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最近我注意到，市場(chǎng)上有兩種觀點(diǎn)，似是而非，爭(zhēng)論較多，我認(rèn)為需要投資者觀察和思考一下。 這兩個(gè)觀點(diǎn)是：
我看了這些觀點(diǎn)，總是忍不住想笑。 今天抽空就說道說道，算是瞎扯淡篇，不為授業(yè)解惑，只為拋磚引玉。 投資者嘛，就應(yīng)該多看多思。 先看第一個(gè)觀點(diǎn)——這個(gè)觀點(diǎn)的背后，其實(shí)有一個(gè)投資者經(jīng)常面臨的問題：股市反彈或者上漲之后，投資者是否應(yīng)該選擇階段性賣出？ 因?yàn)橛袝r(shí)候賣出是錯(cuò)的，有時(shí)候賣出是對(duì)的，所以這個(gè)問題就非常迷亂人心，每到反彈或上漲之后，就會(huì)有人拿它來說事兒，引起一點(diǎn)兒爭(zhēng)論。 其實(shí)呢，這個(gè)問題很簡(jiǎn)單，講兩點(diǎn)就足以解答： （１）股市反彈和上漲之后，是否應(yīng)該賣出，首先取決于市場(chǎng)的估值位置——如果市場(chǎng)整體估值已經(jīng)很高，股票價(jià)格已經(jīng)很貴，那么市場(chǎng)所有的反彈和上漲，都是賣出機(jī)會(huì)；反之，則不應(yīng)該賣出。 （２）股市反彈和上漲之后，是否應(yīng)該賣出，還取決于投資者的交易風(fēng)格——如果是追求短頻交易投機(jī)，大家講究的是快進(jìn)快出，也許賣出是對(duì)的（注意，即便這樣，我的措辭也是“也許”）；如果你是長(zhǎng)線價(jià)值投資者，賣出還是持有的決策依據(jù)，請(qǐng)回到（１）。 如果想簡(jiǎn)點(diǎn)地表態(tài)一下，就是市場(chǎng)反彈之后決定投資者賣出還是持有的依據(jù)只有兩條：估值高低和投資風(fēng)格。 騰騰爸認(rèn)為對(duì)９９.９９%的普通投資者來說，高拋低吸短頻交易是快速破產(chǎn)之道，不靠譜。 所以我喜歡在股市低位尋找估值不高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，買入然后長(zhǎng)線持有，直至估值回復(fù)或價(jià)值增長(zhǎng)。 嗯，自吹自擂一下，ＴＴＢ算是長(zhǎng)線價(jià)值投資者吧。 就像我無法理解瘋子和傻子的世界一樣，瘋子和傻子也無法理解我——整個(gè)世界都是一個(gè)大容器，然后這個(gè)大容器里又有很多各自獨(dú)立的小容器，人們站在同一個(gè)大容器里的不同的小容器里，彼此隔離彼此陌生彼此不解。 最后這個(gè)大容器里注入了水，有的小容器上升了，有的小容器下沉了，甚至有的小容器直接破碎了。 不同的選擇不同的結(jié)果，誰的選擇誰負(fù)責(zé)承擔(dān)相應(yīng)的結(jié)果。 以我的邏輯和思維，春節(jié)前股票應(yīng)該不應(yīng)該賣，只關(guān)注一下（１）就ＯＫ了。 那么我關(guān)注一下這張圖就大致可以決定我的選擇了—— （圖一：Ａ股證券化率走勢(shì)圖） 這張圖的數(shù)據(jù)采用，我對(duì)比過，和騰騰爸的計(jì)算方法完全相同。 下面，是我的分析： （１）按圖所示，２０１８年底，Ａ股的證券化率已經(jīng)低于５０%——按２０１９年１月２１日的收盤數(shù)據(jù)計(jì)算，兩市總市值約４６萬億，而根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)，２０１８年中國(guó)ＧＤＰ總值約為９０萬億，所以哪握按最新的數(shù)據(jù)計(jì)算，目前Ａ股的證券化率也只有５０%上下。如果考慮進(jìn)２０１９年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我推測(cè)中國(guó)的ＧＤＰ數(shù)據(jù)在２０１９年底將有機(jī)會(huì)上摸１００萬億，所以動(dòng)態(tài)地計(jì)算Ａ股證券化率則大約只有４５%上下。 （２）當(dāng)然，這個(gè)水平上的證券化率并不是歷史最低位——不久前的２０１２至２０１４年間，Ａ股的證券化率曾下探到４０%以下；如果以此為標(biāo)準(zhǔn)，則Ａ股市值還有約２０%上下的下跌空間；但我要提醒的是：當(dāng)年的超低證券化率是在長(zhǎng)達(dá)６－７年的熊市中、通過軟硬雙殺的方式達(dá)成的，具有不可復(fù)制性；同時(shí)，股市的上市企業(yè)已經(jīng)今非昔比，當(dāng)時(shí)全市場(chǎng)只有２０００家上市企業(yè)，而今已經(jīng)有３６００家了；所以從Ａ股的歷史上看，大趨勢(shì)就是證券化率的底部也在逐漸抬升。 （３）講這段話的意思是：站在目前點(diǎn)位上，Ａ股的證券化率有可能上升，也有可能下跌，但上升空間（正常的證券化率水平應(yīng)該是１００%）遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于下跌空間，并且上升的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于下降的可能性。 （４）隨著Ａ股體量的增大，上市企業(yè)數(shù)量的增多，中國(guó)的證券化率有跟國(guó)際成熟市場(chǎng)接軌的傾向——我認(rèn)為，將來證券化率低于５０%都是很稀罕的事情了。 （５）也許有人會(huì)問我：如果Ａ股以現(xiàn)在的證券化率為起點(diǎn)，進(jìn)入圖五左側(cè)紅框內(nèi)的運(yùn)行趨勢(shì)呢？如果真有那樣的運(yùn)行成果，那我就更加明確地告訴你——對(duì)普通投資者來說，這是大好事呀！因?yàn)槟憧梢杂懈嗟臅r(shí)間把更多的工資收入投入到股市撿拾到更多便宜的籌碼！實(shí)不相瞞，騰騰爸最重要的一段投資經(jīng)歷，就在那個(gè)紅方框內(nèi)——沒有那段經(jīng)歷，我怎么會(huì)有今天吹牛Ｂ的資本？ （６）所以，在我看來，現(xiàn)在就應(yīng)該：不停地買入，堅(jiān)定地持有！ 當(dāng)然，大過年的，不想撕逼——如上所述，不同類型的投資者，選擇的操作路徑是完全不同的。 還是那話，誰選擇，誰承擔(dān)。 市場(chǎng)交易就是一個(gè)彼此拱手、互道ＳＢ的過程。 誰能最終得到自己想要的東西，誰就是成功。 所以，自己，選擇吧。 關(guān)于第二個(gè)觀點(diǎn)——基建和地產(chǎn)板塊是否應(yīng)該堅(jiān)決回避？ 回答起來有些復(fù)雜。 先看估值——我分別選了基建龍頭股中國(guó)建筑和地產(chǎn)龍頭股萬科Ａ的估值走勢(shì)圖，如下所示： （圖二：中國(guó)建筑滾動(dòng)ＰＥ走勢(shì)圖） 中國(guó)建筑目前的滾動(dòng)ＰＥ估值不到７倍，雖然不是歷史上的絕對(duì)低位，但已經(jīng)低于５年均值線下方。 前番寫《聊聊怎樣為企業(yè)估值》一文，其中提到格雷厄姆估值公式講到：如果一家企業(yè)確保能夠穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)但成長(zhǎng)性為０，市場(chǎng)能夠給它的合理估值大約為８.５倍靜態(tài)ＰＥ估值。 而中國(guó)建筑最近的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，這家企業(yè)顯然并不是０增長(zhǎng)的企業(yè)—— （圖三：中國(guó)建筑業(yè)績(jī)預(yù)告截圖） 中國(guó)建筑的這份業(yè)績(jī)預(yù)告出來后，市場(chǎng)顯然是大跌眼鏡——因?yàn)榻^大多數(shù)人都沒有想到大象還能如此輕靈地起舞！ 哪怕是預(yù)增中的１０%，相比于它現(xiàn)在的估值，顯然也是非常有吸引力的。 如果是預(yù)增中的上限２０%上下，那景象更是美得不要不要的。 如果未來５年，中國(guó)建筑還能保持這樣的增長(zhǎng)速度，你還能認(rèn)為它是一只大笨象嗎？ 這樣的企業(yè)值得投資嗎？ 想想騰騰爸的姜家雞湯吧！ （圖四：萬科Ａ滾動(dòng)ＰＥ走勢(shì)圖） 這是萬科Ａ股的滾動(dòng)市盈率估值走勢(shì)圖——您看，滾動(dòng)ＰＥ只有８、９倍的樣子。 而根據(jù)它最新的銷售業(yè)績(jī)公告推測(cè)，２０１８年的萬科營(yíng)收、凈利至少增長(zhǎng)１５%左右，考慮進(jìn)買地投入資本的波動(dòng)因素，凈利有可能增速比營(yíng)收增速還要高出一個(gè)臺(tái)階，達(dá)到或超過２０%也未可知。 相比于萬科１５%、２０%甚至更高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，目前的８、９倍估值貴嗎？ 寫到這里，騰騰爸忍不住感嘆：９年前，騰騰爸曾在８、９塊錢的股價(jià)上購(gòu)買萬科，拿到２０１５年的十三四塊錢時(shí)就丟掉了，加上歷年股息，也沒有取得１倍以上的收益，真是太失敗了。 我認(rèn)為現(xiàn)在的萬科每股估值５０元，也不是多么離譜的事情。 “油條哥”的被迫離開——從投資的角度——真是一件令人萬分遺憾的事情。 嗯，昨天，我用太太一個(gè)月的工資，在25.30元附近，買了200元萬科A，聊作紀(jì)念——紀(jì)念一下自己曾經(jīng)的愚蠢。 ８元買，１３元賣，再用２５元的價(jià)格買回來——用自己的行動(dòng)證明當(dāng)初自己賣出的行為做錯(cuò)了。 寫到這里，肯定會(huì)有人問：現(xiàn)在究竟應(yīng)該買哪些地產(chǎn)股好呢？ 其實(shí)，有一個(gè)小的竅門——先看下圖： （圖五：２０１７年土地儲(chǔ)備前２０名的中國(guó)房企排序） 綜合來看，房地產(chǎn)開發(fā)的周期是２－３年，２０１７年的土地儲(chǔ)備，大約從２０１９年開始，會(huì)陸續(xù)上市。 所以，要想買到未來２－３年間的地產(chǎn)板塊中業(yè)績(jī)爆棚的好股票，就應(yīng)該翻揀一下房企們２０１７年間的土地儲(chǔ)備情況。 當(dāng)然，土地儲(chǔ)備只是考量企業(yè)的一個(gè)方面——經(jīng)營(yíng)效率和估值水平也很重要——但這畢竟是一個(gè)非常重要的方面。 希望我的這個(gè)思路，可以能對(duì)喜歡和持有地產(chǎn)股的朋友有所幫助。 從估值上看，基建股和地產(chǎn)股的股價(jià)并不高，甚至可以說還很便宜。 但市場(chǎng)上為什么有那么多人對(duì)這兩個(gè)板塊有這樣大的成見呢？騰騰爸不持有這兩個(gè)板塊（200股萬科，算不上持有哦），為什么還如此堅(jiān)定地看好它們呢？ 這背后實(shí)際上就牽涉到了一個(gè)對(duì)未來的認(rèn)知問題。 如果你認(rèn)為中國(guó)的房子還不夠多，道路還不夠長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還有很長(zhǎng)的路要走，你就會(huì)繼續(xù)看好這個(gè)板塊——順帶著看好這個(gè)板塊中的偌多個(gè)股。 如果你認(rèn)為中國(guó)的房子已經(jīng)足夠得多，道路足夠得長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)沒有什么空間了，你就會(huì)自然而然地看衰這個(gè)板塊——順帶著看衰這個(gè)板塊中的所有個(gè)股。 這就是我前番寫作長(zhǎng)文《中國(guó)的房?jī)r(jià)為什么這樣高？還能高多久？》的原因。 那篇文章里的觀點(diǎn)，可以很好地解決我現(xiàn)在看好房地產(chǎn)股的原因——當(dāng)然，強(qiáng)調(diào)一下，我是更看好房地產(chǎn)股中的龍頭企業(yè)！ 對(duì)于一些區(qū)域性的地產(chǎn)股，我不敢統(tǒng)一地看好，應(yīng)該具體問題具體分析。 之所以強(qiáng)調(diào)龍頭，是因?yàn)榭紤]了地產(chǎn)白銀時(shí)代的集中趨勢(shì)對(duì)龍頭企業(yè)帶來的影響。 至于基建股，算一下中國(guó)的人均里程，算一下中國(guó)人均擁有的公園、廣場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施存量，再對(duì)比一下發(fā)達(dá)國(guó)家——答案就很簡(jiǎn)單了。 至于大Ｖ因?yàn)椴幌矚g某件事物、碰到喜歡這件事物的朋友就強(qiáng)行拉黑的事兒，我是這樣看的：無論投資，還是待人接物，有不同意見是正常的，偏執(zhí)就不對(duì)了。 如果你沒有惡意地攻擊他，只是因?yàn)楹退庖姴煌驮饫凇懔?，這樣的Ｖ，不關(guān)注也罷。 沒有什么好惋惜的。 全文完。 近期精彩文章回顧—— 新年鄭重提醒——把騰騰爸分享給您的親朋好友，就是一種美德！
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