倒也不是，而是在投資時(shí)要先考慮到風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)收成長(zhǎng)只代表這公司的業(yè)務(wù)有在成長(zhǎng)而已，我們不知道到底是驢還是馬，還是要經(jīng)過檢測(cè)才能判斷是否出手，并不是營(yíng)收成長(zhǎng)就代表公司很賺錢，像是手機(jī)組裝，毛利率低，又需要投入大量生產(chǎn)設(shè)備，大環(huán)境好的時(shí)候，營(yíng)收成長(zhǎng)狀況成長(zhǎng)還能賺幾個(gè)點(diǎn)，一但大環(huán)境不好，可是會(huì)瞬間反轉(zhuǎn)，還不如把現(xiàn)金退給股東，不要再投資生產(chǎn)設(shè)備，你看看601138工業(yè)富聯(lián)在2018-Q3營(yíng)業(yè)收入1249.32億，是千億級(jí)的營(yíng)收啊! 但是凈利潤(rùn)是43.12億，相對(duì)于營(yíng)收才3.45%，基本上這就是薄利多銷的問題，這些公司，如果國(guó)際原物料價(jià)格上升、人工成本上升，那么這點(diǎn)利潤(rùn)就會(huì)受到巨大影響，或是同業(yè)殺價(jià)搶單，也會(huì)產(chǎn)生虧損，所以除了營(yíng)收成長(zhǎng)之外，還要再看三大獲利指標(biāo)。想了解營(yíng)業(yè)收入可看這篇營(yíng)業(yè)收入-所有企業(yè)生存的目的

那么問題來了，什么叫做三大獲利指標(biāo)呢?

財(cái)務(wù)分析三大表(利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表)，三大獲利指標(biāo)就在財(cái)報(bào)的利潤(rùn)表里，以雪球APP為例，可以在雪球行情=>財(cái)務(wù)=>利潤(rùn)表里看到。

三大獲利指標(biāo)就是毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、利潤(rùn)總額(稅前純益)率，一開始一定先看毛利率，可以說是競(jìng)爭(zhēng)力的水平，毛利率可以最直觀的看出公司產(chǎn)品或是服務(wù)的獲利能力，巴菲特所說的護(hù)城河，這也是其中一項(xiàng)能力，因?yàn)槿绻唐肥蹆r(jià)不變，但是可以持續(xù)降低成本來提高毛利率，代表經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)能力較好；如果成本結(jié)構(gòu)不變，但是售價(jià)可以持續(xù)提高，那代表商品的技術(shù)水平及市場(chǎng)需求較強(qiáng)，代表公司的商品替代性低，不管怎樣都是競(jìng)爭(zhēng)力的表現(xiàn)。也就是說是買賣雙方的議價(jià)能力在拔河，同樣的殺價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，有些公司卻能夠做到市場(chǎng)價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)者，像是沃爾瑪(NYSE:WMT)是掌有主動(dòng)權(quán)的公司，身為世界最大的零售商，他是故意以低價(jià)作為競(jìng)爭(zhēng)武器，因?yàn)槠湫枨罅看螅瑢?duì)供應(yīng)商有很大的議價(jià)能力，但是代工廠如601138工業(yè)富聯(lián)，這么低的毛利率是被客戶砍下來的，是處于被動(dòng)的議價(jià)能力，這兩者是不同的。

毛利率不高，或者是一直下降的公司完全不能投資嗎?

其實(shí)也不一定，像是上面的例子，沃爾瑪(NYSE:WMT)就屬于優(yōu)秀的公司(不代表未來繼續(xù)優(yōu)秀)，而毛利率一直下降，有時(shí)候可能是為了搶占市場(chǎng)份額所做的戰(zhàn)略規(guī)劃，像是滴滴出行與優(yōu)步的補(bǔ)貼大戰(zhàn)，更或者是公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，原本只生產(chǎn)高毛利的工業(yè)設(shè)備，為了更永續(xù)的發(fā)展，也切入低毛利的家用設(shè)備，也會(huì)導(dǎo)致整理毛利率一直下降，這些特殊情形就不能武斷的判斷好壞。

那我如何判斷薄利多銷對(duì)投資人有沒有好處?

最簡(jiǎn)單的方式可以用交叉比例分析，也就是存貨周轉(zhuǎn)率乘以毛利率，如果交叉比例有在成長(zhǎng)，那代表薄利多銷對(duì)公司帶來好處，反之，就是失敗的戰(zhàn)略；如果想要更全面性的分析，就必須要用杜邦分析法（DuPont analysis）是一種分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的方法，得名於美國(guó)杜邦公司。杜邦公司於1920年代開起使用該方法，杜邦分析法將股本回報(bào)率分為三部分，利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，以及權(quán)益乘數(shù)/財(cái)務(wù)槓桿，后續(xù)會(huì)再針對(duì)杜邦分析來做說明。

舉個(gè)栗子看三大獲利指標(biāo)?

我們看000651格力電器的三大獲利指標(biāo)，可以看到格力電器的毛利率都維持在30%左右，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率跟利潤(rùn)總額(稅前純益)率大體接近，這代表格力電器專注在本業(yè)上，若營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率能持續(xù)上升，那代表管理體質(zhì)在進(jìn)一步提升，但要觀察一段期間；我自己的標(biāo)準(zhǔn)是買的股票毛利率要在30%以上，這樣公司的產(chǎn)品有一定的議價(jià)能力跟空間，可以在大環(huán)境不好的時(shí)候有較大的概率存活下來，格力在2018-Q2的毛利率掉到29.39%，我不會(huì)在意單獨(dú)一季的表現(xiàn)不佳，有時(shí)候反而是機(jī)會(huì)，通則如下：

1、毛利率越高越好，最好持續(xù)進(jìn)步

2、毛利率如果降低，必須要做交叉比例或是杜邦分析

3、大多數(shù)股票都是景氣循環(huán)股，最好觀察近8季的循環(huán)趨勢(shì)與高低點(diǎn)再評(píng)斷公司的績(jī)效表現(xiàn)

進(jìn)一步觀察營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，可以知道公司的經(jīng)營(yíng)管理能力，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率代表的是本業(yè)的獲利，通常本業(yè)的獲利都是經(jīng)常性的獲利，所以更值得觀察，有些非金融股會(huì)踩到地雷，認(rèn)列巨額投資損失，這種情形會(huì)讓利潤(rùn)總額(稅前純益)率大幅下降但是對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率沒什么影響，這時(shí)候趁這消息發(fā)出，股價(jià)大跌的時(shí)候反而可以撿便宜。

如果是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率就可以看出經(jīng)常性的獲利，為什么還要看毛利率?

因?yàn)槊蚀硎钱a(chǎn)品的獲利能力，也就是這項(xiàng)產(chǎn)品或服務(wù)的售價(jià)減去生產(chǎn)需要的原材料及人工成本所得出來的，而原材料跟人工成本容易受到大環(huán)境的影響，像是國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)、基本工資上漲等等，所以如果毛利率下跌，但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率不跟著下降甚至逐步成長(zhǎng)，那代表公司的經(jīng)營(yíng)管理在改善；另外要注意的是，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率來說，其中很多費(fèi)用是固定成本，不會(huì)隨著銷售額變動(dòng)，所以營(yíng)收增加，這些費(fèi)用數(shù)值不變，那報(bào)表就會(huì)呈現(xiàn)費(fèi)用所占比例下降，不能解釋為公司經(jīng)營(yíng)管理能力提升。

為什么看利潤(rùn)總額(稅前純益)率，而不是看稅后?

因?yàn)橛行┕绢I(lǐng)取政策補(bǔ)助，在稅務(wù)上有優(yōu)勢(shì)，這不能當(dāng)成公司長(zhǎng)期的護(hù)城河，所以看稅前會(huì)比看稅后公允。