前言思考

IPO“堰塞”逐漸消退，發(fā)審委即將換屆。

點評：十七屆發(fā)審委以“從嚴審核”而著稱，履職以來過會率大幅降低，同時IPO排隊周期大幅縮短，企業(yè)上市可預期性增強。2019年2月份，十八屆發(fā)審委有望開始履職。預計2019年新股發(fā)行審核將延續(xù)從嚴審核趨勢，同時2019年將有可能繼續(xù)向科技創(chuàng)新企業(yè)傾斜。

壹

基本申購情況

2019年1月30日，有1只新股申購

（基本情況請看圖）

貳

重點剖析個股

立華股份 —— 養(yǎng)殖專業(yè)戶

立華股份的主營產品為商品代黃羽肉雞活雞、商品豬活豬以及活鵝等，主要銷售給個人中間商（雞販、豬販）、屠宰場、食品加工企業(yè)等，最終通過批發(fā)市場、 農貿市場以及商超等途徑供應消費者。

2015 年末、2016 年末、2017 年末、 2018 年 6 月末，公司黃羽雞業(yè)務合作養(yǎng)殖農戶數(shù)量分別為 4,424 戶、5,160 戶、 4,936 戶、5,053 戶，生豬業(yè)務合作養(yǎng)殖農戶數(shù)量分別為 103 戶、123 戶、145 戶、 142 戶。公司黃羽雞、生豬及肉鵝養(yǎng)殖業(yè)務區(qū)域分布如下圖所示：

1、黃羽雞養(yǎng)殖業(yè)務

公司目前在黃羽雞養(yǎng)殖業(yè)務方面已經形成了涵蓋種雞飼養(yǎng)與繁育、商品雞孵化與養(yǎng)殖、飼料生產、商品雞屠宰的完整產業(yè)鏈，主要業(yè)務流程如下：

2、生豬養(yǎng)殖業(yè)務

公司目前在生豬養(yǎng)殖業(yè)務方面已經形成了涵蓋種豬自繁、商品豬養(yǎng)殖、飼料生產的完整產業(yè)鏈，主要業(yè)務流程如下：

黃羽肉雞是公司主要的產品，報告期內業(yè)務規(guī)模逐年擴大，其收入占公司主營業(yè)務收入的比例約為90%。

生豬業(yè)務是公司發(fā)展最快的業(yè)務，報告期內公司生豬業(yè)務收入分別為 3.26億元、5.61億元、6.67億元及 2.58億元，占公司主營業(yè)務收入的比例分別為 7.40%、10.79%、11.25%及 7.76%。報告期內公司肉鵝業(yè)務收入穩(wěn)定增長，占主營業(yè)務收入比例較低。

公司的上游主要是提供飼料原料，中小麥、玉米、豆粕等的供應商，下游主要是批發(fā)市場或農貿市場直銷活禽、自營屠宰或委托屠宰場屠宰后銷售光雞、走貨經銷等客戶。

公司的主要產品黃羽肉雞為我國自主培育的肉雞品種，具有品種繁多、價格較高、更適于中式烹調等特點。我國飼養(yǎng)生豬品種主要以國外引進的長白、大約克夏、杜洛克等品種為主。公司總體屬畜牧養(yǎng)殖業(yè)。

畜禽養(yǎng)殖行業(yè)技術主要包括種畜禽養(yǎng)殖及孵化技術、商品代畜禽養(yǎng)殖技術、飼料配方及加工技術、疫病防治技術及食品安全控制技術等。目前國內黃羽雞種雞養(yǎng)殖主要采取地面式、棚架式、籠養(yǎng)等三種養(yǎng)殖方式。其中籠養(yǎng)是國內同行業(yè)采取最多的方式。目前公司引入種豬品種主要為長大、杜洛克、康貝爾1040、康貝爾1050、399 等，商品豬品種主要為杜長大三元雜交商品豬、PIC 配套系商品豬。我國商品代黃羽雞的飼養(yǎng)方式主要分為地面飼養(yǎng)和網式飼養(yǎng)兩種方式。

畜禽養(yǎng)殖行業(yè)具有顯著的周期性。以黃羽雞養(yǎng)殖行業(yè)為例，行業(yè)周期體現(xiàn)為“供給不足——黃羽雞價格上漲——養(yǎng)殖規(guī)模擴大——供給過剩——黃羽雞價格下跌——養(yǎng)殖規(guī)?？s減——供給不足” 的循環(huán)。生豬養(yǎng)殖行業(yè)的周期性則表現(xiàn)為“供給不足——豬價上漲——養(yǎng)殖規(guī)模擴大——供給過?！i價下跌——養(yǎng)殖規(guī)模縮減——供給不足” 的循環(huán)。

我國黃羽雞消費市場以兩廣、湖南、江西等江南地區(qū)以及江蘇、浙江、安徽、上海等長江中下游地區(qū)為主。近年來呈現(xiàn)出傳統(tǒng)消費市場消費水平不斷提高、北方等新興消費市場快速發(fā)展的格局。生豬生產主要集中在四川盆地、黃淮流域等玉米和小麥主產區(qū)、長江中下游水稻地區(qū)，這三大地區(qū)是我國主要的生豬生產區(qū)和調出區(qū)。另外季節(jié)因素對于畜禽養(yǎng)殖行業(yè)的影響主要與消費者消費習慣有關。通常情況下，由于三四季度節(jié)假日相對密集，且氣溫偏低，因此畜禽產品消費量相對略高。

2014年-- 2017年1-9月，公司的營業(yè)總收入分別為407,366.58萬元、440,906.06萬元、519,511.61萬元、593,183.61萬元，2015-2017年的年均復合增長率為24.69%，歸母凈利潤為35,164.44萬元、43,778.75萬元、52,220.51萬元、79,053.70萬元，2015-2017年的年均復合增長率為114.52%。2014年-2017年1-9月，銷售毛利率分別為15.53%、16.23%、18.22%、18.72%。

公司擬募集資金總額121,156.80 萬元，凈額115,000.00萬元，用于項目建設和補充營運資金。

截至本招股說明書簽署之日，公司總股本為 36,260 萬股，程立力通過直接及間接方式控制公司股份比例達50.19%，系公司控股股東。程立力及其夫人沈靜通過直接及間接方式控制公司股份比例達74.32%，系公司實際控制人。

叁

總結

立華股份的主營產品為商品代黃羽肉雞活雞、商品豬活豬以及活鵝等，其中黃羽肉雞是公司主要的產品，報告期內業(yè)務規(guī)模逐年擴大，其收入占公司主營業(yè)務收入的比例約為90%。與此同時，生豬業(yè)務也已經成長為公司發(fā)展最快的業(yè)務。總的來看，公司目前的發(fā)展勢頭很不錯，值得持續(xù)跟蹤。

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