分享丨銀行螺絲釘

來源丨中信出版墨菲&財(cái)策研習(xí)社理財(cái)沙龍

整理丨財(cái)策研習(xí)社

圖片丨unsplash

上一期的分享中，我們了解了三種不同基金類型的特點(diǎn)，也知道 了對股票基金來說，最終解決問題就是幾點(diǎn)：買什么、怎么買、何時(shí)買。

今天，我們繼續(xù) 為大家分享螺絲釘老師對于投資指數(shù)基金的投資方式及入場時(shí)間選擇的解析~~

怎么買？

我們現(xiàn)在知道了股票基金、指數(shù)基金長期收益不錯(cuò)，中間可能會(huì)有波動(dòng)，要如何去投資呢？

我們可以選擇把手上的錢一口氣全買進(jìn)去，也可以分批地買入這些基金。對于普通投資者而言，投資指數(shù)基金有一個(gè)很好用的方式——定投。

其實(shí)，定投不是給股票基金和指數(shù)基金準(zhǔn)備的，它最早的時(shí)候是給上班族準(zhǔn)備的。比如，我們每個(gè)月的工資都會(huì)被扣除掉五險(xiǎn)一金，那我們每個(gè)月都在交的五險(xiǎn)一金最后去哪了？其實(shí)，國家把這些錢匯總起來，成立了對應(yīng)的社?；稹B(yǎng)老基金等大型基金品種。

也就是說，每個(gè)上班族每個(gè)月都是拿出了工資的一部分去定投到了五險(xiǎn)一金這些基金品種上。 我們把這里的五險(xiǎn)一金換一下，換成指數(shù)基金，就是對指數(shù)資金的定投了。

為什么我們要選擇定投這種操作，國家為什么選擇定投這種方式去讓上班族配置五險(xiǎn)一金？

一個(gè)很重要的原因是它跟我們的工資現(xiàn)金流非常契合。 每一個(gè)上班族每個(gè)月都會(huì)有比較固定的工資收入，工資發(fā)下來的時(shí)候就拿出一部分投資進(jìn)去，是一個(gè)非常順理成章的操作。我們也可以用這種方式去投資指數(shù)基金。

Case： 一個(gè)香港的打工仔，他一輩子的收入也就是香港的中位數(shù)收入，從1964年18歲開始工作，他每年都拿出收入的20%定投到香港的恒生指數(shù)基金里。香港恒生指數(shù)基金從1964年到現(xiàn)在包含分紅的收益上漲了700多倍。到2004年的時(shí)候，這個(gè)普通的打工仔積累下了價(jià)值660萬元的指數(shù)基金。 到2014年，他積累下了價(jià)值1576萬元的指數(shù)基金。而完成這一切的定投，他累計(jì)投入的總資金量是65萬元左右。這個(gè)比例非常懸殊，但它是建立在指數(shù)基金一個(gè)長期上漲優(yōu)勢上的。 所以，他只需要投入工資的20%，最后就可以積累下對應(yīng)的市值的指數(shù)基金。

何時(shí)買？

我們已經(jīng)知道了指數(shù)基金的優(yōu)勢，知道了要去定投指數(shù)基金，那 我們什么時(shí)候我們開始呢？ 是不是任何一個(gè)時(shí)間段開始，最后都可以得到一個(gè)不錯(cuò)的結(jié)果？ 答案也是不確定。

首先，A股的波動(dòng)非常大。 從1991年誕生到今天，A股從100點(diǎn)到了2500點(diǎn)，在過去的20多年里整體上漲了25倍左右（未考慮分紅收益及新股收益，僅做參考）。

但從其走勢上，我們可以看到A股歷史上一些比較出名的牛市和熊市，比如2006、2007年的一輪大牛市后，A股市場從6000多點(diǎn)一路下跌到了1000多點(diǎn)，然后又持續(xù)了幾年的熊市。一直到2015年，又出現(xiàn)了一次短期的劇烈上漲，也就是股民記憶猶新的2015年牛市。但之后A股市場又一次出現(xiàn)了下跌。

A股市場一個(gè)非常鮮明的特征就是波動(dòng)劇烈。從歷史來看，A股市場一輪牛熊市的周期大約是7—10年。

第二，A股市場每次牛市來得非常急，波動(dòng)率非常大，然后熊市實(shí)際的時(shí)間比較長，也就是“熊長牛短”的特征。

如果我們能夠在熊市最底部把錢買進(jìn)去，豈不是能賺翻了？ 但熊市底部是怎么判斷出來的？我們能否事先知道股票市場何時(shí)處于比較便宜的位置？

其實(shí)判的方式有很多，有的投資者會(huì)習(xí)慣看均線，有的投資者會(huì)習(xí)慣去看成交量，或者根據(jù)一些別的指標(biāo)。對于指數(shù)來說，有一個(gè)非常好的輔助參考就是指數(shù)估值。

我們在投資股票的時(shí)候可以看到一些市盈率、市凈率類的估值指標(biāo)，對個(gè)股來說，只看這些估值指標(biāo)還是不全面的。但對指數(shù)來說，估值指標(biāo)是一個(gè)非常值得參考的數(shù)據(jù)。

A股歷史上股價(jià)的整體走勢，與其同期A股上市的全部公司的估值走勢是高度相關(guān)的。 通常來說，股票整體上漲比較多的時(shí)候，是估值漲幅比較高的時(shí)候；往往股價(jià)短期大跌的時(shí)候，也是估值回落比較多的時(shí)候。

換句話說，我們可以在估值處于歷史比較底部的時(shí)候開始定投，這樣可以保證我們買在一個(gè)相對比較便宜的位置。

當(dāng)前的股票市場如何？是否值得投資？

把A股歷史上這幾次熊市最底部的整體市場的估值列出來，找到A股歷史上比較有代表性的幾個(gè)形式，比如2005年的熊市，2008年的熊市，2013年到2014年的熊市，還有2016年初熔斷股災(zāi)之后的熊市，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)特點(diǎn)： 沒有任何一次熊市底部的估值是完全相同的。

我們沒有辦法精準(zhǔn)的判斷最底部的數(shù)據(jù)。 比如，我們參考2005年熊市最底部的估值是沒有辦法判斷出2008年熊市最底部到多少的。

但我們可以判斷出在熊市底部的時(shí)候估值的區(qū)間。 比如，在熊市最底部的時(shí)候，市盈率的估值大約是在9倍到13倍之間，市凈率的估值在1.3倍到1.6倍之間。

在這個(gè)區(qū)間內(nèi)開始定投，可以保證我們買在一個(gè)相對便宜的位置，這就是我們應(yīng)用估值投資的方式。

當(dāng)前A股市場的整體估值在2500點(diǎn)左右，整體市盈率11倍左右，整體市凈率1.24倍左右。這個(gè)估值只比2013年到2014年最熊的熊市的估值略高一點(diǎn)，但是比其他任何一次熊市最底部的估值低一些，處于一個(gè)歷史第二低的位置。

所以，我們在這個(gè)位置開始指數(shù)基金的定投，是投資價(jià)值非常高的一個(gè)區(qū)域，長期收益也會(huì)更好。

買哪只？

我們國內(nèi)大大小小有四五百只指數(shù)基金，這么多的指數(shù)基金品種，挑選起來也是非常麻煩的。

對投資來說，最常用到的兩個(gè)指數(shù)基金，也是國內(nèi)最有代表性的兩個(gè)指數(shù)，就是滬深300和中證500。

除此之外，A股市場上還有一些很不錯(cuò)的指數(shù)基金品種，比如紅利類的品種、基本面類的品種，這些指數(shù)基金品種具體的規(guī)則會(huì)比滬深300和中證500要復(fù)雜一些。

從2014年開始我做了一個(gè)指數(shù)的估值表，每個(gè)交易日都會(huì)匯總市面上最常用的指數(shù)基金品種以及它們的估值情況。

在這個(gè)估值表里，綠色區(qū)域代表的是當(dāng)前低估適合定投的品種；黃色區(qū)域代表的是當(dāng)前進(jìn)入到正常估值的品種，如果之前有買入，可以持有；最后是紅色區(qū)域，就是當(dāng)前進(jìn)入到了高估值，可以賣出的品種。

在投資指數(shù)基金的時(shí)候，我們可以在熊市比較低迷的時(shí)候挑選一些比較優(yōu)秀的品種開始定投的操作，逐漸積累基金份額。 但是即便做到了這幾步，我們在投資過程當(dāng)中還是會(huì)遇到一些大大小小的波動(dòng)。

比如，在2012年的時(shí)候， A股市場跌到了一個(gè)比較便宜的位置。在2007、2008年，A股市場出現(xiàn)一輪非常高的牛市，之后出現(xiàn)了一些動(dòng)蕩，2011年、2012年，市場連續(xù)熊了兩年時(shí)間，從2012年到2014年，又繼續(xù)低迷了三年。

這是A股市場比較折磨人的一個(gè)地方，它是一個(gè)“熊長牛短”的市場。

如果我們把這十幾年A股市場的走勢和美股市場走勢對比一下，比如像美股最出名的標(biāo)普500指數(shù)，從2004年底到現(xiàn)在的收益上漲了一倍，國內(nèi)的滬深300上漲了大約是三到四倍，中證500上漲了五倍左右。

但我們的感覺卻并非如此。我們經(jīng)常會(huì)聽到新聞?wù)f，美股是一個(gè)“牛長熊短”的市場，在美股市場里，指數(shù)基金的整體體驗(yàn)會(huì)比A股要好。

而A股市場呈現(xiàn)的是一種“熊長牛短”的狀態(tài)，需要有足夠多的耐心去做這么一個(gè)長期的投資。

所以，這是我們國內(nèi)做指數(shù)基金定投面臨的一個(gè)困難，也是普通投資者需要注意的地方。