一、保薦機構(gòu)就設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見發(fā)表意見

與會的33家保薦機構(gòu)逐一就設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見發(fā)表意見 ，提及頻率較高的議題如下：

（一）關(guān)于發(fā)行上市審核

1、工作底稿

大部分與會保薦機構(gòu)認為不宜提交全工作底稿，若實在需要提交，建議后續(xù)出臺具體的指導目錄，可以考慮將提交工作底稿范圍限定在驗證招股書，允許在申報一定時間后提交。

2、板塊定位

目前征求意見稿對板塊定位未有明確清晰的規(guī)定，建議由科技創(chuàng)新咨詢委員會發(fā)布標準，用于判斷發(fā)行人行業(yè)，也可以考慮建立預溝通機制 、負面清單等 。

3、上市審核標準

（1）是否還要適用目前的IPO 51 條，如適用，建議不要全搬

（2）將書面確定的上市標準作為實際執(zhí)行標準，不設(shè)置默認的較高實務(wù)操作標準；

（3）交易所和證監(jiān)會如何分工 ，建議只有一家實質(zhì)審核；

（4）不建議分道審核（上交所回復沒有） ；

（5）明確具體審核標準，公開透明。

4、新三性

（1）扭轉(zhuǎn)目前 IPO 冗長的信息披露主要用于解釋瑕疵問題、而對引導投資的作用較低現(xiàn)狀；

（2）減少專業(yè)詞匯的堆砌，廣告性語言，用淺白廣告性語言降低投資者理解難度 ；

（3）強化信息披露應(yīng)該有邊界 ，老三性新三性疊加，披露要看中重。

（二）發(fā)行承銷 

1、定價有效性

建議最高價不剔除 ；虧損企業(yè)如何估值，如何規(guī)定機構(gòu)數(shù)量，詢價結(jié)果如與市場市盈率偏離較大可否接受 ；給養(yǎng)老機構(gòu)的配售比例過高 。

2、配售

（1）有券商硬性跟投傳聞（交易所沒有否認） ，就算無硬性要求容易變成硬性券商跟投，出于資金的需求容易對證公司有較大沖擊。保薦機構(gòu)普遍無法承受跟投風險券商的身份可能不獨立，市場不一定認可，保薦機構(gòu)跟投建議有一定 靈活度，降低比例。如果要券商跟投，也應(yīng)該放開保薦 直投；

（2）戰(zhàn)投、保薦、核心的認購時間點建議提早 。

3、新股申購傭金

收取困難、建議可自由選擇 ，或由交易所制定傭金比例 。

4、投資價值報告

研究和投行是獨立的，安排應(yīng)該更為市場化，不應(yīng)強制，而且不符合風險隔離跨墻； 實在需要，應(yīng)當允許保薦人的行研子公司出具報告 。

5、市場化定價

監(jiān)管手段不宜過多疊加，博弈應(yīng)交由市場，過去發(fā)行三高的產(chǎn)生是由于發(fā)行節(jié)奏沒放開 。

（三）股票上市規(guī)則

1、股票減持制度

市場普遍認為減持制度較嚴，充分披露下應(yīng)給予股東便利 。

2、持續(xù)督導

普遍認為對保薦機構(gòu)要求過高，做日常督導不現(xiàn)實，保薦機構(gòu)責任邊界不清晰。

3、上市標準

（1）各套上市標準間有套利空間，需要規(guī)避，整個上市過程估值會有較大變化 ；

（2）知名機構(gòu)如何界定、一定金額是多少 ；

（3）預計市值如何確定，是否有機構(gòu)出具估值報告 。

4、分拆上市

希望后續(xù)出臺具體要求。

（四）交易特別規(guī)定

1、投資者適當性

部分與會代表建議不要設(shè)置 50 萬、經(jīng)驗 2年的硬性指標，靈活處理，如放開具備專業(yè)知識人群（如會計師、律師）的門檻。

部分與會代表認為目前的門檻設(shè)定較合理，雖然大散戶無法參與，但與科創(chuàng)板風險性較強的特質(zhì)相適應(yīng)。

2、上市初期價格波動

前五日無漲跌幅限制值得商榷 ；建議 T 0，放開漲跌幅。

（五）其他

科創(chuàng)板的審核理念以信息充分披露為主，信息涉及面可以預見將廣于目前的主板、創(chuàng)業(yè)板，按監(jiān)管機構(gòu)的理念中介機構(gòu)應(yīng)該各司其職、歸位盡責，希望在科創(chuàng)板的審核實務(wù)中，明確中介機構(gòu)責任的邊界。

二、上交所總結(jié)發(fā)言

（一）科創(chuàng)板定位

科創(chuàng)板只允許成功，所以制度設(shè)計時會有考慮，為各方參與者達到平衡，主要為服務(wù)國家戰(zhàn)略，不面向所有企業(yè)，門檻標準是否科學，考慮中國國情實際和參考納斯達克。

（二）注冊制

注冊制的宗旨是市場化、法制化，市場化的安排在于監(jiān)管的進退得宜，制度可以根據(jù)實踐逐步完善，試點階段也可以考慮窗口指導，注冊制符合標準的就應(yīng)該可以上，以信息披露為核心進行審核。

券商跟投體現(xiàn)的是券商責任加強、監(jiān)管后退，目前分歧較大，前期成功后后期也可以考慮修改。

發(fā)行的價格、節(jié)奏會放開。發(fā)行市場定價，也擔心前幾批爆炒，短期會配合措施?？苿?chuàng)板具體的制度由多家監(jiān)管共同制定，總體市場化，初期為保證成功會有配合措施如果初期沒搞好可能有后退?？苿?chuàng)板成功的概念是服務(wù)科技企業(yè)，培育科技企業(yè)，同時使投資者獲利。

（三）交易制度設(shè)計

科創(chuàng)板風險特征較為明顯，設(shè)置 50 萬門檻是為保護中小投資者利益。流動性方面，后續(xù)會出臺投資者適當性操作指南，會適當考慮專業(yè)能力（會計師、律師）。目前的設(shè)計較為謹慎，是逐步試點分步推出，后續(xù)會考慮做市商。各機構(gòu)如認為 T 0有必要性和可行性也歡迎繼續(xù)提供書面建議 。

（四）細則制定

配套規(guī)則已著手制定 ，如審核標準、首發(fā)審核問答，上市保薦書、審核程序指引、受理程序指引、具體推薦指引、非公開轉(zhuǎn)讓、紅籌會計準則差異、交易監(jiān)控、投資者適當性指引。