數(shù)據(jù)整理：甘洛奇

即便是寒冬，BAT在2018年都并未停止自己撒錢的步伐。

根據(jù)統(tǒng)計，僅在已經(jīng)公開的投資事件中，就可以看到，2018年：

· 百度對外投資事件超70起，投資金額超75億人民幣

· 阿里巴巴投資事件超160起，投資金額超1800億人民幣

· 騰訊對外投資事件超170起，投資金額超900億人民幣

在2018的寒冬之中，對創(chuàng)業(yè)者而言，活下來就是勝利。此時有著Deep Pocket的行業(yè)巨頭們的資金，就或多或少帶有雪中送炭的意味了。

那么，在形勢尚不明朗的2019年，基于公開數(shù)據(jù)深入剖析BAT的投資策略，理解BAT的投資理念，對于判斷趨勢動態(tài)，跟蹤市場風向的變化，也對創(chuàng)業(yè)者們有著重要的參考意義。

「深響」結合市場動態(tài)，深入分析觀察了BAT三家在2018年的投資動態(tài)，試圖復盤BAT的投資策略與風格，并為讀者解讀，在這樣的寒冬里，到底哪里才能讓我們抱團取暖。

百度小步快跑

聚焦人工智能，深耕技術場景

在BAT三家中，百度明確投資策略相對較晚，但體系相較于AT兩家而言更為立體，2017年形成了百度內(nèi)部的投資并購部，之后又陸續(xù)成立了獨立投資機構百度風投與百度資本三個路徑。

百度三個不同的投資部門，各自有著不同的業(yè)務方向與戰(zhàn)略目標：百度投資并購部圍繞百度的企業(yè)戰(zhàn)略進行投資，通過戰(zhàn)略投資，直接服務于百度現(xiàn)有業(yè)務的發(fā)展。而百度風投和百度資本作為獨立機構，更多的是以財務投資的身份深入行業(yè)，分別專注于早期和中后期的標的，以多個產(chǎn)業(yè)基金在產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局。

但綜合來看，百度投資其實是在打造一個基于百度業(yè)務的大生態(tài)圈：

生態(tài)圈是三個同心圓，最中心的第一圈是百度自己必須做的核心業(yè)務，比如信息流、短視頻等；

第二圈開始有投資涉入，譬如快手、愛奇藝、小魚在家等具有一定企業(yè)長期戰(zhàn)略價值的業(yè)務，百度投資并掌握大股比控制權；

第三圈則是投小股比、交朋友，典型如網(wǎng)易云音樂、B站等，短期內(nèi)對百度生態(tài)的價值不那么顯著，但長期從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度來看，則會對更核心圈的信息流、短視頻，乃至于智能音箱、語音助手等業(yè)務會有長遠的生態(tài)意義。

因此，百度投資風格與AT兩家相比更為平和——在業(yè)界的認知中，阿里更為追求絕對控制，騰訊則是以“連接”為主，在大多數(shù)領域中更注重被投企業(yè)對騰訊大流量體系的貢獻與協(xié)同。

而發(fā)展2年多的百度投資更多地傾向于在財務投資和戰(zhàn)略投資之間尋找平衡，不在戰(zhàn)略上激進，也不在財務上冒進。

在這樣的風格下，百度投資在過去兩年已經(jīng)快速投了上百個項目，為接下來繼續(xù)在更核心的縱深地帶挖掘明星項目做好了鋪墊——先交朋友、先起量，再來建立最亮眼的核心portfolio（投資組合），和可能成為千倍公司的投資矩陣。

也因此從領域上來看，在起量后的這個階段，百度的投資也較為聚焦。

百度風投早先曾透露過“一體兩翼”的投資策略——專注于“智能技術”與“行業(yè)智能化”兩大方向。

「深響」統(tǒng)計到的公開數(shù)據(jù)也確實反映了這樣的策略偏好。

百度2018年投資的項目標的大量集中在智能硬件、醫(yī)療健康、汽車交通、物聯(lián)網(wǎng)、先進制造，乃至于農(nóng)業(yè)等有明確人工智能落地場景的領域，其中智能硬件與醫(yī)療健康領域的投資數(shù)量均為10起，且公布出了明確金額的過億元大額投資均占比一半以上。

相較而言，在人工智能底層技術上的投資，則更加專注于海外早期技術研發(fā)項目，譬如年初投資的光學技術初創(chuàng)公司Lightelligence，11月投資的瑞士類腦芯片廠商aiCTX等。

同時，在這些領域中，百度風投和百度投資并購部又體現(xiàn)出了各自不同的主線與特征：

百度風投主要在行業(yè)智能化和智能技術方面進行布局。而百度投資并購部主要是在AI生態(tài)，移動基礎方面進行布局。二者相結合，恰好暗合了百度今年早些時候打出的“夯實移動基礎、決勝AI時代”的企業(yè)戰(zhàn)略，恐怕也并非偶然。

但無論是百度風投還是百度投資并購部，在內(nèi)部都肩負著為百度長期發(fā)展做準備，為百度占領下一個技術風口的使命，因此幾個團隊在賽道的選擇中，都表現(xiàn)出了對技術的高度敏感與偏好，這點而言也確實是繼承了百度長期以來的技術基因。

雖然在投資領域，百度是后來者，但在2年多的打磨中，百度的投資生態(tài)已經(jīng)逐漸成型，風格及偏好也逐漸穩(wěn)定。結合百度本身長期以來技術主導的基因，后續(xù)在技術領域，乃至于智能制造等產(chǎn)業(yè)智能化升級方向的進一步深耕也已經(jīng)成為必然。

阿里高舉高打

快準狠，圍剿To B戰(zhàn)場

在BAT三家中，或許是天生的To B基因，也或許是核心管理層中有資深投并老將蔡崇信坐鎮(zhèn)，阿里的投資并購部門已經(jīng)有了10年的歷史，早就在業(yè)界建立了自身的品牌，與略有爭議的風格。

相對于風格較為溫和的百度而言，阿里系的投資方式則可謂是高舉高打了：僅2018年，阿里就投出了160起投資事件，總投資金額超1800億人民幣，平均單筆投資已經(jīng)超過了10億元。

這樣的結果和阿里2018年的投資戰(zhàn)略方向也不無關系。

從投資事件數(shù)看，2018年阿里投資次數(shù)最多的TOP5行業(yè)分別是企業(yè)服務、電商、汽車交通、金融，和人工智能。而從投資金額來看，阿里撒錢最多的行業(yè)則是餐飲業(yè)、文娛傳媒、汽車交通、企業(yè)服務，和電商。

簡而言之，類似于百度在人工智能的主題下，深耕智能硬件、汽車交通等對應場景，阿里在2018年展現(xiàn)出了深耕企業(yè)服務，同時整體圍剿To B戰(zhàn)場的態(tài)勢。這樣的選擇幾乎完全可以說是為阿里近幾年以“新零售”為核心的企業(yè)服務場景服務的。

自2016年云棲大會上，馬云拋出“新零售”的概念之后，阿里陸續(xù)在“新零售”領域做了大量的布局，核心里程碑既包括上線了盒馬生鮮、天貓小店等新產(chǎn)品線，也包括內(nèi)部架構調(diào)整，成立新零售技術事業(yè)群等底層技術支持部門，還包括2019年最新發(fā)布的阿里商業(yè)操作系統(tǒng)這種“底層操作系統(tǒng)”式的戰(zhàn)略與野心。

而阿里的投資，則向來是為主營業(yè)務的戰(zhàn)略發(fā)展服務的。作為阿里戰(zhàn)投部的負責人，蔡崇信就曾在17年的阿里投資者日上明確表示過，阿里的選擇“就是把正確的資產(chǎn)放在正確的位置上”以及，投資和并購的目的就是“給阿里建立長期的戰(zhàn)略價值?！?/span>

在這樣的主題下，阿里的投資基本上可以總結為，凡是和“新零售”能沾上邊的新業(yè)態(tài)，凡是能對“商業(yè)操作系統(tǒng)”有貢獻的新服務，甚至是能為阿里的零售商業(yè)帝國實現(xiàn)流量輸入的標的，統(tǒng)統(tǒng)都可以投——貴也沒關系。

因此我們看到2018年，阿里不但投了諸如衣二三、垂衣、女神派等新形態(tài)電商、零售的探索式項目，也投下了國內(nèi)國外專注于數(shù)據(jù)領域的云徙科技、Platina Systems等一眾初創(chuàng)大數(shù)據(jù)企業(yè)，同時還大手筆地投資了今日頭條、WPP、分眾傳媒等一眾線上線下流量大戶。

隨著阿里商業(yè)操作系統(tǒng)的發(fā)布，以及國內(nèi)To B市場競爭的白熱化，阿里高舉高打、大開大合的“買買買”，恐怕才僅僅開了個頭。

騰訊多點開花

固守泛娛樂，進軍產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

雖然投資業(yè)務不是起步最早的，騰訊卻是在BAT三家中，最“像”投資公司的。

騰訊的投資業(yè)務起家的背景與BA兩家略有差異，甚至可以說有著非常明確的騰訊色彩。盡管騰訊高層中同樣有一個金融背景的劉熾平坐鎮(zhèn)，但騰訊投資最廣為人知的主力——騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金的成立，或多或少可以算是3Q大戰(zhàn)后騰訊大反思，并建立“開放”企業(yè)愿景的結果。

也因此，在投資風格上，騰訊除了在游戲這個基本盤領域外，極少追求控制權。馬化騰本人在騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金成立初期討論到投資的時候就曾非常明確地表示過：“純粹的財務投資，我們不做。要做，就做源頭?？梢酝顿Y，但不要控股?！?/span>

基于從最上層管理者由上到下的思路，騰訊已經(jīng)逐漸形成了一定的業(yè)務邊界，以及通過投資補齊業(yè)務短板的風格。因此，在早年間諸如京東、搜狗等投資中，我們都可以看到騰訊的典型操作：將自己不擅長或者沒做好的業(yè)務，比如說拍拍或搜搜，打包交給被投的兄弟企業(yè)，自己轉(zhuǎn)身向前。

這樣的投資思路，在前幾年與阿里的鮮明對比中，尤其是在美團點評的案例中，為騰訊贏得了不少支持，卻也在近兩年對騰訊的業(yè)務反思中，屢屢成為被抨擊的對象——騰訊到底應該成為中國的Google還是互聯(lián)網(wǎng)界的伯克希爾哈撒韋，也一度在騰訊內(nèi)部形成大討論。

但根據(jù)統(tǒng)計來看，14年到18年，寒冬、劇變、爭議、內(nèi)部大討論都沒能拖住騰訊的投資腳步，2018年的投資事件總量相比起14年已經(jīng)翻了一倍有余。

2018年騰訊投資次數(shù)最多的幾個行業(yè)分別是文娛傳媒、游戲、企業(yè)服務、金融、汽車交通；從投資金額來看，騰訊出資最多的行業(yè)則是：汽車交通、文娛傳媒、游戲、體育健身、房產(chǎn)家居。

文娛傳媒行業(yè)的大量投資，有不少出自于曾經(jīng)因投資自媒體差評而惹出爭議，最終甚至引出老板親自下場表態(tài)的騰訊興趣內(nèi)容基金TOPIC。在2018年的頭騰大戰(zhàn)中，以投資鞏固與頭部自媒體的聯(lián)系，成了頭騰兩家挖掘護城河的重要手段。

而泛娛樂的另一個重要領域、騰訊的基本盤游戲賽道上，騰訊則是通過投資育碧、藍洞等頭部海外游戲廠商，緩解國內(nèi)市場的競爭及政策壓力。這樣的投資策略，也幫助曾經(jīng)希望通過微信在海外市場打開局面卻最終折戟的騰訊，通過絕地求生等游戲，在海外市場找到了突破口。

同時，通過7年來最大的架構調(diào)整，吹響了集中火力進攻To B市場號角的騰訊，也在積極通過企業(yè)服務領域的投資為自己擴充軍火庫。

根據(jù)自媒體企服行業(yè)頭條統(tǒng)計，2018年，騰訊向企業(yè)服務領域的投資共計29筆，投入金額超過127億人民幣。雖然距離阿里在企業(yè)服務領域的大手筆仍有一定差距，但也多少體現(xiàn)了騰訊在企業(yè)服務領域的決心。

隨著虎牙、美團等一眾被投企業(yè)上市，騰訊收割了一波早期投資獲得的紅利，同時也面臨著投資與業(yè)務之間的矛盾如何調(diào)和的挑戰(zhàn)。從目前的趨勢來看，要繼續(xù)打造“生態(tài)護城河”，作為騰訊兩大核心競爭力之一的“資本”作用，在目前內(nèi)容、企業(yè)服務以及游戲幾個核心賽道上，恐怕只會增大而不會減小，未來的Google與伯克希爾之爭，也只能通過長期的企業(yè)管理優(yōu)化慢慢調(diào)和了。

從2000年到移動互聯(lián)網(wǎng)，再到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方興未艾的今天，BAT三家巨頭見證并引領了互聯(lián)網(wǎng)風口的屢次變遷，且基于資本的賦能邏輯，與整個行業(yè)建立了同呼吸、共患難的共同命脈。

對于BAT而言，投資除了獲取財務回報、收獲與被投企業(yè)之間的戰(zhàn)略協(xié)同之外，也是通過被投企業(yè)，緊跟行業(yè)變化，學習新產(chǎn)業(yè)邏輯的重要手段——最優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也往往都是浪潮來臨的時候，最為敏捷的、最快反應的。

今天，BAT共同的布局點都放在了探索新的技術發(fā)展，以及新的產(chǎn)業(yè)機會上——而以AI技術為重點的生態(tài)布局，則將重構，或許甚至將顛覆目前的整個業(yè)態(tài)。

雖然三家的布局各有差異——AT兩家目前更多地在追求企業(yè)服務領域，技術的具體應用場景的構建；而百度則在底層技術、高精尖技術的探索上，有著更為敏銳的觸角，對于農(nóng)業(yè)、工業(yè)、智慧城市等落地場景的投資也展現(xiàn)出了不小的魄力——但一個共同不變的主題，就是對產(chǎn)業(yè)場景的深耕，和對核心技術的追求。

2019年初，全球宏觀環(huán)境尚不明朗，寒冬未逝，卻也恰好是通過投資完善產(chǎn)業(yè)布局，實現(xiàn)技術上的“高筑墻、廣積糧”的時候——畢竟在浪潮來臨的的時候，也只有最先準備好的人，才能走上浪潮之巔。

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