2019年1月6日舊文：當時五糧液股價49.54元，市值1923億。今天股價55.6元，市值2157億。
五糧液1998年A股上市，98年營收28.14億，凈利潤5.6億。
貴州茅臺2001年A股上市，01年營收16.18億，凈利潤3.28億。而2001年的五糧液營收47.42億，凈利潤8.11億。茅臺營收只有五糧液營收的34.12%，凈利潤占五糧液40.44%；當時的茅臺和五糧液那是相差甚遠了。
但到了2017年，五糧液營收301.87億，凈利潤96.74億。而貴州茅臺營收610.63億，凈利潤270.79億。兩家企業(yè)的行業(yè)地位交換了位置。
為什么出現(xiàn)這樣的情況，我覺得原因兩個：
1，濃香型白酒的產量帶來的結果。
濃香型特優(yōu)酒需要老窖池，越老的窖池，出廠的好酒越多，比如五糧液明朝窖池特優(yōu)基酒出酒率60-70%，而50年以上的酒窖出特優(yōu)酒出酒率20-30%之間。而20年以上的窖池出的特優(yōu)酒出酒率5-10%左右。
隨著技術和窖池越來越老，五糧液現(xiàn)在特優(yōu)酒的出酒率占公司總產量的10-15%，也就是公司生產10萬噸酒，其中有1萬-1.5萬噸高端酒的產能。剩下的基酒用來做五糧液系列酒。這就是我們世面上看到的，各種五糧液系列品牌，價格有三四百的，也有一百以下的。
而五糧液想賣更多的高端五糧液酒，就需要生產更多的白酒出來，連帶著就有各種系列酒出來。
系列酒產量太多，公司政策上就容易出錯。五糧液就犯了好幾個錯誤，系列酒品牌太多，價格太亂，裝包模仿五糧液酒。這些行為，自然會侵蝕五糧液酒的品牌價值，降低五糧液品牌形象。
另外，白酒行業(yè)遇上經濟周期，五糧液酒產量太多，自然受到的影響就越大。
2017年，五糧液生產了18.02萬噸的酒，賣出了18萬噸，其中高端的五糧液酒也就1.8萬噸-2.7萬噸之間。系列酒賣了16.2萬噸-15.3萬噸。
2，競爭對手茅臺太強大了。
茅臺從2001年上市，茅臺酒的產能是7317噸，到了2017年產量42842噸，產能一直在增加。而作為醬香酒的茅臺增加產能，沒有五糧液的麻煩，需要幾百年的老窖池，或者帶來N多的低端的系列酒。茅臺沒有這個麻煩，茅臺酒按照自己的工藝，釀出4萬噸酒，就是4萬噸的茅臺酒。
另外茅臺企業(yè)管理、產品定位、品牌宣傳都做的比五糧液好。
在2005年，貴州茅臺凈利潤超過五糧液，按凈利潤算，茅臺行業(yè)第一。
在2013年，貴州茅臺營收徹底超過五糧液，按營收算，茅臺行業(yè)第一?！?008年茅臺營收超過了五糧液，但2009年五糧液又奪回來了】
因為上文說的，五糧液為了保持五糧液酒年銷2萬噸左右，需要銷售十幾萬噸的系列酒，帶來的后果，遇上白酒行業(yè)調整，五糧液就收到影響了。在2013年-2014年這波白酒困難期，五糧液營收和利潤就出現(xiàn)了巨大下滑。
因為有這樣的歷史做參考。
現(xiàn)在投資者擔心2019年因為經濟不理想，給白酒行業(yè)帶來不確定性，未來白酒行業(yè)甚至出現(xiàn)負增長。而五糧液做為年銷18萬噸白酒的企業(yè)，到時肯定受影響。
而茅臺酒供不應求，受到的影響很小。所以盡管五糧液2018年營收和利潤增長超過貴州茅臺，但享受的估值比貴州茅臺低。
五糧液市值1923億，股價49.54元。
2017年營收301.87億，凈利潤96.74億，每股收益2.55元。
2018年預計凈利潤130億左右，同比增長34%左右，每股收益3.35元，對應現(xiàn)在股價市盈率15倍左右。
2019年五糧液目標營收是500億，如果完成了500億營收，凈利潤預計有172億左右，同比增長32%，每股收益4.43元，對應現(xiàn)在股價11倍左右。
怎么完成這個目標，一是向市場投放高端五糧液酒2.3萬噸左右，2018年高端五糧液投放了2萬噸，也就是增加了高端酒15%；另外普五5月份經銷商合同到期，公司準備新版了普五，除了包裝是新的，酒質也提升了，提升酒質，就是出廠前，存儲的時間加長了。
時間對五糧液有利，隨著時間的流逝，五糧液旗下的酒窖時間就越老，出廠的優(yōu)質酒比例就會得到提升?，F(xiàn)在特優(yōu)酒的出酒率10-15%，未來有可能特優(yōu)酒的出酒率達到25%，這樣在不提高產量的情況下，高端的五糧液基酒就增加了一倍了，系列酒產量減少。這對五糧液的品牌價值和公司運營來說，那就如虎添翼。
五糧液這幾年都在規(guī)劃，在2020年，有三萬噸的高端五糧液就投向市場，并且要恢復高端五糧液酒存儲時間達到3年，然后在出廠，提升五糧液酒的品質。
這個規(guī)劃是好的，只有朝提升酒質和提高高端酒的產量這兩件事去做，五糧液未來才會越做越大，甚至未來可以PK茅臺，奪回霸主地位。當然這個PK，不是這幾年的事，這五年是沒戲的。但十年呢，十五年呢，好的管理層就是為未來考慮，為未來準備產能和基酒。
這今年市場有個聲音說，洋河會把五糧液擠下去，奪行業(yè)老二的位置。
我可以肯定的說句，不可能。
五糧液2013年-2017年五年的分紅，占凈利潤的33.33%、39.03%、49.17%、50.36%、52.16%，分紅的比例每年提高。
我們按照這個分紅邏輯預測，2018年分紅占凈利潤的53.5%，如果2018年每股收益是3.35元的話，那每股分紅1.79元，對應現(xiàn)在股價49.54元，股息收益3.61%，收益還行，超過余額寶收益。
如果2019年五糧液維持2018年的市盈率不變，15倍左右的市盈率。那2019年賺五糧液凈利潤增長32%左右+股息3.61%的錢。
風險來自于，
一，2019年A股繼續(xù)殺估值，五糧液市盈率繼續(xù)下降。
二，2019年白酒行業(yè)出現(xiàn)調整，五糧液業(yè)績目標沒完成，甚至下降。
這就是投資，投資有風險，沒有百分百的事。
以上內容，個人看法，請注意投資風險。