最新價(jià)：3.52

漲跌額：0.06

漲跌幅：1.73%

成交量：2.76萬(wàn)手

成交額：970

換手率：0.17%

市盈率：-

總市值：56.5億

　　左手買(mǎi)進(jìn)，右手賣(mài)出，云南城投近兩年在資本市場(chǎng)的動(dòng)作讓人摸不著頭腦。

　　9月13日，云南城投(600239.SH)公告稱，將其持有的大理滿江康旅投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“滿江康旅”)80%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆明萬(wàn)洱房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“昆明萬(wàn)洱”)。

　　值得一提的是，這不是云南城投第一次轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司股權(quán)。自2016年開(kāi)始，云南城投就先后對(duì)云南溫泉山谷房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)(集團(tuán))有限公司、陜西安得房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、西安云城置業(yè)有限公司等進(jìn)行部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　而在持續(xù)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的同時(shí)，云南城投收購(gòu)股權(quán)的步伐也未停止，兩年收購(gòu)金額合計(jì)達(dá)306億元。巨額資產(chǎn)騰挪，云南城投究竟在打什么算盤(pán)？對(duì)此，諾亞財(cái)富地產(chǎn)研究負(fù)責(zé)人黃琳珊表示，或是實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

　　“出售的為地產(chǎn)子公司，亦有可能是考慮此類(lèi)項(xiàng)目的合作開(kāi)發(fā)，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)利益最大化；而收購(gòu)的則為新的戰(zhàn)略選擇，屬于戰(zhàn)略性合理調(diào)換轉(zhuǎn)移?！秉S琳珊表示。

　　資產(chǎn)騰挪

　　據(jù)記者了解，滿江康旅由云南城投海東投資開(kāi)發(fā)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海東投資”)于2018年1月11日成立，主要從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)、城市舊城改造等，目前負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目位于云南大理滿江片區(qū)，占地面積為228.2畝，計(jì)容建筑面積57.9萬(wàn)平方米，現(xiàn)正處于報(bào)規(guī)階段。

　　6月1日，海東投資將其股權(quán)轉(zhuǎn)入云南城投，云南城投持股比例變?yōu)?5.24%。6月22日，剛“收入”滿江康旅不到一個(gè)月的云南城投就發(fā)布公告稱，擬公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的滿江康旅80%股權(quán)，9月13日，萬(wàn)科旗下子公司昆明萬(wàn)洱作為唯一意向受讓方出現(xiàn)。

　　查看滿江康旅財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，截至2018年4月30日，其凈利潤(rùn)虧損3.1萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-14.1億元，這或許是云南城投將其80%股權(quán)予以出讓的原因之一。

　　易居研究院總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)則表示，云南城投近兩年戰(zhàn)略擴(kuò)張比較明顯，預(yù)計(jì)對(duì)于資金的渴求是比較明顯的。云南城投方面在書(shū)面回復(fù)《投資者報(bào)》記者時(shí)也表示通過(guò)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)究色@取投資收益，實(shí)現(xiàn)資金回收，增加公司的流動(dòng)性。

　　除了此次滿江康旅股權(quán)轉(zhuǎn)讓以外，云南城投自2016年開(kāi)始就持續(xù)不斷地出售旗下公司股權(quán)，僅2017年以來(lái)就出售(含擬出售)66億元優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　譬如，2018年8月3日，云南城投公告轉(zhuǎn)讓全資子公司云南城投天堂島置業(yè)有限公司90%股權(quán)。同時(shí)，云南城投下屬全資子公司云南城投龍江房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司也擬轉(zhuǎn)讓所持有的城投湖畔四季城(一期)項(xiàng)目中一在建工程。隨后，8月29日，云南城投稱，擬轉(zhuǎn)讓所持有昆明七彩云南城市建設(shè)投資有限公司59.50%股權(quán)。

　　6月22日，云南城投公告，轉(zhuǎn)讓其持有的西安云城置業(yè)有限公司51%股權(quán)。4月份，云南城投下屬公司云南亞德房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司40%股權(quán)掛牌交易，轉(zhuǎn)讓底價(jià)6680萬(wàn)元。

　　此外，云南城投于2017年出讓陜西安得房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司70%股權(quán)以及云南城投晟發(fā)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司60%的股權(quán)，2016年云南城投出讓云南溫泉山谷房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)(集團(tuán))有限公司21%的股權(quán)。

　　針對(duì)云南城投頻繁出售資產(chǎn)，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，可能與配合控股股東云南城投集團(tuán)消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。而從云南城投業(yè)績(jī)這一維度來(lái)看，轉(zhuǎn)讓上述公司股權(quán)能改善其盈利情況，2015年至2018年上半年，云南城投歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)分別為-1.81億元、-3.65億元、1.12億元及-1.63億元。

　　轉(zhuǎn)型待解

　　在頻繁轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司股權(quán)的背后，云南城投或許要轉(zhuǎn)換賽道，拓展和發(fā)力康養(yǎng)、文旅和會(huì)展產(chǎn)業(yè)，而手段依舊是并購(gòu)。

　　9月7日，云南城投公告稱，擬參與競(jìng)買(mǎi)成都民生喜神投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“民生喜神”)股權(quán)及債權(quán)。據(jù)了解，民生喜神主要負(fù)責(zé)運(yùn)作都江堰龍門(mén)山旅游區(qū)青城山谷文化旅游項(xiàng)目，已經(jīng)取得615.29畝土地。

　　7月24日，云南城投旗下子公司西雙版納云宇置業(yè)有限公司成功受讓西雙版納盛璟新城投資開(kāi)發(fā)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“版納盛璟”)100%股權(quán)。而版納盛璟則是15000畝旅游地產(chǎn)大盤(pán)——橄欖壩四季度假區(qū)的開(kāi)發(fā)方，這意味著云南城投又獲得了一個(gè)體量龐大的新文旅項(xiàng)目。

　　而在此前的6月，云南城投以4.35元/股的價(jià)格發(fā)行50.95億股，外加18.36億元現(xiàn)金，合計(jì)對(duì)價(jià)240億元收購(gòu)成都環(huán)球旅游會(huì)展旅游集團(tuán)公司(以下簡(jiǎn)稱“成都會(huì)展”)。

　　不可忽視的是，巨額收購(gòu)成都會(huì)展構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易還曾被指涉及利益輸送。資料顯示，收購(gòu)前，成都會(huì)展控股股東為云南城投集團(tuán)，持股51%。而云南城投集團(tuán)持有云南城投34.87%股權(quán)， 也為控股股東。

　　此次收購(gòu)，云南城投與成都會(huì)展簽署了一份業(yè)績(jī)對(duì)賭，稱在盈利承諾期內(nèi)，成都會(huì)展三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約63億元，當(dāng)然盈利承諾期將就成都會(huì)展產(chǎn)權(quán)過(guò)戶時(shí)間而定。

　　時(shí)間再往前推，5月份，云南城投以19.85億元收購(gòu)海南國(guó)際會(huì)展中心綜合性地產(chǎn)項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱“海南會(huì)展”)。對(duì)于成都會(huì)展和海南會(huì)展的收購(gòu)，云南城投表示符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，可優(yōu)化公司項(xiàng)目布局，也可增加在西南地區(qū)的土地儲(chǔ)備，還可降低資產(chǎn)負(fù)債率。

　　除上述收購(gòu)之外，云南城投還收購(gòu)了華僑城開(kāi)發(fā)的2.38萬(wàn)平方米物業(yè)、廣東云景旅游文化產(chǎn)業(yè)有限公司90%的股權(quán)、昆明城海房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司47.37%股權(quán)、于2016年11月、2017年3月分別提出收購(gòu)銀泰系各8家公司，共16家公司股權(quán)，涉及淄博、哈爾濱、杭州、寧波、臺(tái)州、成都、溫州等地。

　　不可忽視的是，近幾年云南城投頻頻賣(mài)出以及買(mǎi)進(jìn)資產(chǎn)，投資狀況處于動(dòng)蕩，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為公司運(yùn)營(yíng)背后或存資金問(wèn)題。

　　這一說(shuō)法從其財(cái)務(wù)狀況可看出些許端倪。云南城投2015年、2016年、2017年的負(fù)債率分別為87.64%、89.22%及88.82%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流方面，2018年上半年凈流出13.51億元，而2017年上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金額凈流入9350.42萬(wàn)元。