□本報(bào)記者 張利靜

在期貨市場(chǎng)，有一種無(wú)形的“商品”——匯率期貨，自上個(gè)世紀(jì)70年代在美國(guó)推出之后，在全球多地區(qū)形成繁榮發(fā)展之勢(shì)。而中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)在此領(lǐng)域長(zhǎng)期處于空白狀態(tài)。

外匯衍生品市場(chǎng)交易形式多樣，包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、掉期交易、外匯期貨交易以及外匯期權(quán)交易等目前在境外市場(chǎng)均有發(fā)展。

長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)人民幣外匯衍生品市場(chǎng)主要表現(xiàn)為離岸市場(chǎng)的繁榮。當(dāng)前人民幣外匯市場(chǎng)影響最大的衍生產(chǎn)品要數(shù)新加坡和中國(guó)香港的人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF）市場(chǎng)。該市場(chǎng)出現(xiàn)于1996年，屬于場(chǎng)外市場(chǎng)，主要反映國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于人民幣匯率變化的預(yù)期。

此外，芝商所（CME）、港交所、新交所等交易所也都有人民幣外匯的期貨/期權(quán)產(chǎn)品。其中，CME早在2006年8月就推出了無(wú)交割人民幣期貨/期權(quán)產(chǎn)品，此后又推出了可交割離岸人民幣（CNH）期貨產(chǎn)品。CME是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，相較NDF市場(chǎng)而言，影響力更為突出。

境外人民幣外匯市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)境內(nèi)形成倒逼格局。首先，一旦境內(nèi)外匯差超出一定范圍，投資機(jī)構(gòu)的跨市場(chǎng)套利操作無(wú)疑會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)匯率水平構(gòu)成牽制，沖擊我國(guó)外匯市場(chǎng)；其次，境外市場(chǎng)搶占先機(jī)的局面已經(jīng)形成，一旦相關(guān)市場(chǎng)發(fā)展完備，境內(nèi)市場(chǎng)被動(dòng)地位將更加凸顯。

從市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力來(lái)看，2005年之后，我國(guó)已經(jīng)陸續(xù)推出了外匯遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)等場(chǎng)外外匯衍生品。外匯期貨是唯一一類沒(méi)有推出的重要外匯衍生品種類。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放程度的不斷深入，人民幣外匯期貨的市場(chǎng)需求將相應(yīng)提升，條件逐漸成熟。此外，2013年以來(lái)離岸人民幣外匯期權(quán)和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品市場(chǎng)的迅速發(fā)展（產(chǎn)品加速創(chuàng)新、市場(chǎng)流動(dòng)性增加），也有助于推動(dòng)人民幣外匯衍生品市場(chǎng)向更專業(yè)化邁進(jìn)。

據(jù)中金所調(diào)研數(shù)據(jù)，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的交叉匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模中，其中，歐元兌美元風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模為3153億美元，澳元兌美元風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模為1097億美元。交叉匯率年波動(dòng)約10%，遠(yuǎn)大于美元/人民幣(2%)，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)困難，中國(guó)有1/3企業(yè)面臨交叉匯率風(fēng)險(xiǎn)。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人民幣躋身世界第五大貨幣，目前已經(jīng)有60多國(guó)將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，我們亟需建設(shè)一個(gè)統(tǒng)一公開透明的外匯衍生品交易市場(chǎng)為企業(yè)提供多元化的外匯避險(xiǎn)工具，以外匯期貨為代表的場(chǎng)內(nèi)外匯衍生品市場(chǎng)空白亟待填補(bǔ)。

今年早些時(shí)候，有關(guān)部門釋放出重磅消息——將探索推進(jìn)人民幣外匯期貨上市，這令境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)乃至企業(yè)人士倍感鼓舞。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，人民幣外匯期貨的推出，不僅可以彌補(bǔ)目前遠(yuǎn)期結(jié)售匯市場(chǎng)存在的一些不足，如交易成本較高、交易機(jī)制不夠靈活等，還可以幫助境內(nèi)企業(yè)管理經(jīng)常項(xiàng)目收支、引進(jìn)外資、對(duì)外投資等資本項(xiàng)目中面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，從全球來(lái)看，人民幣外匯期貨將豐富國(guó)外投資者管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，集中交易的外匯期貨市場(chǎng)與分散的場(chǎng)外市場(chǎng)相配合，能夠?yàn)槿蚋鞯氐耐顿Y者提供統(tǒng)一的服務(wù)。