春節(jié)期間，萬(wàn)達(dá)撤資《流浪地球》，轉(zhuǎn)而投資吳秀波主演《情圣2》的花邊在網(wǎng)上流傳開(kāi)來(lái)。

雖然萬(wàn)達(dá)與《流浪地球》項(xiàng)目有諸多關(guān)聯(lián)，此片也曾是萬(wàn)達(dá)影視的籌劃項(xiàng)目。但對(duì)于王健林而言，構(gòu)建“影視生態(tài)圈”才是他最為關(guān)心的。

2月10日晚間，萬(wàn)達(dá)電影(002739.SZ)發(fā)布公告稱，將向萬(wàn)達(dá)投資等20名交易對(duì)方發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的萬(wàn)達(dá)影視95.7683%的股權(quán)，交易價(jià)格為105.24億元。

據(jù)悉，本次調(diào)整不構(gòu)成對(duì)重組方案的重大調(diào)整，也未導(dǎo)致萬(wàn)達(dá)電影控制權(quán)發(fā)生變更。王健林持股比例由53.20%變化為47.59%，仍為萬(wàn)達(dá)電影的實(shí)際控制人。

重組方案四度易稿

萬(wàn)達(dá)電影的重組歷時(shí)許久，早在2016年就開(kāi)始運(yùn)作，期間經(jīng)歷了一次收購(gòu)中止和四個(gè)版本的收購(gòu)方案，可謂一波三折。

去年6月，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布了重大資產(chǎn)重組方案，向萬(wàn)達(dá)投資等21名交易對(duì)方購(gòu)買(mǎi)其持有的萬(wàn)達(dá)影視96.83%股權(quán)，交易作價(jià)116.19億元。期間，為了提高重組方案的通過(guò)率，萬(wàn)達(dá)影視不得不剝離虧損的傳奇影業(yè)。

五個(gè)月后，萬(wàn)達(dá)電影再度調(diào)整重組方案，將交易價(jià)格、交易方式、業(yè)績(jī)承諾都統(tǒng)統(tǒng)調(diào)低了一個(gè)檔次。與6月份的交易對(duì)價(jià)相比，此次價(jià)格減少至106.5億元，收購(gòu)的股權(quán)份額仍不變。2018年11月5日，萬(wàn)達(dá)電影停牌489天后復(fù)牌，卻四度跌停。

而在2月最新披露的收購(gòu)調(diào)整方案中，由于青島西海岸文化產(chǎn)業(yè)投資有限公司未能獲得其主管?chē)?guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)核準(zhǔn)其參與本次交易的意見(jiàn)，公司擬將其持有的萬(wàn)達(dá)影視1.0579%股權(quán)不再納入本次交易對(duì)方和標(biāo)的資產(chǎn)范圍。

依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，截至2018年7月31日，萬(wàn)達(dá)影視100%股權(quán)的評(píng)估值為110億元，則其95.7683%股權(quán)的交易價(jià)格為105.24億元。三年間，萬(wàn)達(dá)電影收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視的價(jià)格一次比一次低，標(biāo)的估值從372億降至105.24億，標(biāo)的估值縮水70%。

本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易對(duì)方，除了有王健林的配偶林寧女士，還出現(xiàn)其老朋友泛?？毓杀R志強(qiáng)的身影。

早在2016年初，王健林向其朋友圈廣發(fā)萬(wàn)達(dá)影業(yè)的融資推介書(shū)。這份推介書(shū)稱，萬(wàn)達(dá)影視2016-2018年的利潤(rùn)將分別達(dá)到3億、4億和5億元。

彼時(shí)，泛海控股以10.57億的資金從王健林和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)處受讓萬(wàn)達(dá)影視6.61%的股權(quán)。就此推算，那時(shí)萬(wàn)達(dá)影視的估值約為160億元。目前，泛海股權(quán)投資管理有限公司在萬(wàn)達(dá)影視中的持股比例為8.82%。

業(yè)績(jī)承諾一降再降

1月14日，萬(wàn)達(dá)電影在互動(dòng)平臺(tái)上表示，公司2018年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)票房79.8億，同比增長(zhǎng)10.1%，并喊出“票房連續(xù)十年位居全國(guó)第一”。

但是，萬(wàn)達(dá)電影全球票房及觀影人次的同比增長(zhǎng)率正在逐年下降。2018年，萬(wàn)達(dá)電影的全球票房為95.6億元，同比增長(zhǎng)8.9%，觀影人次2.3億，同比增長(zhǎng)7.5%。而2015-2017年票房同比增長(zhǎng)率分別為49.6%、20.5%、13.14%，觀影人次同比增長(zhǎng)率分別為48.9%、22%、12.98%。

經(jīng)歷了一波三折的重組后，萬(wàn)達(dá)電影目前的市值為338億元，較2017年7月停牌前市值近609億元縮水271億。

為了解決院線運(yùn)營(yíng)效率下滑的隱憂，萬(wàn)達(dá)希望打通影視行業(yè)上下游來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，把萬(wàn)達(dá)影視裝入萬(wàn)達(dá)電影。公告稱本次交易后，萬(wàn)達(dá)電影的電影業(yè)務(wù)將向上延伸至電影投資、制作和發(fā)行，全面覆蓋電影全產(chǎn)業(yè)鏈。

裝入上市公司萬(wàn)達(dá)電影的萬(wàn)達(dá)影視，兩年前幾次減少了注冊(cè)資本，工商登記變更了34次。在王健林自稱“最難忘”的2017年，從萬(wàn)達(dá)影視退出的投資人數(shù)量達(dá)歷年之最，其中包括了他的老朋友巨人投資的史玉柱和河南建業(yè)的胡葆森。

除了變動(dòng)頻繁，萬(wàn)達(dá)影視的業(yè)績(jī)也隨著影視行業(yè)的整體退潮而疲態(tài)盡顯。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)達(dá)影視2016年至2018年1—7月分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.64億元、5.97億元和5.61億元，預(yù)計(jì)2018年萬(wàn)達(dá)影視可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.12億元。

萬(wàn)達(dá)影視的利潤(rùn)主要來(lái)自于其收購(gòu)的三家公司：騁亞影視、互愛(ài)互動(dòng)和新媒誠(chéng)品，分別代表了電影、游戲和電視劇制作業(yè)務(wù)。2017年，萬(wàn)達(dá)影視凈利潤(rùn)為5.9億元，旗下公司互愛(ài)互動(dòng)貢獻(xiàn)了2.87億元，新媒誠(chéng)品貢獻(xiàn)了1.35億元，騁亞影視的凈利潤(rùn)在報(bào)表中未有體現(xiàn)。

目前，中國(guó)電影IP的衍生生命力還處于生長(zhǎng)階段，從電影轉(zhuǎn)化為網(wǎng)劇、游戲的成敗充滿未知數(shù)。與阿里影業(yè)、騰訊影業(yè)等相比，對(duì)于并沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)基因優(yōu)勢(shì)的萬(wàn)達(dá)影視來(lái)說(shuō)，仍存在巨大挑戰(zhàn)。

自萬(wàn)達(dá)電影宣布收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視以來(lái)，萬(wàn)達(dá)影視的業(yè)績(jī)承諾便是一調(diào)再調(diào)。

去年11月27日，萬(wàn)達(dá)電影正式拋出第三版重組方案，萬(wàn)達(dá)投資和莘縣融智、林寧女士承諾萬(wàn)達(dá)影視2018至2021年的凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元。

而在上一個(gè)版本的方案中，對(duì)賭協(xié)議的業(yè)績(jī)承諾是2018至2020年凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于8.88億元、10.69億元、12.71億元。

這一前一后的變化，增加了一年的業(yè)績(jī)對(duì)賭。然而對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2018-2020年幾乎每年都下調(diào)了1-2億元。

值得注意的是，萬(wàn)達(dá)影視2018年的業(yè)績(jī)承諾從第一版中的21.38億元大幅縮減至7.63億元，縮水了64%。顯然，王健林預(yù)料到影視寒冬下，業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)恐有困難。