今年以來外資一直在加速流入A股市場(chǎng)，這和資金不斷流出其他新興市場(chǎng)剛好相反。外資大量流入，說明A股現(xiàn)在處于超跌狀態(tài)，很多股票跌出了價(jià)值。

這些外資是聰明的錢，哪里能賺錢就往那里跑。

A股市場(chǎng)能夠吸引這么多外資進(jìn)來，主要原因有三個(gè)。

今年5月底，A股正式被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，納入因子今年是5%，之后的5年會(huì)逐步提升，直到百分之百被納入。

當(dāng)前納入5%，盯住MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的基金要配置大約220億美元的A股。如果把納入因子進(jìn)一步提升，提升到百分之百，將會(huì)帶來4000多億美元的外資。

不僅是MSCI，另外一個(gè)重要的國際指數(shù)富時(shí)羅素國際指數(shù)的有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，將盡快將A股納入，并且納入因子高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手MSCI，也就是說首批納入因子超過5%。

從首批被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的成分股看，大多數(shù)是優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股和真正的成長股。

這反映了外資的選股標(biāo)準(zhǔn)，也就是選擇基本面比較好的一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股來進(jìn)行配置，這有利于A股市場(chǎng)貫徹價(jià)值投資理念，選擇優(yōu)質(zhì)個(gè)股來進(jìn)行投資。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在外資持有A股的資金量大約是1.2萬億元，占整個(gè)A股市場(chǎng)總市值的比例不到3%。

可以說，外資持有A股占市場(chǎng)總市值的比例還不高，將來還有很大的提升空間。

以往A股牛市都是一次股票的普及，每一輪牛市都出現(xiàn)全民炒股的現(xiàn)象。

我相信，未來再出現(xiàn)一次大牛市，那將會(huì)是A股股票在全球的普及。當(dāng)然，這需要經(jīng)過很多輪的牛市，才能不斷提高外資持有A股的比例。

外資的流入給A股市場(chǎng)的生態(tài)帶來了很大的改變，因?yàn)橥赓Y更多的是崇尚價(jià)值投資，更多的是從基本面選股，所以他們的投資業(yè)績(jī)是比較好的。

從歷史上來看，外資幾乎每次都是在市場(chǎng)低點(diǎn)進(jìn)入，在市場(chǎng)高點(diǎn)獲利了結(jié)。

外資能做得這么好，很大程度上和他們的投資理念有關(guān)，和他們的投資經(jīng)驗(yàn)有關(guān)，這一點(diǎn)值得我們廣大投資者學(xué)習(xí)。

幾乎每次A股大底都被外資抄到了，這一次大底看來也要被外資抄到了，因?yàn)楝F(xiàn)在很多好股票被錯(cuò)殺了。

無獨(dú)有偶，國內(nèi)機(jī)構(gòu)資金也在加速流入A股市場(chǎng)抄底。

近期，首批14只養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，這將給A股市場(chǎng)帶來可觀的增量資金。

養(yǎng)老目標(biāo)基金主要針對(duì)一些追求長期穩(wěn)定回報(bào)的投資者，通過長線投資一些優(yōu)質(zhì)的公司來獲得好的回報(bào)，所以養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資收益應(yīng)該是相對(duì)比較穩(wěn)定的。

在發(fā)行規(guī)模方面，現(xiàn)在市場(chǎng)整體比較低迷，所以發(fā)行規(guī)?？赡懿粫?huì)太高，但預(yù)計(jì)也將給市場(chǎng)帶來數(shù)百億元的增量資金。

養(yǎng)老目標(biāo)基金也就是我們所說的養(yǎng)老金第三支柱，以后會(huì)成為一個(gè)重要的基金品種，每年都會(huì)發(fā)。

養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資風(fēng)格偏長線投資和穩(wěn)健投資，以長線持有為主，類似于外資的這種價(jià)值投資風(fēng)格。

當(dāng)然，任何基金投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，大家要注意其中的風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理的水平很大程度上決定了養(yǎng)老目標(biāo)基金的業(yè)績(jī)。

A股市場(chǎng)跌到現(xiàn)在，是不是可以抄底了？

我們知道，在每一輪市場(chǎng)下跌過程中，各板塊的下跌節(jié)奏是不一樣的。

第一波下跌的是一些估值較高的科技股，受到一些突發(fā)事件的影響，科技股率先大幅下跌?，F(xiàn)在科技股已經(jīng)結(jié)束了下跌，開始進(jìn)入反彈階段。

第二波下跌的是周期股，周期股在過去這一段時(shí)間里大幅殺跌，是第二輪的殺跌。目前周期股的殺跌已經(jīng)接近尾聲。

第三波的下跌是消費(fèi)股的補(bǔ)跌，由于消費(fèi)股在過去兩年表現(xiàn)比較好，本人一直建議大家去關(guān)注白酒、醫(yī)藥、食品、飲料等消費(fèi)白馬股。

但是，任何一輪下跌，沒有幸免的板塊，每個(gè)板塊都會(huì)調(diào)整。

這些消費(fèi)股是最后下跌的，目前還處于補(bǔ)跌狀態(tài)。所以，大家還是先不要急著抄底，等待市場(chǎng)見底了、企穩(wěn)了再去抄底。

當(dāng)前市場(chǎng)還沒有發(fā)出明確的見底信號(hào)，所以從避險(xiǎn)的角度來看，現(xiàn)在還是以防御性的策略為主，保持五至六成的倉位，不要太高。

另外，就是抓住一些績(jī)優(yōu)股被錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)。

其實(shí)，市場(chǎng)下跌的時(shí)候就是要買好企業(yè)，用做企業(yè)的方法去買股票，才能夠真正做到價(jià)值投資。

過去三年，我三次到美國參加巴菲特股東大會(huì)，第一時(shí)間將巴菲特的價(jià)值投資理念介紹給國內(nèi)投資者，希望通過價(jià)值投資，大家選擇持有好的企業(yè)，避免被“割韭菜”的命運(yùn)。

可喜的是，在過去三年里，戰(zhàn)略投資已經(jīng)深入人心。

做得好的投資者，無論是大戶、散戶還是機(jī)構(gòu)，大多崇尚價(jià)值投資，都是買了一些好的白馬股，獲得了比較好的收益。

過去兩年，我一直推薦“白龍馬股”。這個(gè)概念是我第一個(gè)提出的，就是白馬加龍頭股，簡(jiǎn)稱“白龍馬股”。

“白龍馬股”在行業(yè)里面具有龍頭地位，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)，同時(shí)有業(yè)績(jī)釋放出來，估值上也合理。

所以，在過去兩年“白龍馬股”漲幅很大，很多資金涌向“白龍馬股”。

其實(shí)，持有好的公司股票，就是做好的公司的股東。即使從PE的角度，按照產(chǎn)業(yè)資本投資的標(biāo)準(zhǔn)，如果它的股票價(jià)格都具有了吸引力，那是可以堅(jiān)定持有的。

貫徹價(jià)值投資，核心的要點(diǎn)就兩個(gè)：第一就是你所投資的公司要有價(jià)值，是好公司；第二就是你買入的價(jià)格比較便宜，具有安全邊際。做到這兩點(diǎn)，實(shí)際上就做到了價(jià)值投資。

當(dāng)然，價(jià)值投資強(qiáng)調(diào)要戰(zhàn)勝貪婪，戰(zhàn)勝恐懼。

現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)其實(shí)就是戰(zhàn)勝恐懼的一個(gè)時(shí)刻，因?yàn)椴粩嘤懈鞣N利空的消息傳出，聽到各種恐慌的聲音，即使你持有的是好股票，最近也出現(xiàn)了大幅殺跌。

很多白馬股補(bǔ)跌40%，可以說對(duì)持股信心是個(gè)極大的考驗(yàn)。

巴菲特說：“市場(chǎng)的恐慌是價(jià)值投資者的朋友，但是個(gè)人的恐慌是價(jià)值投資者最大的敵人。”能否戰(zhàn)勝恐慌，決定了在這輪調(diào)整中能不能拿住好股票。

如果這兩年大家聽我的建議，買了白馬股，現(xiàn)在累計(jì)收益還是很高的。

雖然跌的時(shí)候也會(huì)跌，但是一旦市場(chǎng)反彈，漲起來的還是這些“白龍馬”。

資管新規(guī)落地后，金融產(chǎn)品進(jìn)入凈值化管理的時(shí)代，我們的投資如何適應(yīng)這一新形勢(shì)？

我認(rèn)為，資管新規(guī)最重要一點(diǎn)就是打破剛性兌付，也就是說以后沒有保本保收益的產(chǎn)品了。

以前買銀行理財(cái)可以獲得保證4%的收益，買信托可能獲得10%的收益，買萬能險(xiǎn)可能獲得固定6%左右的收益，但是以后都要打破剛性兌付，都按該產(chǎn)品的實(shí)際凈值來進(jìn)行支付。

在這種情況之下，大家就要考慮自己買的產(chǎn)品，它的投資方向是什么？投資風(fēng)格是什么？產(chǎn)品和自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好是否適合？

歷史上，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了五輪完整的牛熊周期，目前是第五輪牛熊周期的一個(gè)熊市的底部，這個(gè)底部從2016年初的2638點(diǎn)，到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了兩年多的時(shí)間。

在A股市場(chǎng)大幅下跌之后，一些長線資金開始抄底，包括增持自己公司股票的上市公司、外資、養(yǎng)老金等。

這些機(jī)構(gòu)投資者選擇在這個(gè)時(shí)候去抄底，說明了什么呢？說明A股確實(shí)已經(jīng)跌出了價(jià)值。

如果從估值上來看，現(xiàn)在上證綜指的市盈率已經(jīng)跌到了12倍，這個(gè)估值低于歷史上的兩次大底——2008年的1664點(diǎn)和2016年的2638點(diǎn)的估值。

其實(shí)，現(xiàn)在向下的空間已經(jīng)不大了，極限位置也就是再跌100點(diǎn)左右，所以這時(shí)候反而是應(yīng)該戰(zhàn)勝恐慌。

隨著外資的流入以及機(jī)構(gòu)資金在市場(chǎng)中占比的提高，資金會(huì)越來越偏好一些行業(yè)龍頭。

因此，一些非龍頭的股票、一些高估值的小盤股還存在下跌的空間。

市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)主要還是集中在一些優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股上，所以建議投資者積極挖掘各行業(yè)的龍頭，通過持有優(yōu)質(zhì)白馬股來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。

（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）