自去年中旬以來A股的以茅臺、格力等很多價值股不斷走強，股價近期更是連創(chuàng)新高，而據(jù)專業(yè)機構統(tǒng)計今年以來68%的股票是負收益，也就是說10只股票近7只虧錢，為何出現(xiàn)了小部分股票表現(xiàn)非常不錯，而大部分虧錢呢？很多價值投資者認為是今年是價值投資的牛市，筆者頗為贊同該觀點，那什么才算真正的價值投資呢？私以為以下這篇文章或許可以解決部分人的疑惑，圖片部分本人原創(chuàng)，文字部分我小做整理畫了下重點，希望對大家有所幫助，歡迎大家指正與我探討交流。

來源：漢和資本微信公眾號

真正的價值投資者一定是對常識有著充分理解，對人性有著深刻把握，并且能夠用長期思維模式來看待產(chǎn)業(yè)和公司的投資者。只有通過長期艱苦的努力，把獲取知識、獲取智慧作為自己的責任，尋找真正的真知灼見，才能在較長的時間維度里面獲取滿意的投資回報。

一直以來，我們經(jīng)常被問到這樣一個問題：都在說價值投資，那到底什么是價值呢？如何才能判定價值呢？答案并不復雜。在我們看來，對價值的理解，是基于對常識的洞察力；是對人性的深刻理解；也是對國家和產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢高屋建瓴的預測。

因此，對于普通投資者而言，要想獲取令人滿意的收益，第一步要做的就是積累和儲備各種有用的常識。需要說明的是，這里我們所說的常識，指的并非多么復雜的專業(yè)知識、投資理論或者是金融財務知識，而是指一些基本的知識和普世智慧。理解他們并不需要多么復雜、高深的知識和出眾的邏輯思維能力，只需要我們在日常生活中多加留心，勤于思考，并將思考獲得的正確結果加以應用，就能在生活的各個方面有所提高，這其中當然包括投資獲利能力。事實上，我們只需要動用一些最簡單數(shù)學基礎知識，就能非常清晰的展示這些有益的投資常識。

常識一：長期來看，股票是最好的投資品種

作為投資者，首先需要解決的是問題是：從長期來看，哪一類資產(chǎn)能夠切切實實的為投資人提供長期持久的回報和收益？

當前國內能夠投資的大類資產(chǎn)并不是很多，主流的投資品種無非現(xiàn)金、黃金、房地產(chǎn)、債券、股票等。關于房地產(chǎn)市場的看法，我們在之前的《長期大類資產(chǎn)價值回歸帶動結構化牛市》一文中已經(jīng)有了比較詳細的分析，感興趣的讀者可以自行參閱。那么在剩下的各種大類資產(chǎn)中，到底它們的長期投資收益表現(xiàn)如何呢？

要說明這一問題，我們必須尋找長期的數(shù)據(jù)來支持。數(shù)據(jù)跨度時間越長，越是跨越了各種周期，也就越能說明問題，反映各類資產(chǎn)收益率的真實情況。從這個角度來說，國內各種統(tǒng)計數(shù)據(jù)時間跨度顯然不太夠。但幸運的是，我們可以從發(fā)達國家的發(fā)展歷程中照出自己的影子。美國沃頓商學院西格爾（Jeremy J. Siegel）教授在經(jīng)過數(shù)十年的數(shù)據(jù)收集和整理之后，得出了1802年至今的各個大類金融資產(chǎn)的表現(xiàn)。

第一大類資產(chǎn)是現(xiàn)金。根據(jù)西格爾教授的研究，如果在1802年持有一美元現(xiàn)金，到了兩百多年之后的2011年，其購買力大約還剩5分錢，丟掉了大約95%的購買力，成為所有大類金融資產(chǎn)里面最不保值的投資品種。原因就是大家都知道的通貨膨脹。

第二類資產(chǎn)黃金一直是國人非常喜愛的投資品種。尤其是改革開放近40年來正好是黃金的一輪大牛市，所以在國人的感性認識里，黃金價格幾乎不會下跌。但是當我們把時間拉長到兩百年的維度來看，黃金的保值能力似乎并不盡如人意。1802年用一美元購買的黃金，扣除通貨膨脹因素之后，如今大約價值3.12美元。顯然黃金具備一定的保值能力，但二百年3、4倍的升值幅度還是有些出人意料。

第三類資產(chǎn)是國債。數(shù)據(jù)顯示，短期政府債券的收益率僅稍高過通貨膨脹率，兩百年間上漲了275倍，長期債券的回報率更高一些，達到了1600倍。

第四類資產(chǎn)是股票。可能很多人的直觀感受是股票風險巨大，經(jīng)常大起大落，尤其是兩年前的股災和熔斷至今仍然歷歷在目，很難讓人相信投資股票可以保值。但是根據(jù)西格爾教授對美國股市數(shù)據(jù)的研究，一塊錢的股票，即使扣除通貨膨脹因素之后，過去兩百年的時間里面仍然上漲了一百萬倍，2012年的價值為103萬。收益的零頭都遠遠超過其他各類金融資產(chǎn)。因此長期來看，股票才是最值得投資的資產(chǎn)品類。

常識二：世界第八大奇跡——復利

雖然最終的總收益率差距非常懸殊，但從年化收益的角度看，美國1802年至2012年期間美元、黃金、國債和股票的年化收益為分別為1.4%、2.1%、4.2%和8.1%。單個年度的收益差距并不大，但經(jīng)過210年的時間積累，扣除通貨膨脹之后的收益率差距卻是天壤之別，這背后就是復利的力量。愛因斯坦將復利稱為世界第八大奇跡不是沒有道理的。

通過一些簡單的數(shù)學計算，我們就能感受到復利的威力。假設每年投資收益率為20%，那么30年的投資復合回報率是273.38倍。換句話說，按照這一收益率，投資者30歲開始投資生涯，60歲退休，100萬元的本金將變成2.7338億元。

但是在考慮復利的同時，如果要想讓復利發(fā)揮威力的必要條件就是必須長期投資。長期和復利二者相輔相成、缺一不可，只有通過時間的持續(xù)累積，才能讓復利在長期為投資人帶來超乎想象的回報。

常識三：保持合理的收益率預期

我們曾經(jīng)在之前發(fā)表的《論成功投資者的個人修養(yǎng)》中論述了過高收益率預期的危害。因為保持過高的收益率預期一定是以承受更為巨大的風險為代價的，所以這樣的收益率一定不具備可持續(xù)性。否則的話，假設每年的收益率為50%的情況下，30年的投資就可以收獲191751.1倍的總投資收益，100萬就可以變成1917億元，這顯然是不現(xiàn)實的。

事實上，我們最近研究了過去十年國內幾家優(yōu)秀上市公司股價的年復合增長率與凈利潤增長率之間的關系。結果顯示：

1、大部分公司股價在過去十年的復合收益率都在20%左右。

2、大部分公司股價的收益率都來自凈利潤的增長，而不是估值的變化。

因此，如果投資者對收益率的預期過高，那么一定是在標的公司業(yè)績增長的基礎上承擔了更多的短期風險，長期來看一定無法持續(xù)。

作為世界上最偉大的投資者之一，巴菲特老先生在整個60年投資生涯的年復合回報率為19.91%。如果最偉大的投資導師都是如此致富，那么作為普通人的我們，顯然追求過高收益是錯誤的。對短期收益率過高的期望值，一定意味著承擔額外的風險，并對長期確定的巨大利潤視而不見。只有先對長期收益率有一個合理的預期，才能談到健康有效地投資方法。

常識四：避免虧損比獲取高收益更為重要

這是一個簡單的數(shù)學問題。

上漲10%和下跌10%，無論發(fā)生的順序如何，最后的收益都是-1%，而不是原先的100%。跌50%，需要漲100%才可以打平。

一個投資者三年的投資收益率是100%，100%，-50%，則累計收益只有100%,而一個投資者連續(xù)三年30%的收益，三年累計收益可以達到119%。

更加殘酷的是，無論之前的投資年份取得如何輝煌的投資收益，數(shù)字無論如何巨大，一旦有一年的虧損達到100%，則所有的收益都會被清零。

收益和虧損天然的數(shù)學屬性，簡單明了的告訴我們：控制風險遠比追求收益更重要。

常識五：忍受一定程度的波動是獲取高收益的必要條件

投資者從來都是厭惡波動的，因此總寄希望通過各種技術手段規(guī)避波動。但是在我們看來，這都是徒勞，因為長期來看，無波動的高收益是不存在的。

仍然以巴菲特的投資業(yè)績?yōu)槔?h-char unicode="3002">。在長達60年的漫長投資生涯中，巴菲特的投資組合收益率也不是一帆風順的。非但波動巨大，只有一年的收益率超過了50%，而且在2000年和2008年都出現(xiàn)了負收益，但這并不妨礙他成為這個星球上最偉大的投資者之一。

但是如果投資者的目標是要獲取無波動的投資收益，那么即使是巴菲特的投資組合，也無法滿足要求。那么投資者損失的就是數(shù)以萬倍計算的投資收益了。

常識六：如何成為億萬富翁？

這其實是一個再簡單不過的算數(shù)題了。假設初始投資金額為100萬元，那么與成為億萬富翁的距離只有兩只十倍股。甚至如果初始投資金額只有1萬元，其與億萬富翁的距離也只有四只十倍股。

而假設以30年為周期來考慮，100萬元本金增值到1個億只需要年度復合收益率達到16.59%。

誠如巴菲特提出的能力圈概念，每個人都有自己的能力圈。沒有人具備在所有時刻掌握所有事情的本領，但對于足夠勤奮和專注的人來說，總會有在某些時刻掌握某些事情的機會。事實上，對于每一個投資者而言都存在這樣的機會。我們只需要在發(fā)現(xiàn)這樣的機會之后狠狠下注，而在其他時間保持冷靜就能夠取得非常優(yōu)秀的投資業(yè)績。查理·芒格曾經(jīng)說過，伯克希爾·哈撒韋數(shù)以萬億美元計的資產(chǎn)大部分都來自十個最好的投資機會。

更幸運的是，在我們一生漫長的投資生涯中，我們甚至不需要抓住十次這樣的機會，只要四次十倍股的機會就可以非常確定的成為億萬富翁。但是要成功獲取抓住十倍股的機會卻并不是件容易的事情，它需要投資者秉持正確的投資理念和方法論，勤于思考和積累，努力擴大自身的能力圈范圍，才有可能獲得。

綜上所述，價值投資絕不僅僅只是買入低PE、低PB的股票，然后就拿著不動。真正的價值投資者一定是對常識有著充分理解，對人性有著深刻把握，并且能夠用長期思維模式來看待產(chǎn)業(yè)和公司的投資者。只有通過長期艱苦的努力，把獲取知識、獲取智慧作為自己的責任，尋找真正的真知灼見，才能在較長的時間維度里面獲取滿意的投資回報。