這么多年跟客戶接觸下來，感覺客戶還是很喜歡單項目直投，總結(jié)下來就是期限短，標的明確，很多都是Pre-IPO項目，退出路徑明確。承蒙投資人對我的信任，所以時不時會碰到客戶發(fā)過來一些單項目讓我?guī)兔纯?，是否值得參與投資。接下來我就談?wù)剬雾椖客顿Y的一些簡單判斷方法，不一定全面，但可以按照這個邏輯來參考篩選。

當我們收到理財師或朋友發(fā)過來的單項目時，首先不是看項目本身，而是看這個單項目的管理人是誰，是誰推薦的。

如果管理人不熟悉，推薦人也不是很熟，那就先了解這些管理人再說；如果管理人是熟悉的，也是可以信任的，那就接下來看項目本身，對于非專業(yè)人士來說，項目本身可能不是很看的明白。

教大家一個簡單的方法，看看這個項目還有哪些機構(gòu)在里面，可以是之前融資時進入的，也可以是本輪融資時明確表示要進的。

如果有知名基金投了這個項目，畢竟知名基金本身很專業(yè)，在投項目時會做很多盡調(diào)工作，這些基金本身也在為這個項目背書，可以說我們是站在巨人肩膀上投資，這可以減少我們在專業(yè)判斷上的弱勢。

舉兩個項目案例：

第一個項目是食品行業(yè)，項目是做零食小吃的，從天使輪到A輪投資人有小馬峰基金，惠創(chuàng)基金，聯(lián)創(chuàng)永宣。第二個項目是某財經(jīng)網(wǎng)站，在業(yè)內(nèi)挺知名的，它的早期投資人有紅杉，晨星等機構(gòu)。

對比這兩個項目投資機構(gòu)股東，明顯第二個項目在機構(gòu)品牌、專業(yè)能力等方面比第一個要強很多，有這些知名機構(gòu)在里面，對項目是很好的背書。借個網(wǎng)上看到的段子，你去菜場買菜的時候，就跟在大媽后面，等到大媽挑挑撿撿砍好價格了，你就可以跟著來一句，我也來兩斤。它簡單的解釋了什么是跟投。跟在專業(yè)人士后面，總歸會少吃點虧。

如果領(lǐng)投機構(gòu)確定后，再看下項目估值，通常在募資說明書里面會有估值分析，也會有對標公司估值對比分析。對于估值高低問題，這個是仁者見仁，智者見智。但總的來說，估值越低，安全性就越高，特別是最近市場不好，新股破發(fā)是大概率事件，除非公司成長性很好，不然還是抱著低估值投資才是安全首要條件，畢竟投資首要標準是不虧錢。

當估值問題解決后，接下來要看產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，特別是一些熱門的獨角獸單項目股權(quán)投資，因為份額稀缺，所以很多機構(gòu)靠關(guān)系拿到一些份額就發(fā)個基金，層層結(jié)構(gòu)嵌套，每層都收取一定費用，如果你不仔細看，都不清楚到底有幾層結(jié)構(gòu)。這個點很重要，但也最容易被客戶忽視，未來項目退出明面看賺了很多，但層層費用扣除后，客戶拿到手實際還不如固收的回報，辛苦等待好幾年好不容易等到上市退出了，算算回報都在為管理人打工了。

下圖是某基金投資螞蟻金服的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，因為螞蟻金服是知名的獨角獸，份額稀缺，所以相信該基金也是通過某些渠道拿到一些份額，仔細看右邊投資路徑，很明顯它涉及兩層結(jié)構(gòu)，每層結(jié)構(gòu)都有管理費和超額收益分成，按照這個費用收取方式及產(chǎn)品年限，兩層結(jié)構(gòu)會收取20%管理費，后端收取40%超額收益，如果再算20%個人所得稅，先不說回報如何，就這些費用已經(jīng)吃掉大部分收益了。這里順便提下母基金，因為母基金基本都是兩層結(jié)構(gòu)，也存在雙層收費問題，但母基金策略最大優(yōu)勢是風(fēng)險分散，它會投好幾個子基金及一些直投項目，而且母基金管理人是需要一定專業(yè)技能和投資判斷能力，這個跟單項目雙重結(jié)構(gòu)是很大區(qū)別，所以母基金雙層收費是可以理解，也是業(yè)內(nèi)普遍能接受的。但單項目多層結(jié)構(gòu)多數(shù)來看是增加投資人成本的。所以，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及費用一定要搞清楚。

判斷項目還有很多維度，比如行業(yè)，創(chuàng)始團隊，產(chǎn)品，商業(yè)模式、財務(wù)指標等，這些對投資人來說太專業(yè)了，我們還是簡單點，通過簡單的方法來控制風(fēng)險：

先要認可管理人和推薦人，其次評估下估值是否能接受，有一定安全邊際，最后看下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，搞清楚幾層結(jié)構(gòu)，怎么收費的，以上都搞清楚了，再考慮是否值得投資。

~End~

鳴謝

本文作者簡介

王春杰

優(yōu)脈財富匯 產(chǎn)品總監(jiān)

東華大學(xué)管理學(xué)學(xué)士學(xué)位

上海財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)研究生學(xué)歷

曾任凱思達資本高級投資經(jīng)理，負責(zé)股權(quán)類項目及地產(chǎn)項目的投資.在之前任職于知名外資地產(chǎn)基金公司凱龍瑞投資，參與投資了上海、北京、成都等總額超過人民幣30億商業(yè)地產(chǎn)項目。2016年加入優(yōu)脈產(chǎn)品部，負責(zé)一級市場及地產(chǎn)項目篩選和盡調(diào)。