笑傲債基排行榜可轉債基金迎來黃金配置點

天承辦公室 2019-02-20

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2019年02月18日 08:38來源：證券市場紅周刊作者：本刊特約王驊

2019年，可轉債市場迎來開門紅：春節(jié)前中證轉債指數(shù)實現(xiàn)周線5連陽，開年迄今指數(shù)上漲幅度超過7%。而在基金市場中，相對小眾的轉債基金業(yè)績也迎來爆發(fā)，各家基金公司的可轉債產(chǎn)品以及重倉可轉債的基金霸屏債券基金排行榜。

性價比突出基金公司積極布局

衡量可轉債估值水平的指標主要有兩類：衡量股性估值的轉股溢價率和衡量債性特征的純債溢價率。通常來說，股市上漲時轉股溢價率下降，可轉債股性增強。由總體走勢來看，轉股溢價率與平價呈反方向變動。在當前，轉股溢價率相對較高，位于歷史中位水平。

2015年牛市期間，由于可轉債股性顯著大于債性，純債溢價率達到歷史高點。隨著2018年股市下跌，可轉債債性逐漸加強，純債溢價率下降，表現(xiàn)出較好的抗跌特性。目前市場平均純債溢價率仍屬于歷史較低區(qū)域，具備較高的配置價值。

經(jīng)濟下行壓力以及中美貿(mào)易摩擦等帶來的市場恐慌情緒正在慢慢緩解，地方債供給的階段性沖擊也可能會對已經(jīng)大幅下行的利率形成擾動，比較而言，轉債資產(chǎn)估值適中，具備一定的安全邊際和較好的性價比，可適度進行配置。隨著轉債市場逐步擴容，也存在一些個券阿爾法策略的機會，且轉債市場的結構性行情一直存在，借道可轉債基金參與是更好的選擇。

實際上，基金公司也在積極布局轉債產(chǎn)品。根據(jù)四季報，公募基金產(chǎn)品共持有轉債市值265億，同比增長77.09%。從持有轉債數(shù)量上看，2018年底持有可轉債的基金數(shù)量為1321只，較三季度增加了230只?；鸸久芗掳l(fā)可轉債產(chǎn)品，另有多只可轉債基金正在排隊待批，由于等待獲批的時間較長，有基金公司正在清理部分債基，打算騰出倉位來配置可轉債。

機構持續(xù)增倉，一定程度上反映出市場對可轉債的關注度有所提升，表明目前轉債市場對于長期資金仍有吸引力。隨著轉債發(fā)行數(shù)量增加，小眾品種逐步走入大眾視野，不但參與網(wǎng)上申購熱度提高，個人對于轉債基金的接受度也有所上升。

穿越牛熊篩選優(yōu)質標的

篩選市場上成立超過五年的轉債產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在不同時間段也呈現(xiàn)出不同的收益特征。在2014年至2015年的可轉債牛市中，建信轉債增強、長信可轉債、易方達安心回報和中銀可轉債產(chǎn)品表現(xiàn)突出，兩年漲幅均超過100%，長信和建信的產(chǎn)品在牛市開始時就大幅加杠桿，同時長信可轉債始終保持了較高的集中度，盡顯進取特征。

在2016年以來弱勢震蕩的轉債行情中，能夠獲得正收益的產(chǎn)品則在少數(shù)，從近三年的收益率來看，取得正收益的僅有易方達安心回報、興全可轉債、匯添富可轉債：其中興全可轉債倉位相對保守，四季度的可轉債倉位僅為58%，同時倉位也較分散，持有個券比例不超過5%，行業(yè)分布較廣，且其持有蒙電轉債、敖東轉債等小券，調倉頻繁；對比來看，匯添富可轉債則通過長期控制轉債倉位以及適當分散行業(yè)和持券比例來分散風險。

此外，易方達安心回報不僅在弱市中能夠獲得收益，其在牛市中的漲幅也較大?；鹉軌虼┰脚Ｐ埽遂`活的行業(yè)選擇和個券分散之外，一個很大的因素就是牛熊轉換時期的倉位調整。該基金在牛市初期的2014年四季度順勢而為加杠桿，倉位增至140%；在牛市頂點果斷降低倉位保住勝利果實；在2016年的震蕩行情以及2017年的慢牛行情中并未貿(mào)然加倉。

目前轉債估值整體漸趨合理，但在轉債市場近年擴容后，個券分化明顯，要及時識別個券風險，準確評估其內(nèi)生價值，則需要強大的投資管理能力做后盾。具體到可轉債基金，在從權益類投資中獲取超額收益的同時還要控制好組合風險，這也考驗著基金經(jīng)理平衡風險和收益的能力。■