凌晨1:30還在看研報(bào)

2月9日、10日，算了下，大概的復(fù)盤時(shí)間接近24個(gè)小時(shí)，重新對(duì)持有和重點(diǎn)關(guān)注的個(gè)股做了系統(tǒng)梳理?；荆艺J(rèn)為，如果你能看懂這篇復(fù)盤，基本就搞懂了我的投資思路和策略了。

一、形勢(shì)判斷及總體倉(cāng)位和投資策略

（一）春節(jié)期間市場(chǎng)無(wú)大事

從宏觀的層面，最重要的中美商談、降稅兩件事情都沒到水落石出的時(shí)刻，時(shí)間上都指向了3月份；商談沒啥好說的，最后都是利益的勾兌，希望天佑中華。關(guān)于降稅，跟幾位做實(shí)業(yè)的朋友保持著持續(xù)的溝通，目前我的看法，這屬于規(guī)范各種稅費(fèi)的程序和資金進(jìn)出，屬于機(jī)制建設(shè)階段，一旦完成機(jī)制建設(shè)，后面企業(yè)的實(shí)際負(fù)擔(dān)就一目了然了，合理的稅費(fèi)就可以確定了。但這個(gè)過程中，正規(guī)的企業(yè)是受益，偷稅漏稅以及灰色操作的企業(yè)是受損的，所以，這次年報(bào)和商譽(yù)要睜大眼睛，會(huì)有很多企業(yè)會(huì)在正式規(guī)范前做準(zhǔn)備，會(huì)出清很多賬目。我覺得，這類公司從投資上要遠(yuǎn)離，至少他們的利益群體比較復(fù)雜，集中精力經(jīng)營(yíng)的可能性比較小，長(zhǎng)期投資的價(jià)值不會(huì)太大。要關(guān)注那些在2018年聚焦主業(yè)并實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)或者超預(yù)期發(fā)展的公司，這類公司符合'好股三擊'的我也會(huì)逐步納入觀察。

其他全球主要指數(shù)只要不是暴跌，對(duì)我們沒什么影響，甚至我認(rèn)為現(xiàn)階段都可以忽略他們的影響。

具體到經(jīng)濟(jì)層面，我看到一組數(shù)據(jù)：春節(jié)電影觀影人次同比減少，全國(guó)旅游人次增速放緩。假日前三天，全國(guó)電影票房32.7億元，同比增長(zhǎng)0.5%；反映觀影意愿的觀影人次和平均上座率分別為7078.6萬(wàn)人和41%，較去年同期分別下降13.6%和13.7%。春節(jié)期間全國(guó)接待旅游人數(shù)預(yù)計(jì)超4億人，或?yàn)?009年來(lái)增速首次跌至個(gè)位數(shù)區(qū)間。這組數(shù)據(jù)背后說明的問題與我在《新年的第一篇打臉貼：2019年珍惜確定性的市場(chǎng)機(jī)會(huì)》所說的問題一樣，未來(lái)市場(chǎng)進(jìn)入了存量競(jìng)爭(zhēng)的階段，確定性會(huì)更加重要，一定要優(yōu)中選優(yōu)，選擇好的行業(yè)，以及好的行業(yè)里的最優(yōu)質(zhì)的個(gè)股；同時(shí)配置寬基組合，作為貝塔投資備份。

（二）總體倉(cāng)位和投資策略

投資是一場(chǎng)馬拉松，能夠安全跑完全程，跑到終點(diǎn)并拿到好的收益才是勝利。

1、總的倉(cāng)位。按照我的好股三擊體系，把握股市投資的密碼：好股三擊的投資路徑，始終關(guān)注優(yōu)質(zhì)個(gè)股的投資機(jī)會(huì)是基本思路，卡住'2020'的尺度（估值20倍以下，營(yíng)收增長(zhǎng)20%以上），總得長(zhǎng)線投資倉(cāng)位保持在7.5成，其中悄悄盈占總資產(chǎn)的5成倉(cāng)位，單就悄悄盈定投的倉(cāng)位是6成，剩余4成按照計(jì)劃每周定投進(jìn)行。個(gè)股投資占總資產(chǎn)的5成；單就個(gè)股投資來(lái)說，7成倉(cāng)位，3成機(jī)動(dòng)。

2、投資策略。主要說個(gè)股投資方面，分為看長(zhǎng)做長(zhǎng)和看長(zhǎng)做短2個(gè)策略，每只個(gè)股的持倉(cāng)不超過總倉(cāng)位的30%。其中70%做長(zhǎng)線，基本面不發(fā)生變化，不做任何操作；另30%倉(cāng)位按照短線操作思路進(jìn)行，

達(dá)到10%以上利潤(rùn)后，結(jié)合趨勢(shì)和技術(shù)面變化情況，及時(shí)做鎖定利潤(rùn)的動(dòng)作，再次介入要等回調(diào)到位。

對(duì)于短線賣出的資金，不急于立即買入，最佳選擇是等待原賣出個(gè)股技術(shù)調(diào)整到位；次選，其他優(yōu)質(zhì)個(gè)股出現(xiàn)買點(diǎn)，擇機(jī)買入。

止損方面，如遇到莫名突然暴跌7%以上，短線倉(cāng)位無(wú)條件退出；長(zhǎng)線持倉(cāng)要驗(yàn)證投資邏輯，如果沒有明確問題，繼續(xù)持倉(cāng)，確認(rèn)問題后，及時(shí)退出。

二、行業(yè)的跟蹤和研究

增加一個(gè)疫苗行業(yè)，保持動(dòng)態(tài)跟蹤，其他的跟蹤行業(yè)，可以見《新年的第一篇打臉貼：2019年珍惜確定性的市場(chǎng)機(jī)會(huì)》新年的第一篇打臉貼：2019年珍惜確定性的市場(chǎng)機(jī)會(huì)基本的判斷保持不變。會(huì)從這幾個(gè)行業(yè)里尋找個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。

三、個(gè)股復(fù)盤及投資思考

目前長(zhǎng)期跟蹤觀察的個(gè)股在40支左右，深度跟蹤的在10支，我重點(diǎn)說下9支個(gè)股的基本判斷。

1、森馬服飾：基本面上，這家公司開始走多品牌產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的方向，這非常適合服裝產(chǎn)業(yè)；數(shù)據(jù)方面，公司2017年完成了經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)方面的出清，預(yù)期2018年和2019年將迎來(lái)25%以上的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)；雖然有了15%以上的節(jié)前上漲，目前股價(jià)仍然處于底部區(qū)域，TTM17倍左右，估值適宜；技術(shù)上，120日日線和120周周線正好重疊在9.5-9.7元/股附近。

2、基蛋生物：根據(jù)目前醫(yī)用檢測(cè)耗材集采的進(jìn)度看，以省為單位的集采已經(jīng)是大勢(shì)所趨了，目前各方信息看，對(duì)POCT的影響偏于消極，面對(duì)巨大的不確定性，個(gè)人不宜過于樂觀；公司基本面方面，預(yù)計(jì)2018年?duì)I收、凈利潤(rùn)能夠保持20%以上的最低增長(zhǎng)期待，TTM21倍，只能說適中。技術(shù)圖形上，依然處在下降區(qū)間，并沒大資金參與。

3、快克股份：人工費(fèi)用的走高和自動(dòng)化機(jī)械的成熟，是機(jī)械自動(dòng)化、機(jī)器人行業(yè)不斷向好發(fā)展的基礎(chǔ)；快克股份所在行業(yè)較為復(fù)雜，但可以確信手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈和汽車產(chǎn)業(yè)鏈的自動(dòng)化推進(jìn)很快，這也是公司的主攻方向之一。從這家公司的基本面看，公司的新生產(chǎn)投資已無(wú)問題，各方面都顯示公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步向前，公司從焊接到組裝、噴射、維修一體化解決方案的思路，非常OK，非常看好。截至2月1日，公司已經(jīng)回購(gòu)了1299萬(wàn)元，0.38%的股份，回購(gòu)成本在20元/股多一點(diǎn)；目前估值TTM23倍，預(yù)期看好。技術(shù)層面，已經(jīng)連續(xù)2周站上30周周線，公司市值小，成交量比較小。

4、宋城演藝：從公布的春節(jié)期間的國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)看，繼續(xù)突破4億人次，但是只比2018年增長(zhǎng)了3.6%，如同我之前在宋城演藝的研究報(bào)告里說的，千古絕唱：毛利率70%、負(fù)債13%，機(jī)構(gòu)鎖倉(cāng)一半就是好機(jī)會(huì)嗎？已經(jīng)不再是爆發(fā)式增長(zhǎng)了，未來(lái)更多在于差異化（高端化、個(gè)性化）和存量競(jìng)爭(zhēng)。從公司的基本面來(lái)說，六間房的事情雖然大概率沒問題，但終究還沒有解決；新項(xiàng)目2019年的投入運(yùn)營(yíng)，最多對(duì)沖六間房剝離后的營(yíng)收和凈利潤(rùn)；公司還有大小非減持的壓力，基本面適中偏弱。按照公司的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)15-30%，凈利潤(rùn)12.2-13.8億，取中位數(shù)，TTM22倍；技術(shù)圖形上，2018年12月初，2019年1月初，都有兩次放量跌停和-8.57%，下降趨勢(shì)比較明顯，預(yù)計(jì)考驗(yàn)16-17元的支撐位置。

5、中國(guó)平安：關(guān)于基本面確實(shí)沒有什么太多好說的，平安依然成為一個(gè)金融帝國(guó)，如同四大銀行一樣，已經(jīng)成為國(guó)家工具和公司自身發(fā)展的復(fù)合體。目前公司的TTM只有11倍，比四大行大概高出一倍。對(duì)投資中國(guó)平安，我的思路是這樣的：從合理的發(fā)展角度看，目前銀行業(yè)除了招商銀行取得2位數(shù)營(yíng)收凈利潤(rùn)增長(zhǎng)外，普遍都在個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；中國(guó)平安營(yíng)收和凈利潤(rùn)回歸低于20%以下的兩位數(shù)增長(zhǎng)甚至個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，都不應(yīng)該意外；考慮平安在金融、健康、汽車、保險(xiǎn)各個(gè)入口的卡位，平安保持10-20%的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)是大概率的，現(xiàn)在的TTM11倍，算是合理的，并不低估。

6、華泰證券：春節(jié)假期后的后半段時(shí)間，我基本上放在了研究華泰證券和智飛生物上面了。券商行業(yè)一直是周期行業(yè)的代表，是周期之王，但似乎2019年開始，券商行業(yè)要逐步走向去周期化了，因?yàn)榭苿?chuàng)板和注冊(cè)制的提上日程，去散戶的趨勢(shì)，都會(huì)推進(jìn)券商往投行、理財(cái)綜合服務(wù)方向推進(jìn)；而華泰證券A+H+G三地的投行業(yè)務(wù)布局，已經(jīng)多年來(lái)綜合業(yè)務(wù)一直保持領(lǐng)先，是最有可能享受券商改革、出清的優(yōu)質(zhì)公司之一；財(cái)務(wù)上，公司的負(fù)債、兩融、質(zhì)押與其他頭部券商并無(wú)太大出入，略好一些，唯有收購(gòu)美國(guó)AssetMark形成的20億元商譽(yù)，不好確認(rèn)。業(yè)績(jī)上面，預(yù)計(jì)2019年?duì)I收和凈利潤(rùn)都會(huì)出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的下滑，直接導(dǎo)致TTM上升到27倍；營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)、估值高企，按說是不符合'2020'標(biāo)準(zhǔn)的，但基本上2018年是ipo數(shù)量、成交量相對(duì)壓縮的比較厲害的一年；從TOB業(yè)務(wù)看，科創(chuàng)板年底前的上市完成，既有可能帶來(lái)不錯(cuò)的收益；指數(shù)基金的持續(xù)火爆，也值得期待，華泰旗下的南方基金和合資的華泰柏瑞成交額也在突飛猛進(jìn)，我預(yù)計(jì)2019年取得20%以上的營(yíng)收增長(zhǎng)是大概率的。技術(shù)面上，華泰證券已經(jīng)成為這一波券商行情的龍頭（不算次新券商），走勢(shì)很強(qiáng)。耐心等待TTM回歸20倍附近。

7、智飛生物：基本面經(jīng)過假期的學(xué)習(xí)復(fù)盤和溝通，基本認(rèn)可大徐子的分析，公司AC-Hib三聯(lián)2018年是647萬(wàn)簽批，2019、2020完成800萬(wàn)/年的簽批可能性很大；代理默沙東的4價(jià)和9價(jià)HPV，2018年的總得簽批是500萬(wàn)，對(duì)應(yīng)1.1億的適齡人群，以及跟默沙東簽訂采購(gòu)協(xié)議，2019年55億，2020年83億，19和20年，完成1300萬(wàn)支/年的可能性也很大，滲透率4%/年以下。代理5價(jià)輪狀病毒2018年簽批79萬(wàn)支，對(duì)應(yīng)700萬(wàn)/年接種人群以及蘭州所的單價(jià)疫苗，整個(gè)市場(chǎng)不可低估。產(chǎn)品還有2019年上市的母牛分枝桿菌疫苗（結(jié)核感染人群用）疫苗，以及梯隊(duì)臨床在研的23 價(jià)肺炎球菌多糖疫苗、15 價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗、福氏宋內(nèi)氏痢疾雙價(jià)結(jié)合疫苗、凍干人用狂犬病疫苗、卡介菌純蛋白衍生物、腸道病毒71型滅活疫苗、流感裂解疫苗（除去已經(jīng)生產(chǎn)的結(jié)核類疫苗）等，基本面上佳。預(yù)計(jì)2019年?duì)I收增長(zhǎng)80%以上；按照2018年14個(gè)億的凈利潤(rùn)估算，36.74元的估值為40倍上下，取2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)60%，估值可降至25倍。

8、中順潔柔：行業(yè)和公司的基本面就不說了，還是延續(xù)我之前在中順潔柔研報(bào)的觀點(diǎn)，最成功的人，也許就在屁股后面：中順潔柔的牛，誰(shuí)懂？同時(shí)，一如我之前提示的風(fēng)險(xiǎn)，中順潔柔調(diào)整到7元附近是大概率的事情，節(jié)前最低7.53元。公司目前TTM24倍，加上持續(xù)4年的上漲，并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)；唯一的優(yōu)勢(shì)就是消費(fèi)品的確定性，也同時(shí)面臨著同行業(yè)新入者的競(jìng)爭(zhēng)；技術(shù)圖形上周線上已經(jīng)跌破30/55/120幾個(gè)關(guān)鍵周線，耐心等待趨勢(shì)翻轉(zhuǎn)和確定性。

9、光線傳媒：春節(jié)期間我的觀影感受并不好，而且藝恩統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示觀影人數(shù)和上座率都同比下降了兩位數(shù)；疊加影視行業(yè)的整治還沒有結(jié)束，正常的行業(yè)發(fā)展機(jī)制還沒建立；影視行業(yè)業(yè)績(jī)集體暴雷，我不認(rèn)為現(xiàn)在是介入影視行業(yè)的好機(jī)會(huì)。而光線傳媒，2018年的業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)際扣非凈利潤(rùn)是虧損4個(gè)億，即便是取2017年8.15凈利潤(rùn)，扣非4.62億，估值為31、55倍，都不符合目前介入的機(jī)會(huì)。一定要耐心等待回調(diào)，等待進(jìn)入伏擊圈。

四、悄悄盈寬基

這個(gè)就不需要多說，6成的底倉(cāng)，每周的定投繼續(xù)。4支成分基金，尚未到調(diào)整的時(shí)候，下周我會(huì)專門在分析它。