前言：在股票市場很多東西不能用倒后鏡來看，但是很多牛股的基因卻是有著相似性，比如巴菲特的愛股喜詩糖果，可口可樂，麥當(dāng)勞等，都是有著在行業(yè)內(nèi)的定權(quán)價地位，然后業(yè)務(wù)屬性是TO C模式的，這些消費屬性強的企業(yè)因為不用很大的資本開支，所以可以有較好的分紅，另外由于有定價權(quán)的地位，銷售產(chǎn)品和服務(wù)的價格又可以漲幅快于通貨膨脹，所以長期來說是能跑贏大盤的。在日常的投資中，我們經(jīng)常拿國外的例子來做比較，那么以我們A股為范本來做價值投資是否也是能獲得不錯的收益呢，我們今天就以過去20年A股漲幅排名靠前的20個股票來分析牛股的基因。

作者：鐵公雞金融

來源：雪球

從上面的表格上我們可以看出，A股收益最高的20家公司都是我們非常熟悉的公司，只有一家是最佳正在風(fēng)波中的公司，有一些公司是屬于資源品牌稟賦型，也就是高富帥模式，這類公司在投資中是最佳的選擇比如貴州茅臺，山東黃金，片仔癀，云南白藥，而占比最多的公司其實是屌絲逆襲型，比如恒瑞醫(yī)藥，格力電器，福耀玻璃，伊利股份，雙匯發(fā)展等，但是令我們感到意外的是金融行業(yè)居然一家公司都沒有進入，這也說明了金融行業(yè)是百業(yè)之母，雖然和各行各行都有關(guān)聯(lián)，但是因為他的中介作業(yè)，也不可能獲得過高的利潤率，在這個行業(yè)最好的公司比如招行銀行，中國平安等也是進不了排名靠前的位置，因為他們獲利過高會降低整個經(jīng)濟的發(fā)展?jié)摿Α８吒軛U模式進入前20的公司也很少，只有兩家地產(chǎn)公司進入，分別是萬科A和華夏幸福。

高富帥模式（茅臺模式）：高富帥模式就是指那些企業(yè)有著強大的品牌和強大的護城河，擁有自主定價權(quán)，在運營上表現(xiàn)在高毛利，低總資產(chǎn)周續(xù)率，低負債率的模式，這類企業(yè)屬于可以坐地起價的公司，我們在市場上經(jīng)常聽到的每年都可以漲價的企業(yè)基本上都是屬于這一類的企業(yè)。

比如茅臺毛利率高達90%，最近五年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只有0.5左右，權(quán)益乘數(shù)（杠桿率）只有1.3，在上面的表中片仔癀也是屬于這種模式。這類公司還有一個特點就是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢，沒有有息負債或很少的有息負債，所以這類公司由于抵搞風(fēng)險能力較強，這類公司估值一向不太便宜。由于不用錢做擴張，所以這類公司的分紅比例會相對較高，比如茅臺最近三年的分紅率提到了50%左右，當(dāng)然我認為茅臺這樣的生意模式分紅率還可以再提高的，反正這公司也不需要很多錢來擴大生產(chǎn)，留著一大堆錢反而降低了凈資產(chǎn)回報率，我認為像這樣的公司分紅75%左右比較合理。

屌絲逆襲模式（格力模式）：屌絲逆襲模式意味著管理層有著非常勤奮，非常專業(yè)的品質(zhì)，這類企業(yè)通常都是在競爭性行業(yè)中殺出一條殺路的企業(yè)，在經(jīng)營管理上都有幾把刷子。

通常表現(xiàn)為毛利率略高于同行，但是三項費用比同行少，能夠占用上下游供應(yīng)商的賬期限，從而達到提高ROE又不用付出利息的收益。格力以30% 的毛利率，創(chuàng)造了高過茅臺這種高富帥的模式，大家可以閉上眼睛想像一下兩種生意的區(qū)別，一個是三斤高梁一斤大米出一斤基酒，毛利率超過90%，而一個是要買很多銅之類的原材料，然后要很專業(yè)的生產(chǎn)線，要技術(shù)上不斷做研發(fā)投入的苦逼生意，結(jié)果格力的凈資產(chǎn)回報率居然超過了茅臺，這說明在經(jīng)營上格力可以說是做到了極致，不過由于這種由管理層經(jīng)營能力帶業(yè)的護城河，護城河的作用要弱于高富帥的模式，比如現(xiàn)在大家會擔(dān)心管理層變動和董大媽接班人的問題，所以屌絲逆襲模式即使達到了高富帥模式相同的ROE，在估值上也會打一定的折扣。

高杠桿模式（萬科模式）：高杠桿模式拼的是企業(yè)低成本借錢的能力和風(fēng)險控制能力，比如銀行能夠以較低利率攬到存款的銀行基本上是跑贏了一半，這類企業(yè)的毛利率較低，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也較低，主要靠經(jīng)營杠桿來獲得高ROE。

而地產(chǎn)商拼的是拿錢的成本，拿地的成本，然后開發(fā)的速度和產(chǎn)品能賣得比別人貴的溢價能力。例如萬科就是這樣的一種模式，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不到0.3，但是經(jīng)營杠桿達到了8倍，萬科最喜歡做的事就是在城市的近郊拿地，通過萬科的物業(yè)高質(zhì)量服務(wù)和萬科地產(chǎn)龍頭的品牌，同一位置一般比別的地產(chǎn)商高出10%左右的價格，最終獲得不錯的回報率。高杠桿模式的企業(yè)由于經(jīng)營中暴露風(fēng)險較大，稍有不慎，可能就虧掉好幾年的利潤，所以在估值上這類企業(yè)更多的是用市凈率來估值而不是用市盈率來估值。在市場的估值中這類企業(yè)往往彈性是最強的，隨著經(jīng)濟周期的波動會比較大。

（完）