在現(xiàn)實中,有時會聽到一些一夜暴富的傳奇故事,比如,期貨大王傅海集就比較神奇。他從一個農(nóng)民到億萬富翁, 一年半的時間將5萬變成了1.2億,2016年賺了將近10億元。每每這種新聞出現(xiàn)的時候,都會撩動投資人的心,你可能也想知道:期貨是什么?金融衍生品又是怎么回事?這些東西適合我嗎?該如何使用呢?

遠期合約

金融衍生品, 顧名思義是指從原生資產(chǎn)中派生出來的金融工具, 這里我們也經(jīng)常把衍生品所依賴的原生資產(chǎn)叫做“標的”。金融衍生品本質(zhì)上是一種跨期交易合約, 這種合約可以是標準化的,有統(tǒng)一模式和規(guī)則條款,也可以不是標準化、由交易雙方自己擬定的。衍生品的價值取決于其基礎標的,也受具體條款的影響。金融衍生品的基本種類包括遠期、 期貨和期權,也有其它種類。今天我們就集中談遠期合約和期貨。

首先,讓我們看看遠期合約,指的是雙方簽訂協(xié)議,約定在未來某一時間以某一價格交換某種東西。其中顯然有三個要件:到期交割日(期限)、交割價格(遠期價格)和原生資產(chǎn)(標的)。比如,你的朋友小王做外貿(mào),專門從法國運LV包到國內(nèi),下次到貨是3個月后。你說正好那時你需要一個LV包。你們在酒桌上談好,3個月后小王賣給你一只LV包,價格為一萬元。你看到,這里標的是LV包,期限3個月,遠期價格一萬。一旦合約簽好,你和小王都必須履約,不能改變。這就是一種遠期合約。對于小王而言,他擔心3個月后LV包的價格會跌,而你擔心價格會漲,遠期交易成了雙贏。

從生產(chǎn)經(jīng)營方面看,遠期合約也很有用。春小麥是春天播種,7月收割的。假設現(xiàn)在是春天3月,風調(diào)雨順,小麥長勢喜人,但農(nóng)民張三擔心到小麥收割時價格下跌,因為沒有人能預測7月小麥的價格。怎么辦呢?張三可以和小麥收購商李四簽訂一個遠期合約,合約說: 7月30日,李四按照1元一公斤的價格購買張三1000公斤的小麥。遠期合約是一種對雙方都有權利和義務的合約。如果到了7月30 日,小麥價格漲到2元,張三也必須按照1元的價格賣給李四,張三看起來是虧大了；但反過來想, 如果7月30日小麥價格跌到5毛錢一公斤呢, 張三還是可以按照1元的價格賣給李四,這時候張三是賺的。

這就是遠期合約,交易雙方利用它規(guī)避了未來的價格波動風險。遠期合約交易條款比較靈活,雙方協(xié)商好就行?？梢?我們的生活中有各種各樣的遠期合約,有的是正式寫下的,更多可能是口頭的 。

那么,什么是期貨?它跟遠期合約有什么區(qū)別呢?

期貨合約

簡單講,期貨就是標準化了的遠期合約。我們來具體理解這個定義的含義。因為遠期是由雙方協(xié)商而定的、個性化的合約,所以,不利于推而廣之,也更不利于價格發(fā)現(xiàn)。還是以小麥為例,在張村里,張三和李四簽了遠期小麥合約,同村很多人覺得不錯也想簽這種合約,隔壁村的人也想簽。久而久之,有人就想:我們?yōu)槭裁床患s定在統(tǒng)一的場所、按統(tǒng)一格式和規(guī)則簽標準化合約呢?

比如, 一張合約以100公斤一等小麥為標的,7月30日到村中心交割。這樣,張三如果要賣1000公斤小麥,可以賣出10張合約；李四如果想買進10萬公斤,可以買入1000張合約；張村、李村和所有其他有興趣規(guī)避7月小麥價格風險的人,都可以來張村參加期貨交易,怕價格下跌的生產(chǎn)者賣出小麥期貨,怕價格上漲的餐館和小麥運輸商可以來買入小麥期貨。就這樣, 通過來自各方的買方賣方的競價,大家共同決定7月底的小麥交割價,即期貨價 。

你看到,交割時間是7月30號,當然也可以有10月底的期貨；交割地點、小麥質(zhì)量為一等,等等,都統(tǒng)一規(guī)定了。通過把合約標準化并以此組建期貨交易所,這能夠達到兩大好處: 一是比遠期合約更能把不同門路的人所掌握的未來小麥價格信息匯集到一起,使由此確定的期貨價格更全面反映不同人的信息和判斷,有利于整個經(jīng)濟的資源配置,改善生產(chǎn)和消費規(guī)劃；另一好處是把小麥合約的交易都集中在一個交易所, 一旦交易量活躍了,對生產(chǎn)者、貿(mào)易商和消費者都是好事,讓他們能更容易按照自己的需要買入或賣出小麥期貨。

當然, 僅僅把遠期合約標準化成期貨, 還不夠,因為一旦參加期貨市場交易的人多了,各參與者的財力會千差萬別。萬一有的期貨參與者沒錢、要違約了,那不是會威脅整個期貨交易所的信用嗎?比如,李四在4月買入1000張小麥期貨后,小麥期貨價格不斷往下跌,在7月1 5號跌到0.1元一公斤, 相對于他當初簽訂的1元一公斤的期貨價來說, 他已經(jīng)賬面虧損9萬元,所以,萬一他拿不出1 0萬元資金,,他的承諾怎么實現(xiàn)呢?

那期貨交易所要怎么做, 才能降低期貨參與者出現(xiàn)違約的概率呢?

為了減少違約風險, 19世紀的期貨交易所就推出了每天收盤后兌現(xiàn)盈虧的程序( marking to market)。也就是說,在李四買入1000張小麥期貨時,他必須在交易所賬戶里有10%( 1萬元)保證金,并且任何時候他賬戶里至少要有5千元(少于這個金額時李四必須當天補充資金,否則自動清倉)；然后,如果第二天小麥期貨價從每公斤1元跌到0.96元, 那么,李四就損失4千元,從他賬戶里立即扣除4千元,還剩下6千元保證金；如果第三天小麥期貨價漲回到0.99元,那么,李四的賬戶里又補回來3千元；等等,這個每天兌現(xiàn)盈虧的期貨交易過程, 可以把每個參與者違約的概率降到最低, 以保證期貨交易所的安全性和完整性, 而這一點是遠期合約交易所做不到的 。

從上面的例子,你看到,不僅種植小麥的農(nóng)民需要期貨,養(yǎng)雞賣雞蛋的農(nóng)民也需要期貨,挖煤的煤老板也需要期貨。于是,期貨的品種不斷擴大,商品期貨的品種也隨之增多 。

后來人們發(fā)現(xiàn),針對任何有價格風險的資產(chǎn)可能都有期貨合約的需求,于是,期貨交易所、證券公司就不斷開發(fā)期貨合約來供客戶交易。只要有需求的地方,就會有市場。目前,國內(nèi)有四個期貨交易所,其中,上海期貨交易所主要交易銅、鋁、螺紋銅等有色金屬和黃金、白銀、原油；大連商品交易所主要交易大豆、豆粕等農(nóng)產(chǎn)品；鄭州商品交易所主要交易硬麥、強麥、棉花等農(nóng)產(chǎn)品；中國金融期貨交易所主要交易股指期貨和國債期貨。

你可能聽說過期貨交易有很大的；杠桿。這是為什么呢?是因為前面說到的期貨交易保證金制度。比如,交易標的值的10%保證金,等于讓李四的期貨頭寸包含10倍的杠桿。

此外,期貨交易中總是一方賺錢、 另一方賠錢,兩方相加,總和為零。那為何還有人要參與期貨交易呢?這主要是為了轉移風險,也可以是賭未來的價格走向。小麥生產(chǎn)者張三擔心小麥價格的變動,希望未來有確定的收入；而小麥收購商李四, 也擔心小麥價格波動對他進貨成本的影響；在張三和李四交易期貨合約后,雙方都獲得了確定的未來價格,減去了價格風險?？梢?/span>,期貨的一個重要功能是讓人們更好地管理風險 。

今天的要點:

1、 金融衍生品都是建立在基礎標的資產(chǎn)或商品之上的合約, 一般都有期限、支付條款和標的質(zhì)量要求。既有在交易所掛牌交易、標準化的金融衍生品,也有非標的、基于柜臺交易的金融衍生品。

2、 遠期合約就是雙方自由擬定的非標金融衍生品,合約期限、標的質(zhì)量、信用保障等都由雙方自己談判, 靈活決定。遠期合約是一種義務,是必須履行的約定 。

3、期貨是交易所設定的、標準化了的遠期合約,并有明確的保證金等規(guī)定。相對于遠期合約而言,合約大小、到期交割時間和地點、交割標的質(zhì)量都由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定,而且期貨通過保證金制度和每天兌現(xiàn)盈虧來確保信用。期貨交易更有利于價格發(fā)現(xiàn),使交易活躍度達到最高 。