8月14日凌晨，明晟公司發(fā)布了2018年8月指數(shù)評(píng)估報(bào)告，將實(shí)施中國(guó)A股部分納入明晟MSCI中國(guó)指數(shù)的第二步，納入因子從2.5%提升至5%，提升后占明晟新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重為0.75%。

　　在納入因子調(diào)整后，會(huì)有10只中國(guó)A股(中航沈飛、中國(guó)神華、中國(guó)聯(lián)通、國(guó)電電力、恒力股份、國(guó)電南瑞、TCL集團(tuán)、中興通訊、用友網(wǎng)絡(luò)、玲瓏輪胎)新增加入明晟中國(guó)指數(shù)，令中國(guó)A股納入該指數(shù)的數(shù)量整體為236只個(gè)股。所有納入將于2018年8月31日收盤時(shí)生效。下一次半年度指數(shù)評(píng)估日期為2018年11月13日。

　　8月31日外資將集中涌入

　　根據(jù)明晟規(guī)定，納入因子從2.5%提升至5%將于2018年8月31日收盤時(shí)生效，即9月1日起正式生效。根據(jù)規(guī)則，MSCI被動(dòng)型基金將會(huì)在生效前的最后一個(gè)交易日進(jìn)行買入操作，而且還會(huì)選擇在臨近收盤時(shí)完成相關(guān)的布局。

　　將為A股帶來增量資金

　　入摩后，到底能為A股帶來多少資金呢？機(jī)構(gòu)眾說紛紜，但是差距并不顯著。

　　1)根據(jù)申萬宏源的測(cè)算，按照5%的市值納入因子，2018年被動(dòng)增量資金可能達(dá)到1000億左右，而在更遠(yuǎn)的未來，100%納入將到1.8萬億左右的增量資金。

　　2)按照MSCI納入A股的方案，每一次以2.5%因子的納入，將給A股市場(chǎng)帶來110億美元左右的資金流入。按6.86的匯率計(jì)，約為755億元人民幣。不過，跟蹤MSCI的資金還分主動(dòng)型和被動(dòng)型。

　　3)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，共有19只MSCI主題基金成立，發(fā)行總規(guī)模約為159億元。到7月底平均倉位超過9成。

　　4)5月31日，上交所發(fā)布公告稱5月31日滬股通流入MSCI納A板塊金額明顯放大，買入金額增加至112.7億元，創(chuàng)年內(nèi)單日最高，約為近一個(gè)月平均水平(44億元)的2.5倍。全天滬股通買入125.90億人民幣，90%都是買入MSCI成分股。上交所當(dāng)日的公告還提到，據(jù)了解，主要被動(dòng)基金已完成建倉。當(dāng)日，深股通買入76.28億元。若參考滬股通MSCI成份股凈買入比例90%計(jì)算，則可以推測(cè)出MSCI被動(dòng)基金的規(guī)模不超過180億。

　　5)在海外跟蹤MSCI市場(chǎng)指數(shù)的基金中，被動(dòng)型和主動(dòng)型的占比大約是1:3，也就是被動(dòng)型大約是25%，主動(dòng)型占比大約是75%。據(jù)此測(cè)算，MSCI主動(dòng)基金不超過540億。2.5%的納入因子下，MSCI中國(guó)基金合計(jì)約為720億。這個(gè)數(shù)額比較接近于機(jī)構(gòu)所推測(cè)的110億美元。

　　綜上，MSCI提高A股納入因子后，增量資金在700億以上，但是在8月31日當(dāng)日買入的規(guī)模，將只有180億元左右。參考5月31日滬深股通數(shù)據(jù)，短線預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生太大的刺激。

　　外資進(jìn)入A股速度加快，并呈現(xiàn)一定的規(guī)律性。

　　在A股持續(xù)回調(diào)震蕩之際，外資涌入A股的速度絲毫未減，反而呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，年初至今北向資金凈流入A股市場(chǎng)的資金規(guī)模已經(jīng)超過2000億元，相對(duì)于南向700多億資金的凈流入，北向資金涌入A股的勢(shì)頭可見一斑。

　　統(tǒng)計(jì)5月31日以來的滬股通數(shù)據(jù)，絕大多數(shù)日子里是凈買入為主。6月19日滬指跌破3000點(diǎn)，6月25日滬指2900點(diǎn)時(shí)，滬股通出現(xiàn)較大規(guī)模的凈賣出。滬指2700點(diǎn)一帶，滬股通資金凈買入為主。據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月31日MSCI被動(dòng)基金進(jìn)場(chǎng)到8月14日收盤，滬股通凈流入資金537.07億元，深股通凈流入資金298.24億元，合計(jì)北上資金835.31億元。占據(jù)年內(nèi)凈流入資金的40%。

　　從北上資金運(yùn)動(dòng)軌跡看，基本上滬指2700點(diǎn)成為底部，已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。

　　未來還有多大空間：

　　2018年6月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第十屆陸家嘴論壇上表示，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)著手研究相關(guān)新的制度與工具安排，以便盡快將A股納入MSCI指數(shù)因子提高到15%左右。若以15%的指數(shù)納入因子進(jìn)行計(jì)算的話，A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重將達(dá)2.34%，約450億美元，近3000億人民幣的被動(dòng)資金將進(jìn)一步流入A股市場(chǎng)。

　　結(jié)論與策略：

　　外資認(rèn)同滬指2700點(diǎn)底部，同時(shí)在2900點(diǎn)附近有減持沖動(dòng)。我們判斷滬指短期在2700~3000點(diǎn)箱體震蕩為主。MSCI提高納入因子后，預(yù)計(jì)有700多億資金馳援A股，若考慮資金跟風(fēng)，千億資金組團(tuán)掃貨并非不可能。其中8月31日將有180億被動(dòng)資金來雪中送炭；主動(dòng)基金規(guī)模約為540億，這部分資金有較大自主性，預(yù)計(jì)會(huì)跟蹤MSCI標(biāo)的中的活躍品種，錦上添花。操作上，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)盤面，中線關(guān)注科技股、大基建、國(guó)企改革主題，短線依舊是挖掘小盤股的超跌反彈機(jī)會(huì)。

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