動率控制目標(biāo)10%。通過蛋卷App買入這個策略可以實(shí)現(xiàn)自動倉位調(diào)整。 如果想選擇其它指數(shù)基金，或者跟蹤波動率控制指數(shù)的倉位，就需要自己手動調(diào)整了。 |
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